'新一季財報與下一個未來，阿里巴巴緣何贏在新賽道？'

美東時間8月15日盤前，阿里巴巴發佈了2020財年第一季度（2019自然年第二季度）財報。根據財報，阿里實現營收1149.2億元，同比增長42%，超市場預期1115.9億元。Non-GAAP淨利潤309.49億元，同比增長54%，Non-GAAP淨利潤率27%；Non-GAAP每股收益12.55元，超過市場預期10.28元。雲計算收入同比增長66%；年度活躍消費者達6.74億，環比增加2000萬。

在如此大的體量下，仍然能保持著高速的增長，到底阿里是怎麼做到的？

一、

阿里財報十分複雜，要全部讀下來要花點時間。但如果要看個大概的話，可以重點看三個方面：剔除新零售，菜鳥，消費者服務後核心電商的增速；雲計算業務的增速；大文娛，創新業務和新零售是否有扭虧轉盈的跡象。

為了方便閱讀，我們在以下文章中都統一使用自然年作為時間軸，即2019年二季度，除非有提別提示。

阿里巴巴19Q2季度核心電商營收995.44億元，同比增長44%。核心電商調整後EBITA為410.25億元，調整後EBITA利潤率為41%。核心電商包括國內外零售，國內外批發，菜鳥，消費者服務（餓了麼，口碑），新零售（銀泰，盒馬）等業務。

美東時間8月15日盤前，阿里巴巴發佈了2020財年第一季度（2019自然年第二季度）財報。根據財報，阿里實現營收1149.2億元，同比增長42%，超市場預期1115.9億元。Non-GAAP淨利潤309.49億元，同比增長54%，Non-GAAP淨利潤率27%；Non-GAAP每股收益12.55元，超過市場預期10.28元。雲計算收入同比增長66%；年度活躍消費者達6.74億，環比增加2000萬。

在如此大的體量下，仍然能保持著高速的增長，到底阿里是怎麼做到的？

一、

阿里財報十分複雜，要全部讀下來要花點時間。但如果要看個大概的話，可以重點看三個方面：剔除新零售，菜鳥，消費者服務後核心電商的增速；雲計算業務的增速；大文娛，創新業務和新零售是否有扭虧轉盈的跡象。

為了方便閱讀，我們在以下文章中都統一使用自然年作為時間軸，即2019年二季度，除非有提別提示。

阿里巴巴19Q2季度核心電商營收995.44億元，同比增長44%。核心電商調整後EBITA為410.25億元，調整後EBITA利潤率為41%。核心電商包括國內外零售，國內外批發，菜鳥，消費者服務（餓了麼，口碑），新零售（銀泰，盒馬）等業務。

（數據來源：公司財報）

核心電商的利潤率從前幾年的60%以上一直下降至如今的41%，主要是因為阿里投資了毛利率更低的新零售和消費者服務業務，意在打通線上線下零售體系。利潤率同比下降6pct，環比上升6pct。

核心電商中菜鳥17 年 10 月中旬起並表，餓了麼 18 年 5 月起並表，口碑 18 年 12 月起並表。為了更好地觀察阿里線上電商營收（包括淘寶和天貓等）的增長情況，我們剔除掉菜鳥，消費者服務和新零售等業務。

剔除其他業務後核心電商業務營收達716.14億元，同比增長28%，仍然保持著較高增速。絲毫沒有受到國際貿易摩擦的影響，打消了投資者的擔憂。但管理層透露仍然沒有大規模商業化信息流廣告的打算。

美東時間8月15日盤前，阿里巴巴發佈了2020財年第一季度（2019自然年第二季度）財報。根據財報，阿里實現營收1149.2億元，同比增長42%，超市場預期1115.9億元。Non-GAAP淨利潤309.49億元，同比增長54%，Non-GAAP淨利潤率27%；Non-GAAP每股收益12.55元，超過市場預期10.28元。雲計算收入同比增長66%；年度活躍消費者達6.74億，環比增加2000萬。

在如此大的體量下，仍然能保持著高速的增長，到底阿里是怎麼做到的？

一、

阿里財報十分複雜，要全部讀下來要花點時間。但如果要看個大概的話，可以重點看三個方面：剔除新零售，菜鳥，消費者服務後核心電商的增速；雲計算業務的增速；大文娛，創新業務和新零售是否有扭虧轉盈的跡象。

為了方便閱讀，我們在以下文章中都統一使用自然年作為時間軸，即2019年二季度，除非有提別提示。

阿里巴巴19Q2季度核心電商營收995.44億元，同比增長44%。核心電商調整後EBITA為410.25億元，調整後EBITA利潤率為41%。核心電商包括國內外零售，國內外批發，菜鳥，消費者服務（餓了麼，口碑），新零售（銀泰，盒馬）等業務。

（數據來源：公司財報）

核心電商的利潤率從前幾年的60%以上一直下降至如今的41%，主要是因為阿里投資了毛利率更低的新零售和消費者服務業務，意在打通線上線下零售體系。利潤率同比下降6pct，環比上升6pct。

核心電商中菜鳥17 年 10 月中旬起並表，餓了麼 18 年 5 月起並表，口碑 18 年 12 月起並表。為了更好地觀察阿里線上電商營收（包括淘寶和天貓等）的增長情況，我們剔除掉菜鳥，消費者服務和新零售等業務。

剔除其他業務後核心電商業務營收達716.14億元，同比增長28%，仍然保持著較高增速。絲毫沒有受到國際貿易摩擦的影響，打消了投資者的擔憂。但管理層透露仍然沒有大規模商業化信息流廣告的打算。

（數據來源：公司財報）

截至6月30日，二季度阿里巴巴電商平臺上的年度活躍消費者達6.74億，同比增長17%，環比增長3.06%，環比增加2000萬。用戶的增長主要得益於對下沉城市的滲透，70%年度活躍消費者來自於下沉城市。

美東時間8月15日盤前，阿里巴巴發佈了2020財年第一季度（2019自然年第二季度）財報。根據財報，阿里實現營收1149.2億元，同比增長42%，超市場預期1115.9億元。Non-GAAP淨利潤309.49億元，同比增長54%，Non-GAAP淨利潤率27%；Non-GAAP每股收益12.55元，超過市場預期10.28元。雲計算收入同比增長66%；年度活躍消費者達6.74億，環比增加2000萬。

在如此大的體量下，仍然能保持著高速的增長，到底阿里是怎麼做到的？

一、

阿里財報十分複雜，要全部讀下來要花點時間。但如果要看個大概的話，可以重點看三個方面：剔除新零售，菜鳥，消費者服務後核心電商的增速；雲計算業務的增速；大文娛，創新業務和新零售是否有扭虧轉盈的跡象。

為了方便閱讀，我們在以下文章中都統一使用自然年作為時間軸，即2019年二季度，除非有提別提示。

阿里巴巴19Q2季度核心電商營收995.44億元，同比增長44%。核心電商調整後EBITA為410.25億元，調整後EBITA利潤率為41%。核心電商包括國內外零售，國內外批發，菜鳥，消費者服務（餓了麼，口碑），新零售（銀泰，盒馬）等業務。

（數據來源：公司財報）

核心電商的利潤率從前幾年的60%以上一直下降至如今的41%，主要是因為阿里投資了毛利率更低的新零售和消費者服務業務，意在打通線上線下零售體系。利潤率同比下降6pct，環比上升6pct。

核心電商中菜鳥17 年 10 月中旬起並表，餓了麼 18 年 5 月起並表，口碑 18 年 12 月起並表。為了更好地觀察阿里線上電商營收（包括淘寶和天貓等）的增長情況，我們剔除掉菜鳥，消費者服務和新零售等業務。

剔除其他業務後核心電商業務營收達716.14億元，同比增長28%，仍然保持著較高增速。絲毫沒有受到國際貿易摩擦的影響，打消了投資者的擔憂。但管理層透露仍然沒有大規模商業化信息流廣告的打算。

（數據來源：公司財報）

截至6月30日，二季度阿里巴巴電商平臺上的年度活躍消費者達6.74億，同比增長17%，環比增長3.06%，環比增加2000萬。用戶的增長主要得益於對下沉城市的滲透，70%年度活躍消費者來自於下沉城市。

（數據來源：公司財報）

Q2雲計算收入實現77.87億元，同比增長66%，主要得益於每個客戶平局收入的增加。調整後EBITA為-3.58億元，調整後EBITA虧損率為5%。雲計算增速有所放緩，這是預料之中，因為已經達到了一定的體量。參考亞馬遜AWS二季度77億美元收入，接近30%的運營利潤率，雲計算仍然是阿里最具有潛力的業務。

值得一提的是，管理層電話會議中透露私有云收入同比增長250%。

美東時間8月15日盤前，阿里巴巴發佈了2020財年第一季度（2019自然年第二季度）財報。根據財報，阿里實現營收1149.2億元，同比增長42%，超市場預期1115.9億元。Non-GAAP淨利潤309.49億元，同比增長54%，Non-GAAP淨利潤率27%；Non-GAAP每股收益12.55元，超過市場預期10.28元。雲計算收入同比增長66%；年度活躍消費者達6.74億，環比增加2000萬。

在如此大的體量下，仍然能保持著高速的增長，到底阿里是怎麼做到的？

一、

阿里財報十分複雜，要全部讀下來要花點時間。但如果要看個大概的話，可以重點看三個方面：剔除新零售，菜鳥，消費者服務後核心電商的增速；雲計算業務的增速；大文娛，創新業務和新零售是否有扭虧轉盈的跡象。

為了方便閱讀，我們在以下文章中都統一使用自然年作為時間軸，即2019年二季度，除非有提別提示。

阿里巴巴19Q2季度核心電商營收995.44億元，同比增長44%。核心電商調整後EBITA為410.25億元，調整後EBITA利潤率為41%。核心電商包括國內外零售，國內外批發，菜鳥，消費者服務（餓了麼，口碑），新零售（銀泰，盒馬）等業務。

（數據來源：公司財報）

核心電商的利潤率從前幾年的60%以上一直下降至如今的41%，主要是因為阿里投資了毛利率更低的新零售和消費者服務業務，意在打通線上線下零售體系。利潤率同比下降6pct，環比上升6pct。

