主要觀點
8月份主要經濟指標較7月進一步回落，生產放緩、需求走弱，三季度經濟增速可能放緩。工業增加值增速進一步降至歷史低位，與發電耗煤量上升相悖，而與工業產品價格下跌、製造業PMI走低相吻合，意味短期生產不穩，增長動能走弱。投資增速回落，主要原因是製造業投資和民間投資放緩，內外需求不足導致企業投資預期較弱。房地產開發投資增速小幅下降，基本符合預判。基建投資反彈回升，基建補短板、擴內需措施有望逐漸顯現。消費增速超預期進一步下滑，終端需求減弱。主要原因與上個月相同是汽車類消費負增長所致，剔除汽車以外的消費增長基本平穩。三季度以來經濟下行壓力加重，逆週期調節政策需要加大力度，著力於擴大有效內需。減稅降費措施要落到實處，促進製造業和工業生產預期改善。加快地方政府專項債券發行使用，確保補短板項目儘快落地見效。
正文
國家統計局公佈了8月份經濟數據，主要經濟指標較7月進一步回落。生產持續放緩，投資和消費需求都有走弱，三季度經濟增速可能放緩。目前來看擴內需政策效果並不明顯，積極措施有待進一步見效。
工業增加值增速進一步下降至4.4%，生產放緩壓力加大。8月工業增加值增速降到4.4%，比上個月下降0.4個百分點，為歷史低位。市場預計8月工業生產低位改善，並且高頻數據顯示發電耗煤量上升、高爐開工率回升，然而工業增加值增速卻進一步下降，表明生產放緩壓力要大於預期。工業增加值增速進一步降至歷史低位，與發電耗煤量上升相悖，而與工業產品價格下跌、製造業PMI走低相吻合，意味短期生產不穩，增長動能走弱。
圖1：工業增加值同比增速
主要觀點
8月份主要經濟指標較7月進一步回落，生產放緩、需求走弱，三季度經濟增速可能放緩。工業增加值增速進一步降至歷史低位，與發電耗煤量上升相悖，而與工業產品價格下跌、製造業PMI走低相吻合，意味短期生產不穩，增長動能走弱。投資增速回落，主要原因是製造業投資和民間投資放緩，內外需求不足導致企業投資預期較弱。房地產開發投資增速小幅下降，基本符合預判。基建投資反彈回升，基建補短板、擴內需措施有望逐漸顯現。消費增速超預期進一步下滑，終端需求減弱。主要原因與上個月相同是汽車類消費負增長所致，剔除汽車以外的消費增長基本平穩。三季度以來經濟下行壓力加重，逆週期調節政策需要加大力度，著力於擴大有效內需。減稅降費措施要落到實處，促進製造業和工業生產預期改善。加快地方政府專項債券發行使用，確保補短板項目儘快落地見效。
正文
國家統計局公佈了8月份經濟數據，主要經濟指標較7月進一步回落。生產持續放緩，投資和消費需求都有走弱，三季度經濟增速可能放緩。目前來看擴內需政策效果並不明顯，積極措施有待進一步見效。
工業增加值增速進一步下降至4.4%，生產放緩壓力加大。8月工業增加值增速降到4.4%，比上個月下降0.4個百分點，為歷史低位。市場預計8月工業生產低位改善，並且高頻數據顯示發電耗煤量上升、高爐開工率回升，然而工業增加值增速卻進一步下降，表明生產放緩壓力要大於預期。工業增加值增速進一步降至歷史低位，與發電耗煤量上升相悖，而與工業產品價格下跌、製造業PMI走低相吻合，意味短期生產不穩，增長動能走弱。
圖1：工業增加值同比增速
資料來源：WIND資訊，交行金研中心
三大工業產業產值增速均有放緩，其中採礦業、能源及水生產回落幅度較大，分別增長3.7%、5.9%，比上個月下降2.9、1個百分點。製造業增加值增長4.3%，比上個月回落0.2個百分點。從主要行業來看，汽車產量負增長，運輸設備行業對工業增加值形成拖累，煤炭、水泥產量下滑。需要注意的是，工業機器人、金屬切割機床等高技術行業增加值增速大幅負增長，同比增速為-19.3%、-21.3%。1-8月工業增加值累計增長5.6%，在內外需求走弱壓力下，全年工業增加值增速將明顯低於6%。
固定資產投資增速連續兩個月下降，投資內生增長動能不足。1-8月固定資產投資增長5.5%，比上個月下降0.2個百分點。投資增速回落，主要原因是製造業投資和民間投資放緩，內外需求不足導致企業投資預期較弱。民間固定資產投資增長4.9%，比上個月下降0.5個百分點。從高頻的主要鋼材價格來看，大部分鋼材價格都有不同程度下降，螺紋鋼、線材、盤螺、圓鋼等價格都有較大幅度下降。水泥價格也有所下行，整體投資狀況走弱。高溫和雨水天氣也可能對8月投資活動帶來影響。
圖2：固定資產投資同比增速
