基本面分析在交易中是否有用
（經濟循環週期）
閱讀本文前，可以回顧上一篇：美女講師為你講解外匯交易的基本面分析（一）
在全球經濟一體化的經濟運行框架下，消費國，生產國，原材料提供國這三類國家的經濟結構和經濟週期各不相同。世間萬物都是有利有弊。利的部分-全球一體化使得全球資源合理配置，生產效率明顯的提高，經濟高速增長，消費國，生產國，原材料提供國共享經濟增長的紅利。
基本面分析在交易中是否有用
（經濟循環週期）
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在全球經濟一體化的經濟運行框架下，消費國，生產國，原材料提供國這三類國家的經濟結構和經濟週期各不相同。世間萬物都是有利有弊。利的部分-全球一體化使得全球資源合理配置，生產效率明顯的提高，經濟高速增長，消費國，生產國，原材料提供國共享經濟增長的紅利。
這一階段全球經濟正循環，是一個明顯的增量市場。接下來各個國家彼此之前的槓桿和債務逐漸增加，經濟無法持續增長，全球經濟增長停滯。彼此之前和內部貧富差距必然拉大，內部矛盾無法消化和轉移，最終轉向對外。
這一階段全球經濟負循環，為存量市場。貿易保護，孤立主義，民粹主義現象頻生，這也是我們目前所處於的階段。不管是在正循環，還是負循環階段，主導核心都是消費國。
基本面分析在交易中是否有用
（經濟循環週期）
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在全球經濟一體化的經濟運行框架下，消費國，生產國，原材料提供國這三類國家的經濟結構和經濟週期各不相同。世間萬物都是有利有弊。利的部分-全球一體化使得全球資源合理配置，生產效率明顯的提高，經濟高速增長，消費國，生產國，原材料提供國共享經濟增長的紅利。
這一階段全球經濟正循環，是一個明顯的增量市場。接下來各個國家彼此之前的槓桿和債務逐漸增加，經濟無法持續增長，全球經濟增長停滯。彼此之前和內部貧富差距必然拉大，內部矛盾無法消化和轉移，最終轉向對外。
這一階段全球經濟負循環，為存量市場。貿易保護，孤立主義，民粹主義現象頻生，這也是我們目前所處於的階段。不管是在正循環，還是負循環階段，主導核心都是消費國。
在經濟正循環階段，消費國依賴過度消費產生需求（債務和槓桿），以此拉動全球經濟增長。產業轉移升級，低端產業自消費國轉移入生產國，保留升級後的高端產業。在收入的分配過程中，多數收入被上層分配走，剩餘少部分分配給居民部門。負債也同樣集中在居民部門。生產國接收到消費國的需求，生產，加工，製造，企業部門為生產而進行負債，債務主要集中企業部門。居民部門收入快速增長出現過度儲蓄。
先講兩個基礎定義，經常項目是指在國際收支中經常發生的交易項目，主要包括貿易收支、勞務收支和單方面轉移等。資本項目，是指國際收支中因資本的輸入和輸出而產生的外匯資產與負債的增減項目，包括直接投資、各類貸款、證券投資等。
正循環階段也正是消費國債務擴張的階段，對外的債務持續積累。由於升級，消費國將大量實體經濟轉移出去，保留金融部門。內部需求通過債務和槓桿傳導至生產國，資本從消費國金融部門轉移至生產國和原材料提供國，導致出現常年的經常項目逆差（主要是貿易逆差）和資本項目的順差。
生產國承接需求生產製造，在經常項目形成順差，貿易順差積累大量外匯儲備（儲蓄），外匯儲備大部分購買近無風險的美國國債。依靠歐美金融槓桿帶動全球總需求的擴張。美國經常項目逆差擴大，中國經常項目順差擴大。帶動產業轉移，資本自消費國向著生產國和原材料提供國流動。
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（經濟循環週期）
