'TCL集團做丟兩家港股上市公司 從實業投資者蛻變為投機者？'

TCL電子中期業績創歷史新高的盈利了，TCL集團的中小股東有沒有覺得打臉？

8月28日，TCL電子控股有限公司（下稱“TCL電子”或“公司”）在香港舉辦中期業績發佈會。根據會上透露的信息，上半年營收、淨利潤等多項指標都創歷史新高，相比TCL集團今年上半年的業績好出不少，如果不出意外，TCL電子這個被當作包袱甩賣的上市公司今年下半年還會給投資者好的回報。

事實上，包括TCL電子在內，TCL集團涉足了眾多產業，集團董事長李東生曾多次將TCL集團視為民族製造業的一面旗幟，不過十幾年來，公司的定位和戰略一再改變，甚至一年一變，先後將一些產業出售，出售對象幾乎都是定向，讓人搞不清楚其究竟是產業投資者還是投機者？

剝離再剝離 聚焦再聚焦

根據TCL電子的業績公告顯示，截至2019年6月30日，公司營業額達227.2億元港元，同比增長8%；毛利率同比上升1.1個百分點至16.4%；母公司擁有者應占溢利為13.6億港元，同比增長138.1%，創上半年業績歷史新高。

相比於TCL電子的增長，特別是扣非歸母淨利潤為5.5億港元，同比大幅提升32.9%，TCL集團的中報是怎麼樣的呢？營業收入437億元人民幣，同比下降16%，歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為2.5億元人民幣，同比下降74.79%。

儘管TCL集團在中報中解釋TCL電子在內的重大資產重組影響，數據沒有可比性，不過大多數股民並不認可這種解釋，畢竟TCL電子的業績在增長，而TCL集團目前主營業務華星光電淨利潤10.2億元，同比下降了7.83%。瑞銀的快評指出，上半年公司的歸母盈利中包括了處置智能終端業務的11.5億元資產處置收益，且按季度來看，Q2公司扣非後淨利潤為虧損3.1億元（去年同期為盈利4.7億元），預計主要原因是部分產線爬坡以及面板價格下滑拖累盈利所致。

TCL電子不是惟一一家給TCL集團做出過貢獻的公司。成立38年以來，TCL集團陸續進入的行業分別有通訊、移動通訊、手機電池、電工、白家電、電腦、教育、房產、金融、分銷、創投、智能製造等。在20年左右的時間裡，TCL集團在一些行業一度輝煌，但最終還是灰飛煙滅，令人唏噓。伴隨著這些產業起起伏伏的是，TCL集團的戰略定位一再改變。

僅以2017年和今年為例，在2017年時，公司的定位是“聚焦人工智能及大數據，新型半導體顯示技術和材料，智能製造和工業互聯網三大技術領域”，而在今年，則變成了“聚焦以技術驅動的高附加值的半導體顯示及材料業務”，業內人士指出，這種經常而且快速改變戰略定位的做法，不僅會讓價值投資者無所適從，也會讓職業經理人患得患失，“李東生在TCL集團早期曾喊過一句口號，‘三思方舉步，百折不回頭’，而且一直堅守彩電業務和通訊業務，現在則沒有了過往那種堅韌，變成了一個不斷掘井的人。”

在2017年，TCL集團就開始戰略騰挪，制定了資本架構調整規劃，這個規劃的主要內容是將通訊和家電業務分拆至香港上市公司TCL 電子，打造國際化的 TCL 品牌電子產業集團，同時將 TCL 集團作為華星半導體顯示產業發展的主要融資平臺，以及經營管理金融等其他業務。

現在，TCL集團成功地剝離了消費終端業務，主營業務只剩下華星光電，不過消費終端業務所在的TCL電子與TCL集團再無關係，只有TCL通訊還有51%的股份，這家公司在被TCL集團私有化退市後，又賣了49%的股份給紫光集團和雲南城投(600239)等3家公司。

做丟兩家港股公司 資產受買者為何定向？

綜合分析TCL集團歷次的資產重組和處置，可以發現這些資產出售的對象都是特定投資者或者機構，接盤者與TCL集團高管層有密切聯繫，而在這些過程中，TCL電子和TCL通訊兩家港股上市公司與TCL集團再無關係。

2019年4月15日，TCL集團發佈公告，重大資產出售交易對方完成交易對價支付。這筆重大資產出售總價格為47.6億元，包括TCL集團直接持有的TCL實業100.00%股權、惠州家電100.00%股權、合肥家電100.00%股權、酷友科技55.00%股權、客音商務 100.00%股權、TCL 產業園 100.00%股權、格創東智36.00%股權以及通過全資子公司TCL金控間接持有的簡單匯75.00%股權、TCL 照明電器間接持有的酷友科技 1.50%股權。

這筆交易的買家是TCL 實業控股（廣東）股份有限公司（下簡稱“TCL控股”）。根據公開資料顯示，TCL控股成立於2018年9月，公司的最大股東為寧波礪達致輝企業管理合夥企業（有限合夥），該公司於2018年11月23日才拿到營業執照，由李東生、杜娟、王成、廖騫等26人投資成立，其中李東生佔股63%。杜娟目前是TCL集團CFO，廖騫是TCL集團董祕，兼任TCL集團多家子公司董事長。

根據收購報告書顯示，這次重大資產出售得到了第一大股東及其一致行動人、惠州投控、長江漢翼的同意。

在這筆資產重組完成後，TCL電子的控股股東成為TCL控股，TCL集團達到了成為華星光電融資平臺的目的，代價是失去了TCL電子這個上市公司平臺，“對於TCL集團的中小股東來說，這種向管理層為主的特定投資者出售資產，而不是採取類似格力電器(000651)股權出售那樣的招標方式，未必是最好的解決方案。”上述業內人士說。

此次出售之後，TCL集團對TCL電子等所出售的資產公司還繼續提供總額為140.34億元的擔保。

這不是TCL集團第一次把資產賣給利益相關者。

2017年10月，TCL集團向紫光集團、雲南城投、Vivid Victory Developments Limited轉讓 TCL 通訊科技一共49%的股權。其中紫光集團董事長趙偉國據媒體報道，曾在TCL集團董事會任職，而當年8月才成立的Vivid Victory Developments Limited，該公司的董事王道源與TCL集團淵源更加深。

據公開資料顯示，王道源曾在退市前的TCL通訊科技控股擔任執行董事，在此更早的2007年11月29日，TCL集團將TCL電腦科技有限公司82%的股權，作價4000萬元賣給昌達科技實業有限公司，王道源就是該公司董事長。

而在1999年，王道源曾參與投資成立TCL通訊科技，按當時的股比來算，王道源的投入為200萬美元，不過在TCL通訊赴港上市前，王道源就獲得了超額的回報。據當時有媒體報道，王道源在公司上市前共有3次向TCL出售股權獲利近10億元。

在TCL通訊退市後，TCL集團按照當時的市價7.5港元/股價格收購除一致行動人以外的所有股票，總對價約36.35億港元，據瞭解，在此次私有化過程中，此前獲得股權激勵的TCL通訊員工都得以順利退出，當然，也包括利益相關者，只是買單的是TCL集團全體股東。

和訊網將繼續關注TCL通訊退市過程及內幕。

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