作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
"作者 | L圓圓
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范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
從宏觀層面來看，2002年前後，隨著中國加入世貿組織，中國變得更加富裕。內地又逐漸開放個人赴港澳自由行，刺激了當時澳門的賭桌、酒店客房需求，澳門遊客接待量在2001年首次突破1,000萬人次，2002年達到1,153萬人次，同比增長12.2%。澳門博彩收入也增長強勁。
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
從宏觀層面來看，2002年前後，隨著中國加入世貿組織，中國變得更加富裕。內地又逐漸開放個人赴港澳自由行，刺激了當時澳門的賭桌、酒店客房需求，澳門遊客接待量在2001年首次突破1,000萬人次，2002年達到1,153萬人次，同比增長12.2%。澳門博彩收入也增長強勁。
隨之而來的是中國經濟騰飛，煤老闆、房地產商晉升到土豪階層，越來越多人變成中產，刺激了澳門VIP業務的發展。VIP博彩收入在2002年~2013年，年複合增速達30%。
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
從宏觀層面來看，2002年前後，隨著中國加入世貿組織，中國變得更加富裕。內地又逐漸開放個人赴港澳自由行，刺激了當時澳門的賭桌、酒店客房需求，澳門遊客接待量在2001年首次突破1,000萬人次，2002年達到1,153萬人次，同比增長12.2%。澳門博彩收入也增長強勁。
隨之而來的是中國經濟騰飛，煤老闆、房地產商晉升到土豪階層，越來越多人變成中產，刺激了澳門VIP業務的發展。VIP博彩收入在2002年~2013年，年複合增速達30%。
博彩和經濟息息相關，來看看最新的經濟數據。昨天，國家統計局公佈上半年度經濟情況：
上半年，國內生產總值約45萬億，同比增長6.3%。中國Q2GDP同比增長6.2%，比Q1放緩0.2%，是自1992年有紀錄以來的季度GDP增速最低值。
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
從宏觀層面來看，2002年前後，隨著中國加入世貿組織，中國變得更加富裕。內地又逐漸開放個人赴港澳自由行，刺激了當時澳門的賭桌、酒店客房需求，澳門遊客接待量在2001年首次突破1,000萬人次，2002年達到1,153萬人次，同比增長12.2%。澳門博彩收入也增長強勁。
隨之而來的是中國經濟騰飛，煤老闆、房地產商晉升到土豪階層，越來越多人變成中產，刺激了澳門VIP業務的發展。VIP博彩收入在2002年~2013年，年複合增速達30%。
博彩和經濟息息相關，來看看最新的經濟數據。昨天，國家統計局公佈上半年度經濟情況：
上半年，國內生產總值約45萬億，同比增長6.3%。中國Q2GDP同比增長6.2%，比Q1放緩0.2%，是自1992年有紀錄以來的季度GDP增速最低值。
2019年上半年，全國居民人均可支配收入15,294元，比上年同期增長1,231元，相當於每月多收入205元。實際增速也達到6.5%。
無論是整體經濟環境，還是個人的可支配收入，整體情況不是特別理想。整體來看，現在的經濟環境或許沒有給澳門博彩業提供較好的土壤。但我們不能籠統的認為，經濟不好，大家不花錢了，消費類的公司日子不好過，我們就沒有好的投資機會了。
實際上，即使經濟不好，各行各業依然有表現優秀的公司。
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
從宏觀層面來看，2002年前後，隨著中國加入世貿組織，中國變得更加富裕。內地又逐漸開放個人赴港澳自由行，刺激了當時澳門的賭桌、酒店客房需求，澳門遊客接待量在2001年首次突破1,000萬人次，2002年達到1,153萬人次，同比增長12.2%。澳門博彩收入也增長強勁。
隨之而來的是中國經濟騰飛，煤老闆、房地產商晉升到土豪階層，越來越多人變成中產，刺激了澳門VIP業務的發展。VIP博彩收入在2002年~2013年，年複合增速達30%。
博彩和經濟息息相關，來看看最新的經濟數據。昨天，國家統計局公佈上半年度經濟情況：
上半年，國內生產總值約45萬億，同比增長6.3%。中國Q2GDP同比增長6.2%，比Q1放緩0.2%，是自1992年有紀錄以來的季度GDP增速最低值。
2019年上半年，全國居民人均可支配收入15,294元，比上年同期增長1,231元，相當於每月多收入205元。實際增速也達到6.5%。
無論是整體經濟環境，還是個人的可支配收入，整體情況不是特別理想。整體來看，現在的經濟環境或許沒有給澳門博彩業提供較好的土壤。但我們不能籠統的認為，經濟不好，大家不花錢了，消費類的公司日子不好過，我們就沒有好的投資機會了。
實際上，即使經濟不好，各行各業依然有表現優秀的公司。
所以說，即使經濟不好，並不能說消費類的公司沒盼頭。再落實到更細緻之處，或許經濟下行更多改變的是普通散客的消費慾望，對中產及以上的富人群體影響較小。近年來，中國的中產人數持續攀升，中產階級隱藏的消費機會依然存在。
如今，整個大環境的關鍵詞就是中美貿易戰。它直接影響了製造業投資、出口，加大了宏觀經濟增長的不確定性。
6月10日，中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，允許專項債在一定條件下用於資本金。
專項債的使用效率提高了，重大項目的投資也能提速，最後調節就會落實到經濟需求上。外部增長環境變化逐漸向政策變化傳遞。
這對澳門博彩來說是個大利好，特別是VIP業務的需求得到了保障。
其次，M1在2019月1月的同比增速下降到0.4%，到了3月M1的同比增速已經達到4.6%，表明走出之前的低迷。博彩業務的先行指標從今年年初開始持續改善。
最後，博彩收入的考量因素還有房地產。因為房地產的財富效應十分強大，瞧著大家持有的房子升值了或者銷售數量多了，都會提升博彩支出，特別是VIP業務的毛收入。
昨天公佈上半年中國房地產開發投資同比增長10.9%，1~5月增速為11.2%，表明房地產投資在回暖。
往前看，4月，30個大中城市商品房成交面積的同比增速為19.5%，1月的同比增速是-11.2%，這反映了30大中城市商品房銷售面積增速開始攀升。
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
從宏觀層面來看，2002年前後，隨著中國加入世貿組織，中國變得更加富裕。內地又逐漸開放個人赴港澳自由行，刺激了當時澳門的賭桌、酒店客房需求，澳門遊客接待量在2001年首次突破1,000萬人次，2002年達到1,153萬人次，同比增長12.2%。澳門博彩收入也增長強勁。