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在全球經濟一體化的經濟運行框架下，消費國，生產國，原材料提供國這三類國家的經濟結構和經濟週期各不相同。世間萬物都是有利有弊。利的部分-全球一體化使得全球資源合理配置，生產效率明顯的提高，經濟高速增長，消費國，生產國，原材料提供國共享經濟增長的紅利。
這一階段全球經濟正循環，是一個明顯的增量市場。接下來各個國家彼此之前的槓桿和債務逐漸增加，經濟無法持續增長，全球經濟增長停滯。彼此之前和內部貧富差距必然拉大，內部矛盾無法消化和轉移，最終轉向對外。
這一階段全球經濟負循環，為存量市場。貿易保護，孤立主義，民粹主義現象頻生，這也是我們目前所處於的階段。不管是在正循環，還是負循環階段，主導核心都是消費國。
在經濟正循環階段，消費國依賴過度消費產生需求（債務和槓桿），以此拉動全球經濟增長。產業轉移升級，低端產業自消費國轉移入生產國，保留升級後的高端產業。在收入的分配過程中，多數收入被上層分配走，剩餘少部分分配給居民部門。負債也同樣集中在居民部門。生產國接收到消費國的需求，生產，加工，製造，企業部門為生產而進行負債，債務主要集中企業部門。居民部門收入快速增長出現過度儲蓄。
先講兩個基礎定義，經常項目是指在國際收支中經常發生的交易項目，主要包括貿易收支、勞務收支和單方面轉移等。資本項目，是指國際收支中因資本的輸入和輸出而產生的外匯資產與負債的增減項目，包括直接投資、各類貸款、證券投資等。
正循環階段也正是消費國債務擴張的階段，對外的債務持續積累。由於升級，消費國將大量實體經濟轉移出去，保留金融部門。內部需求通過債務和槓桿傳導至生產國，資本從消費國金融部門轉移至生產國和原材料提供國，導致出現常年的經常項目逆差（主要是貿易逆差）和資本項目的順差。
生產國承接需求生產製造，在經常項目形成順差，貿易順差積累大量外匯儲備（儲蓄），外匯儲備大部分購買近無風險的美國國債。依靠歐美金融槓桿帶動全球總需求的擴張。美國經常項目逆差擴大，中國經常項目順差擴大。帶動產業轉移，資本自消費國向著生產國和原材料提供國流動。
下圖是2008年為應對次貸危機，美聯儲連續降息並進行三輪QE的貨幣寬鬆週期，全球資本流動的適應圖。距離目前時間較短，來進行復盤還是較為容易。美國在2010年快速降息維持0-0.25的聯邦基準利率，新興市場由於當時的高油價輸入通脹壓力，因此短期利率較高且有提升空間。
套利資本從美國流入新興市場，導致美元保持相對弱勢。中國經歷2008年金融危機的衝擊，實行刺激消費端的4萬億。加強制造業產能過剩，無盈利空間。傳導套利資本流入房地產市場，推動商品房價格上漲。
這一階段，本幣（人民幣）升值持續升值，樓市持續升值。中國通過4萬億加大對於原材料的需求，帶動鐵礦石資產價格上漲，刺激澳大利亞和新西蘭的經濟增長，帶動商品貨幣走強。歐洲方面，由於美元的弱勢歐元被動走強，希臘債務危機傳導至整個歐元區，導致歐元匯率虛高，壓制歐元區經濟復甦。
基本面分析在交易中是否有用
（經濟循環週期）
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在全球經濟一體化的經濟運行框架下，消費國，生產國，原材料提供國這三類國家的經濟結構和經濟週期各不相同。世間萬物都是有利有弊。利的部分-全球一體化使得全球資源合理配置，生產效率明顯的提高，經濟高速增長，消費國，生產國，原材料提供國共享經濟增長的紅利。
這一階段全球經濟正循環，是一個明顯的增量市場。接下來各個國家彼此之前的槓桿和債務逐漸增加，經濟無法持續增長，全球經濟增長停滯。彼此之前和內部貧富差距必然拉大，內部矛盾無法消化和轉移，最終轉向對外。
