'進入二輪併購後半場，新乳業會是下一個迪安食品嗎？'

靠併購發展的新乳業，最近有了新的動作。先是7.09億元收購現代牧業9.28%股的股權，之後又與澳牛乳業聯姻，收購後者55%的股權，接連的兩筆收購或許意味著旗下已有35家控股子公司的新乳業又進入了新一輪收購期。

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靠併購整合發家，快速擴張

新乳業的發展史也是一部併購史。

回到2002年，當時決定涉足乳業市場的新希望六和曾先後通過控股或參股的方式，收購了四川華西、杭州雙峰、河北天香等區域乳企，在華東和華北市場佈下棋子，這在新乳業的骨子裡留下併購的基因。

據瞭解，在涉足乳業之初，新希望集團還曾有過這樣的暢想：收購→整合(品牌、資源)→聯動→全國(市場)→前三甲”。

理想很豐滿，現實很骨感。由於新希望集團是一家民營企業，而收購的很多乳企是國有企業，因此一開始這些收購的企業與其西南大本營是割裂的，屬於塊狀經營。雖然之後也進行過磨合，但整合效果不佳，導致業績沒有很好的反響。最終在2011年，新乳業被剝離。

不過，新乳業並沒有因此敗落，而是承借國內乳製品發展的東風，經營業績逐漸向好，2013年管理層曾準備在香港紅籌上市。但在2016年初，管理層決定放棄，理由是主要消費人群和未來發展戰略在國內市場。而有券商則表示，或許是出於估值水平的考慮。2016年11月新乳業進行股改，開啟內地上市路。

在籌備上市的過程中，新乳業也沒忘記收購。2015年以前，新乳業的業務主要集中在西南、華東和華北；2014 年，通過對湖南南山的收購成功切入華中市場；2015年-2016年期間，新乳業又先後收購了蘇州雙喜、湖南南山、西昌三牧、朝日乳業等乳企，加碼此前地區的佈局。

這也是新乳業的第二輪收購，與第一輪收購不同的是，此次收購是新乳業經營區域實行的一次織網行動，將奶業佈局在地域上打通。

截至2018年底，新乳業旗下共有35家控股子公司、包括“華西”、“雪蘭”、“雙峰”、“白帝”、“琴牌”等13個主要乳品品牌、15座乳製品加工廠，12個自有牧場。

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上市半年兩筆收購，開啟二輪併購後半場

2019年1月25日，新乳業終於成功在A股上市，上市後的新乳業開啟了快速擴張的道路，據瞭解，其早在4月份就透露了與福州澳牛合作的消息，知道近日才正式達成合作。

資料顯示，後者主要從事奶牛飼養、青飼料種植、加工和銷售，主要產品包括“澳牛”牌純牛奶、乳飲料、巴氏奶、酸奶等，在福建擁有一定知名度。新乳業方面表示，此次收購能夠發揮自身在併購整合方面的核心能力，進一步強化在福建區域的佈局，為新乳業未來全國化戰略落地起關鍵的支撐作用。

在被問及新乳業於澳牛乳業合作後是否走出福建，進入廣東市場，新乳業董事長席剛謹慎表示，所謂輻射華南市場，依然是建立在夯實本地的基礎之上。之後，他也明確表示，“時機成熟之後一定會去廣東，但目前沒有具體時間安排。”

立志成為“新鮮一代選擇”的新乳業，顯然已將收購目標市場的本地乳企作為跳板，希望藉此打破低溫產品的奶源、運輸半徑限制，抓住低溫巴氏奶的爆發紅利，不知新乳業這次的運氣怎麼樣？

除了進軍華南，新乳業也把目光放到奶源上，今年7月份新乳業與現代牧業達成合作，以參股形式認購現代牧業9.2846%的股權，花費7.092億元，交易完成後，新乳業成為現代牧業第二大股東。據官方數據顯示，現代牧業目前在全國7個省份擁有26個彎頭牧場，截止2018年底，奶牛存欄數為23萬頭。

對於新乳業來說，與現代牧業合作不僅穩定了奶源，而且可以利用現代牧業的優勢減少運輸成本，快速發展低溫巴氏奶。

值得注意的是，此前新乳業也試圖入主輝山乳業，但第二輪競標時落敗。從上述動作可以看出，上市之後的新乳業擴張步伐更大，速度更快。

最新的荷蘭銀行年度全球最大乳製品公司調查顯示，2018 年，乳製品行業發生了 111 宗交易，略低於去年的 127 宗交易。但截至 2019 年中期，乳製品交易數量已達 85 個。藉助行業併購的大趨勢，新乳業或將進入二輪併購的後半場。

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卡位低溫奶，新乳業“錯位發展”

目前在國內乳製品行業，常溫奶已經形成了寡頭壟斷的局勢，為了與巨頭形成錯位競爭，區域性乳企一般主打低溫奶市場，新乳業從2010年後便明確了“新鮮戰略”，主打低溫奶。

但之前一直是常溫奶的天下，低溫奶主要是各地方乳企佔山為王。隨著消費升級以及人們消費觀念的轉變，低溫奶開始獲得消費者的關注。據尼爾森預計，近三年內中國鮮奶市場正以18.5%的複合增長率發展，到2021年市場規模有望突破70億元。

也就是說未來幾年，新乳業有望藉助此前的佈局快速發展，這也使新乳業的股價在上市之初5.39元/股曾一度漲到22.93元/股。不過到目前為止，新乳業的股價有所回落，這可能與中國整個乳製品行業有關。根據農業部公佈的主產省生鮮乳價格來看，七月原奶價格同比漲幅已超過6%，由於奶牛存欄量下降，預計1-2年內仍存原奶價格上升的可能。成本上漲必然會影響毛利率和淨利率，這也是新乳業參股現代牧業的原因之一。

對標國外，美國的迪安食品與新乳業的發展有著異曲同工之妙，兩者都是從非乳業入局，靠併購做大，以低溫奶為主，是一個區域巴氏奶品牌的集合。剛開始發展時，迪安食品曾藉助併購迅速擴張，到2007年其旗下便有65個品牌，收入也從1997年的18億美元成長為2008年125億美元，這使股價在1996年到2007年增長近10倍。雖然之後股價和業績都有所回落，但這背後是其將新利潤增長板塊的WhiteWave剝離，迪安食品上市主體中只剩下萎縮的普通巴氏奶業務。

與迪安食品不同的是，我國巴氏奶現在處於發展初期，不存在萎縮的可能，這是新乳業的優勢。

但新乳業的劣勢在於其目前除了新希望品牌外，其他品牌並不出名，仍然以區域性企業、區域性品牌為主發展。而迪安食品卻有意培養品牌化、差異化產品，先後收購WhiteWave、Horizon Organic、Alpro 等公司。

此外，隨著常溫奶增速越來越慢，很多企業都開始加碼搶佔低溫賽道，比如來自新西蘭的恆天然就在今年推出一款名為“鮮牛乳”的巴氏鮮奶，國內眾多知名乳企也開始搶灘。各方摩拳擦掌，好不熱鬧。與這些企業相比，新乳業並不是很知名，不佔優勢。

市場份額不大是新乳業面臨的另一個挑戰，雖然目前低溫奶發展速度很快，但由於低溫奶的市場教育還不夠，導致消費者對其認知存在差異。

還有一點是冷鏈體系的建設。目前我國一二線城市低溫奶已經是市場紅海，而三四線城市冷鏈體系不完善，因此新乳業低溫奶發展仍存一定難度。而彼時迪安食品卻擁有美國最大的液奶冷鏈到店配送系統。