主要觀點
8月份主要經濟指標較7月進一步回落，生產放緩、需求走弱，三季度經濟增速可能放緩。工業增加值增速進一步降至歷史低位，與發電耗煤量上升相悖，而與工業產品價格下跌、製造業PMI走低相吻合，意味短期生產不穩，增長動能走弱。投資增速回落，主要原因是製造業投資和民間投資放緩，內外需求不足導致企業投資預期較弱。房地產開發投資增速小幅下降，基本符合預判。基建投資反彈回升，基建補短板、擴內需措施有望逐漸顯現。消費增速超預期進一步下滑，終端需求減弱。主要原因與上個月相同是汽車類消費負增長所致，剔除汽車以外的消費增長基本平穩。三季度以來經濟下行壓力加重，逆週期調節政策需要加大力度，著力於擴大有效內需。減稅降費措施要落到實處，促進製造業和工業生產預期改善。加快地方政府專項債券發行使用，確保補短板項目儘快落地見效。
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國家統計局公佈了8月份經濟數據，主要經濟指標較7月進一步回落。生產持續放緩，投資和消費需求都有走弱，三季度經濟增速可能放緩。目前來看擴內需政策效果並不明顯，積極措施有待進一步見效。
工業增加值增速進一步下降至4.4%，生產放緩壓力加大。8月工業增加值增速降到4.4%，比上個月下降0.4個百分點，為歷史低位。市場預計8月工業生產低位改善，並且高頻數據顯示發電耗煤量上升、高爐開工率回升，然而工業增加值增速卻進一步下降，表明生產放緩壓力要大於預期。工業增加值增速進一步降至歷史低位，與發電耗煤量上升相悖，而與工業產品價格下跌、製造業PMI走低相吻合，意味短期生產不穩，增長動能走弱。
圖1：工業增加值同比增速
資料來源：WIND資訊，交行金研中心
三大工業產業產值增速均有放緩，其中採礦業、能源及水生產回落幅度較大，分別增長3.7%、5.9%，比上個月下降2.9、1個百分點。製造業增加值增長4.3%，比上個月回落0.2個百分點。從主要行業來看，汽車產量負增長，運輸設備行業對工業增加值形成拖累，煤炭、水泥產量下滑。需要注意的是，工業機器人、金屬切割機床等高技術行業增加值增速大幅負增長，同比增速為-19.3%、-21.3%。1-8月工業增加值累計增長5.6%，在內外需求走弱壓力下，全年工業增加值增速將明顯低於6%。
固定資產投資增速連續兩個月下降，投資內生增長動能不足。1-8月固定資產投資增長5.5%，比上個月下降0.2個百分點。投資增速回落，主要原因是製造業投資和民間投資放緩，內外需求不足導致企業投資預期較弱。民間固定資產投資增長4.9%，比上個月下降0.5個百分點。從高頻的主要鋼材價格來看，大部分鋼材價格都有不同程度下降，螺紋鋼、線材、盤螺、圓鋼等價格都有較大幅度下降。水泥價格也有所下行，整體投資狀況走弱。高溫和雨水天氣也可能對8月投資活動帶來影響。
圖2：固定資產投資同比增速
資料來源：WIND資訊，交行金研中心
製造業投資增速降至2.6%，比上個月下降0.7個百分點，是拖累本月固定資產投資的主要原因。中美貿易摩擦的不確定性對製造業預期的影響較明顯，擴內需的政策效果仍不顯著。前期企業盈利下滑的影響仍然存在，減稅降費對製造業的提振效應仍待顯現。房地產投資增速為10.5%，比上個月小幅下降0.1個百分點，仍然保持較快增長。由於房企到位資金增速仍在下滑，前期土地出讓面臨大幅萎縮，預計房地產投資增速將持續放緩。基建投資增長4.2%，比上個月回升0.4%，表明基建補短板措施開始逐漸見效。近期建築業景氣度回升、地方債發行速度加快、專項債作為資本金的效果逐漸體現，未來基建投資增速有望回升。由於年內不會擴大專項債規模，9月之後地方債發行額度將用完，對基建的拉動作用將有限。因此，依靠基建投資難以完全對衝製造業和房地產投資下行的影響，全年固定資產投資增速可能在5.5%左右。
圖3：社會消費品零售同比增速
主要觀點
8月份主要經濟指標較7月進一步回落，生產放緩、需求走弱，三季度經濟增速可能放緩。工業增加值增速進一步降至歷史低位，與發電耗煤量上升相悖，而與工業產品價格下跌、製造業PMI走低相吻合，意味短期生產不穩，增長動能走弱。投資增速回落，主要原因是製造業投資和民間投資放緩，內外需求不足導致企業投資預期較弱。房地產開發投資增速小幅下降，基本符合預判。基建投資反彈回升，基建補短板、擴內需措施有望逐漸顯現。消費增速超預期進一步下滑，終端需求減弱。主要原因與上個月相同是汽車類消費負增長所致，剔除汽車以外的消費增長基本平穩。三季度以來經濟下行壓力加重，逆週期調節政策需要加大力度，著力於擴大有效內需。減稅降費措施要落到實處，促進製造業和工業生產預期改善。加快地方政府專項債券發行使用，確保補短板項目儘快落地見效。