這一階段全球經濟負循環，為存量市場。貿易保護，孤立主義，民粹主義現象頻生，這也是我們目前所處於的階段。不管是在正循環，還是負循環階段，主導核心都是消費國。
在經濟正循環階段，消費國依賴過度消費產生需求（債務和槓桿），以此拉動全球經濟增長。產業轉移升級，低端產業自消費國轉移入生產國，保留升級後的高端產業。在收入的分配過程中，多數收入被上層分配走，剩餘少部分分配給居民部門。負債也同樣集中在居民部門。生產國接收到消費國的需求，生產，加工，製造，企業部門為生產而進行負債，債務主要集中企業部門。居民部門收入快速增長出現過度儲蓄。
先講兩個基礎定義，經常項目是指在國際收支中經常發生的交易項目，主要包括貿易收支、勞務收支和單方面轉移等。資本項目，是指國際收支中因資本的輸入和輸出而產生的外匯資產與負債的增減項目，包括直接投資、各類貸款、證券投資等。
正循環階段也正是消費國債務擴張的階段，對外的債務持續積累。由於升級，消費國將大量實體經濟轉移出去，保留金融部門。內部需求通過債務和槓桿傳導至生產國，資本從消費國金融部門轉移至生產國和原材料提供國，導致出現常年的經常項目逆差（主要是貿易逆差）和資本項目的順差。
生產國承接需求生產製造，在經常項目形成順差，貿易順差積累大量外匯儲備（儲蓄），外匯儲備大部分購買近無風險的美國國債。依靠歐美金融槓桿帶動全球總需求的擴張。美國經常項目逆差擴大，中國經常項目順差擴大。帶動產業轉移，資本自消費國向著生產國和原材料提供國流動。
下圖是2008年為應對次貸危機，美聯儲連續降息並進行三輪QE的貨幣寬鬆週期，全球資本流動的適應圖。距離目前時間較短，來進行復盤還是較為容易。美國在2010年快速降息維持0-0.25的聯邦基準利率，新興市場由於當時的高油價輸入通脹壓力，因此短期利率較高且有提升空間。
套利資本從美國流入新興市場，導致美元保持相對弱勢。中國經歷2008年金融危機的衝擊，實行刺激消費端的4萬億。加強制造業產能過剩，無盈利空間。傳導套利資本流入房地產市場，推動商品房價格上漲。
這一階段，本幣（人民幣）升值持續升值，樓市持續升值。中國通過4萬億加大對於原材料的需求，帶動鐵礦石資產價格上漲，刺激澳大利亞和新西蘭的經濟增長，帶動商品貨幣走強。歐洲方面，由於美元的弱勢歐元被動走強，希臘債務危機傳導至整個歐元區，導致歐元匯率虛高，壓制歐元區經濟復甦。
現在來看債務收縮（出清）的階段，也就是負循環階段。消費國居民收入減少，無法覆蓋債務出現債務危機。消費國為應對進行剩餘產能出清，抑制消費需求，產業開始迴流。中國產能明顯過剩，引發債務危機。原材料國同樣受到衝擊，同時出現問題。債務收縮也意味著美國貨幣政策的收緊，資本開始自新興市場迴流至消費國。
金融槓桿的收縮導致全球總需求的萎縮，美國經常項目下的貿易逆差開始減少，中國經常項目下的貿易順差降低。資本投資收縮，由新興市場朝著美國迴流。這一階段全球發展遇阻，可能出現區域性或者全球性的經濟危機。
基本面分析在交易中是否有用
（經濟循環週期）
閱讀本文前，可以回顧上一篇：美女講師為你講解外匯交易的基本面分析（一）
在全球經濟一體化的經濟運行框架下，消費國，生產國，原材料提供國這三類國家的經濟結構和經濟週期各不相同。世間萬物都是有利有弊。利的部分-全球一體化使得全球資源合理配置，生產效率明顯的提高，經濟高速增長，消費國，生產國，原材料提供國共享經濟增長的紅利。
這一階段全球經濟正循環，是一個明顯的增量市場。接下來各個國家彼此之前的槓桿和債務逐漸增加，經濟無法持續增長，全球經濟增長停滯。彼此之前和內部貧富差距必然拉大，內部矛盾無法消化和轉移，最終轉向對外。
