10月16日，騰訊控股發佈公告稱，建議分拆閱文集團於香港聯合交易所有限公司主板獨立上市，同時表示，閱文已提交聆訊後資料集，以供於聯交所網站刊登，預期自2017年10月16日起可於聯交所網站查閱。
據業內人士透露，閱文計劃下週開啟上市前推介，並於本月內啟動招股，預計將募集6億至8億美元（約46.8億至62.4億港元），擬發行股本佔總股本數15%。順利的話，閱文將最早於11月在香港上市，上市後估值預計約416億元。
早在2015年騰訊50億溢價收購盛大文學，並和騰訊文學共同成立閱文集團時，就曾有業內人士估計閱文集團距離上市不遠。如今，時隔三年，閱文集團邁出了實質性的一步，距離IPO僅一步之遙，盛大文學的IPO之夢或終將通過閱文集團得以實現。
招股書數據顯示，2017年上半年閱文集團總收入達19.24億元，同比增長了92.4%；期內淨利潤為2.13億元，比去年全年淨利潤還要高出600%。一系列亮眼的數據似乎都在為閱文集團上市助威，然而招股書透露出來的“在線閱讀以84.9%的佔比成為大頭、版權及其他收入僅佔15%”的收入構成和高漲的內容成本也讓業內人士將目光瞄準了網絡文學的盈利模式，再加上今年以來政策的趨嚴，不容樂觀的情況不禁讓人為其捏一把冷汗。
高營收、高利潤背後，佔比84.9%在線閱讀能支撐多久？
單看閱文集團歷年的營收數據，無疑是可喜的。無論是2014年、2015年、2016年總收入分別為4.66億元、16.07億元、25.57億元，還是淨利潤分別為-0.21億元、-3.54億元、0.3億元，2017年上半年的數據都很漂亮，營收19.14億，較去年同期的10億元相當於增長了1.9倍，淨利潤2.13億更是一掃之前歷年虧損、去年堪堪盈利0.3億元的陰霾，大幅增長。
然而，高營收、高利潤的背後，16億收入、佔比高達84.9%的在線閱讀收入仍吸引了業內人士的關注。誠然，壟斷了起點中文網、創世中文網、小說閱讀網、瀟湘書院等一系列網文品牌的閱文集團已經擁有640萬作家、960萬部文學作品，2016年中國最受歡迎的50名網絡作家，閱文就簽約了41位。發家於此，如今高額的收入佔比也是其運營成功的最好證明。
理智的業內人士卻看到了背後的危機所在。自2014年以來，閱文集團在線閱讀收入佔比從最初的97%到2015年的下降到60.5%、2016年的77.1%和2017年上半年的84.9%，雖然自2015年後呈現上升趨勢，但明顯速度有所回落；同時，單一的盈利模式下集團收入過度依賴在線閱讀收入，比如2015年在線閱讀下滑至60.5%，集團也出現了大規模的虧損。
客觀來講，報告顯示，閱文集團發佈的平臺產品及合夥分發平臺數據顯示月活用戶達1.918億，其中移動端1.793億人，甚至隱隱高於社交平臺微博的1.5億以及互聯網新秀今日頭條的1.2億；同時結合我國2016年底6.95億左右的手機網民和4.69億的網上支付用戶規模來看，達到一定規模的閱文集團想要進一步實現付費用戶的大幅增長並非易事。
對此，甚至有媒體表示，“閱文集團在拓展用戶數上已經接近天花板了”，換言之，閱文集團要在在線閱讀收入上再度實現大幅的增長談何容易？同時隨著阿里、百度等巨頭相繼入局網絡文學，都督促著閱文集團去尋找下一個收入增長點。
僅佔8.1%的版權收入，能否成下一個收入增長點？
近年來IP改編熱也為網絡文學提供了一個絕佳的輸出平臺。回顧影視劇市場，火爆的《甄嬛傳》、《琅琊榜》、《老九門》、《花千骨》、《楚喬傳》、《三生三世十里桃花》等，無一不是IP改編的產物。
同時，根據媒體統計顯示，2016年中國發行的網絡文學改編的作品當中，按照票房計算，二十大電影中的13部、二十大最高收視電視連續劇的15部、二十大最高收視率網劇的14部、以及二十大最高下載網絡遊戲的15部和二十大最高收視率動畫的16部，都是來自於閱文平臺上傳的網絡作品。
如此來看，閱文集團似乎應該是最大的受益方。然而真相讓人大吃一驚。
數據顯示，2014年閱文集團版權收入1214.8萬元，僅佔營收總額的2.6%；2015年達1.63億，佔10.1%；2016年2.47億佔營收總額9.7%；2017年上半年版權收入1.56億，佔比8.1%。顯然，閱文集團的版權收入在不斷上漲，但徘徊在10%左右甚至以下的佔比遠遠和市場對IP 熱捧不相符。
值得一提的是，近年來，IP身價不斷上漲，也就意味著閱文集團需要給平臺作家的版權費也不斷上漲，大大增加了企業內容成本。吳文輝曾向媒體透露，網絡作家富豪榜上的榜首唐家三少 2016 年版稅收入 1.1 億元，其中一半就是從閱文平臺上獲得，這導致閱文的毛利一直不高。