隨之而來的是中國經濟騰飛，煤老闆、房地產商晉升到土豪階層，越來越多人變成中產，刺激了澳門VIP業務的發展。VIP博彩收入在2002年~2013年，年複合增速達30%。
博彩和經濟息息相關，來看看最新的經濟數據。昨天，國家統計局公佈上半年度經濟情況：
上半年，國內生產總值約45萬億，同比增長6.3%。中國Q2GDP同比增長6.2%，比Q1放緩0.2%，是自1992年有紀錄以來的季度GDP增速最低值。
2019年上半年，全國居民人均可支配收入15,294元，比上年同期增長1,231元，相當於每月多收入205元。實際增速也達到6.5%。
無論是整體經濟環境，還是個人的可支配收入，整體情況不是特別理想。整體來看，現在的經濟環境或許沒有給澳門博彩業提供較好的土壤。但我們不能籠統的認為，經濟不好，大家不花錢了，消費類的公司日子不好過，我們就沒有好的投資機會了。
實際上，即使經濟不好，各行各業依然有表現優秀的公司。
所以說，即使經濟不好，並不能說消費類的公司沒盼頭。再落實到更細緻之處，或許經濟下行更多改變的是普通散客的消費慾望，對中產及以上的富人群體影響較小。近年來，中國的中產人數持續攀升，中產階級隱藏的消費機會依然存在。
如今，整個大環境的關鍵詞就是中美貿易戰。它直接影響了製造業投資、出口，加大了宏觀經濟增長的不確定性。
6月10日，中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，允許專項債在一定條件下用於資本金。
專項債的使用效率提高了，重大項目的投資也能提速，最後調節就會落實到經濟需求上。外部增長環境變化逐漸向政策變化傳遞。
這對澳門博彩來說是個大利好，特別是VIP業務的需求得到了保障。
其次，M1在2019月1月的同比增速下降到0.4%，到了3月M1的同比增速已經達到4.6%，表明走出之前的低迷。博彩業務的先行指標從今年年初開始持續改善。
最後，博彩收入的考量因素還有房地產。因為房地產的財富效應十分強大，瞧著大家持有的房子升值了或者銷售數量多了，都會提升博彩支出，特別是VIP業務的毛收入。
昨天公佈上半年中國房地產開發投資同比增長10.9%，1~5月增速為11.2%，表明房地產投資在回暖。
往前看，4月，30個大中城市商品房成交面積的同比增速為19.5%，1月的同比增速是-11.2%，這反映了30大中城市商品房銷售面積增速開始攀升。
2014年對澳門博彩來說，堪稱史上最慘烈。當時，VIP業務甚至出現連續10個季度的同比下滑。而2019年Q1，澳門VIP業務毛收入比反腐後的底部區域(2014年)高出約30%左右，相信沒有比2014年那次出現的情況更糟糕了。
所以，博彩VIP業務有望迎來複蘇，那六大博彩公司，誰會最先收益？
3
誰最先受益？
2015-2018年，博彩六大頭部公司的VIP業務毛收入分佈如下：
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
從宏觀層面來看，2002年前後，隨著中國加入世貿組織，中國變得更加富裕。內地又逐漸開放個人赴港澳自由行，刺激了當時澳門的賭桌、酒店客房需求，澳門遊客接待量在2001年首次突破1,000萬人次，2002年達到1,153萬人次，同比增長12.2%。澳門博彩收入也增長強勁。
隨之而來的是中國經濟騰飛，煤老闆、房地產商晉升到土豪階層，越來越多人變成中產，刺激了澳門VIP業務的發展。VIP博彩收入在2002年~2013年，年複合增速達30%。
博彩和經濟息息相關，來看看最新的經濟數據。昨天，國家統計局公佈上半年度經濟情況：
上半年，國內生產總值約45萬億，同比增長6.3%。中國Q2GDP同比增長6.2%，比Q1放緩0.2%，是自1992年有紀錄以來的季度GDP增速最低值。
2019年上半年，全國居民人均可支配收入15,294元，比上年同期增長1,231元，相當於每月多收入205元。實際增速也達到6.5%。
無論是整體經濟環境，還是個人的可支配收入，整體情況不是特別理想。整體來看，現在的經濟環境或許沒有給澳門博彩業提供較好的土壤。但我們不能籠統的認為，經濟不好，大家不花錢了，消費類的公司日子不好過，我們就沒有好的投資機會了。
實際上，即使經濟不好，各行各業依然有表現優秀的公司。
所以說，即使經濟不好，並不能說消費類的公司沒盼頭。再落實到更細緻之處，或許經濟下行更多改變的是普通散客的消費慾望，對中產及以上的富人群體影響較小。近年來，中國的中產人數持續攀升，中產階級隱藏的消費機會依然存在。
如今，整個大環境的關鍵詞就是中美貿易戰。它直接影響了製造業投資、出口，加大了宏觀經濟增長的不確定性。
6月10日，中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，允許專項債在一定條件下用於資本金。
專項債的使用效率提高了，重大項目的投資也能提速，最後調節就會落實到經濟需求上。外部增長環境變化逐漸向政策變化傳遞。
這對澳門博彩來說是個大利好，特別是VIP業務的需求得到了保障。
其次，M1在2019月1月的同比增速下降到0.4%，到了3月M1的同比增速已經達到4.6%，表明走出之前的低迷。博彩業務的先行指標從今年年初開始持續改善。
最後，博彩收入的考量因素還有房地產。因為房地產的財富效應十分強大，瞧著大家持有的房子升值了或者銷售數量多了，都會提升博彩支出，特別是VIP業務的毛收入。
昨天公佈上半年中國房地產開發投資同比增長10.9%，1~5月增速為11.2%，表明房地產投資在回暖。
往前看，4月，30個大中城市商品房成交面積的同比增速為19.5%，1月的同比增速是-11.2%，這反映了30大中城市商品房銷售面積增速開始攀升。
2014年對澳門博彩來說，堪稱史上最慘烈。當時，VIP業務甚至出現連續10個季度的同比下滑。而2019年Q1，澳門VIP業務毛收入比反腐後的底部區域(2014年)高出約30%左右，相信沒有比2014年那次出現的情況更糟糕了。
所以，博彩VIP業務有望迎來複蘇，那六大博彩公司，誰會最先收益？
3
誰最先受益？
2015-2018年，博彩六大頭部公司的VIP業務毛收入分佈如下：
2016~2017年，永利澳門的VIP毛收入佔比分別是60.3%、63.1%，均排行業第一。2018年為57.2%，僅略遜色於銀河。
再從兩家VIP業務佔比最大的博彩公司看，2019年上半年VIP賭檯轉碼數對比，永利澳門的轉碼數有所回升。
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
從宏觀層面來看，2002年前後，隨著中國加入世貿組織，中國變得更加富裕。內地又逐漸開放個人赴港澳自由行，刺激了當時澳門的賭桌、酒店客房需求，澳門遊客接待量在2001年首次突破1,000萬人次，2002年達到1,153萬人次，同比增長12.2%。澳門博彩收入也增長強勁。
隨之而來的是中國經濟騰飛，煤老闆、房地產商晉升到土豪階層，越來越多人變成中產，刺激了澳門VIP業務的發展。VIP博彩收入在2002年~2013年，年複合增速達30%。
博彩和經濟息息相關，來看看最新的經濟數據。昨天，國家統計局公佈上半年度經濟情況：
