自稱“咖啡獨角獸”的它剛融資又赴美IPO，燒錢策略能否持續？

在經歷“赴港IPO”到“太年輕，不符合要求”，“6月赴美上市”等各種版本的傳聞之後，美國時間4月22日，美國證券交易委員會（SEC）公佈了瑞幸咖啡提交的招股書，後者將尋求在美國納斯達克上市，並計劃募資1億美元。這意味著，這家僅面世1年多的咖啡品牌“赴美上市”一說落下實錘。

自2018年年初在北京試運營以來，瑞幸咖啡獲得資本的高度青睞，先後完成共計5.5億美元融資，並迅速跑馬圈地，在全國30多個城市開出了2000多家門店。與此同時，鋪天蓋地的廣告和明星代言、大規模的優惠補貼、高調叫板星巴克等一系列舉動，也引起業內質疑。幾天前剛剛宣佈獲得1.5億美元融資的瑞幸咖啡又在美國IPO，引發外界對其財務狀況的關注。瑞幸咖啡想要在今年年底在門店和杯量上完成趕超星巴克的目標，需要每天新開近8家門店，對於開店速度下滑的瑞幸來說，也並非易事。

燒錢擴張

自稱“咖啡獨角獸”的瑞幸咖啡，邁出了赴美上市的關鍵一步，在美國提交了招股書。

美國時間4月22日，美國證券交易委員會（SEC）公佈了瑞幸咖啡提交的招股書。F-1文件信息顯示，瑞幸咖啡申請在納斯達克全球精選市場上市，股票交易代碼為“LK”，計劃融資1億美元，瑞士信貸、摩根士丹利、中金公司等為其承銷商。

就股權結構來看，神州系仍佔主導。其中，瑞幸咖啡董事長陸正耀持股30.53%為最大股東，創始人錢治亞佔股19.68%，黎輝代表大鉦資本、劉二海代表愉悅資本分別持有11.9%和6.75%的股份。

與招股書一同曝光的，還有瑞幸咖啡的運營數據。自2018年年初在北京開出第一家門店，瑞幸咖啡始終保持高速擴張。截至2019年3月31日，公司擁有2370家直營門店，其中快取店2163家，佔據總店數的比例為91.3％，其中2018年第四季度開店最快，數量達到884家。根據沙利文（Frost & Sullivan）報告，截至2018年年底，從門店數量和銷售咖啡的杯數這兩個維度，瑞幸咖啡在中國市場排名第二。

儘管擴張速度夠快，但瑞幸咖啡虧損額仍在進一步擴大。數據顯示，瑞幸在2018年的淨收入為8.4億元人民幣，淨虧損16.2億元人民幣；2019年第一季度，瑞幸咖啡淨收入為4.8億元人民幣，淨虧損5.5億元人民幣。值得注意的是，在試運營之前的2017年，瑞幸咖啡淨虧損5637萬元，也就是說，成立不足兩年的瑞幸，累計虧損金額已超過22億元。對瑞幸來說，也許值得欣慰的是，淨收入出現較好增長。

對標星巴克

自入局咖啡市場開始，瑞幸咖啡就高調對標“老大哥”星巴克，時常隔空喊話“要超越星巴克”。

早在2018年5月15日，瑞幸咖啡剛宣佈運營不久，就發佈公開信稱其在業務發展中遇到來自星巴克的不正當競爭，就對方涉及的壟斷行為，擬向有關法院提起民事訴訟，星巴克則迴應，“無意參與其他品牌的市場炒作，歡迎有序競爭彼此促進”。此事被業內人士認為瑞幸“碰瓷”星巴克搞營銷。一天後，星巴克在上海舉辦全球投資者交流會議，宣佈在未來5年，每年都將在中國大陸市場新開600家店面，預計到2022年，星巴克將在中國230個城市擁有6000家店面。這被視為星巴克對瑞幸咖啡的隔空狙擊。

如今，隨著瑞幸咖啡完成B+輪1.5億美元融資，與星巴克的關係更加微妙。因為，星巴克主要股東貝萊德出現在瑞幸此輪融資中，貝萊德管理的私募基金投資了1.25億美元。在業內和資本方看來，瑞幸和星巴克已在同一條賽道上，而貝萊德的投資能幫助瑞幸獲得美國主流投資者認可。

在瑞幸咖啡2019年的戰略溝通會上，瑞幸咖啡創始人、CEO錢治亞宣佈， 2019年將新建2500家門店，門店總數將超過4500家，“到2019年底，瑞幸咖啡將在門店和杯量上超越星巴克，成為中國最大的連鎖咖啡品牌”。根據公開資料，目前星巴克在國內的門店數量已超過3800家。

