自北京奇虎科技有限公司（在A股申請上市的主體為三六零科技股份有限公司，下稱“360”）正式完成私有化退市以來，關於它迴歸A股之路的進程就備受市場關注。畢竟，前有巨人網絡借殼世紀遊輪復牌後連續20個漲停的“輝煌戰績”，因而360的迴歸也被許多市場參與者寄予厚望。
9月6日，多家媒體消息稱，360迴歸A股有新進展，可能會選擇借殼，而不是直接排隊IPO。緊接著，A股市場的360概念股掀起一輪炒作，中信國安、浙江永強、掌趣科技等參股或間接持股360的公司股價均走出一波上漲。一時間，市場焦點再次聚集到360的迴歸之路上。
今年3月，奇虎360選擇華泰證券作為上市輔導券商，外界一度認為其將通過IPO登陸A股。但一邊排隊IPO一邊運作借殼上市的做法也並非沒有先例，如順豐就是一邊排隊一邊運作借殼，最終借殼鼎泰新材完成上市。
3月27日，天津證監局披露了360的上市輔導公告。截至8月31日，在天津證監局更新的“天津轄區擬首次公開發行企業輔導情況表”中，360仍處於“輔導進行中”。按照過往企業IPO的平均週期，一般IPO輔導期為3~6個月，但目前為止，360尚未發佈預披露材料，若再加上IPO排隊時間，今年內上市基本不太可能。
但據公開信息，360公司於2016年7月正式從美股退市，在私有化時由於要向美股投資者支付回購股票費用，當時產生了30億美元的債務，這筆債務主要為招商銀行牽頭的銀團為360私有化提供的貸款。雖然這筆債務並不是迫在眉睫，但目前距離360私有化完成已經過去了一年多，必然會產生大量財務費用。此外，成都紅泰投資研究總監王國森向《投資者報》記者指出，360私有化有大量的結構化財務投資者參與，而這些資金都是有獲利要求的。因此，360希望通過借殼縮短在A股上市的時間週期也是完全可能的。一旦完成在A股上市，以上問題或許都能迎刃而解。
此前，中金公司報告指出，如360迴歸A股上市，其市值將高達3800億元人民幣，相當於在美股的市值擴大近7倍。根據中金公司報告，這3800億元的估值是通過對公司各項業務進行拆分，按照A股同類上市公司市值對比再進行求和得來的。其中，PSP(掌上游戲娛樂平臺)業務估值1400億元、搜索業務1100億元、遊戲業務740億元、企業安全業務420億元、智能手機業務140億元，加起來就是3800億元。對此，市場有聲音認為，3800億元的估值還並未算上360的“IP”溢價，即 “奇虎360”、明星企業家“周鴻禕”的品牌價值。記者採訪的其他互聯網專業人士也基本對這一估值表示認可。
中國互聯網協會專家、蘇寧金融研究院特約研究員向遠之就對《投資者報》記者表示：360迴歸是符合中概股大趨勢的，中金公司給出的3800億元估值也基本合理，因為360可以說是優質的中概股，其質地比樂視和暴風好，但也是因為樂視的原因，資本市場目前對互聯網企業估值相對比較謹慎，恐怕也不敢太過於高估。一場資本盛宴？360可以說是名符其實的中國網絡安全第一股，2016年5月，賽迪顧問發佈的《中國大數據安全分析市場白皮書》披露， 360企業安全以25%的市場份額，名列行業第一。此外，360的瀏覽器業務也在國內市場上佔據較高份額，在智能手機、智能穿戴、智能家居、視頻直播、遊戲等業務方面均有佈局。總體而言，360可以算是近年來準備迴歸A股的中概股中的優質公司，因此，資本市場也對它的迴歸給予了極大關注。
而現在各方關注的焦點就在於，如果是以借殼形式迴歸，那麼什麼樣的殼會成為360的目標？向遠之對這個問題的回答是：選擇目標公司的標準需要是比較清楚的殼，方便重組，上市後會對網絡安全板塊有所幫助，提振網絡安全板塊的整體估值。目前還有傳聞稱，被借殼的標的公司已經停牌了，這讓不少投資者開始從眾多停牌股票中一一排查。不過在目前沒有正式消息發佈的情況下，與其捕風捉影地去尋找可能的“殼”，不如關注一下那些通過參股或間接參股360的公司更為靠譜一些。因為隨著360上市後市值的暴漲，這些公司的投資收益大漲也是大概率的事。
根據公開披露的股權方信息，目前A股市場中持有360公司股權（含多級間接持股）較多的公司有中信國安、天業股份、浙江永強、炬華科技等。但值得關注的是，上個月有傳聞稱，360旗下的直播平臺“北京時間”正在裁員，目的是為了優化利潤表，隨後360公司對此進行了否認。顯然，為了增強公司的持續盈利能力，360近年來除了繼續做強安全、瀏覽器等主業，還有許多新的業務板塊佈局。但這些新業務佈局距離貢獻利潤或許還有較長的時間。
目前360未對外公佈太多新業務的財務數據，對這些業務板塊的運行情況，外界知之不多。《投資者報》記者查閱第三方研究機構的相關報告，比如在眾多關於中國智能手機出貨量的市場報告中，360手機難覓身影。向遠之也對記者表示，360手機做得很一般，目前特性並不明顯，在市場上也幾乎沒有太大聲響。
此前回歸A股的中概股中，也不乏一些攜著光環而來，卻在坐享A股遠高於美股的估值差異後大舉套現的例子。比如巨人網絡借殼世紀遊輪的案例中，在2015年11月開始，歷經20個漲停，到2015年12月市值最高達到近1500億元之後，又在2016年開啟了下跌之路，到2016年6月時，股價已從最高點腰斬。■
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