上半年，國內生產總值約45萬億，同比增長6.3%。中國Q2GDP同比增長6.2%，比Q1放緩0.2%，是自1992年有紀錄以來的季度GDP增速最低值。
2019年上半年，全國居民人均可支配收入15,294元，比上年同期增長1,231元，相當於每月多收入205元。實際增速也達到6.5%。
無論是整體經濟環境，還是個人的可支配收入，整體情況不是特別理想。整體來看，現在的經濟環境或許沒有給澳門博彩業提供較好的土壤。但我們不能籠統的認為，經濟不好，大家不花錢了，消費類的公司日子不好過，我們就沒有好的投資機會了。
實際上，即使經濟不好，各行各業依然有表現優秀的公司。
所以說，即使經濟不好，並不能說消費類的公司沒盼頭。再落實到更細緻之處，或許經濟下行更多改變的是普通散客的消費慾望，對中產及以上的富人群體影響較小。近年來，中國的中產人數持續攀升，中產階級隱藏的消費機會依然存在。
如今，整個大環境的關鍵詞就是中美貿易戰。它直接影響了製造業投資、出口，加大了宏觀經濟增長的不確定性。
6月10日，中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，允許專項債在一定條件下用於資本金。
專項債的使用效率提高了，重大項目的投資也能提速，最後調節就會落實到經濟需求上。外部增長環境變化逐漸向政策變化傳遞。
這對澳門博彩來說是個大利好，特別是VIP業務的需求得到了保障。
其次，M1在2019月1月的同比增速下降到0.4%，到了3月M1的同比增速已經達到4.6%，表明走出之前的低迷。博彩業務的先行指標從今年年初開始持續改善。
最後，博彩收入的考量因素還有房地產。因為房地產的財富效應十分強大，瞧著大家持有的房子升值了或者銷售數量多了，都會提升博彩支出，特別是VIP業務的毛收入。
昨天公佈上半年中國房地產開發投資同比增長10.9%，1~5月增速為11.2%，表明房地產投資在回暖。
往前看，4月，30個大中城市商品房成交面積的同比增速為19.5%，1月的同比增速是-11.2%，這反映了30大中城市商品房銷售面積增速開始攀升。
2014年對澳門博彩來說，堪稱史上最慘烈。當時，VIP業務甚至出現連續10個季度的同比下滑。而2019年Q1，澳門VIP業務毛收入比反腐後的底部區域(2014年)高出約30%左右，相信沒有比2014年那次出現的情況更糟糕了。
所以，博彩VIP業務有望迎來複蘇，那六大博彩公司，誰會最先收益？
3
誰最先受益？
2015-2018年，博彩六大頭部公司的VIP業務毛收入分佈如下：
2016~2017年，永利澳門的VIP毛收入佔比分別是60.3%、63.1%，均排行業第一。2018年為57.2%，僅略遜色於銀河。
再從兩家VIP業務佔比最大的博彩公司看，2019年上半年VIP賭檯轉碼數對比，永利澳門的轉碼數有所回升。
說起這家公司，原CEO的醜聞估計比公司還要有名。2018年，CEO斯蒂芬·永利被指性侵賭場員工長達數十年之久，成為今年美國首位因涉嫌性侵被曝光的重量級人物。性侵醜聞爆出後，永利向美國共和黨全國委員會遞交了辭呈，委員會主席接受了其辭職。
之後，永利旗下的兩家公司雙雙重挫，永利澳門在香港股市大跌6.5%。這只是短暫性影響，也已經是過去時。
永利旗下的物業有永利澳門(位於澳門半島市區)+永利皇宮(位於澳門路氹地區)。周圍分佈有其它賭場，比如新濠天地、美高梅、上葡京等。不過，永利的場面平時都很熱鬧，說明其它賭場對它的分流有限。
永利澳門持有的賭牌會在2022年6到期，所以牌照問題無需擔憂。
1）永利澳門：提供約600間及410間豪華客房及套房。8間餐廳、佔地約6500平方米的零售店、佔地約3400平方米的會議空間以及其他休閒娛樂設施。
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
從宏觀層面來看，2002年前後，隨著中國加入世貿組織，中國變得更加富裕。內地又逐漸開放個人赴港澳自由行，刺激了當時澳門的賭桌、酒店客房需求，澳門遊客接待量在2001年首次突破1,000萬人次，2002年達到1,153萬人次，同比增長12.2%。澳門博彩收入也增長強勁。
隨之而來的是中國經濟騰飛，煤老闆、房地產商晉升到土豪階層，越來越多人變成中產，刺激了澳門VIP業務的發展。VIP博彩收入在2002年~2013年，年複合增速達30%。
博彩和經濟息息相關，來看看最新的經濟數據。昨天，國家統計局公佈上半年度經濟情況：
上半年，國內生產總值約45萬億，同比增長6.3%。中國Q2GDP同比增長6.2%，比Q1放緩0.2%，是自1992年有紀錄以來的季度GDP增速最低值。
2019年上半年，全國居民人均可支配收入15,294元，比上年同期增長1,231元，相當於每月多收入205元。實際增速也達到6.5%。
無論是整體經濟環境，還是個人的可支配收入，整體情況不是特別理想。整體來看，現在的經濟環境或許沒有給澳門博彩業提供較好的土壤。但我們不能籠統的認為，經濟不好，大家不花錢了，消費類的公司日子不好過，我們就沒有好的投資機會了。
實際上，即使經濟不好，各行各業依然有表現優秀的公司。
所以說，即使經濟不好，並不能說消費類的公司沒盼頭。再落實到更細緻之處，或許經濟下行更多改變的是普通散客的消費慾望，對中產及以上的富人群體影響較小。近年來，中國的中產人數持續攀升，中產階級隱藏的消費機會依然存在。
如今，整個大環境的關鍵詞就是中美貿易戰。它直接影響了製造業投資、出口，加大了宏觀經濟增長的不確定性。
6月10日，中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，允許專項債在一定條件下用於資本金。
專項債的使用效率提高了，重大項目的投資也能提速，最後調節就會落實到經濟需求上。外部增長環境變化逐漸向政策變化傳遞。
這對澳門博彩來說是個大利好，特別是VIP業務的需求得到了保障。
其次，M1在2019月1月的同比增速下降到0.4%，到了3月M1的同比增速已經達到4.6%，表明走出之前的低迷。博彩業務的先行指標從今年年初開始持續改善。
最後，博彩收入的考量因素還有房地產。因為房地產的財富效應十分強大，瞧著大家持有的房子升值了或者銷售數量多了，都會提升博彩支出，特別是VIP業務的毛收入。
昨天公佈上半年中國房地產開發投資同比增長10.9%，1~5月增速為11.2%，表明房地產投資在回暖。
往前看，4月，30個大中城市商品房成交面積的同比增速為19.5%，1月的同比增速是-11.2%，這反映了30大中城市商品房銷售面積增速開始攀升。
2014年對澳門博彩來說，堪稱史上最慘烈。當時，VIP業務甚至出現連續10個季度的同比下滑。而2019年Q1，澳門VIP業務毛收入比反腐後的底部區域(2014年)高出約30%左右，相信沒有比2014年那次出現的情況更糟糕了。
所以，博彩VIP業務有望迎來複蘇，那六大博彩公司，誰會最先收益？
3
誰最先受益？
2015-2018年，博彩六大頭部公司的VIP業務毛收入分佈如下：
2016~2017年，永利澳門的VIP毛收入佔比分別是60.3%、63.1%，均排行業第一。2018年為57.2%，僅略遜色於銀河。
