事件:截止4月12日,27家上市券商公佈了2017年3月份的業績,券商的整體業績環比均呈現出良好的增長態勢,一季度整體業績同比有所提升。
點評:
業績環比大幅增長,一季度業績分化明顯。
從3月份公佈的27家上市券商業績來看,所有上市券商營業收入環比實現增長。27家上市券商2月份營業收入總計196.60億元,環比2月份大幅增長83.68%;以可比券商業績計算,營業收入合計193.39億元,同比下滑20.53%。在淨利潤方面,27家上市券商淨利潤環比都實現增長。27家上市券商淨利潤合計107.31億元,環比增長154.56%;以可比券商業績計算,淨利潤實現了105.93億元,同比下滑13.78%。以可比的25家券商而言,今年一季度實現營業收入合計398.15億元,與2016年一季度持平;實現淨利潤合計180.90億元,同比增長17.47%。各個券商有所分化,東方證券、山西證券、華泰證券母公司的一季度淨利潤同比增長2倍以上,中信證券、興業證券、國泰君安淨利潤增長表現也比較良好。經紀業務規模擴大、投行業務規模壯大、季度結息三因素推動業績實現環比增長。
經紀業務:3月份日均成交額為5008億元,環比增長12.4%,3月整體成交額為115185億元,環比增長43.6%。由於日均成交額和交易天數有所增長,經紀業務收入有大幅的增長。
n 投行業務:3月份核發5批IPO,融資總額不超過290億元,2月份共核發3批IPO,融資總額不超過188億元,一季度合計融資規模達到605億元,相比去年同期的137億元大幅增長。3月份增發融資規模為841億元,環比有所增長,一季度再融資規模接近5000億元,相比於去年同期的4000億左右的規模增長明顯。3月份券商債券承銷規模為4168.8億元,環比增長102.29%,其中企業債承銷規模持續企穩回升,2月份企業債承銷規模僅為47.4億元,3月份企業債承銷規模提升至134.8億元,公司債承銷規模結束下滑勢頭,迎來強勁增長,3月份公司債承銷規模達到1229.1億元,2月份僅為308.4億元。一季度,證券公司債券承銷總規模達到7750.4億元,同比去年的13090億元下滑明顯。股權承銷業務方面,IPO核發節奏繼續保持,全年高增長無憂,增發融資規模由於監管趨嚴將有一定程度的下滑。債券融資政策放鬆之後,去年債券承銷需求集中釋放導致了高業務基數,今年的增長前景不容樂觀。
信用業務:兩融日均餘額有小幅上升。3月兩融日均餘額為9196億,環比2月份的8929億上升2.99%。股票質押業務規模延續增長態勢,截止3月底,股票質押業務規模達到14470億元,環比仍然呈現小幅增長的態勢,增速為3%左右。整體來看,信用業務依舊保持平穩發展態勢,季度結息因素使得利息淨收入環比增長明顯。一季度,兩融日均餘額9084億元,同比下滑1.2%;股票質押業務規模平均有望達到14000億元以上,相比於去年同期的不足8000億元的水平增長明顯。
資管業務:集合資管產品3月份發行份額為322.72億份,環比增長2倍左右,其中股票型、債券型均有較為明顯的增長。
自營業務:3月上證指數下跌0.59%,2月上證指數上漲2.61%,一季度整體上漲3.83%,大幅好於去年同期-15.21%的跌幅。3月創業板指數下跌1.35%,2月創業板指數上漲2.17%,一季度整體下跌2.51%,大幅好於去年同期的-19.31%的跌幅。3月中證全債指數上漲0.06%,2月中證全債指數下跌下跌0.17%,一季度整體下跌0.33%,差於去年同期1.25%的漲幅。整體來看,自營業務一季度的表現大幅好於去年同期。
投資策略分析:今年以來,上證指數呈現緩慢攀升格局(+5.48%),但券商指數今年以來表現遠遠不及整體市場(-1.36%)。在估值方面,行業整體的PB估值低於2倍,處於較低區間,較為安全。證券行業一季度整體淨利潤有望實現20%左右的增幅,一季報的逐漸披露有利於券商整體的市場表現,券商整體PE(TTM)有望進一步下滑,有助於支撐股價。我們維持證券行業的“推薦”評級。具體的標的方面:關注存在員工持股計劃預期,且估值合理,一季度業績有望大幅增長的興業證券;關注估值較低,一季度業績表現超預期的華泰證券;另外還可以關注IPO儲備豐富,定增有望進一步推動的國金證券。