核心電商中菜鳥17 年 10 月中旬起並表，餓了麼 18 年 5 月起並表，口碑 18 年 12 月起並表。為了更好地觀察阿里線上電商營收（包括淘寶和天貓等）的增長情況，我們剔除掉菜鳥，消費者服務和新零售等業務。

剔除其他業務後核心電商業務營收達716.14億元，同比增長28%，仍然保持著較高增速。絲毫沒有受到國際貿易摩擦的影響，打消了投資者的擔憂。但管理層透露仍然沒有大規模商業化信息流廣告的打算。

（數據來源：公司財報）

截至6月30日，二季度阿里巴巴電商平臺上的年度活躍消費者達6.74億，同比增長17%，環比增長3.06%，環比增加2000萬。用戶的增長主要得益於對下沉城市的滲透，70%年度活躍消費者來自於下沉城市。

（數據來源：公司財報）

Q2雲計算收入實現77.87億元，同比增長66%，主要得益於每個客戶平局收入的增加。調整後EBITA為-3.58億元，調整後EBITA虧損率為5%。雲計算增速有所放緩，這是預料之中，因為已經達到了一定的體量。參考亞馬遜AWS二季度77億美元收入，接近30%的運營利潤率，雲計算仍然是阿里最具有潛力的業務。

值得一提的是，管理層電話會議中透露私有云收入同比增長250%。

（數據來源：公司財報）

Q2數字媒體和娛樂營收增長6%至63.12億元，調整後EBITA為-22.33億元，調整後EBITA虧損率為35%。雖然營收增速幾乎停滯，但虧損率同比大幅下降，主要得益於內容成本下降。

由於電商天生缺少流量，流量成本高，早期阿里依靠支付寶獲取流量。現在除了支付寶的導流、大文娛、本地生活等等都成為導流的更豐富的選擇，阿里生態獨創的88VIP會員制也對消費力較高的用戶有非常大吸引力。

美東時間8月15日盤前，阿里巴巴發佈了2020財年第一季度（2019自然年第二季度）財報。根據財報，阿里實現營收1149.2億元，同比增長42%，超市場預期1115.9億元。Non-GAAP淨利潤309.49億元，同比增長54%，Non-GAAP淨利潤率27%；Non-GAAP每股收益12.55元，超過市場預期10.28元。雲計算收入同比增長66%；年度活躍消費者達6.74億，環比增加2000萬。

在如此大的體量下，仍然能保持著高速的增長，到底阿里是怎麼做到的？

一、

阿里財報十分複雜，要全部讀下來要花點時間。但如果要看個大概的話，可以重點看三個方面：剔除新零售，菜鳥，消費者服務後核心電商的增速；雲計算業務的增速；大文娛，創新業務和新零售是否有扭虧轉盈的跡象。

為了方便閱讀，我們在以下文章中都統一使用自然年作為時間軸，即2019年二季度，除非有提別提示。

阿里巴巴19Q2季度核心電商營收995.44億元，同比增長44%。核心電商調整後EBITA為410.25億元，調整後EBITA利潤率為41%。核心電商包括國內外零售，國內外批發，菜鳥，消費者服務（餓了麼，口碑），新零售（銀泰，盒馬）等業務。

（數據來源：公司財報）

核心電商的利潤率從前幾年的60%以上一直下降至如今的41%，主要是因為阿里投資了毛利率更低的新零售和消費者服務業務，意在打通線上線下零售體系。利潤率同比下降6pct，環比上升6pct。

核心電商中菜鳥17 年 10 月中旬起並表，餓了麼 18 年 5 月起並表，口碑 18 年 12 月起並表。為了更好地觀察阿里線上電商營收（包括淘寶和天貓等）的增長情況，我們剔除掉菜鳥，消費者服務和新零售等業務。

剔除其他業務後核心電商業務營收達716.14億元，同比增長28%，仍然保持著較高增速。絲毫沒有受到國際貿易摩擦的影響，打消了投資者的擔憂。但管理層透露仍然沒有大規模商業化信息流廣告的打算。

（數據來源：公司財報）

截至6月30日，二季度阿里巴巴電商平臺上的年度活躍消費者達6.74億，同比增長17%，環比增長3.06%，環比增加2000萬。用戶的增長主要得益於對下沉城市的滲透，70%年度活躍消費者來自於下沉城市。

（數據來源：公司財報）

Q2雲計算收入實現77.87億元，同比增長66%，主要得益於每個客戶平局收入的增加。調整後EBITA為-3.58億元，調整後EBITA虧損率為5%。雲計算增速有所放緩，這是預料之中，因為已經達到了一定的體量。參考亞馬遜AWS二季度77億美元收入，接近30%的運營利潤率，雲計算仍然是阿里最具有潛力的業務。

值得一提的是，管理層電話會議中透露私有云收入同比增長250%。

（數據來源：公司財報）

Q2數字媒體和娛樂營收增長6%至63.12億元，調整後EBITA為-22.33億元，調整後EBITA虧損率為35%。雖然營收增速幾乎停滯，但虧損率同比大幅下降，主要得益於內容成本下降。

由於電商天生缺少流量，流量成本高，早期阿里依靠支付寶獲取流量。現在除了支付寶的導流、大文娛、本地生活等等都成為導流的更豐富的選擇，阿里生態獨創的88VIP會員制也對消費力較高的用戶有非常大吸引力。

（數據來源：公司財報）

創新及其他業務營收同比增長21%至12.81億元；調整後EBITA為-19.35億元，調整後EBITA虧損率為153%。

創新及其他業務主要是為了孵化未來有潛力的營收增長引擎服務。釘釘是創新業務中出來的最為成功的應用之一。如今創新業務中剩下有移動創新業務，天貓精靈，阿里文學、阿里音樂等。其中天貓精靈是物聯網時代主要的流量入口。這之外，近年來高德地圖迅猛發展，是阿里佈局線下商業的重要手段。

美東時間8月15日盤前，阿里巴巴發佈了2020財年第一季度（2019自然年第二季度）財報。根據財報，阿里實現營收1149.2億元，同比增長42%，超市場預期1115.9億元。Non-GAAP淨利潤309.49億元，同比增長54%，Non-GAAP淨利潤率27%；Non-GAAP每股收益12.55元，超過市場預期10.28元。雲計算收入同比增長66%；年度活躍消費者達6.74億，環比增加2000萬。

在如此大的體量下，仍然能保持著高速的增長，到底阿里是怎麼做到的？

一、

阿里財報十分複雜，要全部讀下來要花點時間。但如果要看個大概的話，可以重點看三個方面：剔除新零售，菜鳥，消費者服務後核心電商的增速；雲計算業務的增速；大文娛，創新業務和新零售是否有扭虧轉盈的跡象。

為了方便閱讀，我們在以下文章中都統一使用自然年作為時間軸，即2019年二季度，除非有提別提示。

阿里巴巴19Q2季度核心電商營收995.44億元，同比增長44%。核心電商調整後EBITA為410.25億元，調整後EBITA利潤率為41%。核心電商包括國內外零售，國內外批發，菜鳥，消費者服務（餓了麼，口碑），新零售（銀泰，盒馬）等業務。

（數據來源：公司財報）

核心電商的利潤率從前幾年的60%以上一直下降至如今的41%，主要是因為阿里投資了毛利率更低的新零售和消費者服務業務，意在打通線上線下零售體系。利潤率同比下降6pct，環比上升6pct。

核心電商中菜鳥17 年 10 月中旬起並表，餓了麼 18 年 5 月起並表，口碑 18 年 12 月起並表。為了更好地觀察阿里線上電商營收（包括淘寶和天貓等）的增長情況，我們剔除掉菜鳥，消費者服務和新零售等業務。

剔除其他業務後核心電商業務營收達716.14億元，同比增長28%，仍然保持著較高增速。絲毫沒有受到國際貿易摩擦的影響，打消了投資者的擔憂。但管理層透露仍然沒有大規模商業化信息流廣告的打算。

（數據來源：公司財報）

截至6月30日，二季度阿里巴巴電商平臺上的年度活躍消費者達6.74億，同比增長17%，環比增長3.06%，環比增加2000萬。用戶的增長主要得益於對下沉城市的滲透，70%年度活躍消費者來自於下沉城市。

（數據來源：公司財報）

Q2雲計算收入實現77.87億元，同比增長66%，主要得益於每個客戶平局收入的增加。調整後EBITA為-3.58億元，調整後EBITA虧損率為5%。雲計算增速有所放緩，這是預料之中，因為已經達到了一定的體量。參考亞馬遜AWS二季度77億美元收入，接近30%的運營利潤率，雲計算仍然是阿里最具有潛力的業務。

值得一提的是，管理層電話會議中透露私有云收入同比增長250%。

（數據來源：公司財報）

Q2數字媒體和娛樂營收增長6%至63.12億元，調整後EBITA為-22.33億元，調整後EBITA虧損率為35%。雖然營收增速幾乎停滯，但虧損率同比大幅下降，主要得益於內容成本下降。

由於電商天生缺少流量，流量成本高，早期阿里依靠支付寶獲取流量。現在除了支付寶的導流、大文娛、本地生活等等都成為導流的更豐富的選擇，阿里生態獨創的88VIP會員制也對消費力較高的用戶有非常大吸引力。

（數據來源：公司財報）

創新及其他業務營收同比增長21%至12.81億元；調整後EBITA為-19.35億元，調整後EBITA虧損率為153%。

創新及其他業務主要是為了孵化未來有潛力的營收增長引擎服務。釘釘是創新業務中出來的最為成功的應用之一。如今創新業務中剩下有移動創新業務，天貓精靈，阿里文學、阿里音樂等。其中天貓精靈是物聯網時代主要的流量入口。這之外，近年來高德地圖迅猛發展，是阿里佈局線下商業的重要手段。

（數據來源：公司財報）

總結一下阿里的這份財報的亮點: 宏觀經濟和貿易摩擦的對阿里業務影響不大；雲計算增速有所放緩，但仍在預期之中，因為體量在增大，虧損率同比下降，但仍然未達到盈利；數字娛樂虧損率大幅下降；信息流廣告仍然沒有大規模商業化，但有望成為未來營收增長點之一。