這一階段全球經濟負循環，為存量市場。貿易保護，孤立主義，民粹主義現象頻生，這也是我們目前所處於的階段。不管是在正循環，還是負循環階段，主導核心都是消費國。
在經濟正循環階段，消費國依賴過度消費產生需求（債務和槓桿），以此拉動全球經濟增長。產業轉移升級，低端產業自消費國轉移入生產國，保留升級後的高端產業。在收入的分配過程中，多數收入被上層分配走，剩餘少部分分配給居民部門。負債也同樣集中在居民部門。生產國接收到消費國的需求，生產，加工，製造，企業部門為生產而進行負債，債務主要集中企業部門。居民部門收入快速增長出現過度儲蓄。
先講兩個基礎定義，經常項目是指在國際收支中經常發生的交易項目，主要包括貿易收支、勞務收支和單方面轉移等。資本項目，是指國際收支中因資本的輸入和輸出而產生的外匯資產與負債的增減項目，包括直接投資、各類貸款、證券投資等。
正循環階段也正是消費國債務擴張的階段，對外的債務持續積累。由於升級，消費國將大量實體經濟轉移出去，保留金融部門。內部需求通過債務和槓桿傳導至生產國，資本從消費國金融部門轉移至生產國和原材料提供國，導致出現常年的經常項目逆差（主要是貿易逆差）和資本項目的順差。
生產國承接需求生產製造，在經常項目形成順差，貿易順差積累大量外匯儲備（儲蓄），外匯儲備大部分購買近無風險的美國國債。依靠歐美金融槓桿帶動全球總需求的擴張。美國經常項目逆差擴大，中國經常項目順差擴大。帶動產業轉移，資本自消費國向著生產國和原材料提供國流動。
下圖是2008年為應對次貸危機，美聯儲連續降息並進行三輪QE的貨幣寬鬆週期，全球資本流動的適應圖。距離目前時間較短，來進行復盤還是較為容易。美國在2010年快速降息維持0-0.25的聯邦基準利率，新興市場由於當時的高油價輸入通脹壓力，因此短期利率較高且有提升空間。
套利資本從美國流入新興市場，導致美元保持相對弱勢。中國經歷2008年金融危機的衝擊，實行刺激消費端的4萬億。加強制造業產能過剩，無盈利空間。傳導套利資本流入房地產市場，推動商品房價格上漲。
這一階段，本幣（人民幣）升值持續升值，樓市持續升值。中國通過4萬億加大對於原材料的需求，帶動鐵礦石資產價格上漲，刺激澳大利亞和新西蘭的經濟增長，帶動商品貨幣走強。歐洲方面，由於美元的弱勢歐元被動走強，希臘債務危機傳導至整個歐元區，導致歐元匯率虛高，壓制歐元區經濟復甦。
現在來看債務收縮（出清）的階段，也就是負循環階段。消費國居民收入減少，無法覆蓋債務出現債務危機。消費國為應對進行剩餘產能出清，抑制消費需求，產業開始迴流。中國產能明顯過剩，引發債務危機。原材料國同樣受到衝擊，同時出現問題。債務收縮也意味著美國貨幣政策的收緊，資本開始自新興市場迴流至消費國。
金融槓桿的收縮導致全球總需求的萎縮，美國經常項目下的貿易逆差開始減少，中國經常項目下的貿易順差降低。資本投資收縮，由新興市場朝著美國迴流。這一階段全球發展遇阻，可能出現區域性或者全球性的經濟危機。
在這種機制之下，消費國居民通過債務和槓桿過度消費。但收入的分配是自上而下，上層金融部門少數人（華爾街）分配收入的大部分，下層多數人得到收入的小部分。當大部分居民的收入無法覆蓋日益增長的債務，債務和槓桿加到一定程度無以為繼的時候（觸及金融危機），下層多數人的收入被剝奪，債務和槓桿的規模被收縮。消費國開始收緊貨幣政策，短期利率提升對外需求明顯降低，傳導至生產國和原材料提供國引發需求不足，產能過剩，進而觸及經濟危機。
下圖是2014年-2016年初美聯儲開始向市場釋放收緊貨幣政策的資本流向。美國結束QE,明確將加息。而新興市場由於低油價輸入通縮壓力，被迫使用低利率刺激經濟增長。套利資本無利可圖，開始從股市，樓市逐步撤離。資本的不斷迴流刺激對美元的需求，導致美元匯率保持強勢。