正文
國家統計局公佈了8月份經濟數據，主要經濟指標較7月進一步回落。生產持續放緩，投資和消費需求都有走弱，三季度經濟增速可能放緩。目前來看擴內需政策效果並不明顯，積極措施有待進一步見效。
工業增加值增速進一步下降至4.4%，生產放緩壓力加大。8月工業增加值增速降到4.4%，比上個月下降0.4個百分點，為歷史低位。市場預計8月工業生產低位改善，並且高頻數據顯示發電耗煤量上升、高爐開工率回升，然而工業增加值增速卻進一步下降，表明生產放緩壓力要大於預期。工業增加值增速進一步降至歷史低位，與發電耗煤量上升相悖，而與工業產品價格下跌、製造業PMI走低相吻合，意味短期生產不穩，增長動能走弱。
圖1：工業增加值同比增速
資料來源：WIND資訊，交行金研中心
三大工業產業產值增速均有放緩，其中採礦業、能源及水生產回落幅度較大，分別增長3.7%、5.9%，比上個月下降2.9、1個百分點。製造業增加值增長4.3%，比上個月回落0.2個百分點。從主要行業來看，汽車產量負增長，運輸設備行業對工業增加值形成拖累，煤炭、水泥產量下滑。需要注意的是，工業機器人、金屬切割機床等高技術行業增加值增速大幅負增長，同比增速為-19.3%、-21.3%。1-8月工業增加值累計增長5.6%，在內外需求走弱壓力下，全年工業增加值增速將明顯低於6%。
固定資產投資增速連續兩個月下降，投資內生增長動能不足。1-8月固定資產投資增長5.5%，比上個月下降0.2個百分點。投資增速回落，主要原因是製造業投資和民間投資放緩，內外需求不足導致企業投資預期較弱。民間固定資產投資增長4.9%，比上個月下降0.5個百分點。從高頻的主要鋼材價格來看，大部分鋼材價格都有不同程度下降，螺紋鋼、線材、盤螺、圓鋼等價格都有較大幅度下降。水泥價格也有所下行，整體投資狀況走弱。高溫和雨水天氣也可能對8月投資活動帶來影響。
圖2：固定資產投資同比增速
資料來源：WIND資訊，交行金研中心
製造業投資增速降至2.6%，比上個月下降0.7個百分點，是拖累本月固定資產投資的主要原因。中美貿易摩擦的不確定性對製造業預期的影響較明顯，擴內需的政策效果仍不顯著。前期企業盈利下滑的影響仍然存在，減稅降費對製造業的提振效應仍待顯現。房地產投資增速為10.5%，比上個月小幅下降0.1個百分點，仍然保持較快增長。由於房企到位資金增速仍在下滑，前期土地出讓面臨大幅萎縮，預計房地產投資增速將持續放緩。基建投資增長4.2%，比上個月回升0.4%，表明基建補短板措施開始逐漸見效。近期建築業景氣度回升、地方債發行速度加快、專項債作為資本金的效果逐漸體現，未來基建投資增速有望回升。由於年內不會擴大專項債規模，9月之後地方債發行額度將用完，對基建的拉動作用將有限。因此，依靠基建投資難以完全對衝製造業和房地產投資下行的影響，全年固定資產投資增速可能在5.5%左右。
圖3：社會消費品零售同比增速
資料來源：WIND資訊，交行金研中心
消費增速繼續下滑，主要原因仍然是汽車類消費負增長，剔除汽車以外的消費增長基本平穩。8月社會消費品零售總額同比增長7.5%，增速比上個月下降0.1個百分點，低於市場預期，表明終端需求仍在減弱。影響消費增長的主要原因仍然是汽車類消費大幅下降，8月汽車類消費增速只有-8.1%，比上個月下降了5.5個百分點。剔除汽車以外的消費增長9.3%，增速高於上個月，保持在合理增長水平。1-8月消費累計增長8.2%，全年有望保持在8%左右增長，增速將快於投資和出口，是拉動經濟增長的首要動能。
逆週期調節力度需要加大，擴內需政策有待見效。從7月和8月經濟指標走勢來看，生產和需求都明顯放緩，三季度經濟增速可能下滑。宏觀政策需要加大逆週期調節力度，著力於擴大有效內需。減稅降費措施要落到實處，促進製造業和工業生產預期改善。加快地方政府專項債券發行使用，確保補短板項目儘快落地見效。近期出臺了大量促進消費政策，要將這些措施落實到位，拓展擴大最終消費需求。
（詳見交行金研中心研報）