近日，比亞迪(002594)發佈2019年上半年度業績報告。車市寒意不減的背景下，大家都盯著頭部企業的一舉一動。
報告期內，公司實現營業收入621.84億元，同比增長14.84%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為14.55億元，同比增長203.61%。
近日，比亞迪(002594)發佈2019年上半年度業績報告。車市寒意不減的背景下，大家都盯著頭部企業的一舉一動。
報告期內，公司實現營業收入621.84億元，同比增長14.84%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為14.55億元，同比增長203.61%。
據中國汽車工業協會統計，上半年我國汽車產銷量分別為1213.2萬輛和1232.3萬輛，較去年同期分別下降13.7%和12.4%。
在車市整體承壓的環境下，比亞迪汽車銷量逆勢增長。客觀來講，這家新能源頭部車企能在寒冬中保持高增長，實屬不易。
近日，比亞迪(002594)發佈2019年上半年度業績報告。車市寒意不減的背景下，大家都盯著頭部企業的一舉一動。
報告期內，公司實現營業收入621.84億元，同比增長14.84%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為14.55億元，同比增長203.61%。
據中國汽車工業協會統計，上半年我國汽車產銷量分別為1213.2萬輛和1232.3萬輛，較去年同期分別下降13.7%和12.4%。
在車市整體承壓的環境下，比亞迪汽車銷量逆勢增長。客觀來講，這家新能源頭部車企能在寒冬中保持高增長，實屬不易。
儘管成績跑贏行業，在車企中表現亮眼，但二級市場卻不那麼買賬。
比亞迪預計2019年前三季度淨利潤為15.55-17.55億元，同比增長1.83%-14.93%，憑藉上半年發力，前三季業績仍在增長，但步伐變慢。
市場有觀點認為，隨著補貼退坡，比亞迪業績下半年業績可能放緩。
不過，撥開表象，進一步透視比亞迪這份成績單，簡單分析對比一些數據，還是能夠透露出有趣的信息。
我們首先將目光瞄準這家公司的利潤表。
近日，比亞迪(002594)發佈2019年上半年度業績報告。車市寒意不減的背景下，大家都盯著頭部企業的一舉一動。
報告期內，公司實現營業收入621.84億元，同比增長14.84%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為14.55億元，同比增長203.61%。
據中國汽車工業協會統計，上半年我國汽車產銷量分別為1213.2萬輛和1232.3萬輛，較去年同期分別下降13.7%和12.4%。
在車市整體承壓的環境下，比亞迪汽車銷量逆勢增長。客觀來講，這家新能源頭部車企能在寒冬中保持高增長，實屬不易。
儘管成績跑贏行業，在車企中表現亮眼，但二級市場卻不那麼買賬。
比亞迪預計2019年前三季度淨利潤為15.55-17.55億元，同比增長1.83%-14.93%，憑藉上半年發力，前三季業績仍在增長，但步伐變慢。
市場有觀點認為，隨著補貼退坡，比亞迪業績下半年業績可能放緩。
不過，撥開表象，進一步透視比亞迪這份成績單，簡單分析對比一些數據，還是能夠透露出有趣的信息。
我們首先將目光瞄準這家公司的利潤表。
從左至右分別為2019、2018上半年對應數據
比亞迪上半年營業利潤為17.89億元，去年上半年該項數據為9.81億元。具體來看，今年上半年，17.89億元營業利潤中有8.99億元是其他收益，根據會計準則，這其中很大部分屬於政策補貼。而去年上半年公司其他收益數據為8.88億元。
其他收益佔到營收98.78%，去年如果去掉補貼，成績單可能就不那麼好看了。但今年補貼佔營業收入的比例降到50.25%。
其主營業務發力必然是其中重要因素，我們可以看到，相比去年上半年，比亞迪汽車的毛利率從16.27%上升到23.22%。在行業不景氣的狀況下，毛利率大幅提升，是個積極信號。
近日，比亞迪(002594)發佈2019年上半年度業績報告。車市寒意不減的背景下，大家都盯著頭部企業的一舉一動。
報告期內，公司實現營業收入621.84億元，同比增長14.84%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為14.55億元，同比增長203.61%。