再從兩家VIP業務佔比最大的博彩公司看，2019年上半年VIP賭檯轉碼數對比，永利澳門的轉碼數有所回升。
說起這家公司，原CEO的醜聞估計比公司還要有名。2018年，CEO斯蒂芬·永利被指性侵賭場員工長達數十年之久，成為今年美國首位因涉嫌性侵被曝光的重量級人物。性侵醜聞爆出後，永利向美國共和黨全國委員會遞交了辭呈，委員會主席接受了其辭職。
之後，永利旗下的兩家公司雙雙重挫，永利澳門在香港股市大跌6.5%。這只是短暫性影響，也已經是過去時。
永利旗下的物業有永利澳門(位於澳門半島市區)+永利皇宮(位於澳門路氹地區)。周圍分佈有其它賭場，比如新濠天地、美高梅、上葡京等。不過，永利的場面平時都很熱鬧，說明其它賭場對它的分流有限。
永利澳門持有的賭牌會在2022年6到期，所以牌照問題無需擔憂。
1）永利澳門：提供約600間及410間豪華客房及套房。8間餐廳、佔地約6500平方米的零售店、佔地約3400平方米的會議空間以及其他休閒娛樂設施。
圖片來源：公司公告
2）永利皇宮：2016年8月開業。擁有一間豪華酒店，提供1,706間豪華客房、套房及別墅。11間高級餐廳、佔地約1.2萬平方米的零售店、1個8英畝的表演湖、花卉及藝術品展示、佔地超過4,000平方米的會議空間以及其他娛樂休閒設施。
永利皇宮周圍還有兩塊地，將用於開發永利皇宮二期項目，主要是建造酒店和豪華客房。
最近，公司公佈了對永利皇宮南面7英畝土地的建設計劃，投資20億美元，建造水晶蓮宮及一座酒店大樓，預計於2021年底動工，工期36個月以上。水晶蓮宮預計有650間客房，對中高端客戶能產生有效引流。
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
從宏觀層面來看，2002年前後，隨著中國加入世貿組織，中國變得更加富裕。內地又逐漸開放個人赴港澳自由行，刺激了當時澳門的賭桌、酒店客房需求，澳門遊客接待量在2001年首次突破1,000萬人次，2002年達到1,153萬人次，同比增長12.2%。澳門博彩收入也增長強勁。
隨之而來的是中國經濟騰飛，煤老闆、房地產商晉升到土豪階層，越來越多人變成中產，刺激了澳門VIP業務的發展。VIP博彩收入在2002年~2013年，年複合增速達30%。
博彩和經濟息息相關，來看看最新的經濟數據。昨天，國家統計局公佈上半年度經濟情況：
上半年，國內生產總值約45萬億，同比增長6.3%。中國Q2GDP同比增長6.2%，比Q1放緩0.2%，是自1992年有紀錄以來的季度GDP增速最低值。
2019年上半年，全國居民人均可支配收入15,294元，比上年同期增長1,231元，相當於每月多收入205元。實際增速也達到6.5%。
無論是整體經濟環境，還是個人的可支配收入，整體情況不是特別理想。整體來看，現在的經濟環境或許沒有給澳門博彩業提供較好的土壤。但我們不能籠統的認為，經濟不好，大家不花錢了，消費類的公司日子不好過，我們就沒有好的投資機會了。
實際上，即使經濟不好，各行各業依然有表現優秀的公司。
所以說，即使經濟不好，並不能說消費類的公司沒盼頭。再落實到更細緻之處，或許經濟下行更多改變的是普通散客的消費慾望，對中產及以上的富人群體影響較小。近年來，中國的中產人數持續攀升，中產階級隱藏的消費機會依然存在。
如今，整個大環境的關鍵詞就是中美貿易戰。它直接影響了製造業投資、出口，加大了宏觀經濟增長的不確定性。
6月10日，中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，允許專項債在一定條件下用於資本金。
專項債的使用效率提高了，重大項目的投資也能提速，最後調節就會落實到經濟需求上。外部增長環境變化逐漸向政策變化傳遞。
這對澳門博彩來說是個大利好，特別是VIP業務的需求得到了保障。
其次，M1在2019月1月的同比增速下降到0.4%，到了3月M1的同比增速已經達到4.6%，表明走出之前的低迷。博彩業務的先行指標從今年年初開始持續改善。
最後，博彩收入的考量因素還有房地產。因為房地產的財富效應十分強大，瞧著大家持有的房子升值了或者銷售數量多了，都會提升博彩支出，特別是VIP業務的毛收入。
昨天公佈上半年中國房地產開發投資同比增長10.9%，1~5月增速為11.2%，表明房地產投資在回暖。
往前看，4月，30個大中城市商品房成交面積的同比增速為19.5%，1月的同比增速是-11.2%，這反映了30大中城市商品房銷售面積增速開始攀升。
2014年對澳門博彩來說，堪稱史上最慘烈。當時，VIP業務甚至出現連續10個季度的同比下滑。而2019年Q1，澳門VIP業務毛收入比反腐後的底部區域(2014年)高出約30%左右，相信沒有比2014年那次出現的情況更糟糕了。
所以，博彩VIP業務有望迎來複蘇，那六大博彩公司，誰會最先收益？
3
誰最先受益？
2015-2018年，博彩六大頭部公司的VIP業務毛收入分佈如下：
2016~2017年，永利澳門的VIP毛收入佔比分別是60.3%、63.1%，均排行業第一。2018年為57.2%，僅略遜色於銀河。
再從兩家VIP業務佔比最大的博彩公司看，2019年上半年VIP賭檯轉碼數對比，永利澳門的轉碼數有所回升。
說起這家公司，原CEO的醜聞估計比公司還要有名。2018年，CEO斯蒂芬·永利被指性侵賭場員工長達數十年之久，成為今年美國首位因涉嫌性侵被曝光的重量級人物。性侵醜聞爆出後，永利向美國共和黨全國委員會遞交了辭呈，委員會主席接受了其辭職。
之後，永利旗下的兩家公司雙雙重挫，永利澳門在香港股市大跌6.5%。這只是短暫性影響，也已經是過去時。
永利旗下的物業有永利澳門(位於澳門半島市區)+永利皇宮(位於澳門路氹地區)。周圍分佈有其它賭場，比如新濠天地、美高梅、上葡京等。不過，永利的場面平時都很熱鬧，說明其它賭場對它的分流有限。
永利澳門持有的賭牌會在2022年6到期，所以牌照問題無需擔憂。
1）永利澳門：提供約600間及410間豪華客房及套房。8間餐廳、佔地約6500平方米的零售店、佔地約3400平方米的會議空間以及其他休閒娛樂設施。
圖片來源：公司公告
2）永利皇宮：2016年8月開業。擁有一間豪華酒店，提供1,706間豪華客房、套房及別墅。11間高級餐廳、佔地約1.2萬平方米的零售店、1個8英畝的表演湖、花卉及藝術品展示、佔地超過4,000平方米的會議空間以及其他娛樂休閒設施。
永利皇宮周圍還有兩塊地，將用於開發永利皇宮二期項目，主要是建造酒店和豪華客房。
最近，公司公佈了對永利皇宮南面7英畝土地的建設計劃，投資20億美元，建造水晶蓮宮及一座酒店大樓，預計於2021年底動工，工期36個月以上。水晶蓮宮預計有650間客房，對中高端客戶能產生有效引流。
圖片來源：公司公告
2018年，永利的博彩毛收入470.4億港幣，同比增長12%。永利澳門和永利皇宮的博彩毛收入佔比分別是45.9%、54.1%，EBITDA佔比分別是48.3%和51.7%。
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
