西南證券 龔夢泓
公司發佈2018年年報和2019年一季報，18年實現營收56.9億元，同比增長25.11%;歸母淨利潤4.9億元，同比增長29.13%，每10股派發現金紅利4元(含稅)，分紅比例為33%，同時每10股轉增4股。2018Q4單季度實現營收19.4億元，同比增長19.53%;歸母淨利潤2億元，同比增長22.94%，2019Q1單季實現營收12.5億元，同比增長3.1%;實現歸母淨利潤7014.3萬元，同比下降23.79%。
報告期內，公司在全球市場共銷售414萬臺家用服務機器人，其中科沃斯品牌服務機器人實現銷售353萬臺，全局規劃類產品收入佔比超過30%。受益於服務機器人滲透率提升，公司作為行業龍頭，主營業務收入規模有望持續擴張。按地區分類，2018年，公司境內創收28億元，同比增長21.4%;境外創收28.9億元，同比增長28.91%。截至報告期末，科沃斯品牌掃地機器人進入美國3500多家主流線下零售門店,美國市場銷售收入同比增長接近100%，在全球其他主流市場收入增長均接近或超過50%。
營銷為王，加快推進品牌建設。渠道建設方面，線上渠道在深化同京東、天貓、蘇寧和唯品會等主流電商平臺合作的基礎上，積極拓展同網易嚴選和雲集等多家新興電商平臺的合作。2018年，科沃斯品牌線下零售業務收入較上年同期增長62%，線下門店數量增至1500家，平均單店銷售數量增長29%，行業上升期，單店規模疊加渠道拓展，多方提供收入正向貢獻。
加大研發投入，推進視覺技術研發。2018年，公司投入研發費用2.1億元，同比增長65.34%，研發投入主要用於新型傳感模組和機器視覺等方面。截至2018年底，公司共有788名研發人員，為進一步提升人工智能在機器人感知、決策、行動和人機協同方面的研究和落地，公司於2018年7月成立了科沃斯(南京)人工智能研究院，已搭建逾10人的研發團隊，初步完成AI異構節點，GPU工作站，分佈式存儲和移動機器人實驗平臺的搭建。
盈利預測與投資建議。預期公司19/20/21年EPS分別為1.54/1.94/2.41元。考慮到公司產能提升，國內外市場開拓順利，預計公司內外銷將持續增長，維持“增持”評級。
風險提示：匯率波動風險，原材料價格波動的風險，新品推廣或不及預期。