總的來說，阿里這個季度的表現稱得上優秀。

二、

財報的業績只能代表過去。與華爾街更看重短期的盈利不同，真正的投資者更看重的企業未來的前景。

To C紅利殆盡的情況下，互聯網巨頭都將業務重心從to C轉向to B，而阿里在企業服務領域正處於領先的地位。

為什麼說企業要上雲，其實就是企業需要更高的效率來面對激烈的競爭，必須數字化的結果。

數字化的含義是什麼，其實很多人都是一知半解。數字化就是指將許多複雜的信息轉變為可以度量的數字，引入計算機內部，進行統一處理。一旦信息被數字化，就會變得容易獲取和傳輸，這樣就有利於提高效率。

可以說整個互聯網時代的變遷，其實就是數字化程度的推進。在PC出現的時候，桌面被數字化了；到了客戶端時代，企業信息管理被數字化了；到了現在的雲計算時代，所有人的生活行為被數字化了（社交，出行，支付等）。

在企業數字化服務的佈局中，阿里的生態已經完善。包括底層的基礎設施（阿里雲），企業架構組織服務（釘釘），金融服務（螞蟻金服），物流服務（菜鳥），針對消費端服務（淘寶，天貓，新零售）。

美東時間8月15日盤前，阿里巴巴發佈了2020財年第一季度（2019自然年第二季度）財報。根據財報，阿里實現營收1149.2億元，同比增長42%，超市場預期1115.9億元。Non-GAAP淨利潤309.49億元，同比增長54%，Non-GAAP淨利潤率27%；Non-GAAP每股收益12.55元，超過市場預期10.28元。雲計算收入同比增長66%；年度活躍消費者達6.74億，環比增加2000萬。

在如此大的體量下，仍然能保持著高速的增長，到底阿里是怎麼做到的？

一、

阿里財報十分複雜，要全部讀下來要花點時間。但如果要看個大概的話，可以重點看三個方面：剔除新零售，菜鳥，消費者服務後核心電商的增速；雲計算業務的增速；大文娛，創新業務和新零售是否有扭虧轉盈的跡象。

為了方便閱讀，我們在以下文章中都統一使用自然年作為時間軸，即2019年二季度，除非有提別提示。

阿里巴巴19Q2季度核心電商營收995.44億元，同比增長44%。核心電商調整後EBITA為410.25億元，調整後EBITA利潤率為41%。核心電商包括國內外零售，國內外批發，菜鳥，消費者服務（餓了麼，口碑），新零售（銀泰，盒馬）等業務。

（數據來源：公司財報）

核心電商的利潤率從前幾年的60%以上一直下降至如今的41%，主要是因為阿里投資了毛利率更低的新零售和消費者服務業務，意在打通線上線下零售體系。利潤率同比下降6pct，環比上升6pct。

核心電商中菜鳥17 年 10 月中旬起並表，餓了麼 18 年 5 月起並表，口碑 18 年 12 月起並表。為了更好地觀察阿里線上電商營收（包括淘寶和天貓等）的增長情況，我們剔除掉菜鳥，消費者服務和新零售等業務。

剔除其他業務後核心電商業務營收達716.14億元，同比增長28%，仍然保持著較高增速。絲毫沒有受到國際貿易摩擦的影響，打消了投資者的擔憂。但管理層透露仍然沒有大規模商業化信息流廣告的打算。

（數據來源：公司財報）

截至6月30日，二季度阿里巴巴電商平臺上的年度活躍消費者達6.74億，同比增長17%，環比增長3.06%，環比增加2000萬。用戶的增長主要得益於對下沉城市的滲透，70%年度活躍消費者來自於下沉城市。

（數據來源：公司財報）

Q2雲計算收入實現77.87億元，同比增長66%，主要得益於每個客戶平局收入的增加。調整後EBITA為-3.58億元，調整後EBITA虧損率為5%。雲計算增速有所放緩，這是預料之中，因為已經達到了一定的體量。參考亞馬遜AWS二季度77億美元收入，接近30%的運營利潤率，雲計算仍然是阿里最具有潛力的業務。

值得一提的是，管理層電話會議中透露私有云收入同比增長250%。

（數據來源：公司財報）

Q2數字媒體和娛樂營收增長6%至63.12億元，調整後EBITA為-22.33億元，調整後EBITA虧損率為35%。雖然營收增速幾乎停滯，但虧損率同比大幅下降，主要得益於內容成本下降。

由於電商天生缺少流量，流量成本高，早期阿里依靠支付寶獲取流量。現在除了支付寶的導流、大文娛、本地生活等等都成為導流的更豐富的選擇，阿里生態獨創的88VIP會員制也對消費力較高的用戶有非常大吸引力。

（數據來源：公司財報）

創新及其他業務營收同比增長21%至12.81億元；調整後EBITA為-19.35億元，調整後EBITA虧損率為153%。

創新及其他業務主要是為了孵化未來有潛力的營收增長引擎服務。釘釘是創新業務中出來的最為成功的應用之一。如今創新業務中剩下有移動創新業務，天貓精靈，阿里文學、阿里音樂等。其中天貓精靈是物聯網時代主要的流量入口。這之外，近年來高德地圖迅猛發展，是阿里佈局線下商業的重要手段。

（數據來源：公司財報）

總結一下阿里的這份財報的亮點: 宏觀經濟和貿易摩擦的對阿里業務影響不大；雲計算增速有所放緩，但仍在預期之中，因為體量在增大，虧損率同比下降，但仍然未達到盈利；數字娛樂虧損率大幅下降；信息流廣告仍然沒有大規模商業化，但有望成為未來營收增長點之一。

總的來說，阿里這個季度的表現稱得上優秀。

二、

財報的業績只能代表過去。與華爾街更看重短期的盈利不同，真正的投資者更看重的企業未來的前景。

To C紅利殆盡的情況下，互聯網巨頭都將業務重心從to C轉向to B，而阿里在企業服務領域正處於領先的地位。

為什麼說企業要上雲，其實就是企業需要更高的效率來面對激烈的競爭，必須數字化的結果。

數字化的含義是什麼，其實很多人都是一知半解。數字化就是指將許多複雜的信息轉變為可以度量的數字，引入計算機內部，進行統一處理。一旦信息被數字化，就會變得容易獲取和傳輸，這樣就有利於提高效率。

可以說整個互聯網時代的變遷，其實就是數字化程度的推進。在PC出現的時候，桌面被數字化了；到了客戶端時代，企業信息管理被數字化了；到了現在的雲計算時代，所有人的生活行為被數字化了（社交，出行，支付等）。

在企業數字化服務的佈局中，阿里的生態已經完善。包括底層的基礎設施（阿里雲），企業架構組織服務（釘釘），金融服務（螞蟻金服），物流服務（菜鳥），針對消費端服務（淘寶，天貓，新零售）。

根據研究機構Gartner發佈全球雲計算市場數據，2018年阿里雲全球市場份額增長近一倍，在全球市場排名第三。

美東時間8月15日盤前，阿里巴巴發佈了2020財年第一季度（2019自然年第二季度）財報。根據財報，阿里實現營收1149.2億元，同比增長42%，超市場預期1115.9億元。Non-GAAP淨利潤309.49億元，同比增長54%，Non-GAAP淨利潤率27%；Non-GAAP每股收益12.55元，超過市場預期10.28元。雲計算收入同比增長66%；年度活躍消費者達6.74億，環比增加2000萬。

在如此大的體量下，仍然能保持著高速的增長，到底阿里是怎麼做到的？

一、

阿里財報十分複雜，要全部讀下來要花點時間。但如果要看個大概的話，可以重點看三個方面：剔除新零售，菜鳥，消費者服務後核心電商的增速；雲計算業務的增速；大文娛，創新業務和新零售是否有扭虧轉盈的跡象。

為了方便閱讀，我們在以下文章中都統一使用自然年作為時間軸，即2019年二季度，除非有提別提示。

阿里巴巴19Q2季度核心電商營收995.44億元，同比增長44%。核心電商調整後EBITA為410.25億元，調整後EBITA利潤率為41%。核心電商包括國內外零售，國內外批發，菜鳥，消費者服務（餓了麼，口碑），新零售（銀泰，盒馬）等業務。

（數據來源：公司財報）

核心電商的利潤率從前幾年的60%以上一直下降至如今的41%，主要是因為阿里投資了毛利率更低的新零售和消費者服務業務，意在打通線上線下零售體系。利潤率同比下降6pct，環比上升6pct。

核心電商中菜鳥17 年 10 月中旬起並表，餓了麼 18 年 5 月起並表，口碑 18 年 12 月起並表。為了更好地觀察阿里線上電商營收（包括淘寶和天貓等）的增長情況，我們剔除掉菜鳥，消費者服務和新零售等業務。

剔除其他業務後核心電商業務營收達716.14億元，同比增長28%，仍然保持著較高增速。絲毫沒有受到國際貿易摩擦的影響，打消了投資者的擔憂。但管理層透露仍然沒有大規模商業化信息流廣告的打算。

（數據來源：公司財報）

截至6月30日，二季度阿里巴巴電商平臺上的年度活躍消費者達6.74億，同比增長17%，環比增長3.06%，環比增加2000萬。用戶的增長主要得益於對下沉城市的滲透，70%年度活躍消費者來自於下沉城市。

（數據來源：公司財報）

Q2雲計算收入實現77.87億元，同比增長66%，主要得益於每個客戶平局收入的增加。調整後EBITA為-3.58億元，調整後EBITA虧損率為5%。雲計算增速有所放緩，這是預料之中，因為已經達到了一定的體量。參考亞馬遜AWS二季度77億美元收入，接近30%的運營利潤率，雲計算仍然是阿里最具有潛力的業務。

值得一提的是，管理層電話會議中透露私有云收入同比增長250%。

（數據來源：公司財報）

Q2數字媒體和娛樂營收增長6%至63.12億元，調整後EBITA為-22.33億元，調整後EBITA虧損率為35%。雖然營收增速幾乎停滯，但虧損率同比大幅下降，主要得益於內容成本下降。