從宏觀層面來看，2002年前後，隨著中國加入世貿組織，中國變得更加富裕。內地又逐漸開放個人赴港澳自由行，刺激了當時澳門的賭桌、酒店客房需求，澳門遊客接待量在2001年首次突破1,000萬人次，2002年達到1,153萬人次，同比增長12.2%。澳門博彩收入也增長強勁。
隨之而來的是中國經濟騰飛，煤老闆、房地產商晉升到土豪階層，越來越多人變成中產，刺激了澳門VIP業務的發展。VIP博彩收入在2002年~2013年，年複合增速達30%。
博彩和經濟息息相關，來看看最新的經濟數據。昨天，國家統計局公佈上半年度經濟情況：
上半年，國內生產總值約45萬億，同比增長6.3%。中國Q2GDP同比增長6.2%，比Q1放緩0.2%，是自1992年有紀錄以來的季度GDP增速最低值。
2019年上半年，全國居民人均可支配收入15,294元，比上年同期增長1,231元，相當於每月多收入205元。實際增速也達到6.5%。
無論是整體經濟環境，還是個人的可支配收入，整體情況不是特別理想。整體來看，現在的經濟環境或許沒有給澳門博彩業提供較好的土壤。但我們不能籠統的認為，經濟不好，大家不花錢了，消費類的公司日子不好過，我們就沒有好的投資機會了。
實際上，即使經濟不好，各行各業依然有表現優秀的公司。
所以說，即使經濟不好，並不能說消費類的公司沒盼頭。再落實到更細緻之處，或許經濟下行更多改變的是普通散客的消費慾望，對中產及以上的富人群體影響較小。近年來，中國的中產人數持續攀升，中產階級隱藏的消費機會依然存在。
如今，整個大環境的關鍵詞就是中美貿易戰。它直接影響了製造業投資、出口，加大了宏觀經濟增長的不確定性。
6月10日，中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，允許專項債在一定條件下用於資本金。
專項債的使用效率提高了，重大項目的投資也能提速，最後調節就會落實到經濟需求上。外部增長環境變化逐漸向政策變化傳遞。
這對澳門博彩來說是個大利好，特別是VIP業務的需求得到了保障。
其次，M1在2019月1月的同比增速下降到0.4%，到了3月M1的同比增速已經達到4.6%，表明走出之前的低迷。博彩業務的先行指標從今年年初開始持續改善。
最後，博彩收入的考量因素還有房地產。因為房地產的財富效應十分強大，瞧著大家持有的房子升值了或者銷售數量多了，都會提升博彩支出，特別是VIP業務的毛收入。
昨天公佈上半年中國房地產開發投資同比增長10.9%，1~5月增速為11.2%，表明房地產投資在回暖。
往前看，4月，30個大中城市商品房成交面積的同比增速為19.5%，1月的同比增速是-11.2%，這反映了30大中城市商品房銷售面積增速開始攀升。
2014年對澳門博彩來說，堪稱史上最慘烈。當時，VIP業務甚至出現連續10個季度的同比下滑。而2019年Q1，澳門VIP業務毛收入比反腐後的底部區域(2014年)高出約30%左右，相信沒有比2014年那次出現的情況更糟糕了。
所以，博彩VIP業務有望迎來複蘇，那六大博彩公司，誰會最先收益？
3
誰最先受益？
2015-2018年，博彩六大頭部公司的VIP業務毛收入分佈如下：
2016~2017年，永利澳門的VIP毛收入佔比分別是60.3%、63.1%，均排行業第一。2018年為57.2%，僅略遜色於銀河。
再從兩家VIP業務佔比最大的博彩公司看，2019年上半年VIP賭檯轉碼數對比，永利澳門的轉碼數有所回升。
說起這家公司，原CEO的醜聞估計比公司還要有名。2018年，CEO斯蒂芬·永利被指性侵賭場員工長達數十年之久，成為今年美國首位因涉嫌性侵被曝光的重量級人物。性侵醜聞爆出後，永利向美國共和黨全國委員會遞交了辭呈，委員會主席接受了其辭職。
之後，永利旗下的兩家公司雙雙重挫，永利澳門在香港股市大跌6.5%。這只是短暫性影響，也已經是過去時。
永利旗下的物業有永利澳門(位於澳門半島市區)+永利皇宮(位於澳門路氹地區)。周圍分佈有其它賭場，比如新濠天地、美高梅、上葡京等。不過，永利的場面平時都很熱鬧，說明其它賭場對它的分流有限。
永利澳門持有的賭牌會在2022年6到期，所以牌照問題無需擔憂。
1）永利澳門：提供約600間及410間豪華客房及套房。8間餐廳、佔地約6500平方米的零售店、佔地約3400平方米的會議空間以及其他休閒娛樂設施。
圖片來源：公司公告
2）永利皇宮：2016年8月開業。擁有一間豪華酒店，提供1,706間豪華客房、套房及別墅。11間高級餐廳、佔地約1.2萬平方米的零售店、1個8英畝的表演湖、花卉及藝術品展示、佔地超過4,000平方米的會議空間以及其他娛樂休閒設施。
永利皇宮周圍還有兩塊地，將用於開發永利皇宮二期項目，主要是建造酒店和豪華客房。
最近，公司公佈了對永利皇宮南面7英畝土地的建設計劃，投資20億美元，建造水晶蓮宮及一座酒店大樓，預計於2021年底動工，工期36個月以上。水晶蓮宮預計有650間客房，對中高端客戶能產生有效引流。
圖片來源：公司公告
2018年，永利的博彩毛收入470.4億港幣，同比增長12%。永利澳門和永利皇宮的博彩毛收入佔比分別是45.9%、54.1%，EBITDA佔比分別是48.3%和51.7%。
永利皇宮開業之後，它的市場份額不斷提升，且VIP博彩收入凸顯優勢。
過去，在永利一期建成後，日均單客房能帶來的EBITDA大概是1萬港元，永利皇宮二期在建造完成之後的一年爬坡期，所貢獻的EBITDA會有較大增長。
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
從宏觀層面來看，2002年前後，隨著中國加入世貿組織，中國變得更加富裕。內地又逐漸開放個人赴港澳自由行，刺激了當時澳門的賭桌、酒店客房需求，澳門遊客接待量在2001年首次突破1,000萬人次，2002年達到1,153萬人次，同比增長12.2%。澳門博彩收入也增長強勁。
隨之而來的是中國經濟騰飛，煤老闆、房地產商晉升到土豪階層，越來越多人變成中產，刺激了澳門VIP業務的發展。VIP博彩收入在2002年~2013年，年複合增速達30%。
博彩和經濟息息相關，來看看最新的經濟數據。昨天，國家統計局公佈上半年度經濟情況：
上半年，國內生產總值約45萬億，同比增長6.3%。中國Q2GDP同比增長6.2%，比Q1放緩0.2%，是自1992年有紀錄以來的季度GDP增速最低值。
2019年上半年，全國居民人均可支配收入15,294元，比上年同期增長1,231元，相當於每月多收入205元。實際增速也達到6.5%。
無論是整體經濟環境，還是個人的可支配收入，整體情況不是特別理想。整體來看，現在的經濟環境或許沒有給澳門博彩業提供較好的土壤。但我們不能籠統的認為，經濟不好，大家不花錢了，消費類的公司日子不好過，我們就沒有好的投資機會了。
實際上，即使經濟不好，各行各業依然有表現優秀的公司。
所以說，即使經濟不好，並不能說消費類的公司沒盼頭。再落實到更細緻之處，或許經濟下行更多改變的是普通散客的消費慾望，對中產及以上的富人群體影響較小。近年來，中國的中產人數持續攀升，中產階級隱藏的消費機會依然存在。
