上週市場波動加劇，滬指週中回探3016點後展開反彈，最終重回3080點一帶。筆者認為，場內做空動能在本輪快速調整中已得到較為充分的釋放，市場恐慌情緒有望逐步平復。不過短線企穩並不意味著底部構築的完成，目前市場仍面臨經濟先行指標走弱、金融監管加強、流動性預期偏緊以及美國加息預期再起等因素的干擾，在無重大利好對衝負面情緒的背景下，資金參與意願難以得到持續提振，本週市場仍有反覆震盪、夯實下檔支撐的要求。
上週盤面有兩點值得特別關注，一是市場結構性分化特徵的凸顯。資金關注重點始終聚集在雄安新區、粵港澳灣區等區域主題，以及金融、家電等防禦性品種上。而諸如OLED、5G等中小創題材概念雖一度活躍，但持續性和活躍度都較為有限，始終未能走出獨立走勢。筆者認為，大中小市值品種的差異化表現，乃至熱點內部的個股分化，表明目前市場的反彈多是基於存量博弈，增量介入的意願較為有限。在這一大環境下，強週期品種企穩固然對指數重心的穩定貢獻良多，但以當前的量能水平，還不足以支持其趨勢性行情的展開，而權重股衝高回落的過程，反而會加劇指數盤中的波動；其二，則是滬指自3295點回調以來，場內多數品種均已有過較大幅度的回調，而諸如家電、白酒等防禦類品種始終未有過明顯的調整，若市場無法快速擺脫底部，此類強勢股將面臨較為強烈的補跌要求，其後續補跌的展開也將不利於指數的穩定。
就目前A股市場所在的環境來看，最新公佈的4月CPI和PPI數據顯示，在大宗商品價格回落和內外需放緩的影響下，我國經濟復甦趨勢出現反覆跡象。雖然市場對此已有預期，但基本面波動多少延長了市場情緒恢復的週期。同時，在流動性方面，央行12日通過中期借貸便利釋放流動性，但在公開市場並無更多投放，管理層通過“鎖短放長”的操作手法來調控槓桿的意圖明確，貨幣政策穩健中性的基調出現轉變的概率不大。考慮到後續市場將陸續迎來繳準、繳稅時點，短期流動性環境難見放鬆。美國最新經濟數據表現良好，美聯儲6月加息概率的上升也將加劇市場資金外流的預期。對於A股市場而言，資金利率的居高不下，無疑將對增量資金規模形成限制，加大市場擺脫底部區間的難度。此外，不容忽視的是，新股發行速度未見放緩，而金融監管力度還在不斷加碼，資金做多熱情的恢復尚需時日。不過對於市場繼續向下的空間，筆者認為已較為有限。目前滬指動態市盈率水平僅有15倍左右，創業板指數動態市盈率也降至36倍左右，接近2015年9月行情啟動前的水平。市場估值水平已進入相對安全的區域，有助於封殺指數下行的空間。
結合技術面觀察，滬指上週在收復5日均線後雖一度向年線發起挑戰，但該位置一帶反壓較強。同時小級別分時圖技術形態已出現輕微頂背離跡象，量價背離現象也有所顯現，這也將加劇指數短線的波動。整體來看，目前的反彈更多是超跌後的技術性反抽，在缺乏持續性領漲熱點及量能跟進的背景下，指數還難以快速走出底部區間，本週市場繼續在年線附近震盪整理的概率較大。建議投資者多看少動，對於指數盤中的反抽不宜盲目參與，輕倉者可適當關注超跌股的短線交易性機會，但須注意快進快出。
（執業證書: S0800612040007）
上海證券報
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