圖 | 全景網
文 | Bay
公眾號 | 企業思想家 （enterprisethinkers）
導語
暴風最好的時機被資本催熟進入A股，如今暴風集團總市值僅剩20億相比高點時已經跌去九成以上，已經無力承擔自己的債務，從VR/AR、體育、互聯網電視到區塊鏈、小程序，暴風終於沒有風口可追了。
7月28日晚間，暴風集團發佈公告稱，馮鑫因涉嫌犯罪被公安機關採取強制措施，相關事項尚待公安機關進一步調查。據第一財經援引消息人士說法，馮鑫在MPS項目的融資過程中存在行賄行為。
暴風最好的時機被資本催熟進入A股，如今暴風集團總市值僅剩20億相比高點時已經跌去九成以上，已經無力承擔自己的債務，從VR/AR、體育、互聯網電視到區塊鏈、小程序，暴風終於沒有風口可追了。
這無疑讓早已陷入危機的暴風雪上加霜。
根據今年一季度財報，暴風歸屬於上市公司股東的淨資產大幅下滑71.75%。而2018年全年，暴風全年歸屬於上市公司股東淨利潤為-10.9億元，較2017年的5513.93萬元下滑2077.65%。
偶然中的暴風
暴風曾經的“爆紅”來自於一系列偶然。
2005年，馮鑫離開雅虎創立暴風；2006年，搭建VIE架構，引入IDG美元投資。此時，暴風的目標是赴美上市。
但到2009年時，暴風的經營狀況已經不再理想，拿到經緯中國和IDG的C輪融資後，馮鑫差不多已經打消了赴美上市的念頭。第二年，馮鑫著手開始拆VIE，從後來國內上市爆紅的情況看，這一舉措頗有先見之明。
然而，在接受i黑馬採訪時，馮鑫卻坦言，這是一次“歪打正著”。沒有想那麼多的馮鑫，僅僅是看到華誼兄弟在2009年國內上市獲得了巨大品牌效應，便動了國內上市的念頭；到2011年，馮鑫已經對外宣稱，暴風要上市了。
但一個不好的“偶然”馬上降臨在他頭上。2011年下半年到2013年，A股IPO停止審批，暴風就這麼被堵在了上市的半途。
直到2015年3月上市前，暴風的生存狀況只能用維持生計來形容。彼時，為了滿足上市三年盈利的要求，暴風遠離視頻網站的版權大戰，雖然降低了版權開支，但也就此遠離主流。
上市，上市，一切都是為了上市。
當2015年3月暴風終於登陸A股，馮鑫的夙願終於完成。但新的問題在於，馮鑫的手牌除了被人看衰的暴風影音，只有一個押寶在VR上的暴風魔鏡。
後者還是一個臨時上馬的潦草項目。當時參與第一代暴風魔鏡項目的人員表示，第一代產品本是外包產品，產品是由一家名為七鑫易維的公司研發，暴風做的基本只是在外殼上印上logo。但由於趕上了VR大潮，暴風魔鏡在推出後頗受歡迎，暴風也單獨成立了運作公司。
到正式上市時，暴風魔鏡已經迭代到了第二代，據稱是當時國內出貨量最大的VR設備。
但讓暴風爆紅的最大功臣顯然不是它。
當時A股市場奇異的市場環境，是命運硬塞給馮鑫的一塊蜜糖。
一位公募基金人士在當時接受採訪時坦言，“無論機構投資者還是股民，對互聯網題材的投資標的都非常渴望，他們希望能分享互聯網以及代表未來趨勢的新經濟的紅利”。
彼時A股市場科技股的稀缺程度令人髮指，科技公司此前悉數選擇在美或在港上市，A股市場幾乎只有一家樂視網；這使得暴風甫一登陸，就大受歡迎。再加上碰巧趕上的VR熱，暴風講出的VR故事立刻獲得了市場認可；一時間，遊資對暴風的追捧到了瘋狂的地步。
由此，暴風共計39次漲停的A股神話正式拉開帷幕。
這一系列“偶然”造就的神蹟，本就在馮鑫的預料之外。草根創業、缺乏優質主營業務、沒有長遠規劃，這使得馮鑫雖然陰差陽錯被命運選中，但無法高枕無憂。
更可怕的是，一旦被瘋狂的資本推高到這個位置，即便甚至名實不副，也不再有退路。此時，身在高處的馮鑫看到了樂視——這家看起來與暴風處境類似的前輩，也許早已為暴風指明道路。
沒有人知道馮鑫當時經歷了怎樣的心理鬥爭，但選擇樂視作為學習標本，可能是暴風當時最好的選擇。
槓桿遊戲
時間回到3年前，暴風和光大浸輝聯合，成立了浸鑫基金，募集資金約55億，收購了歐洲版權代理公司MP&Silva 65%股份，當時這家公司估值已經超過了10億美元。而光大和暴風在基金中佔比不大，主要出資的LP招商財富掏了28億，暴風科技只佔了2億，光大資本和光大浸輝直接和間接投資7175萬元。