如今，整個大環境的關鍵詞就是中美貿易戰。它直接影響了製造業投資、出口，加大了宏觀經濟增長的不確定性。
6月10日，中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，允許專項債在一定條件下用於資本金。
專項債的使用效率提高了，重大項目的投資也能提速，最後調節就會落實到經濟需求上。外部增長環境變化逐漸向政策變化傳遞。
這對澳門博彩來說是個大利好，特別是VIP業務的需求得到了保障。
其次，M1在2019月1月的同比增速下降到0.4%，到了3月M1的同比增速已經達到4.6%，表明走出之前的低迷。博彩業務的先行指標從今年年初開始持續改善。
最後，博彩收入的考量因素還有房地產。因為房地產的財富效應十分強大，瞧著大家持有的房子升值了或者銷售數量多了，都會提升博彩支出，特別是VIP業務的毛收入。
昨天公佈上半年中國房地產開發投資同比增長10.9%，1~5月增速為11.2%，表明房地產投資在回暖。
往前看，4月，30個大中城市商品房成交面積的同比增速為19.5%，1月的同比增速是-11.2%，這反映了30大中城市商品房銷售面積增速開始攀升。
2014年對澳門博彩來說，堪稱史上最慘烈。當時，VIP業務甚至出現連續10個季度的同比下滑。而2019年Q1，澳門VIP業務毛收入比反腐後的底部區域(2014年)高出約30%左右，相信沒有比2014年那次出現的情況更糟糕了。
所以，博彩VIP業務有望迎來複蘇，那六大博彩公司，誰會最先收益？
3
誰最先受益？
2015-2018年，博彩六大頭部公司的VIP業務毛收入分佈如下：
2016~2017年，永利澳門的VIP毛收入佔比分別是60.3%、63.1%，均排行業第一。2018年為57.2%，僅略遜色於銀河。
再從兩家VIP業務佔比最大的博彩公司看，2019年上半年VIP賭檯轉碼數對比，永利澳門的轉碼數有所回升。
說起這家公司，原CEO的醜聞估計比公司還要有名。2018年，CEO斯蒂芬·永利被指性侵賭場員工長達數十年之久，成為今年美國首位因涉嫌性侵被曝光的重量級人物。性侵醜聞爆出後，永利向美國共和黨全國委員會遞交了辭呈，委員會主席接受了其辭職。
之後，永利旗下的兩家公司雙雙重挫，永利澳門在香港股市大跌6.5%。這只是短暫性影響，也已經是過去時。
永利旗下的物業有永利澳門(位於澳門半島市區)+永利皇宮(位於澳門路氹地區)。周圍分佈有其它賭場，比如新濠天地、美高梅、上葡京等。不過，永利的場面平時都很熱鬧，說明其它賭場對它的分流有限。
永利澳門持有的賭牌會在2022年6到期，所以牌照問題無需擔憂。
1）永利澳門：提供約600間及410間豪華客房及套房。8間餐廳、佔地約6500平方米的零售店、佔地約3400平方米的會議空間以及其他休閒娛樂設施。
圖片來源：公司公告
2）永利皇宮：2016年8月開業。擁有一間豪華酒店，提供1,706間豪華客房、套房及別墅。11間高級餐廳、佔地約1.2萬平方米的零售店、1個8英畝的表演湖、花卉及藝術品展示、佔地超過4,000平方米的會議空間以及其他娛樂休閒設施。
永利皇宮周圍還有兩塊地，將用於開發永利皇宮二期項目，主要是建造酒店和豪華客房。
最近，公司公佈了對永利皇宮南面7英畝土地的建設計劃，投資20億美元，建造水晶蓮宮及一座酒店大樓，預計於2021年底動工，工期36個月以上。水晶蓮宮預計有650間客房，對中高端客戶能產生有效引流。
圖片來源：公司公告
2018年，永利的博彩毛收入470.4億港幣，同比增長12%。永利澳門和永利皇宮的博彩毛收入佔比分別是45.9%、54.1%，EBITDA佔比分別是48.3%和51.7%。
永利皇宮開業之後，它的市場份額不斷提升，且VIP博彩收入凸顯優勢。
過去，在永利一期建成後，日均單客房能帶來的EBITDA大概是1萬港元，永利皇宮二期在建造完成之後的一年爬坡期，所貢獻的EBITDA會有較大增長。
4
結語
賭場有點像旅遊業，業務增長几乎和入境遊客人流量成正相關。各大博彩公司也把賭場弄得像度假村，酒店、電影院、餐廳、遊樂場等一應俱全，要多豪有多豪。希望人流進去了，就鎖定在裡面消費。永利的物業地理位置優越，規模也有優勢，物業價值名列前茅。
從6月低點至今，永利已反彈23%。基於VIP業務預期會在Q3開始緩慢復甦的邏輯，我們認為相較同行，永利澳門會更先受益。
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
2
行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
從宏觀層面來看，2002年前後，隨著中國加入世貿組織，中國變得更加富裕。內地又逐漸開放個人赴港澳自由行，刺激了當時澳門的賭桌、酒店客房需求，澳門遊客接待量在2001年首次突破1,000萬人次，2002年達到1,153萬人次，同比增長12.2%。澳門博彩收入也增長強勁。
隨之而來的是中國經濟騰飛，煤老闆、房地產商晉升到土豪階層，越來越多人變成中產，刺激了澳門VIP業務的發展。VIP博彩收入在2002年~2013年，年複合增速達30%。
博彩和經濟息息相關，來看看最新的經濟數據。昨天，國家統計局公佈上半年度經濟情況：
上半年，國內生產總值約45萬億，同比增長6.3%。中國Q2GDP同比增長6.2%，比Q1放緩0.2%，是自1992年有紀錄以來的季度GDP增速最低值。
2019年上半年，全國居民人均可支配收入15,294元，比上年同期增長1,231元，相當於每月多收入205元。實際增速也達到6.5%。
無論是整體經濟環境，還是個人的可支配收入，整體情況不是特別理想。整體來看，現在的經濟環境或許沒有給澳門博彩業提供較好的土壤。但我們不能籠統的認為，經濟不好，大家不花錢了，消費類的公司日子不好過，我們就沒有好的投資機會了。
實際上，即使經濟不好，各行各業依然有表現優秀的公司。
所以說，即使經濟不好，並不能說消費類的公司沒盼頭。再落實到更細緻之處，或許經濟下行更多改變的是普通散客的消費慾望，對中產及以上的富人群體影響較小。近年來，中國的中產人數持續攀升，中產階級隱藏的消費機會依然存在。
如今，整個大環境的關鍵詞就是中美貿易戰。它直接影響了製造業投資、出口，加大了宏觀經濟增長的不確定性。
6月10日，中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，允許專項債在一定條件下用於資本金。
專項債的使用效率提高了，重大項目的投資也能提速，最後調節就會落實到經濟需求上。外部增長環境變化逐漸向政策變化傳遞。
這對澳門博彩來說是個大利好，特別是VIP業務的需求得到了保障。
其次，M1在2019月1月的同比增速下降到0.4%，到了3月M1的同比增速已經達到4.6%，表明走出之前的低迷。博彩業務的先行指標從今年年初開始持續改善。
最後，博彩收入的考量因素還有房地產。因為房地產的財富效應十分強大，瞧著大家持有的房子升值了或者銷售數量多了，都會提升博彩支出，特別是VIP業務的毛收入。
昨天公佈上半年中國房地產開發投資同比增長10.9%，1~5月增速為11.2%，表明房地產投資在回暖。