據中國汽車工業協會統計，上半年我國汽車產銷量分別為1213.2萬輛和1232.3萬輛，較去年同期分別下降13.7%和12.4%。
在車市整體承壓的環境下，比亞迪汽車銷量逆勢增長。客觀來講，這家新能源頭部車企能在寒冬中保持高增長，實屬不易。
儘管成績跑贏行業，在車企中表現亮眼，但二級市場卻不那麼買賬。
比亞迪預計2019年前三季度淨利潤為15.55-17.55億元，同比增長1.83%-14.93%，憑藉上半年發力，前三季業績仍在增長，但步伐變慢。
市場有觀點認為，隨著補貼退坡，比亞迪業績下半年業績可能放緩。
不過，撥開表象，進一步透視比亞迪這份成績單，簡單分析對比一些數據，還是能夠透露出有趣的信息。
我們首先將目光瞄準這家公司的利潤表。
從左至右分別為2019、2018上半年對應數據
比亞迪上半年營業利潤為17.89億元，去年上半年該項數據為9.81億元。具體來看，今年上半年，17.89億元營業利潤中有8.99億元是其他收益，根據會計準則，這其中很大部分屬於政策補貼。而去年上半年公司其他收益數據為8.88億元。
其他收益佔到營收98.78%，去年如果去掉補貼，成績單可能就不那麼好看了。但今年補貼佔營業收入的比例降到50.25%。
其主營業務發力必然是其中重要因素，我們可以看到，相比去年上半年，比亞迪汽車的毛利率從16.27%上升到23.22%。在行業不景氣的狀況下，毛利率大幅提升，是個積極信號。
從左至右分別為2019、2018上半年毛利率及其增長率數據
另外，我們可以關注另一個數據比率——銷售期間費用率。即銷售費用、管理費用、財務費用以及研發費用佔營收的比例。
這項數據，比亞迪在2017、2018、2019三個會計年度的上半年分別為14.09%、14.44%以及13.38%，顯然今年較去年下降1.06個百分點。
值得一提的是，這是在公司研發費用不減的基礎上形成的。數據顯示，公司的研發費用從去年上半年的20.79億元攀升至24.95億元。
也就是說，公司在加大研發投入的情況下，仍然控制了費用的增長。
近日，比亞迪(002594)發佈2019年上半年度業績報告。車市寒意不減的背景下，大家都盯著頭部企業的一舉一動。
報告期內，公司實現營業收入621.84億元，同比增長14.84%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為14.55億元，同比增長203.61%。
據中國汽車工業協會統計，上半年我國汽車產銷量分別為1213.2萬輛和1232.3萬輛，較去年同期分別下降13.7%和12.4%。
在車市整體承壓的環境下，比亞迪汽車銷量逆勢增長。客觀來講，這家新能源頭部車企能在寒冬中保持高增長，實屬不易。
儘管成績跑贏行業，在車企中表現亮眼，但二級市場卻不那麼買賬。
比亞迪預計2019年前三季度淨利潤為15.55-17.55億元，同比增長1.83%-14.93%，憑藉上半年發力，前三季業績仍在增長，但步伐變慢。
市場有觀點認為，隨著補貼退坡，比亞迪業績下半年業績可能放緩。
不過，撥開表象，進一步透視比亞迪這份成績單，簡單分析對比一些數據，還是能夠透露出有趣的信息。
我們首先將目光瞄準這家公司的利潤表。
從左至右分別為2019、2018上半年對應數據
比亞迪上半年營業利潤為17.89億元，去年上半年該項數據為9.81億元。具體來看，今年上半年，17.89億元營業利潤中有8.99億元是其他收益，根據會計準則，這其中很大部分屬於政策補貼。而去年上半年公司其他收益數據為8.88億元。
其他收益佔到營收98.78%，去年如果去掉補貼，成績單可能就不那麼好看了。但今年補貼佔營業收入的比例降到50.25%。
其主營業務發力必然是其中重要因素，我們可以看到，相比去年上半年，比亞迪汽車的毛利率從16.27%上升到23.22%。在行業不景氣的狀況下，毛利率大幅提升，是個積極信號。
從左至右分別為2019、2018上半年毛利率及其增長率數據
另外，我們可以關注另一個數據比率——銷售期間費用率。即銷售費用、管理費用、財務費用以及研發費用佔營收的比例。
這項數據，比亞迪在2017、2018、2019三個會計年度的上半年分別為14.09%、14.44%以及13.38%，顯然今年較去年下降1.06個百分點。
值得一提的是，這是在公司研發費用不減的基礎上形成的。數據顯示，公司的研發費用從去年上半年的20.79億元攀升至24.95億元。
