【宏觀視角】
新漲價因素來自非食品 物價黃金組合仍可持續
中國3月CPI同比上漲0.9%，前值0.8%；PPI同比7.6%，前值7.8%。八大項價格同比七升一降。
食品價格仍處底位，非食品價格上升的幅度不及食品價格下降的幅度。PPI小幅回調主因石化價格大幅波動。CPI和PPI仍是黃金組合，3月邊際變化附合預期。今年食品價格或拖累整體CPI中樞水平，新漲價因素主要來自非食品。工業品價格出現小幅回調，無需過慮。但工業品進口價格依然高於工業品出廠價格，PPIRM和PPI依然倒掛，其缺口繼續擴大，且擴大的趨勢在PPI出現回調的情況並未消減。整體而言，通脹可控，一季度經濟開門紅可期。
【行業分析】
4-5月持續關注半導體供應鏈
2月全球半導體銷售額（SIA）為300.4億美元，同比增長16.5%，創2010年11月以來6年新高，環比下滑0.8%。如排除存儲器漲價因素（Dram現貨3月價格持平，Nand現貨3月價格上漲約10%），全球半導體銷售額環比下滑約2.5%，略低於預期，我們認為半導體供應鏈庫存調整仍持續，但產業整體拉貨動力較強。考慮到2Q17安卓多數機型出貨延後，4-5月智能手機供應鏈拉貨意願平淡，2Q17出貨量季節性環比增長或不足10%，4-5月我們看淡智能手機供應鏈，等待安卓和iPhone6月拉貨再加大關注。建議4-5月持續關注半導體供應鏈，尤其是封裝測試如華天科技，另外亦建議關注ODM如環旭電子。
休閒服務淡季關注低基數下的反彈
一季度為休閒服務行業傳統淡季，2017年建議關注低基數下的反彈及細分行業的機會。分子行業來看：1）景區：重資產型的景區公司成本相對固定，淡季的業績貢獻較少。與2016年一季度相比不存在重大差異；2）酒店：去年行業一系列兼併重組後，集中度進一步提升，隨著各大酒店集團年報披露，主要經營指標出現復甦跡象，盈利能力有望提高；3）旅遊綜合：中青旅的“旅遊+”戰略，眾信的出境綜合服務憑條都體現了行業內公司繼續尋求突破點，從傳統的旅行社進階向新興旅行服務端、資訊端；4）免稅：中免集團發力機場免稅，控股日上北京並中標香港機場菸酒免稅標段，免稅行業受益於政策鼓勵的消費迴流。
投資組合中持續推薦中國國旅（中標香港機場菸酒免稅標段，中免資本運作存在預期）、峨眉山A（16年低基數，17年有望實現全面反彈）和首旅酒店（酒店行業數據有弱復甦趨勢，整合如家後公司運營效率有望提升）。中長期來看，我們繼續關注兩類機會，一是國企改革背景下傳統企業經營效率的提升必將帶來企業業績的改善，二是大休閒時代背景下優質旅遊資源供給將帶來人均旅遊消費的提升。建議關注：中青旅、北部灣旅、黃山旅遊、張家界、三特索道。
OPEC減產相關信息將繼續主導油價波動
5月25日OPEC將會召開會議，討延長減產的問題，如果繼續減產將加速全球原油市場恢復再平衡，預計未來2個月原油市場波動邏輯仍將由OPEC凍產預期為主導。當前油價下推薦中國石化，業績確定性強，現金流改善，ROE穩步向上；新奧股份，地處河北，Santos業績有望好轉、甲醇和煤炭的彈性標的、資源儲量大及未來整合能力強；未來凍產相關新的催化劑進一步推動油價上漲，提前佈局具備資源儲量，股價調整回到減產前的標的中天能源，以及彈性較大的油服標的海油工程、通源石油。
【公司評級】
建議買入蘇州科達
公司為國內稀缺的網絡視訊綜合供應商，在視頻會議與視頻監控領域均有較強實力。我國視頻會議市場規模約50億，增速約20%。公司市佔率約15%，在技術水平、客戶資源上擁有較大優勢，並憑藉定製化解決方案建立競爭壁壘。預計17-19年實現歸母淨利潤2.66/3.87/5.41億元，對應EPS為1.06/1.55/2.16元，PE分別為31/21/15倍。可比公司17年平均PE為46倍，考慮到公司17-19年均超過40%的業績增速，保守給予17年40倍PE，有近30%的空間，給予“買入”評級。
建議增持中國國旅
考慮香港機場、北京首都機場t2免稅業務和白雲機場進境免稅，預計18年將增厚公司利潤約3400萬元，上調盈利預測，預計17/18年公司EPS為2.00/2.26元，（原為2.00/2.23元），對應PE為26/23倍。此次中標不及預期股價出現回調，公司估值有進一步提升的空間，維持“增持”評級。
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