近幾年，金融業與實體經濟的關係越來越緊密。

“十九大”報告中就提出，中國最大的一個變化就是社會的主要矛盾發生了根本性的轉變，國家的經濟發展階段已經從高速增長進入到了高質量發展階段。

這種轉變帶來了兩個細分的變化：

一個是增長模式從傳統的需求拉動轉向了新時代的供需並重；

另一個是增長動能從傳統的要素驅動轉向了新時代的創新驅動。

需求拉動和要素驅動，是中國過去的經濟增長方式，供需並重和創新驅動，是新時代的中國經濟增長方式。

傳統中國經濟增長的需求側的三駕馬車——消費、投資和進出口，在今天都發生了變化。

第一個就是消費。消費升級是一個新領域，站在投資的角度，是一個很重要的新的投資方向，也是接下來的一個紅利與風口。但是站在宏觀的視角，一個國家想靠消費成為經濟增長的新引擎很難。

第二是出口。世界上另一個大國開發商在當總統，中美貿易戰就算沒有打的話，全球經濟不景氣也使得中國被迫放棄以出口為導向的戰略，所以出口也不可能成為新引擎。

第三是投資。中國過去十幾年的區域增長模式，都是一種信貸推動下的投資拉動的增長方式。

中國過去的區域增長模式，就是一種開發區模式，只不過名稱一直在變。從開發區到高新區，再到產業園區、產業新城、特色小鎮，不斷地在換名，但是模式一直沒有變。所以，要素驅動是中國過去的區域增長方式。

一、供需並重的五件事——三去一降一補

供需並重和創新驅動是幹嘛的呢？供需並重就是供給側結構性改革。它在短期內一共有五件事，叫“三去一降一補”，去產能、去庫存、去槓桿、降成本和補短板。

啥叫去槓桿？企業借錢就是槓桿。借錢本身沒有錯，那什麼錯了？借多了錯了。一個國家發生危機的概率與槓桿率高低關係不顯著，但是與槓桿率的增速關係極其顯著。說白了，現在去槓桿的核心不是降低槓桿率，而是降低槓桿率的增速。怎麼降低槓桿率的增速？

金融業其實很簡單，就是兩隻手，一隻手叫做資金端，一隻手叫做資產端。金融就是把資金配給資產，然後讓資產回報給資金的過程。在這兩隻手之中，每一筆資產都會有一定的風險，任何一筆資金也都會有風險偏好。

理論上講，應該是低風險的資金去配置低風險的資產，高風險的資金配置高風險的資產。銀行在配給資產的時候，是否考慮資產的風險？我們都認為考慮。但事實上我們把兩個東西搞混了，一個是資產本身的風險，一個是融資主體的信用。金融機構特別容易忽視資產本身的風險，而特別重視融資主體的剛性兌付能力。

現在國家想降低槓桿率的增速，就要讓資金和資產的風險實現匹配，不再錯配。想讓它倆實現匹配，就要打破剛性兌付，所以破剛兌成為了2017年年底到現在的主旋律，這對於整個金融業衝擊非常大。

二、創新驅動=孵化+整合

一個國家想要創新，需要做兩件事，孵化和整合。

首先是孵化。一個城市的創新主要是在企業內部完成，那麼問題來了，創新要靠企業，企業是以盈利為目的，但是無論是創新型企業還是企業內的創新，在早期階段都很難實現商業化盈利。

怎麼辦？於是國家為了保護這些創新，就給這些創新型企業或者企業內的創新大額的資金注入和政策注入，把它們呵護起來。這個資金注入的方式就是股權投資，通過股權投資去孵化創新。

第二，創新需要資源整合。什麼叫資源整合？就是一箇舊的產能加新技術。我們都知道消費升級，消費升級是在老的東西之上疊加新技術，而這個疊加就是一個併購重組的過程，而併購重組離不開資本市場的助力。

獨角獸在短期內能起到帶頭作用，但從長期發展而言還是要靠中小企業，而中小企業登陸資本市場，最主要的一條證券化路徑就是被併購。上市公司通過併購重組的方式，讓這些企業間接證券化。這也給股權投資提供了一個好處，就是我們可以做大量的股權投資，即使它不能IPO也可以實現間接證券化。