在2010-2013年人民幣兌美元持續升值後開始貶值，帶動中國房地產價格的再次走高，而股市的泡沫化被快速刺破，引發股災。為應對債務危機中國政府開始實行供給側改革，出清剩餘產能。不同於在上一週期應對危機的加大需求，供給側的改革無法刺激原材料國的需求，澳洲和新西蘭的經濟走差，商品貨幣開始進入貶值。歐洲方面為了應該歐債危機，開始QE以及零利率刺激經濟，維持歐元匯率的弱勢，進一步助推美元的相對強勢。
基本面分析在交易中是否有用
（經濟循環週期）
閱讀本文前，可以回顧上一篇：美女講師為你講解外匯交易的基本面分析（一）
在全球經濟一體化的經濟運行框架下，消費國，生產國，原材料提供國這三類國家的經濟結構和經濟週期各不相同。世間萬物都是有利有弊。利的部分-全球一體化使得全球資源合理配置，生產效率明顯的提高，經濟高速增長，消費國，生產國，原材料提供國共享經濟增長的紅利。
這一階段全球經濟正循環，是一個明顯的增量市場。接下來各個國家彼此之前的槓桿和債務逐漸增加，經濟無法持續增長，全球經濟增長停滯。彼此之前和內部貧富差距必然拉大，內部矛盾無法消化和轉移，最終轉向對外。
這一階段全球經濟負循環，為存量市場。貿易保護，孤立主義，民粹主義現象頻生，這也是我們目前所處於的階段。不管是在正循環，還是負循環階段，主導核心都是消費國。
在經濟正循環階段，消費國依賴過度消費產生需求（債務和槓桿），以此拉動全球經濟增長。產業轉移升級，低端產業自消費國轉移入生產國，保留升級後的高端產業。在收入的分配過程中，多數收入被上層分配走，剩餘少部分分配給居民部門。負債也同樣集中在居民部門。生產國接收到消費國的需求，生產，加工，製造，企業部門為生產而進行負債，債務主要集中企業部門。居民部門收入快速增長出現過度儲蓄。
先講兩個基礎定義，經常項目是指在國際收支中經常發生的交易項目，主要包括貿易收支、勞務收支和單方面轉移等。資本項目，是指國際收支中因資本的輸入和輸出而產生的外匯資產與負債的增減項目，包括直接投資、各類貸款、證券投資等。
正循環階段也正是消費國債務擴張的階段，對外的債務持續積累。由於升級，消費國將大量實體經濟轉移出去，保留金融部門。內部需求通過債務和槓桿傳導至生產國，資本從消費國金融部門轉移至生產國和原材料提供國，導致出現常年的經常項目逆差（主要是貿易逆差）和資本項目的順差。
生產國承接需求生產製造，在經常項目形成順差，貿易順差積累大量外匯儲備（儲蓄），外匯儲備大部分購買近無風險的美國國債。依靠歐美金融槓桿帶動全球總需求的擴張。美國經常項目逆差擴大，中國經常項目順差擴大。帶動產業轉移，資本自消費國向著生產國和原材料提供國流動。
下圖是2008年為應對次貸危機，美聯儲連續降息並進行三輪QE的貨幣寬鬆週期，全球資本流動的適應圖。距離目前時間較短，來進行復盤還是較為容易。美國在2010年快速降息維持0-0.25的聯邦基準利率，新興市場由於當時的高油價輸入通脹壓力，因此短期利率較高且有提升空間。
套利資本從美國流入新興市場，導致美元保持相對弱勢。中國經歷2008年金融危機的衝擊，實行刺激消費端的4萬億。加強制造業產能過剩，無盈利空間。傳導套利資本流入房地產市場，推動商品房價格上漲。
這一階段，本幣（人民幣）升值持續升值，樓市持續升值。中國通過4萬億加大對於原材料的需求，帶動鐵礦石資產價格上漲，刺激澳大利亞和新西蘭的經濟增長，帶動商品貨幣走強。歐洲方面，由於美元的弱勢歐元被動走強，希臘債務危機傳導至整個歐元區，導致歐元匯率虛高，壓制歐元區經濟復甦。