有人曾形象的將網絡平臺包括閱文集團比作中介機構，版權收入僅僅是來源於版權售賣，如今的閱文，顯然不滿於“做中間商賺點差價”，何況還有原作者需要進行分成，原本不高的“中間價”再度減少。近年來，閱文顯然真正意識到了問題所在，並不斷嘗試對IP進行全面開發。
自去年開始，閱文就提出了“IP共營合夥人制”，其副總裁羅立曾多次表示，“IP共營合夥人制”是“以IP為核心，鏈接起產業上下游，將作家、粉絲、影視遊戲動漫開發方、資本方等串聯起來，以 ‘漫威’模式為參照，打造 ‘泛娛樂’化的中國IP產業。”
今年以來，更是大動作連連。3月，騰訊內部調整，任宇昕兼任OMG和IEG兩大事業群負責人，被媒體解讀為是騰訊整合旗下泛娛樂業務，打通內部資源的重要舉措；
6月，閱文集團聯合騰訊影業、騰訊影業以及萬達打造IP合資工資，共同打造超級IP《鬥破蒼穹》；
9月，在騰訊影業發佈會上，閱文集團下《慶餘年》《全職高手》《黃金瞳》《美食供應商》等多個頭部IP正式宣佈與騰訊影業深度合作；
10月12日，閱文集團在京召開IP大會，發佈了《兵者為王》、《神藏》、《銀狐》、《放開那個女巫》等多個優質IP項目，並宣佈閱文聯合騰訊影業共同製作的《全職高手大電影》項目正式啟動。
如今來看，或許這些佈局還尚在籌劃或進行階段，但是顯然釋放了一個訊號：未來閱文集團將會全面參與到IP開發中，從一個平臺方和版權售賣者的角色不斷向投資者、製作者的方向轉變，全產業鏈的佈局下以期提高版權收入，成為企業業績的下一個增長點。
誠然，這或許並不是極具前瞻性的佈局，甚至在業內大呼IP退燒的當下極具考驗性，但是背靠騰訊，閱文集團所擁有的巨大影視、遊戲資源都是其進行IP開發的巨大支撐點。
被抄襲、低俗侵蝕的IP庫，風波不斷的閱文前路艱險？
當然，無論是在線閱讀的持續盈利還是版權收入成為下一個增長點，前提都是閱文提供的作品是真正的頭部的、優質的、經得起市場考驗的內容IP。顯然，目前市場上閱文雖是最大的IP輸出公司，但是“林子大了什麼鳥都有”，作品質量上的參差不齊也帶來了諸多的問題。
以今年暑期檔爆款《楚喬傳》來講，雖然登陸熒屏以來就受到了廣大網友觀眾的喜歡，以網播量400億的全新紀錄收官，但是抄襲風波卻成為揮之不去的陰霾。在該劇播出期間，有網友指出瀟湘冬兒涉嫌抄襲作家江南、蕭如瑟的作品，隨後作家江南率先表示，“《楚喬傳》人物宣傳詞也有抄襲”，蕭如瑟也隨即貼出《斛珠夫人》與《楚喬傳》原著相似對白以驗證抄襲。
其實這在網文市場和影視劇市場並不少見，只是在《楚喬傳》抄襲背後，確實資本市場的高度關注，甚至引起了華策影視和慈文傳媒股價的大幅波動，而作為版權方，閱文集團更是難逃追責，甚至在7月傳出IPO的消息後，業內人士表示，“閱文集團可能需要量化相關潛在訴訟的損失和賠償，並且補充半年報後再正式赴港上市。”
如今時過三個月，閱文集團迴應的“秉承著對作家負責、對作品負責的態度，閱文集團將持續跟進該事件，謹慎調查，嚴肅對待”似乎並沒有後續消息，而補充了半年報之後上市也再次提上了日程。
其實，這並不是閱文集團旗下作品第一次涉嫌抄襲，此前的《花千骨》、《琅琊榜》、《三生三世十里桃花》都曾被傳抄襲。雖然網絡上對於抄襲並沒有明確的認定，但是作為版權方，閱文集團顯然成為此類行為的“買單者”。
除此之外，更為惡劣的是網文小說自帶的低俗、色情標籤，良莠不齊的作家群體中不乏為了博眼球吸引觀眾的人，但是繁雜的作品中如何保證作品的正能量、正向價值觀、剔除劣質色情以及抄襲的作品，對於閱文集團來講，是一大難題。
而6月26日廣電總局發佈了《網絡文學出版服務單位社會效益評估試行辦法》明確規定了對從事網絡文學原創業務、提供網絡文學閱讀平臺的網絡文學出版服務單位進行社會效益評估考核。顯然，監管趨嚴下，如果不能及時剔除“病毒”，最終買單的將會是閱文集團。
如今，閱文集團的上市之路僅有一步之遙，但是難免有步子賣的太快、遺留問題過多的嫌疑，而其能否通過近一年的IP開發佈局實現盈利模式的優化，還有待觀望。但是歸根結底，閱文集團最核心的競爭力還在於優質網絡文學，不論是在線閱讀或者是版權收入的提升，依賴的都是網友對頭部內容的需求，只要源源不斷的內容輸出，才能談後續的變現模式優化。
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