由於電商天生缺少流量，流量成本高，早期阿里依靠支付寶獲取流量。現在除了支付寶的導流、大文娛、本地生活等等都成為導流的更豐富的選擇，阿里生態獨創的88VIP會員制也對消費力較高的用戶有非常大吸引力。

（數據來源：公司財報）

創新及其他業務營收同比增長21%至12.81億元；調整後EBITA為-19.35億元，調整後EBITA虧損率為153%。

創新及其他業務主要是為了孵化未來有潛力的營收增長引擎服務。釘釘是創新業務中出來的最為成功的應用之一。如今創新業務中剩下有移動創新業務，天貓精靈，阿里文學、阿里音樂等。其中天貓精靈是物聯網時代主要的流量入口。這之外，近年來高德地圖迅猛發展，是阿里佈局線下商業的重要手段。

（數據來源：公司財報）

總結一下阿里的這份財報的亮點: 宏觀經濟和貿易摩擦的對阿里業務影響不大；雲計算增速有所放緩，但仍在預期之中，因為體量在增大，虧損率同比下降，但仍然未達到盈利；數字娛樂虧損率大幅下降；信息流廣告仍然沒有大規模商業化，但有望成為未來營收增長點之一。

總的來說，阿里這個季度的表現稱得上優秀。

二、

財報的業績只能代表過去。與華爾街更看重短期的盈利不同，真正的投資者更看重的企業未來的前景。

To C紅利殆盡的情況下，互聯網巨頭都將業務重心從to C轉向to B，而阿里在企業服務領域正處於領先的地位。

為什麼說企業要上雲，其實就是企業需要更高的效率來面對激烈的競爭，必須數字化的結果。

數字化的含義是什麼，其實很多人都是一知半解。數字化就是指將許多複雜的信息轉變為可以度量的數字，引入計算機內部，進行統一處理。一旦信息被數字化，就會變得容易獲取和傳輸，這樣就有利於提高效率。

可以說整個互聯網時代的變遷，其實就是數字化程度的推進。在PC出現的時候，桌面被數字化了；到了客戶端時代，企業信息管理被數字化了；到了現在的雲計算時代，所有人的生活行為被數字化了（社交，出行，支付等）。

在企業數字化服務的佈局中，阿里的生態已經完善。包括底層的基礎設施（阿里雲），企業架構組織服務（釘釘），金融服務（螞蟻金服），物流服務（菜鳥），針對消費端服務（淘寶，天貓，新零售）。

根據研究機構Gartner發佈全球雲計算市場數據，2018年阿里雲全球市場份額增長近一倍，在全球市場排名第三。

（來源：Gartner）

根據另一份來自IDC報告顯示，2018下半年中國公有云服務整體市場（IaaS/PaaS/SaaS）超40億美金，其中IaaS市場增速再創新高，同比增長88.4%，PaaS市場增速更是高達124.3%。阿里市場份額高達42.9%。

美東時間8月15日盤前，阿里巴巴發佈了2020財年第一季度（2019自然年第二季度）財報。根據財報，阿里實現營收1149.2億元，同比增長42%，超市場預期1115.9億元。Non-GAAP淨利潤309.49億元，同比增長54%，Non-GAAP淨利潤率27%；Non-GAAP每股收益12.55元，超過市場預期10.28元。雲計算收入同比增長66%；年度活躍消費者達6.74億，環比增加2000萬。

在如此大的體量下，仍然能保持著高速的增長，到底阿里是怎麼做到的？

一、

阿里財報十分複雜，要全部讀下來要花點時間。但如果要看個大概的話，可以重點看三個方面：剔除新零售，菜鳥，消費者服務後核心電商的增速；雲計算業務的增速；大文娛，創新業務和新零售是否有扭虧轉盈的跡象。

為了方便閱讀，我們在以下文章中都統一使用自然年作為時間軸，即2019年二季度，除非有提別提示。

阿里巴巴19Q2季度核心電商營收995.44億元，同比增長44%。核心電商調整後EBITA為410.25億元，調整後EBITA利潤率為41%。核心電商包括國內外零售，國內外批發，菜鳥，消費者服務（餓了麼，口碑），新零售（銀泰，盒馬）等業務。

（數據來源：公司財報）

核心電商的利潤率從前幾年的60%以上一直下降至如今的41%，主要是因為阿里投資了毛利率更低的新零售和消費者服務業務，意在打通線上線下零售體系。利潤率同比下降6pct，環比上升6pct。

核心電商中菜鳥17 年 10 月中旬起並表，餓了麼 18 年 5 月起並表，口碑 18 年 12 月起並表。為了更好地觀察阿里線上電商營收（包括淘寶和天貓等）的增長情況，我們剔除掉菜鳥，消費者服務和新零售等業務。

剔除其他業務後核心電商業務營收達716.14億元，同比增長28%，仍然保持著較高增速。絲毫沒有受到國際貿易摩擦的影響，打消了投資者的擔憂。但管理層透露仍然沒有大規模商業化信息流廣告的打算。

（數據來源：公司財報）

截至6月30日，二季度阿里巴巴電商平臺上的年度活躍消費者達6.74億，同比增長17%，環比增長3.06%，環比增加2000萬。用戶的增長主要得益於對下沉城市的滲透，70%年度活躍消費者來自於下沉城市。

（數據來源：公司財報）

Q2雲計算收入實現77.87億元，同比增長66%，主要得益於每個客戶平局收入的增加。調整後EBITA為-3.58億元，調整後EBITA虧損率為5%。雲計算增速有所放緩，這是預料之中，因為已經達到了一定的體量。參考亞馬遜AWS二季度77億美元收入，接近30%的運營利潤率，雲計算仍然是阿里最具有潛力的業務。

值得一提的是，管理層電話會議中透露私有云收入同比增長250%。

（數據來源：公司財報）

Q2數字媒體和娛樂營收增長6%至63.12億元，調整後EBITA為-22.33億元，調整後EBITA虧損率為35%。雖然營收增速幾乎停滯，但虧損率同比大幅下降，主要得益於內容成本下降。

由於電商天生缺少流量，流量成本高，早期阿里依靠支付寶獲取流量。現在除了支付寶的導流、大文娛、本地生活等等都成為導流的更豐富的選擇，阿里生態獨創的88VIP會員制也對消費力較高的用戶有非常大吸引力。

（數據來源：公司財報）

創新及其他業務營收同比增長21%至12.81億元；調整後EBITA為-19.35億元，調整後EBITA虧損率為153%。

創新及其他業務主要是為了孵化未來有潛力的營收增長引擎服務。釘釘是創新業務中出來的最為成功的應用之一。如今創新業務中剩下有移動創新業務，天貓精靈，阿里文學、阿里音樂等。其中天貓精靈是物聯網時代主要的流量入口。這之外，近年來高德地圖迅猛發展，是阿里佈局線下商業的重要手段。

（數據來源：公司財報）

總結一下阿里的這份財報的亮點: 宏觀經濟和貿易摩擦的對阿里業務影響不大；雲計算增速有所放緩，但仍在預期之中，因為體量在增大，虧損率同比下降，但仍然未達到盈利；數字娛樂虧損率大幅下降；信息流廣告仍然沒有大規模商業化，但有望成為未來營收增長點之一。

總的來說，阿里這個季度的表現稱得上優秀。

二、

財報的業績只能代表過去。與華爾街更看重短期的盈利不同，真正的投資者更看重的企業未來的前景。

To C紅利殆盡的情況下，互聯網巨頭都將業務重心從to C轉向to B，而阿里在企業服務領域正處於領先的地位。

為什麼說企業要上雲，其實就是企業需要更高的效率來面對激烈的競爭，必須數字化的結果。

數字化的含義是什麼，其實很多人都是一知半解。數字化就是指將許多複雜的信息轉變為可以度量的數字，引入計算機內部，進行統一處理。一旦信息被數字化，就會變得容易獲取和傳輸，這樣就有利於提高效率。

可以說整個互聯網時代的變遷，其實就是數字化程度的推進。在PC出現的時候，桌面被數字化了；到了客戶端時代，企業信息管理被數字化了；到了現在的雲計算時代，所有人的生活行為被數字化了（社交，出行，支付等）。

在企業數字化服務的佈局中，阿里的生態已經完善。包括底層的基礎設施（阿里雲），企業架構組織服務（釘釘），金融服務（螞蟻金服），物流服務（菜鳥），針對消費端服務（淘寶，天貓，新零售）。

根據研究機構Gartner發佈全球雲計算市場數據，2018年阿里雲全球市場份額增長近一倍，在全球市場排名第三。

（來源：Gartner）

根據另一份來自IDC報告顯示，2018下半年中國公有云服務整體市場（IaaS/PaaS/SaaS）超40億美金，其中IaaS市場增速再創新高，同比增長88.4%，PaaS市場增速更是高達124.3%。阿里市場份額高達42.9%。

（來源：IDC中國）

在2019年初，阿里提出打造阿里巴巴商業操作系統，將阿里過去20年的數字化經驗分享給品牌合作伙伴。在6月，阿里宣佈新一輪的架構調整，將釘釘納入阿里雲體系，為企業客戶提供更完整的數字化解決方案。

阿里的願景一直是讓天下沒有難做的生意。阿里本身就是連接to C和to B的公司，所以他更懂企業的需求是什麼，這是阿里的to B業務的優勢所在。隨著雲計算業務的規模擴大，利潤的釋放時遲早得事。

三、

人們都給BAT定義說百度的技術，騰訊的產品，阿里的運營。但很多人都忽略了阿里在科技研發上的投入。

在任何時候，不進步等於退步，特別在互聯網這個快速迭代的時代。阿里CEO張勇在公司最近一次組織架構升級中表示：“創新和變化就是阿里的基因。我們的組織只有不斷創新、變陣，在發展中成長，在戰鬥中培養人，才能持續創造一個又一個風口。”