也就是說，公司在加大研發投入的情況下，仍然控制了費用的增長。
從左至右分別為2019、2018、2017上半年對應數據
2019年下半年以來，新能源汽車補貼進一步退坡，綜合退坡幅度約相當於2018年的2/3。但公司顯然已經在行動，增利擺脫補貼依賴；控制費用抵禦退補影響。事實上，公司競爭力在補貼退坡過程中是有望得到強化，同時其想表達的是，“備戰退補，我們是認真的”。
我們再關注下現金流量表。
對於上半年而言，比亞迪的現金流量表不如利潤表那麼靚眼。公司上半年實現營業收入621.84億元，同比增長14.84%。
在理想狀態下，銷售商品提供勞務收到的現金應該按相似比例增加。但比亞迪上半年銷售商品提供勞務收到的現金同比增長幅度僅3.05%。
這也很大程度決定了其上半年經營活動現金流淨額為負的事實。
近日，比亞迪(002594)發佈2019年上半年度業績報告。車市寒意不減的背景下，大家都盯著頭部企業的一舉一動。
報告期內，公司實現營業收入621.84億元，同比增長14.84%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為14.55億元，同比增長203.61%。
據中國汽車工業協會統計，上半年我國汽車產銷量分別為1213.2萬輛和1232.3萬輛，較去年同期分別下降13.7%和12.4%。
在車市整體承壓的環境下，比亞迪汽車銷量逆勢增長。客觀來講，這家新能源頭部車企能在寒冬中保持高增長，實屬不易。
儘管成績跑贏行業，在車企中表現亮眼，但二級市場卻不那麼買賬。
比亞迪預計2019年前三季度淨利潤為15.55-17.55億元，同比增長1.83%-14.93%，憑藉上半年發力，前三季業績仍在增長，但步伐變慢。
市場有觀點認為，隨著補貼退坡，比亞迪業績下半年業績可能放緩。
不過，撥開表象，進一步透視比亞迪這份成績單，簡單分析對比一些數據，還是能夠透露出有趣的信息。
我們首先將目光瞄準這家公司的利潤表。
從左至右分別為2019、2018上半年對應數據
比亞迪上半年營業利潤為17.89億元，去年上半年該項數據為9.81億元。具體來看，今年上半年，17.89億元營業利潤中有8.99億元是其他收益，根據會計準則，這其中很大部分屬於政策補貼。而去年上半年公司其他收益數據為8.88億元。
其他收益佔到營收98.78%，去年如果去掉補貼，成績單可能就不那麼好看了。但今年補貼佔營業收入的比例降到50.25%。
其主營業務發力必然是其中重要因素，我們可以看到，相比去年上半年，比亞迪汽車的毛利率從16.27%上升到23.22%。在行業不景氣的狀況下，毛利率大幅提升，是個積極信號。
從左至右分別為2019、2018上半年毛利率及其增長率數據
另外，我們可以關注另一個數據比率——銷售期間費用率。即銷售費用、管理費用、財務費用以及研發費用佔營收的比例。
這項數據，比亞迪在2017、2018、2019三個會計年度的上半年分別為14.09%、14.44%以及13.38%，顯然今年較去年下降1.06個百分點。
值得一提的是，這是在公司研發費用不減的基礎上形成的。數據顯示，公司的研發費用從去年上半年的20.79億元攀升至24.95億元。
也就是說，公司在加大研發投入的情況下，仍然控制了費用的增長。
從左至右分別為2019、2018、2017上半年對應數據
2019年下半年以來，新能源汽車補貼進一步退坡，綜合退坡幅度約相當於2018年的2/3。但公司顯然已經在行動，增利擺脫補貼依賴；控制費用抵禦退補影響。事實上，公司競爭力在補貼退坡過程中是有望得到強化，同時其想表達的是，“備戰退補，我們是認真的”。
我們再關注下現金流量表。
對於上半年而言，比亞迪的現金流量表不如利潤表那麼靚眼。公司上半年實現營業收入621.84億元，同比增長14.84%。
在理想狀態下，銷售商品提供勞務收到的現金應該按相似比例增加。但比亞迪上半年銷售商品提供勞務收到的現金同比增長幅度僅3.05%。
這也很大程度決定了其上半年經營活動現金流淨額為負的事實。
從左至右分別為2019、2018上半年對應數據
同時，我們看另一個比例，現金收入比例，即銷售商品提供勞務收到現金與營業收入的比例。2017、2018、2019三個年度的上半年，該比例分別為94.68%、87.37%78.4%。很明顯，這個比例在逐年下降。
近日，比亞迪(002594)發佈2019年上半年度業績報告。車市寒意不減的背景下，大家都盯著頭部企業的一舉一動。