大家之所以敢參加這場賭局，很重要的原因是有上市公司託底，浸鑫和暴風約定，一年半內暴風上市公司“接盤”MPS，浸鑫基金則完成退出，大家都掙錢，賓客盡歡。根據上海君富投資管理有限公司與四川信託有限公司之間的民事判決書顯示，浸鑫基金的中間級投資人每年可以獲取出資額15%的預期固定投資收益——這樣的回報可以說相當誘人。
然而，馮鑫並沒有履行這一義務，這導致招商財富這樣的優先級合夥人們作為債權人，要優先收回投資。而作為加槓桿的劣後級合夥人之一，光大簽訂了“差額補足”的債務兜底協議，不得不償還遠遠大於自身投資額的債務。
於是，光大證券3月28日披露年報宣佈，2018年淨利潤大幅下跌96.6%，而這主要浸鑫基金使得光大一舉計提了15億元損失。
但暴風和馮鑫才是這筆鉅額債務的最大責任人。馮鑫旗下子公司暴風投資作為普通合夥人，要承擔無限連帶責任。光大稱，自己之所以兜底債務是建立在暴風集團承諾回購MPS股權的基礎上，但暴風集團及馮鑫沒有。“光大也是被拉下水了。”一知情人士表示。
暴風集團和馮鑫都無力償債。4月，暴風發出一份堪稱悲慘的2018年報，一舉從前兩年還年盈利5000多萬，轉為虧損10.9億元。其中資產減值損失為7.68億元。暴風集團市值相比高點時已經跌去九成以上，目前僅餘35億元上下，馮鑫的上市公司股票，早已經全數被質押或凍結。而浸鑫基金目前已經曝出的優先債權方的投資就有35億元之多。
5 月 8 日，光大發布公告，旗下子公司光大浸輝、上海浸鑫起訴暴風集團，索賠 7.5 億元。
這是暴風所有債務中最大、最致命的一筆。“MPS是一個炸彈，炸了（暴風）就沒了。”上述知情人士表示。
資本是一把雙刃劍
暴風影音技術負責人這樣講述：
我在暴風待了四五年，也經歷了暴風上市的過程，如果要用一個詞來形容那就是荒誕，這個公司的實際價值和它在資本市場上的市值是完全不符的。我記得比較清楚的是，在暴風上市那年的年會上，馮鑫還給我們每個人發了一臺iPhone。
在上市之前，暴風其實就是一個兩三百人的小公司，它靠廣告的收入活得很滋潤。內部當時提的是要對標優酷，也一直以上市為目標。不過這兩者其實是矛盾的，優酷做的是版權，要花很多錢投入在內容上，但是如果上市的話，則不能在上面花太多錢，所以公司當是還是以利潤為第一優先級。
上市之後，有錢了，感覺整個風格就從保守變為激進，馮鑫做了一些嘗試，但其實都是在跟風並沒有自己真正思考清楚。
我個人認為，可能這個觀點比較主觀，他做小生意可能還可以，做大了的話就感覺比較投機。具體在暴風影音這塊，比如說短視頻、直播，但都是東一榔頭，西一棒槌，沒有什麼成效的話他就會撒手不做了，公司也一直處於一個沒有核心業務模式的狀態。
我覺得馮鑫可能看人不是特別準，有些人可能當時談的比較好聽，他就輕信了。另外，他是一個老文青，感覺非常特立獨行的那種，這種特性就導致他管理上其實有很大的問題。
我當時離開暴風最主要的原因就是感覺裡邊的氛圍不太好，老人居多，並且很多人幹活積極性不高，也沒有相應的獎懲措施。
在管理上存在的最大問題其實就是職責劃分不明確，有些事情你想做，但是不知道有沒有權利去做，不做的話，可能後面出問題也不知道是誰來擔責。這就導致在暴風待的前兩三年，你還會感覺到有一個成長的過程，到後面其實就在止步不前了，做的事情跟之前都是一樣的。對公司來說，這會是一個很大的問題，新人基本上很少進去，然後也沒有提升，就是一潭死水。
我是2016年底離職，當時有限制性股票沒有到期需要回購，暴風給我拖了半年。當時發股票的時候是按30多的價格買的，50%貸款，最後我還賠了2萬多利息。
對於暴風來說，它如果推遲兩年上市可能會有一個合理的估值，當時那麼高的估值很多人都套現了，但長遠來看，對公司來說就是一地雞毛。
（本文內容參考：中投網、“騰訊科技”《潛望》欄目、36氪等）
本文亦在今日頭條、大魚號、搜狐號、一點號、趣頭條、百家號、微博、企鵝號、快傳等平臺同步更新。
編輯|阿板 校對|堅果 視覺|牛小偉
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