科技創新並不是隨口說說，需要真金白銀地投入。Q2阿里的產品開發費用達到104.78億元，佔營收比重9.1%。在2019財年，阿里的產品開發費用達到374.35億元，佔營收比重10%。在過去幾個財年中，產品開發費用一直保持在10%以上。

根據Wind的數據，在美國上市公司2018年研發支出絕對值（其中阿里巴巴為2019財年）排名中，阿里巴巴排在高通之後，列第二十位，是中概股中研發費用投入最多的公司。

排名前四是我們熟知的科技公司，分別是亞馬遜，谷歌，微軟，蘋果，他們在過去10年成為美國市值最高的幾家公司。

美東時間8月15日盤前，阿里巴巴發佈了2020財年第一季度（2019自然年第二季度）財報。根據財報，阿里實現營收1149.2億元，同比增長42%，超市場預期1115.9億元。Non-GAAP淨利潤309.49億元，同比增長54%，Non-GAAP淨利潤率27%；Non-GAAP每股收益12.55元，超過市場預期10.28元。雲計算收入同比增長66%；年度活躍消費者達6.74億，環比增加2000萬。

在如此大的體量下，仍然能保持著高速的增長，到底阿里是怎麼做到的？

一、

阿里財報十分複雜，要全部讀下來要花點時間。但如果要看個大概的話，可以重點看三個方面：剔除新零售，菜鳥，消費者服務後核心電商的增速；雲計算業務的增速；大文娛，創新業務和新零售是否有扭虧轉盈的跡象。

為了方便閱讀，我們在以下文章中都統一使用自然年作為時間軸，即2019年二季度，除非有提別提示。

阿里巴巴19Q2季度核心電商營收995.44億元，同比增長44%。核心電商調整後EBITA為410.25億元，調整後EBITA利潤率為41%。核心電商包括國內外零售，國內外批發，菜鳥，消費者服務（餓了麼，口碑），新零售（銀泰，盒馬）等業務。

（數據來源：公司財報）

核心電商的利潤率從前幾年的60%以上一直下降至如今的41%，主要是因為阿里投資了毛利率更低的新零售和消費者服務業務，意在打通線上線下零售體系。利潤率同比下降6pct，環比上升6pct。

核心電商中菜鳥17 年 10 月中旬起並表，餓了麼 18 年 5 月起並表，口碑 18 年 12 月起並表。為了更好地觀察阿里線上電商營收（包括淘寶和天貓等）的增長情況，我們剔除掉菜鳥，消費者服務和新零售等業務。

剔除其他業務後核心電商業務營收達716.14億元，同比增長28%，仍然保持著較高增速。絲毫沒有受到國際貿易摩擦的影響，打消了投資者的擔憂。但管理層透露仍然沒有大規模商業化信息流廣告的打算。

（數據來源：公司財報）

截至6月30日，二季度阿里巴巴電商平臺上的年度活躍消費者達6.74億，同比增長17%，環比增長3.06%，環比增加2000萬。用戶的增長主要得益於對下沉城市的滲透，70%年度活躍消費者來自於下沉城市。

（數據來源：公司財報）

Q2雲計算收入實現77.87億元，同比增長66%，主要得益於每個客戶平局收入的增加。調整後EBITA為-3.58億元，調整後EBITA虧損率為5%。雲計算增速有所放緩，這是預料之中，因為已經達到了一定的體量。參考亞馬遜AWS二季度77億美元收入，接近30%的運營利潤率，雲計算仍然是阿里最具有潛力的業務。

值得一提的是，管理層電話會議中透露私有云收入同比增長250%。

（數據來源：公司財報）

Q2數字媒體和娛樂營收增長6%至63.12億元，調整後EBITA為-22.33億元，調整後EBITA虧損率為35%。雖然營收增速幾乎停滯，但虧損率同比大幅下降，主要得益於內容成本下降。

由於電商天生缺少流量，流量成本高，早期阿里依靠支付寶獲取流量。現在除了支付寶的導流、大文娛、本地生活等等都成為導流的更豐富的選擇，阿里生態獨創的88VIP會員制也對消費力較高的用戶有非常大吸引力。

（數據來源：公司財報）

創新及其他業務營收同比增長21%至12.81億元；調整後EBITA為-19.35億元，調整後EBITA虧損率為153%。

創新及其他業務主要是為了孵化未來有潛力的營收增長引擎服務。釘釘是創新業務中出來的最為成功的應用之一。如今創新業務中剩下有移動創新業務，天貓精靈，阿里文學、阿里音樂等。其中天貓精靈是物聯網時代主要的流量入口。這之外，近年來高德地圖迅猛發展，是阿里佈局線下商業的重要手段。

（數據來源：公司財報）

總結一下阿里的這份財報的亮點: 宏觀經濟和貿易摩擦的對阿里業務影響不大；雲計算增速有所放緩，但仍在預期之中，因為體量在增大，虧損率同比下降，但仍然未達到盈利；數字娛樂虧損率大幅下降；信息流廣告仍然沒有大規模商業化，但有望成為未來營收增長點之一。

總的來說，阿里這個季度的表現稱得上優秀。

二、

財報的業績只能代表過去。與華爾街更看重短期的盈利不同，真正的投資者更看重的企業未來的前景。

To C紅利殆盡的情況下，互聯網巨頭都將業務重心從to C轉向to B，而阿里在企業服務領域正處於領先的地位。

為什麼說企業要上雲，其實就是企業需要更高的效率來面對激烈的競爭，必須數字化的結果。

數字化的含義是什麼，其實很多人都是一知半解。數字化就是指將許多複雜的信息轉變為可以度量的數字，引入計算機內部，進行統一處理。一旦信息被數字化，就會變得容易獲取和傳輸，這樣就有利於提高效率。

可以說整個互聯網時代的變遷，其實就是數字化程度的推進。在PC出現的時候，桌面被數字化了；到了客戶端時代，企業信息管理被數字化了；到了現在的雲計算時代，所有人的生活行為被數字化了（社交，出行，支付等）。

在企業數字化服務的佈局中，阿里的生態已經完善。包括底層的基礎設施（阿里雲），企業架構組織服務（釘釘），金融服務（螞蟻金服），物流服務（菜鳥），針對消費端服務（淘寶，天貓，新零售）。

根據研究機構Gartner發佈全球雲計算市場數據，2018年阿里雲全球市場份額增長近一倍，在全球市場排名第三。

（來源：Gartner）

根據另一份來自IDC報告顯示，2018下半年中國公有云服務整體市場（IaaS/PaaS/SaaS）超40億美金，其中IaaS市場增速再創新高，同比增長88.4%，PaaS市場增速更是高達124.3%。阿里市場份額高達42.9%。

（來源：IDC中國）

在2019年初，阿里提出打造阿里巴巴商業操作系統，將阿里過去20年的數字化經驗分享給品牌合作伙伴。在6月，阿里宣佈新一輪的架構調整，將釘釘納入阿里雲體系，為企業客戶提供更完整的數字化解決方案。

阿里的願景一直是讓天下沒有難做的生意。阿里本身就是連接to C和to B的公司，所以他更懂企業的需求是什麼，這是阿里的to B業務的優勢所在。隨著雲計算業務的規模擴大，利潤的釋放時遲早得事。

三、

人們都給BAT定義說百度的技術，騰訊的產品，阿里的運營。但很多人都忽略了阿里在科技研發上的投入。

在任何時候，不進步等於退步，特別在互聯網這個快速迭代的時代。阿里CEO張勇在公司最近一次組織架構升級中表示：“創新和變化就是阿里的基因。我們的組織只有不斷創新、變陣，在發展中成長，在戰鬥中培養人，才能持續創造一個又一個風口。”

科技創新並不是隨口說說，需要真金白銀地投入。Q2阿里的產品開發費用達到104.78億元，佔營收比重9.1%。在2019財年，阿里的產品開發費用達到374.35億元，佔營收比重10%。在過去幾個財年中，產品開發費用一直保持在10%以上。

根據Wind的數據，在美國上市公司2018年研發支出絕對值（其中阿里巴巴為2019財年）排名中，阿里巴巴排在高通之後，列第二十位，是中概股中研發費用投入最多的公司。

排名前四是我們熟知的科技公司，分別是亞馬遜，谷歌，微軟，蘋果，他們在過去10年成為美國市值最高的幾家公司。

（數據來源：Wind）

2017年10月的杭州雲棲大會上，阿里巴巴正式宣佈成立達摩院，未來三年將投入將超過1000億人民幣用於基礎科學和顛覆式技術創新研究。

經常有人抱怨阿里投資什麼虧什麼。阿里除了核心電商賺錢外，其他業務全在虧錢。阿里的核心電商在剔除新零售，消費者服務和菜鳥等業務後EBITA利潤率可以達到60%左右，簡直就是個印鈔機，為什麼還要折騰，還不如給股東分紅呢。

有這種抱怨的人，我猜他肯定沒有讀過亞馬遜CEO貝佐斯每年給股東的一封信。 傑夫貝索斯從1997年開始，就明確告訴世界：我不關心華爾街是怎麼想的，我不關心盈利。他拿賺到的錢都拿去投資創新業務了。

在當下投了大量的錢，鞏固龍頭地位，買未來的增長，同時創造了巨大的社會價值。

有人會問，亞馬遜的投資都成功了嗎？在最新的股東信中貝佐斯給出的答案是否定的。“Failure needs to scale too“，失敗也需要被規模化。強如亞馬遜也經常經歷數十億美元的失敗。但只要有一個成功，之前失敗的都可以賺回來。

這就是阿里現在的情況，對未來投入，承受短期的某些虧損，才有瞭如今在to B市場的領先地位。

這裡有一個前提，投資新業務的錢是從經營中賺來的，而不是通過融資得來的。

下圖是阿里巴巴在過去幾個財年經營性現金流和Non-GAAP自由現金流的情況，核心電商穩定的輸血令阿里有足夠的資本投資下一個未來。

美東時間8月15日盤前，阿里巴巴發佈了2020財年第一季度（2019自然年第二季度）財報。根據財報，阿里實現營收1149.2億元，同比增長42%，超市場預期1115.9億元。Non-GAAP淨利潤309.49億元，同比增長54%，Non-GAAP淨利潤率27%；Non-GAAP每股收益12.55元，超過市場預期10.28元。雲計算收入同比增長66%；年度活躍消費者達6.74億，環比增加2000萬。