所以，國家想去做創新驅動，就要做創新孵化和資源整合，而創新孵化和資源整合就需要直接融資和資本市場。

三、為什麼現在適合做股權投資？

1、經濟調整期是股權投資的機會窗口

今年，市場最大的確定就是「不確定性」，宏觀經濟處於調整期，從企業成長階段去看，經濟調整期往往是做股權投資最好的機會窗口。

當前，各種風險事件集中爆發，整體宏觀經濟都在防控金融系統性風險。面對整個宏觀經濟以及中國整體產業週期的波動性，股權投資迎來了好時機。

往往在這種時候，我們有機會以更合理的價格投資在未來極具成長性和核心競爭力的企業，並在經濟繁榮期擇機退出，從而最大化的獲取成長帶來的利潤空間。簡而言之，在這樣的經濟調整期間，我們有機會投資到物美價廉的資產。

2、產業整合升級孕育新產業機會

近幾年產業升級，新的需求和供給往往孕育著新興產業的投資機會。

比如，人工智能、大數據在這兩年得到了快速發展，金融科技可以通過大數據分析很好地應用到金融反欺詐的過程中。

那些現在已經非常成功的獨角獸企業，無論是Facebook、微信，還是亞馬遜（亞馬遜從95年上市至今，20多年的時間，股價已經翻了將近600倍），都是在產業整合升級過程中創造出來的巨大投資機遇。

3、股債平衡是最簡單的資產配置

在《威尼斯商人》一書中，主人公在故事的最開始說過這樣一段話：

“感謝我的命運，我的買賣的成敗並不完全寄託一艘船上，更不是依賴著一處地方，我的全部財產也不會因為這一年的盈虧而受到影響，所以我的貨物並不能使我憂愁。”

這句話想表達的意思是，他的財富分散配置在不同種類、不同地域的資產中，從而將商業風險合理分散。

在“資產配置”的概念出現之前，全世界的投資管理人思考更多的是“資產管理”，希望在短期內，運用單項資產獲取高於預期和市場平均水平的收益，為客戶帶來滿意的投資回報。

但是，投資人如果想做出準確的市場預測，是非常具有挑戰性的。在競爭激烈的市場中，幾乎所有的資產走勢都會呈現波動性。尤其今年，不管是A股、港股，還是美股，波動都非常劇烈。

除非你能夠非常確定自己永遠是對的，不然就應該去做資產配置。

資產配置的核心是將資產種類和具體投資進行多元化的分散，其主要目標是幫助投資者根據其自身偏好和風險預期，達到最佳的投資收益比，在一個較長的時間和跨度內以更可控風險實現更高的回報。

股權投資在資產配置中有著重要作用。高淨值客戶可以在一級、二級市場進行相對均衡的分配，從股債和現金流的角度適度分散。

4、這是新金融環境下高淨值客戶的投資機會

眾所周知，財富增長的最好方式就是讓錢生錢。然而，當前各種風險事件集中爆發，整體宏觀經濟都在防控金融系統性風險。與此同時，資產管理（涉及銀行理財、信託、券商資產管理產品等）新規陸續出臺，對資管行業、財富管理行業發展產生重大影響。

股權投資是專業投資人進行專業的運作，去幫助投資者獲得有吸引力的風險調整後回報。在此時此刻的經濟和金融環境下，私募股權投資成為越來越多高淨值客戶的標配資產。

在以往的股權投資市場上，大部分都是機構投資人，高淨值客戶少有機會能夠接觸到頂級專業投資管理人。其中一個很重要的原因在於，在過去市場貨幣寬鬆的情況下，專業投資人在機構投資人的圈子裡能夠更高效地募集到資金，所以他們很少會把這種專業投資資產放到個人市場上去募集。

但在今天的宏觀經濟環境下，市場資金收緊，專業的基金管理人會發現，除了向專業機構投資人募資外，往往還存在一個資金缺口，這給高淨值客戶參與這種少數的專業投資人能夠參與的私募股權份額，提供了一種有限的機會。

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