編者注：旗下擁有跨境、農產品、塑料、鋼鐵等多個電商平臺的千億巨擘，跌到百億僅花了一年多時間。而近日連續的大漲意味著抄底機會來臨了嗎？
作者/charlieH
行情來源：華盛證券
最近港股有一家公司在7月8日到7月10日大漲了140%，引起了眾多投資者的關注。這家公司叫卓爾智聯，名字聽起來頗有科技公司的味道。仔細看這家公司的股價走勢，你會發現它在2018年4月曾經最高價達11.76港元，市值超過1300億，但目前只剩百億左右。顯然即使是近幾日的大漲，與卓爾智聯往日的榮光相比，也顯得杯水車薪。
卓爾智聯是做什麼的？
根據Wind資料顯示，卓爾發展是一家立足於湖北省武漢市的中國領先的大型消費品批發市場物業和商務空間提供商及運營商，主要出售及出租消費品批發市場物業及其它商用物業單位。換言之，最初的卓爾智聯在2011年香港上市的時候是一家商業地產公司。但後面如何轉型為科技公司了呢？這就要講講卓爾智聯的創始人，也是目前湖北首富閻志。
閻志在創辦卓爾智聯之前，曾在湖北黃岡地區文聯、《市場時報》社任職。1996年開始下海經商，歷經20年打拼，以305億身家首次成為湖北首富。雖然作為一個成功的商人，但閻志一直表達自己是一個詩人。在2018年初的一次商業論壇上，閻志朗讀了自己的作品《給40年的信》，講述了自己奮鬥的經歷。
亞布力論壇上朗讀詩篇的閻志
節選如下：
“因為失戀，他寫了第一首詩，然後他成了詩人；詩人買不起房子，在一個城市沒有房子，是很難找到女朋友的，他下海開了廣告公司，開酒廠、學校、藥廠，做紡織，紡織不怎麼賺錢，就做地產，地產沒有大資本，就做產業地產、園區地產，上市後地產估值低，就做智能交易平臺。
出走20年，他希望，歸來，仍是那個小鎮少年。”
正如信中所言，卓爾發展從2015年開始了向互聯網方向的轉型。2016年以來，卓爾智聯曾先後併購紐交所首家上市的跨境電商蘭亭集勢、控股中國最大的農產品電商深圳中農網，中國領先的化工及塑料原材料交易平臺化塑匯，組建鋼鐵等黑色系大宗商品交易平臺卓鋼鏈，入股國內最大的海鮮交易平臺“海上鮮”等，打造了一個千億級的產業互聯網矩陣。
數據來源：wind，華盛證券
從上圖數據上可以看到，2016年年報的時候，物業銷售還佔據卓爾營收的59.92%。但2017年年報的時候，卓爾智聯營收的93.17%來源於供應鏈管理以及貿易業務收入。公司從地產公司轉變到產業互聯網B2B科技公司需要多久，答案是一年，並且依賴的神器是併購。
高超的財務技巧，老練的資本運作
當然卓爾智聯股價從2016年的1港元漲到2018年的11.76港元，除了好的行業概念，還需要好的業績增長支撐。2016年卓爾控股營收為12.13億元，同比增長17.9%，淨利潤為20.56億元。利潤竟然比營收還高！這是怎麼做到呢？
原來卓爾智聯的利潤中11.2億元來自股票投資的收益，也就是持有3.5%豐盛股份的浮動收益。而另一部分12.75億元則來源於所持有的物業升值。兩項利潤都是無法帶來現金流的“紙面富貴”，如果剔除這兩項，查看經營活動現金流甚至是負的。根據wind上的財報數據，從2011年至今卓爾智聯的經營現金流來看，其一直是虧損的狀態。
圖片來源：網絡
而著名的做空機構格勞克斯(Glaucus)也發現了這些蛛絲馬跡，在2017年其發佈豐盛控股的做空報告之時就有提到這樣的模式：豐盛投資了卓爾——卓爾股價被拉昇——豐盛獲得大量投資收益——豐盛利潤大漲——豐盛股價跟著業績大漲——卓爾也獲得大量相應投資收益——卓爾股價也有相應繼續大漲。卓爾集團與豐盛控股的股票走勢也呈現出與這種猜測邏輯一致的走向。按照這種邏輯，下一步便是股東高位出售股權套現。
事實上2016年9月29日，閻志以每股4.2港元減持5.2億股（佔公司總股份4.8%），收到現金22億港元。2016年11月24日，卓爾智聯也公告閻志於5月31日質押了8.9億股（佔公司總股份8.3%）給興業銀行，換取給卓爾貸款5億港元。除了閻志外，卓爾集團聯席主席於剛、執行董事崔錦鋒也紛紛套現。
最秀的一波操作出現在2017年底，卓爾智聯聯席主席閻志減持了佔據總股本57.33%的股份，總值63.2億元。過了幾個月後，豐盛控股暴露債務違約危機，股價開始大跌。卓爾智聯股價也從2018年4月開始大幅下挫。到了2018年底閻志僅用1371萬元就買回了57%的股份，一年淨賺63億元。
數據來源：wind，華盛證券
伴隨著這位湖北首富的滿滿收益，卓爾控股在2019年7月5日最低股價跌至0.41港元，即使翻了1.4倍，也遠遠不及其1384億市值高峰的一個零頭。同樣一跌不起的還有其難兄難弟豐盛控股。閻先生的那首詩裡面，做智能交易平臺不賺錢，還可以······省略號裡面填什麼，應該已經有了答案。
結語：資本市場是一個很殘酷的地方，一個錯誤就有可能陷入萬劫不復的境地。投資者在選擇投資標的時，對於公司的財務數據、管理層和經營狀況一定要瞪大眼睛。有句話說的好，投資應該有“潔癖”，對於有“黑歷史”或者疑似跡象的都要儘量規避。另外每隻股票都有暴雷的可能性，所以分散投資也是必要的技巧。
本文來源於新浪集團旗下港美股交易平臺華盛通APP資訊專欄，如需轉載，請聯繫小編！
風險及免責提示：以上內容僅代表本文作者的個人立場和觀點。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。本文不構成任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。