信達證券計算機行業卓越推
機構：信達證券股份有限公司 研究員：袁海宇,邊鐵城,蔡靖
本週行業觀點:行業增速回落,商譽增長明顯放緩
截止上週末,計算機行業上市公司均已完成2018年年報的披露,我們對上市公司整體的經營情況進行了一定總結。2018年行業上市公司總計實現營業收入6304.1億元,同比增長17.76%。2018年公司營收增速的中位數為13.60%。2018年計算機行業營收仍然維持較快增長,其中整體法得到的營收同比增速回升,中位數法得到的營收增速有所下降。相較而言,用整體法計算得到的同比增速有著更強的波動性,2018年整體營收增速的回升或與部分規模較大公司的業績表現相關性較大。考慮到行業內公司規模差異較大,中位數法得到的增速更能反映行業整體的運行狀況。
2018年行業上市公司總計實現歸母淨利潤372.0億元,同比增長5.85%(已剔除部分利潤波動異常的公司)。2018年公司歸母淨利潤增速的中位數為9.08%。2018年計算機行業歸母淨利潤同比增速明顯下降,其中整體法下降幅度更大,中位數法得到的同比增速已經在10%以內。2018年計算機行業營收及歸母淨利潤仍然保持增長,但同比增速已經自2016年的階段性高點以來逐漸下行(從中位數法來看)。
從業績增速分佈來看,營收同比增速為正的公司有157家,佔比75.85%,歸母淨利潤同比增速為正的公司有119家,佔比61.66%。從細分增速區間來看,2018年公司營收同比增速在大於50%和20%~50%區間比例相對2017及2016年均有所下降,在0~20%區間比例小幅上升,致使營收同比增速為正的公司比例下降約5個百分點,意味著更多的公司由營收正增長向負增長轉變。2018年公司歸母淨利潤同比增速在大於50%、20%~50%和0~20%區間比例均相對2017年有所下降,而在-20%~0和-50%以下區間比例明顯提升。2018年更大比例的公司存在營收及利潤下降的情況,未來基於公司業績的基本面梳理需更加謹慎。
從主要財務指標上來看,以中位數法進行計算,2018年行業銷售毛利率及銷售淨利率分別為36.86%和9.22%,分別同比下降2.65和1.55個百分點,且均處在自2014年以來的最低水平,行業盈利能力呈現下降趨勢。2018年行業銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為7.86%、18.78%、0.09%,同比分別變化0.005、0.06、-0.06個百分點,基本保持2017年費用率水平。管理費用中,研發費用呈現快速上升趨勢,且在總營業收入中的佔比明顯提升。2018年計算機行業研發費用佔總營收的比重為8.05%,同比提升0.29個百分點,研發費用率連續兩年持續提升。
2018年計算機行業商譽規模合計為1016.4億元,同比增速僅為0.24%,增速明顯放緩。2018年計算機行業商譽在總資產中的佔比為9.91%,與2017年的11.09%相比下降約1.18個百分點,在淨資產中的佔比為17.47%,與2017年的19.02%相比下降約1.55個百分點。2018年計算機行業商譽減值損失合計達到135.04億元,相較2017年的28.62億元增長明顯。
整體來看,商譽規模增速放緩以及商譽減值損失的計提已經釋放了部分商譽減值風險。商譽減值也是行業歸母淨利潤增速放緩的一個重要原因。考慮到總商譽在總資產及淨資產中的佔比仍然處在高位,相關商譽減值風險依舊值得關注。
計算機行業2018年整體的營收及淨利潤增速放緩,其中淨利潤增速放緩程度更為明顯。一方面,從行業內公司業績增速分佈來看,營收及歸母淨利潤保持增長的公司比例均明顯下降,且歸母淨利潤出現較大幅度下降的公司比例提升明顯;另一方面,行業毛利率及淨利率出現持續下滑,各項費用率基本保持穩定,使得行業淨利潤增長承受一定壓力。2018年行業商譽規模同比增速明顯下降,商譽減值損失增長明顯,商譽減值風險得到一定釋放,但商譽規模佔總資產及淨資產的比重依舊處在較高狀態。風險提示:宏觀經濟環境發生較大變化風險;政策不及預期風險;商譽減值風險。