往前看，4月，30個大中城市商品房成交面積的同比增速為19.5%，1月的同比增速是-11.2%，這反映了30大中城市商品房銷售面積增速開始攀升。
2014年對澳門博彩來說，堪稱史上最慘烈。當時，VIP業務甚至出現連續10個季度的同比下滑。而2019年Q1，澳門VIP業務毛收入比反腐後的底部區域(2014年)高出約30%左右，相信沒有比2014年那次出現的情況更糟糕了。
所以，博彩VIP業務有望迎來複蘇，那六大博彩公司，誰會最先收益？
3
誰最先受益？
2015-2018年，博彩六大頭部公司的VIP業務毛收入分佈如下：
2016~2017年，永利澳門的VIP毛收入佔比分別是60.3%、63.1%，均排行業第一。2018年為57.2%，僅略遜色於銀河。
再從兩家VIP業務佔比最大的博彩公司看，2019年上半年VIP賭檯轉碼數對比，永利澳門的轉碼數有所回升。
說起這家公司，原CEO的醜聞估計比公司還要有名。2018年，CEO斯蒂芬·永利被指性侵賭場員工長達數十年之久，成為今年美國首位因涉嫌性侵被曝光的重量級人物。性侵醜聞爆出後，永利向美國共和黨全國委員會遞交了辭呈，委員會主席接受了其辭職。
之後，永利旗下的兩家公司雙雙重挫，永利澳門在香港股市大跌6.5%。這只是短暫性影響，也已經是過去時。
永利旗下的物業有永利澳門(位於澳門半島市區)+永利皇宮(位於澳門路氹地區)。周圍分佈有其它賭場，比如新濠天地、美高梅、上葡京等。不過，永利的場面平時都很熱鬧，說明其它賭場對它的分流有限。
永利澳門持有的賭牌會在2022年6到期，所以牌照問題無需擔憂。
1）永利澳門：提供約600間及410間豪華客房及套房。8間餐廳、佔地約6500平方米的零售店、佔地約3400平方米的會議空間以及其他休閒娛樂設施。
圖片來源：公司公告
2）永利皇宮：2016年8月開業。擁有一間豪華酒店，提供1,706間豪華客房、套房及別墅。11間高級餐廳、佔地約1.2萬平方米的零售店、1個8英畝的表演湖、花卉及藝術品展示、佔地超過4,000平方米的會議空間以及其他娛樂休閒設施。
永利皇宮周圍還有兩塊地，將用於開發永利皇宮二期項目，主要是建造酒店和豪華客房。
最近，公司公佈了對永利皇宮南面7英畝土地的建設計劃，投資20億美元，建造水晶蓮宮及一座酒店大樓，預計於2021年底動工，工期36個月以上。水晶蓮宮預計有650間客房，對中高端客戶能產生有效引流。
圖片來源：公司公告
2018年，永利的博彩毛收入470.4億港幣，同比增長12%。永利澳門和永利皇宮的博彩毛收入佔比分別是45.9%、54.1%，EBITDA佔比分別是48.3%和51.7%。
永利皇宮開業之後，它的市場份額不斷提升，且VIP博彩收入凸顯優勢。
過去，在永利一期建成後，日均單客房能帶來的EBITDA大概是1萬港元，永利皇宮二期在建造完成之後的一年爬坡期，所貢獻的EBITDA會有較大增長。
4
結語
賭場有點像旅遊業，業務增長几乎和入境遊客人流量成正相關。各大博彩公司也把賭場弄得像度假村，酒店、電影院、餐廳、遊樂場等一應俱全，要多豪有多豪。希望人流進去了，就鎖定在裡面消費。永利的物業地理位置優越，規模也有優勢，物業價值名列前茅。
從6月低點至今，永利已反彈23%。基於VIP業務預期會在Q3開始緩慢復甦的邏輯，我們認為相較同行，永利澳門會更先受益。
目前市值996億港幣，EV/EBITDA是9x。我們認為，目前的市值對應2019EV/EBITDA應為10x~12x。
"作者 | L圓圓
數據支持 | 勾股大數據
范冰冰和李晨發出“我們”體，宣佈分手，小賭王何猷君和奚夢瑤領證結婚的消息就滿天飛，其它家族成員的婚姻大事也佔據著娛樂頭條。
大家對賭王何鴻燊分家產的揣測也議論紛紛，琢磨著未來能不能在這件事上撈一筆。
與其圍觀賭王分家產帶來的投資機會，不如用正統邏輯來思考一下哪家賭場投資機會大。
1
賭場生意的賺錢邏輯
曾聽聽澳門的朋友說，澳門葡京酒店裡頭有很多當鋪，裡面陳設了很多高檔手錶和鑽戒。那是賭客們輸個精光後，拿著手錶和鑽戒去當掉想籌資翻本，有的賭客甚至就像電影裡看到的那樣，冒著傾家蕩產的風險去借高利貸，最後下場悲涼。
想想難免深感可憐和驚悚，但站在投資的角度，你會發現賭場是門好生意，基本就是躺著賺。
賭場的商業模式就是依靠贏率優勢賺錢。賭博需要運氣，也需要長期積累的實戰經驗，一兩次偶然的運氣，也許你可以贏，但長期只會傾家蕩產。賭聖、賭俠之類通過賭博走向人生巔峰，名利雙收的結局也只存在於電影裡。
所以說，進了賭場的賭客彷彿就是賭場老闆的籠中之物，沒人有能耐可以戰勝賭場。
賭場毛收入簡稱GGR，我們通過公式來理解它的影響因素：
“博彩毛收入=總賭注金額×淨贏率”，賭局不像商店、酒店每場都能有電子流水，所以，通過“客流量×單客日均下注數×平均逗留天數×淨贏率”來計算。
押多大注、在澳門待幾天，這跟賭客的錢包有關係，錢多自然對待幾天。還有就是政策限制有關(你懂的)。所以歸根結底博彩毛收入受經濟、政策影響。
博彩是很籠統的概念，再細分下來就是：
1.角子機(老虎機)業務：老虎機的魅力在於以小搏大，投資小收益大。塞幾個硬幣，然後拉把一下，運氣好的話，就可以賺到數萬港幣。
澳門博彩也有生產角子機的博彩公司，比如說匯彩控股(1180.HK)，不過，這項業務對於主要的幾家大博彩公司來說，營收佔比較小，盈利九牛一毛。
2.撲克牌業務：佔比也比較少。以永利澳門為例，這一業務在2018年只佔到0.3%。
3.中場業務：也就是我們所看到佈局在大廳的賭桌，以香港、內地散客為主，收入主要來自牌桌盈利和抽水。分有高端中場和普通中場。
4.VIP業務：投注額一般在10萬~50萬港幣，清一色的百家樂。賭場把VIP廳承包給博彩中介人經營，再由下一層節的中介人通過“疊碼仔”聯繫貴賓進入賭廳。
那賭場要給招攬賭客的中介人佣金，佣金總額會從賭場收益里扣除。除了佣金以外，每個博彩中介人每月會得到一筆按其客戶轉碼數若干百分比計算的贈送津貼。用來給中介人的客戶在客房、餐飲、服務方面消費。
中場和VIP業務最大的區別在於扣除佣金、現金運營費：
Mass EBITDA=Mass GGR-澳門博彩稅(39%)-現金營運費用，整體大概40%~50%；
VIP EBITDA=VIP GGR-澳門博彩稅(39%)-中介人佣金-現金營運費用，整體大概10%~20%。
剩下的業務歸為非博彩：包括餐飲、購物、酒店。
所以，在相同的商業環境下，賭場業務好不好，我們不能一概而論。如果富豪、中產人群居多，那麼VIP業務佔比高的賭場受益確定性較高。如果散客居多，則中場業務為主的賭場會更受益。
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行業基本格局和前景
澳門是中國的賭城，佔地面積非常小，大半天逛下來就差不多了。常住人口58萬左右，是全球人口密度最大的地區之一。和著名賭城拉斯維加斯比，人口密度是拉斯維加斯的2.6倍。
它迴歸後，為了保留原有的資本主義制度，政府允許它根據本土整體利益來發展旅遊娛樂業。2002年，博彩經營權就這樣重新放開了，之後大量引進國際資本，使得澳門經濟蓬勃發展。