開店放緩

公開資料顯示，2017年6月瑞幸咖啡註冊成立公司。2018年1月，瑞幸咖啡在北京開出第一家門店，進入試運營階段。此後瑞幸咖啡迅速攻城略地，動作頻頻。

按照瑞幸咖啡招股書披露，截至2019年第一季度末，瑞幸咖啡門店數量為2370家，若要完成2019年年底4500家門店的計劃，自4月起，瑞幸咖啡平均每月開店數量要超過236家，若按每月30天計算，瑞幸的開店速度要達到近8家/天。

不過，瑞幸咖啡的開店速度已在下滑。根據招股書數據計算，2018年第一、二、三、四季度，瑞幸淨增門店數量分別為281家、334家、 565家、 884家，而到了2019年第一季度，其淨增門店數量僅為297家。對於開店速度放緩，瑞幸方面對新京報記者表示，“（上市）靜默期，不方便接受採訪”。

資金問題或是其開店放緩的原因。招股書顯示， 2019年第一季度，瑞幸咖啡的店鋪租金為1億元，比上季度增長了39%，但門店數量僅增長了14%。電商行業專家、上海萬擎商務諮詢有限公司CEO魯振旺表示，瑞幸追加B+輪融資表明其融資遇到問題，而開店需要大量的資金支持，但目前瑞幸咖啡處於持續虧損狀態，在新融資不確定的情況下放緩開店速度是必然選擇。同時，瑞幸也在招股書中提到，公司面臨的風險包括“維持歷史增長率的能力”和“獲取足以維持擴張的資金的能力”。

瑞幸咖啡之所以稱要在門店和杯量上超越星巴克，也與其本身的營收和盈利情況與星巴克差距巨大有關。2018財年，星巴克營收247億美元，淨利潤為45億美元；而瑞幸咖啡在2018年的淨收入為8.4億元，淨虧損16.2億元，兩者並不在同一量級。瑞幸在招股書中也表示，“我們無法向您保證，我們最終將實現預期的盈利。”

魯振旺對新京報記者表示，在既有的補貼情況下，瑞幸咖啡要完成開店目標需要更多的資金支持，即使成功上市也需要更多資金，否則可以預見的是，其未來關店速度會遠超開店速度。至於在門店數量和銷售杯量上對標星巴克，魯振旺認為沒有意義，持續開店則會加劇虧損力度，實現單店盈利才是最關鍵的問題。

急上市“找錢”

瑞幸所採取的“首杯免費，買二贈一、買五贈五”、“輕食五折”、“百萬大咖抽獎返現金”等“用大規模補貼換取市場”的方式一直受到質疑，尤其2018年年底，瑞幸咖啡B輪商業計劃書曝光，其中數據顯示，2018年前9個月瑞幸淨虧損8.57億元，當時瑞幸方面迴應新京報記者稱“符合預期”。

在2019年1月3日的瑞幸咖啡戰略溝通會上，瑞幸咖啡聯合創始人、CMO楊飛回應稱，“用適度的補貼獲取這一年的市場規模和速度是非常值得的。可以肯定的是，我們會持續補貼，3到5年內長期堅持。”對於盈利時間表，他表示 “現在不考慮這個問題，3-5年之後再說吧”。

支撐瑞幸擴張的是資本。截至目前，瑞幸已經完成3輪累計5.5億美元融資。2018年7月，瑞幸咖啡宣佈獲得2億美元A輪融資；2018年12月，完成2億美元B輪融資；最新一輪融資則發生在4月18日，瑞幸咖啡宣佈在B輪融資的基礎上完成1.5億美元B+輪融資，投後估值29億美元。

但瑞幸咖啡依然缺錢。招股書數據顯示，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡賬上的現金及現金等價物為11.59億元，同時有短期債務8.48億元，而在2018年年底，現金及現金等價物和短期債務的數據分別為16.31億元、7.81億元。此外，瑞幸咖啡長期債務為2.32億元。

此外，今年4月初，瑞幸咖啡新增一條動產抵押信息，將其在北、上、廣、深等城市多家門店的咖啡機、奶箱等做抵押，涉及金額為4500萬元。這被外界認為是瑞幸咖啡資金吃緊的一個表現，但對此，瑞幸方面對新京報記者表示，這是一筆常規的設備融資租賃，符合公司輕資產運營的思路。

招股書顯示，瑞幸將要募資1億美元，就融資用途，瑞幸咖啡解釋稱，計劃用於一般企業用途，其中可能包括商店網絡擴張，客戶獲取，研發，銷售和營銷，對技術基礎設施的投資，工作資本和其他一般和行政事項。

魯振旺表示，截至目前，瑞幸咖啡獲得5.5億美元融資，摺合人民幣約36億元，但過去的兩年虧損超過22億元，在目前的門店規模和補貼力度下，其持有的資金並不充沛，瑞幸現在著急上市應該是融資不利，想找到更多資金。

採寫 / 新京報記者 張曉榮

編輯 / 李嚴 張明璇

圖片來源 / 招股書截圖 官網截圖

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