事項
2017年1-4月固定資產投資累計增速8.9%，前值9.2%；社會消費品零售總額名義增速10.7%，前值10.9%；4月工業增加值同比6.5%，前值7.6%。
主要觀點
與PMI、用電量等先前公佈的指標一致，4月經濟在供需兩側均有所走弱，工業生產高位回落，出口交貨值、固定資產投資和社消零售等需求指標也悉數下行，其中地產投資名義增速雖再創新高，但拐點已至；民間投資和製造業投資雙雙回落，工業走出通縮和新舊動能轉化的大背景下，我們維持兩者弱企穩的判斷；基建受高波動的鐵路投資拖累，增速回落，但從公共設施和公路投資來看，基建短期仍有較強支撐；社消增速小幅下行，後續汽車將社消的拖累還將加大。具體觀點如下：
工業生產高位回落、結構分化。4月工業生產同比6.5%，較前值回落1.1個百分點。4月工業生產的回落部分受工作日因素影響，從季調環比來看，4月環比0.56%也是年初以來的低點，工業生產的擴張動能已邊際放緩，這點從先前公佈的PMI生產和工業用電數據也能得到驗證。分區域和所有制來看，東部地區和國有企業回落幅度最大；分行業來看，化工、有色、非金屬製品等增速回落；通用設備、電器機械、鐵路航空航天等受益出口和設備更新的行業增速繼續回升，醫療製造業和計算機通信也保持高增，但汽車製造業增速2016年以來首次滑落至個位數；鋼鐵行業增加值小幅回升，和產量數據迴歸一致。
地產投資名義增速再創新高，但拐點已至。1-4月地產投資名義增速9.3%，較前值回升0.2個百分點，再創本輪地產週期以來的新高，施工面積同比3.1%與前值持平，但新開工面積和到位資金同比雙雙回落。當前地產投資的高增部分來自補庫需求，4月土地購置面積增速再創新高；部分來自價格支撐，施工面積和名義投資的增速差正處於高位。展望後市，隨著調控的再度擴容和加碼，東部和中部地產銷售增速都在趨勢性回落，土地購置也將追隨新開工下行，疊加PPI已見頂回落，當前地產投資或為年內高點。
民間投資和製造業投資雙雙再度回落。1-4月民間投資同比6.9%，製造業投資同比4.9%，分別較前值回落0.8和0.9個百分點，自2016年Q3企穩回升以來再次調頭下行。分結構來看，除汽車、金屬製品、食品、化學原料和計算機通信外，多數製造業行業投資均較增速前值回落。考慮到工業走出通縮和技改和設備更新在投資中的佔比攀升，當前結構性改善對投資的提振有望超過PPI和利潤下行的拖累，結合製造業信貸需求回暖，我們傾向於認為4月投資回落不改震盪回升的趨勢，維持製造業投資和民間投資弱企穩的判斷。
基建增速小幅回落，短期仍有強支撐。1-4月基建投資（不含水電）同比增長23.3%，較前值回落0.2個個百分點，年初至今已連續第二個月回落。分結構來看，基建增速的回落來自鐵路投資增速下行7.3個百分點，公路投資僅下行0.1個百分點，公共設施管理更是逆勢上行1個百分點。鐵路投資的特點在於全年完成額年初就已基本確定，但單月波動較大；相比之下，公共設施管理和公路投資走勢更為平穩，且城投平臺和PPP的主要投向。從這個角度來觀察，雖然我們認為全年來看資金約束將導致基建增速前高後低，但4月公共設施和公路的高增表明短期內基建投資仍有較強的支撐。
汽車類持續擾動社消增速，地產相關消費保持高增。1-4月社消零售總額名義增速10.7%，實際增速9.7%，均較前值小幅回落。從結構來看，汽車類銷售下滑依舊是拖累社消增速的重要原因，汽車類銷售同比較前值回落1.8個百分點，拖累社消增速約0.5個百分點；總體來看，當前汽車類社消數據仍明顯好於汽車行業的產銷量數據，隨著後續基數的逐步抬升，汽車類商品將對社消增速的拖累還將加大。地產相關的傢俱和裝潢類保持高增，且高於社消整體增速。
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