這一年，全球股市都在咆哮。美國不必說了，漲了8年，歐洲主要市場除了法國也都有新高出來，就連隔壁的日本都21000了，回到了1996年的水平。
咱們這邊，臺灣新高，恆生歷史次高僅次於2007年的31900多點，A股省略了，地球人都知道。
美國這麼漲，估值到底如何呢？
截止10月14日，道瓊斯PE（TTM）為19.75倍，納斯達克33.83倍，標普500在21.63倍。
以最具代表性的標普500為例，從1871---2017近150年的長河中，大部分時間的PE都在10—20倍之間。僅亞洲金融危機（1997）之後到次貸危機（2007）期間估值大幅飆升：科技股泡沫峰值時標普500指數PE達到46.17倍，次貸危機爆發後更是高達70.91倍。
一方面，這裡有克林頓時期經濟政策的功勞（削減赤字、制止通脹、加強外貿等），推動美國經濟繁榮、利潤增長、股市走牛。另一方面，科學技術的發展如“信息高速公路”的建設掀起一波科技狂潮。同時，進入21世紀後寬鬆的貨幣政策更是助推了估值的高啟。
可以看到，2000年時，美國的聯邦基準利率還在6.5%左右，小布什上臺前後利率大幅下降，疊加2001年的“9.11事件”，至2004年上半年聯邦利率一直在1%徘徊。寬鬆的貨幣為資本市場注入生機。
結論：雖然歷經八年大牛市，從估值角度看，公司盈利能力更為突出。以標普500為例，雖然迭創新高，但當前的PE仍處在底部區間10—20倍的範疇，只是處於區間的上軌。而近150年的規律顯示，其回到20以內是超大概率，驅動因素當然是兩個：業績增長或指數調整（強勢震盪調整）。
再看香港
恆指最近十年的市盈率，截止當前也只有12.31倍，對比剛才的美帝是不是更便宜了。自從2011年底至今基本都在10倍附近晃盪，要不是這兩年滬港通、深港通打開，估計還在10倍以下呢。
簡單算了一下，2017年1月1日至今10月15日，恆指PE上漲了11%左右，同期恆指漲幅高達29.44%，可見利潤貢獻。
結論：中長期來看，港股當前的低估值優勢、科技股IPO政策的改革、滬深港通未來的進一步推進以及上市公司盈利的穩健增長，幾大因素共振都將促成良好氛圍。
最後看一言難盡的A股的估值
這幾年A股的估值也算“友好”了。以主要的指數上證指數和反應滬深兩市的滬深300來看，當前的PE分別在16.48倍和14.38倍，似乎也比標普500便宜了不少。但處於什麼水平呢？看下圖：
我統計了上證指數、深證成指、滬深300、中小板、創業板5個市場的市盈率，目前的情況是：創業板（44.39）> 中小板（37.08）> 深成指（20.52）> 上證指數（16.48）> 滬深300（14.38）。
以近十年的規律對比來看，自從07年全球危機和09年“四萬億”之後，上證指數、滬深300大部分時間都在20倍PE以內，處於底部合理區間（即便是經歷了2015年的峰值）。
深成指在2011--2014年間也是如此，但2015年大牛拉起來後雖然又大幅回落，但始終保持在30倍以上。考慮到其成分股包括更多的新興產業以及中小板、創業板的成長股，在當前信息科技“革命式”發展下30倍的PE也反應了預期。
中小板、創業板的估值還是較高，聚集了更多的中小民營企業以及未來不確定性更大的行業，但與自身相比，PE也回到了各自的十年低位水平。
這樣一來，美股是強牛、港股是大牛，A股怎麼也得是蝸牛！
最後列出一個表，條件如下：
1、剔除ST股
2、市盈率小於50且為正
3、最新的中報業績同比增速大於等於20%
4、三季報預增大於等於10%
5、按2016年報ROE由大到小排序，選取前60只。
（作者：巨豐投顧秦亮，執業證書編號A0680616110002）
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