在如此大的體量下，仍然能保持著高速的增長，到底阿里是怎麼做到的？

一、

阿里財報十分複雜，要全部讀下來要花點時間。但如果要看個大概的話，可以重點看三個方面：剔除新零售，菜鳥，消費者服務後核心電商的增速；雲計算業務的增速；大文娛，創新業務和新零售是否有扭虧轉盈的跡象。

為了方便閱讀，我們在以下文章中都統一使用自然年作為時間軸，即2019年二季度，除非有提別提示。

阿里巴巴19Q2季度核心電商營收995.44億元，同比增長44%。核心電商調整後EBITA為410.25億元，調整後EBITA利潤率為41%。核心電商包括國內外零售，國內外批發，菜鳥，消費者服務（餓了麼，口碑），新零售（銀泰，盒馬）等業務。

（數據來源：公司財報）

核心電商的利潤率從前幾年的60%以上一直下降至如今的41%，主要是因為阿里投資了毛利率更低的新零售和消費者服務業務，意在打通線上線下零售體系。利潤率同比下降6pct，環比上升6pct。

核心電商中菜鳥17 年 10 月中旬起並表，餓了麼 18 年 5 月起並表，口碑 18 年 12 月起並表。為了更好地觀察阿里線上電商營收（包括淘寶和天貓等）的增長情況，我們剔除掉菜鳥，消費者服務和新零售等業務。

剔除其他業務後核心電商業務營收達716.14億元，同比增長28%，仍然保持著較高增速。絲毫沒有受到國際貿易摩擦的影響，打消了投資者的擔憂。但管理層透露仍然沒有大規模商業化信息流廣告的打算。

（數據來源：公司財報）

截至6月30日，二季度阿里巴巴電商平臺上的年度活躍消費者達6.74億，同比增長17%，環比增長3.06%，環比增加2000萬。用戶的增長主要得益於對下沉城市的滲透，70%年度活躍消費者來自於下沉城市。

（數據來源：公司財報）

Q2雲計算收入實現77.87億元，同比增長66%，主要得益於每個客戶平局收入的增加。調整後EBITA為-3.58億元，調整後EBITA虧損率為5%。雲計算增速有所放緩，這是預料之中，因為已經達到了一定的體量。參考亞馬遜AWS二季度77億美元收入，接近30%的運營利潤率，雲計算仍然是阿里最具有潛力的業務。

值得一提的是，管理層電話會議中透露私有云收入同比增長250%。

（數據來源：公司財報）

Q2數字媒體和娛樂營收增長6%至63.12億元，調整後EBITA為-22.33億元，調整後EBITA虧損率為35%。雖然營收增速幾乎停滯，但虧損率同比大幅下降，主要得益於內容成本下降。

由於電商天生缺少流量，流量成本高，早期阿里依靠支付寶獲取流量。現在除了支付寶的導流、大文娛、本地生活等等都成為導流的更豐富的選擇，阿里生態獨創的88VIP會員制也對消費力較高的用戶有非常大吸引力。

（數據來源：公司財報）

創新及其他業務營收同比增長21%至12.81億元；調整後EBITA為-19.35億元，調整後EBITA虧損率為153%。

創新及其他業務主要是為了孵化未來有潛力的營收增長引擎服務。釘釘是創新業務中出來的最為成功的應用之一。如今創新業務中剩下有移動創新業務，天貓精靈，阿里文學、阿里音樂等。其中天貓精靈是物聯網時代主要的流量入口。這之外，近年來高德地圖迅猛發展，是阿里佈局線下商業的重要手段。

（數據來源：公司財報）

總結一下阿里的這份財報的亮點: 宏觀經濟和貿易摩擦的對阿里業務影響不大；雲計算增速有所放緩，但仍在預期之中，因為體量在增大，虧損率同比下降，但仍然未達到盈利；數字娛樂虧損率大幅下降；信息流廣告仍然沒有大規模商業化，但有望成為未來營收增長點之一。

總的來說，阿里這個季度的表現稱得上優秀。

二、

財報的業績只能代表過去。與華爾街更看重短期的盈利不同，真正的投資者更看重的企業未來的前景。

To C紅利殆盡的情況下，互聯網巨頭都將業務重心從to C轉向to B，而阿里在企業服務領域正處於領先的地位。

為什麼說企業要上雲，其實就是企業需要更高的效率來面對激烈的競爭，必須數字化的結果。

數字化的含義是什麼，其實很多人都是一知半解。數字化就是指將許多複雜的信息轉變為可以度量的數字，引入計算機內部，進行統一處理。一旦信息被數字化，就會變得容易獲取和傳輸，這樣就有利於提高效率。

可以說整個互聯網時代的變遷，其實就是數字化程度的推進。在PC出現的時候，桌面被數字化了；到了客戶端時代，企業信息管理被數字化了；到了現在的雲計算時代，所有人的生活行為被數字化了（社交，出行，支付等）。

在企業數字化服務的佈局中，阿里的生態已經完善。包括底層的基礎設施（阿里雲），企業架構組織服務（釘釘），金融服務（螞蟻金服），物流服務（菜鳥），針對消費端服務（淘寶，天貓，新零售）。

根據研究機構Gartner發佈全球雲計算市場數據，2018年阿里雲全球市場份額增長近一倍，在全球市場排名第三。

（來源：Gartner）

根據另一份來自IDC報告顯示，2018下半年中國公有云服務整體市場（IaaS/PaaS/SaaS）超40億美金，其中IaaS市場增速再創新高，同比增長88.4%，PaaS市場增速更是高達124.3%。阿里市場份額高達42.9%。

（來源：IDC中國）

在2019年初，阿里提出打造阿里巴巴商業操作系統，將阿里過去20年的數字化經驗分享給品牌合作伙伴。在6月，阿里宣佈新一輪的架構調整，將釘釘納入阿里雲體系，為企業客戶提供更完整的數字化解決方案。

阿里的願景一直是讓天下沒有難做的生意。阿里本身就是連接to C和to B的公司，所以他更懂企業的需求是什麼，這是阿里的to B業務的優勢所在。隨著雲計算業務的規模擴大，利潤的釋放時遲早得事。

三、

人們都給BAT定義說百度的技術，騰訊的產品，阿里的運營。但很多人都忽略了阿里在科技研發上的投入。

在任何時候，不進步等於退步，特別在互聯網這個快速迭代的時代。阿里CEO張勇在公司最近一次組織架構升級中表示：“創新和變化就是阿里的基因。我們的組織只有不斷創新、變陣，在發展中成長，在戰鬥中培養人，才能持續創造一個又一個風口。”

科技創新並不是隨口說說，需要真金白銀地投入。Q2阿里的產品開發費用達到104.78億元，佔營收比重9.1%。在2019財年，阿里的產品開發費用達到374.35億元，佔營收比重10%。在過去幾個財年中，產品開發費用一直保持在10%以上。

根據Wind的數據，在美國上市公司2018年研發支出絕對值（其中阿里巴巴為2019財年）排名中，阿里巴巴排在高通之後，列第二十位，是中概股中研發費用投入最多的公司。

排名前四是我們熟知的科技公司，分別是亞馬遜，谷歌，微軟，蘋果，他們在過去10年成為美國市值最高的幾家公司。

（數據來源：Wind）

2017年10月的杭州雲棲大會上，阿里巴巴正式宣佈成立達摩院，未來三年將投入將超過1000億人民幣用於基礎科學和顛覆式技術創新研究。

經常有人抱怨阿里投資什麼虧什麼。阿里除了核心電商賺錢外，其他業務全在虧錢。阿里的核心電商在剔除新零售，消費者服務和菜鳥等業務後EBITA利潤率可以達到60%左右，簡直就是個印鈔機，為什麼還要折騰，還不如給股東分紅呢。

有這種抱怨的人，我猜他肯定沒有讀過亞馬遜CEO貝佐斯每年給股東的一封信。 傑夫貝索斯從1997年開始，就明確告訴世界：我不關心華爾街是怎麼想的，我不關心盈利。他拿賺到的錢都拿去投資創新業務了。

在當下投了大量的錢，鞏固龍頭地位，買未來的增長，同時創造了巨大的社會價值。

有人會問，亞馬遜的投資都成功了嗎？在最新的股東信中貝佐斯給出的答案是否定的。“Failure needs to scale too“，失敗也需要被規模化。強如亞馬遜也經常經歷數十億美元的失敗。但只要有一個成功，之前失敗的都可以賺回來。

這就是阿里現在的情況，對未來投入，承受短期的某些虧損，才有瞭如今在to B市場的領先地位。

這裡有一個前提，投資新業務的錢是從經營中賺來的，而不是通過融資得來的。

下圖是阿里巴巴在過去幾個財年經營性現金流和Non-GAAP自由現金流的情況，核心電商穩定的輸血令阿里有足夠的資本投資下一個未來。

（數據來源：公司財報）

結語：

進入五月份以來，阿里的股價就開始跌跌不休。從5月2日到達今年高位的195美元之後，一路下跌到147.95美元，之後一直在150到160之間震盪。

美東時間8月15日盤前，阿里巴巴發佈了2020財年第一季度（2019自然年第二季度）財報。根據財報，阿里實現營收1149.2億元，同比增長42%，超市場預期1115.9億元。Non-GAAP淨利潤309.49億元，同比增長54%，Non-GAAP淨利潤率27%；Non-GAAP每股收益12.55元，超過市場預期10.28元。雲計算收入同比增長66%；年度活躍消費者達6.74億，環比增加2000萬。

在如此大的體量下，仍然能保持著高速的增長，到底阿里是怎麼做到的？

一、

阿里財報十分複雜，要全部讀下來要花點時間。但如果要看個大概的話，可以重點看三個方面：剔除新零售，菜鳥，消費者服務後核心電商的增速；雲計算業務的增速；大文娛，創新業務和新零售是否有扭虧轉盈的跡象。