報告期內，公司實現營業收入621.84億元，同比增長14.84%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為14.55億元，同比增長203.61%。
據中國汽車工業協會統計，上半年我國汽車產銷量分別為1213.2萬輛和1232.3萬輛，較去年同期分別下降13.7%和12.4%。
在車市整體承壓的環境下，比亞迪汽車銷量逆勢增長。客觀來講，這家新能源頭部車企能在寒冬中保持高增長，實屬不易。
儘管成績跑贏行業，在車企中表現亮眼，但二級市場卻不那麼買賬。
比亞迪預計2019年前三季度淨利潤為15.55-17.55億元，同比增長1.83%-14.93%，憑藉上半年發力，前三季業績仍在增長，但步伐變慢。
市場有觀點認為，隨著補貼退坡，比亞迪業績下半年業績可能放緩。
不過，撥開表象，進一步透視比亞迪這份成績單，簡單分析對比一些數據，還是能夠透露出有趣的信息。
我們首先將目光瞄準這家公司的利潤表。
從左至右分別為2019、2018上半年對應數據
比亞迪上半年營業利潤為17.89億元，去年上半年該項數據為9.81億元。具體來看，今年上半年，17.89億元營業利潤中有8.99億元是其他收益，根據會計準則，這其中很大部分屬於政策補貼。而去年上半年公司其他收益數據為8.88億元。
其他收益佔到營收98.78%，去年如果去掉補貼，成績單可能就不那麼好看了。但今年補貼佔營業收入的比例降到50.25%。
其主營業務發力必然是其中重要因素，我們可以看到，相比去年上半年，比亞迪汽車的毛利率從16.27%上升到23.22%。在行業不景氣的狀況下，毛利率大幅提升，是個積極信號。
從左至右分別為2019、2018上半年毛利率及其增長率數據
另外，我們可以關注另一個數據比率——銷售期間費用率。即銷售費用、管理費用、財務費用以及研發費用佔營收的比例。
這項數據，比亞迪在2017、2018、2019三個會計年度的上半年分別為14.09%、14.44%以及13.38%，顯然今年較去年下降1.06個百分點。
值得一提的是，這是在公司研發費用不減的基礎上形成的。數據顯示，公司的研發費用從去年上半年的20.79億元攀升至24.95億元。
也就是說，公司在加大研發投入的情況下，仍然控制了費用的增長。
從左至右分別為2019、2018、2017上半年對應數據
2019年下半年以來，新能源汽車補貼進一步退坡，綜合退坡幅度約相當於2018年的2/3。但公司顯然已經在行動，增利擺脫補貼依賴；控制費用抵禦退補影響。事實上，公司競爭力在補貼退坡過程中是有望得到強化，同時其想表達的是，“備戰退補，我們是認真的”。
我們再關注下現金流量表。
對於上半年而言，比亞迪的現金流量表不如利潤表那麼靚眼。公司上半年實現營業收入621.84億元，同比增長14.84%。
在理想狀態下，銷售商品提供勞務收到的現金應該按相似比例增加。但比亞迪上半年銷售商品提供勞務收到的現金同比增長幅度僅3.05%。
這也很大程度決定了其上半年經營活動現金流淨額為負的事實。
從左至右分別為2019、2018上半年對應數據
同時，我們看另一個比例，現金收入比例，即銷售商品提供勞務收到現金與營業收入的比例。2017、2018、2019三個年度的上半年，該比例分別為94.68%、87.37%78.4%。很明顯，這個比例在逐年下降。
從左至右分別為2019、2018、2017上半年對應數據
但這並不意味著，比亞迪收入質量出了什麼問題。
首先，這只是上半年的數據，汽車行業回款集中期一般在下半年，所以待到年報時再作觀察也不遲；其次，這個數據應該配合來看，據比亞迪方面透露，在新能源汽車領域的市場佔有率，公司從2018年的20%左右上升至期內的24%左右，行業地位進一步鞏固。一般來說，在企業市場擴張階段，現金回款質量存在可控程度下降屬正常。
比亞迪新能源車佔有率比例上升也對此佐證。
據比亞迪官方數據顯示，2019年上半年新能源汽車累計銷售14.57萬輛，同比增長94.5%，大幅領先新能源汽車行業49.6%的增速。
總的來說，退補決戰在即，以新能源汽車銷售為主的比亞迪中報數據已經透露出，其在主動求變，增強核心競爭力。我們也可睜大眼觀察其下半年表現，待到年報時，再作進一步分析判斷。
作者：馮堯
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