賭場牌照也從最初的1張增加到3張，在2005年，6張博彩牌照正式成型。賭場的數量也由2002年的11家增長到2018年的41家。截止今年3月，賭桌數量也達到6,624張。
雖然，後來政府倡導多元化，不能一業獨大，但這一切都預示著整個行業在蓬勃發展。
目前澳門賭場的格局是四大賭王控制六大博彩王國：
佔大頭的是賭王何鴻燊家族，持有澳博控股(0880.HK)、美高梅中國(2282.HK)、新濠國際(0200.HK)股份；
還有，美國賭王SheldonAdelson控制金沙中國(1928.HK)、新賭王呂志和控制銀河娛樂(0027.HK)；拉斯維加斯賭王StephenWynn持有永利澳門(1128.HK)。
這六大賭場公司原來分佈在澳門主要的島嶼上。近年來，政府填海擴大面積，賭場也進行新物業投資，地理分佈有所改變。
從宏觀層面來看，2002年前後，隨著中國加入世貿組織，中國變得更加富裕。內地又逐漸開放個人赴港澳自由行，刺激了當時澳門的賭桌、酒店客房需求，澳門遊客接待量在2001年首次突破1,000萬人次，2002年達到1,153萬人次，同比增長12.2%。澳門博彩收入也增長強勁。
隨之而來的是中國經濟騰飛，煤老闆、房地產商晉升到土豪階層，越來越多人變成中產，刺激了澳門VIP業務的發展。VIP博彩收入在2002年~2013年，年複合增速達30%。
博彩和經濟息息相關，來看看最新的經濟數據。昨天，國家統計局公佈上半年度經濟情況：
上半年，國內生產總值約45萬億，同比增長6.3%。中國Q2GDP同比增長6.2%，比Q1放緩0.2%，是自1992年有紀錄以來的季度GDP增速最低值。
2019年上半年，全國居民人均可支配收入15,294元，比上年同期增長1,231元，相當於每月多收入205元。實際增速也達到6.5%。
無論是整體經濟環境，還是個人的可支配收入，整體情況不是特別理想。整體來看，現在的經濟環境或許沒有給澳門博彩業提供較好的土壤。但我們不能籠統的認為，經濟不好，大家不花錢了，消費類的公司日子不好過，我們就沒有好的投資機會了。
實際上，即使經濟不好，各行各業依然有表現優秀的公司。
所以說，即使經濟不好，並不能說消費類的公司沒盼頭。再落實到更細緻之處，或許經濟下行更多改變的是普通散客的消費慾望，對中產及以上的富人群體影響較小。近年來，中國的中產人數持續攀升，中產階級隱藏的消費機會依然存在。
如今，整個大環境的關鍵詞就是中美貿易戰。它直接影響了製造業投資、出口，加大了宏觀經濟增長的不確定性。
6月10日，中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，允許專項債在一定條件下用於資本金。
專項債的使用效率提高了，重大項目的投資也能提速，最後調節就會落實到經濟需求上。外部增長環境變化逐漸向政策變化傳遞。
這對澳門博彩來說是個大利好，特別是VIP業務的需求得到了保障。
其次，M1在2019月1月的同比增速下降到0.4%，到了3月M1的同比增速已經達到4.6%，表明走出之前的低迷。博彩業務的先行指標從今年年初開始持續改善。
最後，博彩收入的考量因素還有房地產。因為房地產的財富效應十分強大，瞧著大家持有的房子升值了或者銷售數量多了，都會提升博彩支出，特別是VIP業務的毛收入。
昨天公佈上半年中國房地產開發投資同比增長10.9%，1~5月增速為11.2%，表明房地產投資在回暖。
往前看，4月，30個大中城市商品房成交面積的同比增速為19.5%，1月的同比增速是-11.2%，這反映了30大中城市商品房銷售面積增速開始攀升。
2014年對澳門博彩來說，堪稱史上最慘烈。當時，VIP業務甚至出現連續10個季度的同比下滑。而2019年Q1，澳門VIP業務毛收入比反腐後的底部區域(2014年)高出約30%左右，相信沒有比2014年那次出現的情況更糟糕了。
所以，博彩VIP業務有望迎來複蘇，那六大博彩公司，誰會最先收益？
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誰最先受益？
2015-2018年，博彩六大頭部公司的VIP業務毛收入分佈如下：
2016~2017年，永利澳門的VIP毛收入佔比分別是60.3%、63.1%，均排行業第一。2018年為57.2%，僅略遜色於銀河。
再從兩家VIP業務佔比最大的博彩公司看，2019年上半年VIP賭檯轉碼數對比，永利澳門的轉碼數有所回升。
說起這家公司，原CEO的醜聞估計比公司還要有名。2018年，CEO斯蒂芬·永利被指性侵賭場員工長達數十年之久，成為今年美國首位因涉嫌性侵被曝光的重量級人物。性侵醜聞爆出後，永利向美國共和黨全國委員會遞交了辭呈，委員會主席接受了其辭職。
之後，永利旗下的兩家公司雙雙重挫，永利澳門在香港股市大跌6.5%。這只是短暫性影響，也已經是過去時。
永利旗下的物業有永利澳門(位於澳門半島市區)+永利皇宮(位於澳門路氹地區)。周圍分佈有其它賭場，比如新濠天地、美高梅、上葡京等。不過，永利的場面平時都很熱鬧，說明其它賭場對它的分流有限。
永利澳門持有的賭牌會在2022年6到期，所以牌照問題無需擔憂。
1）永利澳門：提供約600間及410間豪華客房及套房。8間餐廳、佔地約6500平方米的零售店、佔地約3400平方米的會議空間以及其他休閒娛樂設施。
圖片來源：公司公告
2）永利皇宮：2016年8月開業。擁有一間豪華酒店，提供1,706間豪華客房、套房及別墅。11間高級餐廳、佔地約1.2萬平方米的零售店、1個8英畝的表演湖、花卉及藝術品展示、佔地超過4,000平方米的會議空間以及其他娛樂休閒設施。
永利皇宮周圍還有兩塊地，將用於開發永利皇宮二期項目，主要是建造酒店和豪華客房。
最近，公司公佈了對永利皇宮南面7英畝土地的建設計劃，投資20億美元，建造水晶蓮宮及一座酒店大樓，預計於2021年底動工，工期36個月以上。水晶蓮宮預計有650間客房，對中高端客戶能產生有效引流。
圖片來源：公司公告
2018年，永利的博彩毛收入470.4億港幣，同比增長12%。永利澳門和永利皇宮的博彩毛收入佔比分別是45.9%、54.1%，EBITDA佔比分別是48.3%和51.7%。
永利皇宮開業之後，它的市場份額不斷提升，且VIP博彩收入凸顯優勢。
過去，在永利一期建成後，日均單客房能帶來的EBITDA大概是1萬港元，永利皇宮二期在建造完成之後的一年爬坡期，所貢獻的EBITDA會有較大增長。
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結語
賭場有點像旅遊業，業務增長几乎和入境遊客人流量成正相關。各大博彩公司也把賭場弄得像度假村，酒店、電影院、餐廳、遊樂場等一應俱全，要多豪有多豪。希望人流進去了，就鎖定在裡面消費。永利的物業地理位置優越，規模也有優勢，物業價值名列前茅。
從6月低點至今，永利已反彈23%。基於VIP業務預期會在Q3開始緩慢復甦的邏輯，我們認為相較同行，永利澳門會更先受益。
目前市值996億港幣，EV/EBITDA是9x。我們認為，目前的市值對應2019EV/EBITDA應為10x~12x。