為了方便閱讀，我們在以下文章中都統一使用自然年作為時間軸，即2019年二季度，除非有提別提示。

阿里巴巴19Q2季度核心電商營收995.44億元，同比增長44%。核心電商調整後EBITA為410.25億元，調整後EBITA利潤率為41%。核心電商包括國內外零售，國內外批發，菜鳥，消費者服務（餓了麼，口碑），新零售（銀泰，盒馬）等業務。

（數據來源：公司財報）

核心電商的利潤率從前幾年的60%以上一直下降至如今的41%，主要是因為阿里投資了毛利率更低的新零售和消費者服務業務，意在打通線上線下零售體系。利潤率同比下降6pct，環比上升6pct。

核心電商中菜鳥17 年 10 月中旬起並表，餓了麼 18 年 5 月起並表，口碑 18 年 12 月起並表。為了更好地觀察阿里線上電商營收（包括淘寶和天貓等）的增長情況，我們剔除掉菜鳥，消費者服務和新零售等業務。

剔除其他業務後核心電商業務營收達716.14億元，同比增長28%，仍然保持著較高增速。絲毫沒有受到國際貿易摩擦的影響，打消了投資者的擔憂。但管理層透露仍然沒有大規模商業化信息流廣告的打算。

（數據來源：公司財報）

截至6月30日，二季度阿里巴巴電商平臺上的年度活躍消費者達6.74億，同比增長17%，環比增長3.06%，環比增加2000萬。用戶的增長主要得益於對下沉城市的滲透，70%年度活躍消費者來自於下沉城市。

（數據來源：公司財報）

Q2雲計算收入實現77.87億元，同比增長66%，主要得益於每個客戶平局收入的增加。調整後EBITA為-3.58億元，調整後EBITA虧損率為5%。雲計算增速有所放緩，這是預料之中，因為已經達到了一定的體量。參考亞馬遜AWS二季度77億美元收入，接近30%的運營利潤率，雲計算仍然是阿里最具有潛力的業務。

值得一提的是，管理層電話會議中透露私有云收入同比增長250%。

（數據來源：公司財報）

Q2數字媒體和娛樂營收增長6%至63.12億元，調整後EBITA為-22.33億元，調整後EBITA虧損率為35%。雖然營收增速幾乎停滯，但虧損率同比大幅下降，主要得益於內容成本下降。

由於電商天生缺少流量，流量成本高，早期阿里依靠支付寶獲取流量。現在除了支付寶的導流、大文娛、本地生活等等都成為導流的更豐富的選擇，阿里生態獨創的88VIP會員制也對消費力較高的用戶有非常大吸引力。

（數據來源：公司財報）

創新及其他業務營收同比增長21%至12.81億元；調整後EBITA為-19.35億元，調整後EBITA虧損率為153%。

創新及其他業務主要是為了孵化未來有潛力的營收增長引擎服務。釘釘是創新業務中出來的最為成功的應用之一。如今創新業務中剩下有移動創新業務，天貓精靈，阿里文學、阿里音樂等。其中天貓精靈是物聯網時代主要的流量入口。這之外，近年來高德地圖迅猛發展，是阿里佈局線下商業的重要手段。

（數據來源：公司財報）

總結一下阿里的這份財報的亮點: 宏觀經濟和貿易摩擦的對阿里業務影響不大；雲計算增速有所放緩，但仍在預期之中，因為體量在增大，虧損率同比下降，但仍然未達到盈利；數字娛樂虧損率大幅下降；信息流廣告仍然沒有大規模商業化，但有望成為未來營收增長點之一。

總的來說，阿里這個季度的表現稱得上優秀。

二、

財報的業績只能代表過去。與華爾街更看重短期的盈利不同，真正的投資者更看重的企業未來的前景。

To C紅利殆盡的情況下，互聯網巨頭都將業務重心從to C轉向to B，而阿里在企業服務領域正處於領先的地位。

為什麼說企業要上雲，其實就是企業需要更高的效率來面對激烈的競爭，必須數字化的結果。

數字化的含義是什麼，其實很多人都是一知半解。數字化就是指將許多複雜的信息轉變為可以度量的數字，引入計算機內部，進行統一處理。一旦信息被數字化，就會變得容易獲取和傳輸，這樣就有利於提高效率。

可以說整個互聯網時代的變遷，其實就是數字化程度的推進。在PC出現的時候，桌面被數字化了；到了客戶端時代，企業信息管理被數字化了；到了現在的雲計算時代，所有人的生活行為被數字化了（社交，出行，支付等）。

在企業數字化服務的佈局中，阿里的生態已經完善。包括底層的基礎設施（阿里雲），企業架構組織服務（釘釘），金融服務（螞蟻金服），物流服務（菜鳥），針對消費端服務（淘寶，天貓，新零售）。

根據研究機構Gartner發佈全球雲計算市場數據，2018年阿里雲全球市場份額增長近一倍，在全球市場排名第三。

（來源：Gartner）

根據另一份來自IDC報告顯示，2018下半年中國公有云服務整體市場（IaaS/PaaS/SaaS）超40億美金，其中IaaS市場增速再創新高，同比增長88.4%，PaaS市場增速更是高達124.3%。阿里市場份額高達42.9%。

（來源：IDC中國）

在2019年初，阿里提出打造阿里巴巴商業操作系統，將阿里過去20年的數字化經驗分享給品牌合作伙伴。在6月，阿里宣佈新一輪的架構調整，將釘釘納入阿里雲體系，為企業客戶提供更完整的數字化解決方案。

阿里的願景一直是讓天下沒有難做的生意。阿里本身就是連接to C和to B的公司，所以他更懂企業的需求是什麼，這是阿里的to B業務的優勢所在。隨著雲計算業務的規模擴大，利潤的釋放時遲早得事。

三、

人們都給BAT定義說百度的技術，騰訊的產品，阿里的運營。但很多人都忽略了阿里在科技研發上的投入。

在任何時候，不進步等於退步，特別在互聯網這個快速迭代的時代。阿里CEO張勇在公司最近一次組織架構升級中表示：“創新和變化就是阿里的基因。我們的組織只有不斷創新、變陣，在發展中成長，在戰鬥中培養人，才能持續創造一個又一個風口。”

科技創新並不是隨口說說，需要真金白銀地投入。Q2阿里的產品開發費用達到104.78億元，佔營收比重9.1%。在2019財年，阿里的產品開發費用達到374.35億元，佔營收比重10%。在過去幾個財年中，產品開發費用一直保持在10%以上。

根據Wind的數據，在美國上市公司2018年研發支出絕對值（其中阿里巴巴為2019財年）排名中，阿里巴巴排在高通之後，列第二十位，是中概股中研發費用投入最多的公司。

排名前四是我們熟知的科技公司，分別是亞馬遜，谷歌，微軟，蘋果，他們在過去10年成為美國市值最高的幾家公司。

（數據來源：Wind）

2017年10月的杭州雲棲大會上，阿里巴巴正式宣佈成立達摩院，未來三年將投入將超過1000億人民幣用於基礎科學和顛覆式技術創新研究。

經常有人抱怨阿里投資什麼虧什麼。阿里除了核心電商賺錢外，其他業務全在虧錢。阿里的核心電商在剔除新零售，消費者服務和菜鳥等業務後EBITA利潤率可以達到60%左右，簡直就是個印鈔機，為什麼還要折騰，還不如給股東分紅呢。

有這種抱怨的人，我猜他肯定沒有讀過亞馬遜CEO貝佐斯每年給股東的一封信。 傑夫貝索斯從1997年開始，就明確告訴世界：我不關心華爾街是怎麼想的，我不關心盈利。他拿賺到的錢都拿去投資創新業務了。

在當下投了大量的錢，鞏固龍頭地位，買未來的增長，同時創造了巨大的社會價值。

有人會問，亞馬遜的投資都成功了嗎？在最新的股東信中貝佐斯給出的答案是否定的。“Failure needs to scale too“，失敗也需要被規模化。強如亞馬遜也經常經歷數十億美元的失敗。但只要有一個成功，之前失敗的都可以賺回來。

這就是阿里現在的情況，對未來投入，承受短期的某些虧損，才有瞭如今在to B市場的領先地位。

這裡有一個前提，投資新業務的錢是從經營中賺來的，而不是通過融資得來的。

下圖是阿里巴巴在過去幾個財年經營性現金流和Non-GAAP自由現金流的情況，核心電商穩定的輸血令阿里有足夠的資本投資下一個未來。

（數據來源：公司財報）

結語：

進入五月份以來，阿里的股價就開始跌跌不休。從5月2日到達今年高位的195美元之後，一路下跌到147.95美元，之後一直在150到160之間震盪。

（來源：Wind）

如果沒有一直追蹤阿里巴巴這隻股票的人，可能會不禁問一句，阿里巴巴到底怎麼了？

我認為投資者擔心的點主要有三個：

1、 國際貿易摩擦以及宏觀經濟不穩定等因素影響國內消費者的消費情緒；

2、 阿里不盈利的業務導致淨利率進一步下降；

3、 Altaba 5月15日宣佈拋售持有11%阿里股份，理由是基金需要清算。

截至到2019年8月9日，Altaba只剩2220萬股阿里股份，持有比例為0.9%，按照之前的清倉的速度，只需一到兩個星期就賣完，拋售壓力減少。

通過這個季度的業績，可以看到阿里受宏觀經濟影響較少，數字娛樂虧損減少，淨利率有所提升。

按照最新的財報算，阿里PE（TTM）=29x。如果用Non-GAAP每股收益來算，PE（TTM）=25x。對應阿里營收仍然高速的增長，比較阿里美國上市後歷史估值水平，我仍然覺得阿里是國內科技股中最值得投資之一。

美東時間8月15日盤前，阿里巴巴發佈了2020財年第一季度（2019自然年第二季度）財報。根據財報，阿里實現營收1149.2億元，同比增長42%，超市場預期1115.9億元。Non-GAAP淨利潤309.49億元，同比增長54%，Non-GAAP淨利潤率27%；Non-GAAP每股收益12.55元，超過市場預期10.28元。雲計算收入同比增長66%；年度活躍消費者達6.74億，環比增加2000萬。