現在來看債務收縮（出清）的階段，也就是負循環階段。消費國居民收入減少，無法覆蓋債務出現債務危機。消費國為應對進行剩餘產能出清，抑制消費需求，產業開始迴流。中國產能明顯過剩，引發債務危機。原材料國同樣受到衝擊，同時出現問題。債務收縮也意味著美國貨幣政策的收緊，資本開始自新興市場迴流至消費國。
金融槓桿的收縮導致全球總需求的萎縮，美國經常項目下的貿易逆差開始減少，中國經常項目下的貿易順差降低。資本投資收縮，由新興市場朝著美國迴流。這一階段全球發展遇阻，可能出現區域性或者全球性的經濟危機。
在這種機制之下，消費國居民通過債務和槓桿過度消費。但收入的分配是自上而下，上層金融部門少數人（華爾街）分配收入的大部分，下層多數人得到收入的小部分。當大部分居民的收入無法覆蓋日益增長的債務，債務和槓桿加到一定程度無以為繼的時候（觸及金融危機），下層多數人的收入被剝奪，債務和槓桿的規模被收縮。消費國開始收緊貨幣政策，短期利率提升對外需求明顯降低，傳導至生產國和原材料提供國引發需求不足，產能過剩，進而觸及經濟危機。
下圖是2014年-2016年初美聯儲開始向市場釋放收緊貨幣政策的資本流向。美國結束QE,明確將加息。而新興市場由於低油價輸入通縮壓力，被迫使用低利率刺激經濟增長。套利資本無利可圖，開始從股市，樓市逐步撤離。資本的不斷迴流刺激對美元的需求，導致美元匯率保持強勢。
在2010-2013年人民幣兌美元持續升值後開始貶值，帶動中國房地產價格的再次走高，而股市的泡沫化被快速刺破，引發股災。為應對債務危機中國政府開始實行供給側改革，出清剩餘產能。不同於在上一週期應對危機的加大需求，供給側的改革無法刺激原材料國的需求，澳洲和新西蘭的經濟走差，商品貨幣開始進入貶值。歐洲方面為了應該歐債危機，開始QE以及零利率刺激經濟，維持歐元匯率的弱勢，進一步助推美元的相對強勢。
至此簡單的經濟格局鋪墊全部完成。下一篇將開始具體的資產傳導路徑中，美債的核心地位。由美債展開，商品，匯率，股市，將在下面依次展開，請繼續關注。
作者簡介
張媛媛
基本面分析在交易中是否有用
（經濟循環週期）
閱讀本文前，可以回顧上一篇：美女講師為你講解外匯交易的基本面分析（一）
在全球經濟一體化的經濟運行框架下，消費國，生產國，原材料提供國這三類國家的經濟結構和經濟週期各不相同。世間萬物都是有利有弊。利的部分-全球一體化使得全球資源合理配置，生產效率明顯的提高，經濟高速增長，消費國，生產國，原材料提供國共享經濟增長的紅利。
這一階段全球經濟正循環，是一個明顯的增量市場。接下來各個國家彼此之前的槓桿和債務逐漸增加，經濟無法持續增長，全球經濟增長停滯。彼此之前和內部貧富差距必然拉大，內部矛盾無法消化和轉移，最終轉向對外。
這一階段全球經濟負循環，為存量市場。貿易保護，孤立主義，民粹主義現象頻生，這也是我們目前所處於的階段。不管是在正循環，還是負循環階段，主導核心都是消費國。
在經濟正循環階段，消費國依賴過度消費產生需求（債務和槓桿），以此拉動全球經濟增長。產業轉移升級，低端產業自消費國轉移入生產國，保留升級後的高端產業。在收入的分配過程中，多數收入被上層分配走，剩餘少部分分配給居民部門。負債也同樣集中在居民部門。生產國接收到消費國的需求，生產，加工，製造，企業部門為生產而進行負債，債務主要集中企業部門。居民部門收入快速增長出現過度儲蓄。
先講兩個基礎定義，經常項目是指在國際收支中經常發生的交易項目，主要包括貿易收支、勞務收支和單方面轉移等。資本項目，是指國際收支中因資本的輸入和輸出而產生的外匯資產與負債的增減項目，包括直接投資、各類貸款、證券投資等。