在如此大的體量下，仍然能保持著高速的增長，到底阿里是怎麼做到的？

一、

阿里財報十分複雜，要全部讀下來要花點時間。但如果要看個大概的話，可以重點看三個方面：剔除新零售，菜鳥，消費者服務後核心電商的增速；雲計算業務的增速；大文娛，創新業務和新零售是否有扭虧轉盈的跡象。

為了方便閱讀，我們在以下文章中都統一使用自然年作為時間軸，即2019年二季度，除非有提別提示。

阿里巴巴19Q2季度核心電商營收995.44億元，同比增長44%。核心電商調整後EBITA為410.25億元，調整後EBITA利潤率為41%。核心電商包括國內外零售，國內外批發，菜鳥，消費者服務（餓了麼，口碑），新零售（銀泰，盒馬）等業務。

（數據來源：公司財報）

核心電商的利潤率從前幾年的60%以上一直下降至如今的41%，主要是因為阿里投資了毛利率更低的新零售和消費者服務業務，意在打通線上線下零售體系。利潤率同比下降6pct，環比上升6pct。

核心電商中菜鳥17 年 10 月中旬起並表，餓了麼 18 年 5 月起並表，口碑 18 年 12 月起並表。為了更好地觀察阿里線上電商營收（包括淘寶和天貓等）的增長情況，我們剔除掉菜鳥，消費者服務和新零售等業務。

剔除其他業務後核心電商業務營收達716.14億元，同比增長28%，仍然保持著較高增速。絲毫沒有受到國際貿易摩擦的影響，打消了投資者的擔憂。但管理層透露仍然沒有大規模商業化信息流廣告的打算。

（數據來源：公司財報）

截至6月30日，二季度阿里巴巴電商平臺上的年度活躍消費者達6.74億，同比增長17%，環比增長3.06%，環比增加2000萬。用戶的增長主要得益於對下沉城市的滲透，70%年度活躍消費者來自於下沉城市。

（數據來源：公司財報）

Q2雲計算收入實現77.87億元，同比增長66%，主要得益於每個客戶平局收入的增加。調整後EBITA為-3.58億元，調整後EBITA虧損率為5%。雲計算增速有所放緩，這是預料之中，因為已經達到了一定的體量。參考亞馬遜AWS二季度77億美元收入，接近30%的運營利潤率，雲計算仍然是阿里最具有潛力的業務。

值得一提的是，管理層電話會議中透露私有云收入同比增長250%。

（數據來源：公司財報）

Q2數字媒體和娛樂營收增長6%至63.12億元，調整後EBITA為-22.33億元，調整後EBITA虧損率為35%。雖然營收增速幾乎停滯，但虧損率同比大幅下降，主要得益於內容成本下降。

由於電商天生缺少流量，流量成本高，早期阿里依靠支付寶獲取流量。現在除了支付寶的導流、大文娛、本地生活等等都成為導流的更豐富的選擇，阿里生態獨創的88VIP會員制也對消費力較高的用戶有非常大吸引力。

（數據來源：公司財報）

創新及其他業務營收同比增長21%至12.81億元；調整後EBITA為-19.35億元，調整後EBITA虧損率為153%。

創新及其他業務主要是為了孵化未來有潛力的營收增長引擎服務。釘釘是創新業務中出來的最為成功的應用之一。如今創新業務中剩下有移動創新業務，天貓精靈，阿里文學、阿里音樂等。其中天貓精靈是物聯網時代主要的流量入口。這之外，近年來高德地圖迅猛發展，是阿里佈局線下商業的重要手段。

（數據來源：公司財報）

總結一下阿里的這份財報的亮點: 宏觀經濟和貿易摩擦的對阿里業務影響不大；雲計算增速有所放緩，但仍在預期之中，因為體量在增大，虧損率同比下降，但仍然未達到盈利；數字娛樂虧損率大幅下降；信息流廣告仍然沒有大規模商業化，但有望成為未來營收增長點之一。

總的來說，阿里這個季度的表現稱得上優秀。

二、

財報的業績只能代表過去。與華爾街更看重短期的盈利不同，真正的投資者更看重的企業未來的前景。

To C紅利殆盡的情況下，互聯網巨頭都將業務重心從to C轉向to B，而阿里在企業服務領域正處於領先的地位。

為什麼說企業要上雲，其實就是企業需要更高的效率來面對激烈的競爭，必須數字化的結果。

數字化的含義是什麼，其實很多人都是一知半解。數字化就是指將許多複雜的信息轉變為可以度量的數字，引入計算機內部，進行統一處理。一旦信息被數字化，就會變得容易獲取和傳輸，這樣就有利於提高效率。

可以說整個互聯網時代的變遷，其實就是數字化程度的推進。在PC出現的時候，桌面被數字化了；到了客戶端時代，企業信息管理被數字化了；到了現在的雲計算時代，所有人的生活行為被數字化了（社交，出行，支付等）。

在企業數字化服務的佈局中，阿里的生態已經完善。包括底層的基礎設施（阿里雲），企業架構組織服務（釘釘），金融服務（螞蟻金服），物流服務（菜鳥），針對消費端服務（淘寶，天貓，新零售）。

根據研究機構Gartner發佈全球雲計算市場數據，2018年阿里雲全球市場份額增長近一倍，在全球市場排名第三。

（來源：Gartner）

根據另一份來自IDC報告顯示，2018下半年中國公有云服務整體市場（IaaS/PaaS/SaaS）超40億美金，其中IaaS市場增速再創新高，同比增長88.4%，PaaS市場增速更是高達124.3%。阿里市場份額高達42.9%。

（來源：IDC中國）

在2019年初，阿里提出打造阿里巴巴商業操作系統，將阿里過去20年的數字化經驗分享給品牌合作伙伴。在6月，阿里宣佈新一輪的架構調整，將釘釘納入阿里雲體系，為企業客戶提供更完整的數字化解決方案。

阿里的願景一直是讓天下沒有難做的生意。阿里本身就是連接to C和to B的公司，所以他更懂企業的需求是什麼，這是阿里的to B業務的優勢所在。隨著雲計算業務的規模擴大，利潤的釋放時遲早得事。

三、

人們都給BAT定義說百度的技術，騰訊的產品，阿里的運營。但很多人都忽略了阿里在科技研發上的投入。

在任何時候，不進步等於退步，特別在互聯網這個快速迭代的時代。阿里CEO張勇在公司最近一次組織架構升級中表示：“創新和變化就是阿里的基因。我們的組織只有不斷創新、變陣，在發展中成長，在戰鬥中培養人，才能持續創造一個又一個風口。”

科技創新並不是隨口說說，需要真金白銀地投入。Q2阿里的產品開發費用達到104.78億元，佔營收比重9.1%。在2019財年，阿里的產品開發費用達到374.35億元，佔營收比重10%。在過去幾個財年中，產品開發費用一直保持在10%以上。

根據Wind的數據，在美國上市公司2018年研發支出絕對值（其中阿里巴巴為2019財年）排名中，阿里巴巴排在高通之後，列第二十位，是中概股中研發費用投入最多的公司。

排名前四是我們熟知的科技公司，分別是亞馬遜，谷歌，微軟，蘋果，他們在過去10年成為美國市值最高的幾家公司。

（數據來源：Wind）

2017年10月的杭州雲棲大會上，阿里巴巴正式宣佈成立達摩院，未來三年將投入將超過1000億人民幣用於基礎科學和顛覆式技術創新研究。

經常有人抱怨阿里投資什麼虧什麼。阿里除了核心電商賺錢外，其他業務全在虧錢。阿里的核心電商在剔除新零售，消費者服務和菜鳥等業務後EBITA利潤率可以達到60%左右，簡直就是個印鈔機，為什麼還要折騰，還不如給股東分紅呢。

有這種抱怨的人，我猜他肯定沒有讀過亞馬遜CEO貝佐斯每年給股東的一封信。 傑夫貝索斯從1997年開始，就明確告訴世界：我不關心華爾街是怎麼想的，我不關心盈利。他拿賺到的錢都拿去投資創新業務了。

在當下投了大量的錢，鞏固龍頭地位，買未來的增長，同時創造了巨大的社會價值。

有人會問，亞馬遜的投資都成功了嗎？在最新的股東信中貝佐斯給出的答案是否定的。“Failure needs to scale too“，失敗也需要被規模化。強如亞馬遜也經常經歷數十億美元的失敗。但只要有一個成功，之前失敗的都可以賺回來。

這就是阿里現在的情況，對未來投入，承受短期的某些虧損，才有瞭如今在to B市場的領先地位。

這裡有一個前提，投資新業務的錢是從經營中賺來的，而不是通過融資得來的。

下圖是阿里巴巴在過去幾個財年經營性現金流和Non-GAAP自由現金流的情況，核心電商穩定的輸血令阿里有足夠的資本投資下一個未來。

（數據來源：公司財報）

結語：

進入五月份以來，阿里的股價就開始跌跌不休。從5月2日到達今年高位的195美元之後，一路下跌到147.95美元，之後一直在150到160之間震盪。

（來源：Wind）

如果沒有一直追蹤阿里巴巴這隻股票的人，可能會不禁問一句，阿里巴巴到底怎麼了？

我認為投資者擔心的點主要有三個：

1、 國際貿易摩擦以及宏觀經濟不穩定等因素影響國內消費者的消費情緒；

2、 阿里不盈利的業務導致淨利率進一步下降；

3、 Altaba 5月15日宣佈拋售持有11%阿里股份，理由是基金需要清算。

截至到2019年8月9日，Altaba只剩2220萬股阿里股份，持有比例為0.9%，按照之前的清倉的速度，只需一到兩個星期就賣完，拋售壓力減少。

通過這個季度的業績，可以看到阿里受宏觀經濟影響較少，數字娛樂虧損減少，淨利率有所提升。

按照最新的財報算，阿里PE（TTM）=29x。如果用Non-GAAP每股收益來算，PE（TTM）=25x。對應阿里營收仍然高速的增長，比較阿里美國上市後歷史估值水平，我仍然覺得阿里是國內科技股中最值得投資之一。

（來源：Wind）