正循環階段也正是消費國債務擴張的階段，對外的債務持續積累。由於升級，消費國將大量實體經濟轉移出去，保留金融部門。內部需求通過債務和槓桿傳導至生產國，資本從消費國金融部門轉移至生產國和原材料提供國，導致出現常年的經常項目逆差（主要是貿易逆差）和資本項目的順差。
生產國承接需求生產製造，在經常項目形成順差，貿易順差積累大量外匯儲備（儲蓄），外匯儲備大部分購買近無風險的美國國債。依靠歐美金融槓桿帶動全球總需求的擴張。美國經常項目逆差擴大，中國經常項目順差擴大。帶動產業轉移，資本自消費國向著生產國和原材料提供國流動。
下圖是2008年為應對次貸危機，美聯儲連續降息並進行三輪QE的貨幣寬鬆週期，全球資本流動的適應圖。距離目前時間較短，來進行復盤還是較為容易。美國在2010年快速降息維持0-0.25的聯邦基準利率，新興市場由於當時的高油價輸入通脹壓力，因此短期利率較高且有提升空間。
套利資本從美國流入新興市場，導致美元保持相對弱勢。中國經歷2008年金融危機的衝擊，實行刺激消費端的4萬億。加強制造業產能過剩，無盈利空間。傳導套利資本流入房地產市場，推動商品房價格上漲。
這一階段，本幣（人民幣）升值持續升值，樓市持續升值。中國通過4萬億加大對於原材料的需求，帶動鐵礦石資產價格上漲，刺激澳大利亞和新西蘭的經濟增長，帶動商品貨幣走強。歐洲方面，由於美元的弱勢歐元被動走強，希臘債務危機傳導至整個歐元區，導致歐元匯率虛高，壓制歐元區經濟復甦。
現在來看債務收縮（出清）的階段，也就是負循環階段。消費國居民收入減少，無法覆蓋債務出現債務危機。消費國為應對進行剩餘產能出清，抑制消費需求，產業開始迴流。中國產能明顯過剩，引發債務危機。原材料國同樣受到衝擊，同時出現問題。債務收縮也意味著美國貨幣政策的收緊，資本開始自新興市場迴流至消費國。
金融槓桿的收縮導致全球總需求的萎縮，美國經常項目下的貿易逆差開始減少，中國經常項目下的貿易順差降低。資本投資收縮，由新興市場朝著美國迴流。這一階段全球發展遇阻，可能出現區域性或者全球性的經濟危機。
在這種機制之下，消費國居民通過債務和槓桿過度消費。但收入的分配是自上而下，上層金融部門少數人（華爾街）分配收入的大部分，下層多數人得到收入的小部分。當大部分居民的收入無法覆蓋日益增長的債務，債務和槓桿加到一定程度無以為繼的時候（觸及金融危機），下層多數人的收入被剝奪，債務和槓桿的規模被收縮。消費國開始收緊貨幣政策，短期利率提升對外需求明顯降低，傳導至生產國和原材料提供國引發需求不足，產能過剩，進而觸及經濟危機。
下圖是2014年-2016年初美聯儲開始向市場釋放收緊貨幣政策的資本流向。美國結束QE,明確將加息。而新興市場由於低油價輸入通縮壓力，被迫使用低利率刺激經濟增長。套利資本無利可圖，開始從股市，樓市逐步撤離。資本的不斷迴流刺激對美元的需求，導致美元匯率保持強勢。
在2010-2013年人民幣兌美元持續升值後開始貶值，帶動中國房地產價格的再次走高，而股市的泡沫化被快速刺破，引發股災。為應對債務危機中國政府開始實行供給側改革，出清剩餘產能。不同於在上一週期應對危機的加大需求，供給側的改革無法刺激原材料國的需求，澳洲和新西蘭的經濟走差，商品貨幣開始進入貶值。歐洲方面為了應該歐債危機，開始QE以及零利率刺激經濟，維持歐元匯率的弱勢，進一步助推美元的相對強勢。
至此簡單的經濟格局鋪墊全部完成。下一篇將開始具體的資產傳導路徑中，美債的核心地位。由美債展開，商品，匯率，股市，將在下面依次展開，請繼續關注。
作者簡介
張媛媛
註冊金融理財規劃師（AFP）,CCTV證券資訊頻道特約嘉賓，曾錄製理財一招鮮，我要理財等多項節目。CCTV證券資訊頻道投資早報-電話連線嘉賓。出版知識普及類書籍-一起學外匯。