人民懷念的周鴻禕一度被炮轟為A股“割韭菜”冠軍。
借殼江南嘉捷實現A股上市的三六零(SH:601360)，曾市值一度高達4442億元，而從紐交所退市前市值只有不到100億美元，摺合人民幣不到700億元，最多時市值翻了6倍。
值得一提的是，360的最新股價只有22元左右，在不到一年的時間內股價距高點跌去了三分之二的市值，其中的高位接盤俠多是中小散戶。
剛剛在A股割韭菜成功的“紅衣主教”又要率領360金融，這一於2018年9月拆分獨立運營發展的360的金融合作夥伴，再次赴美上市了。
不會是美國人民又懷念周鴻禕了吧？
360金融本次募資額度僅為2億美元，還不到去年同期趣店（NYSE: QD）上市時的四分之一，和小贏科技（NYSE: XYF）的融資水平相當。這背後的原因十分耐人尋味。
360金融為何選擇赴美上市？
據說360之前決定進軍金融領域是因為別的互聯網公司都做金融。
在2013年，周鴻禕還曾在公開場合表示，不明白為何互聯網企業都做金融，還是想守住安全領域產品這塊陣地，不打算涉足互聯網金融。
2015年，曾一度表示不做金融業務的360低調進場，獨立發展的360金服在一年後成立360金融集團。
如此一猶豫，使得360金融起步較晚，錯過了行業政策寬鬆的紅利期，沒能及時網羅行業牌照。
這次360金融赴美上市不會是因為別的互金公司都赴美上市吧？
赴美上市的確是多數中概互金公司的選擇，比如宜人貸、樂信、融360、趣店、拍拍貸等。然而，這些在美上市的中概互金公司卻大多跌破了發行價。趣店、拍拍貸今年以來股價跌幅都超過50%，最近上市的品鈦、小贏科技等表現也差強人意。
可以說互金這個上市風口的熱度在減弱。目前行業監管在收緊，可以預見的是國內對網上借貸的規管會越來越嚴格。如果能在整體營收狀況還處於高速發展的時候快速上市，也不失為一條股東推出的路徑。
其實最主要的是對360金融的拆分可以對提高360流量的利用率。擁有5億用戶，不做金融業務這些流量就浪費了。
另外，拆分360金融上市可以融美元，在境內融資緊張的環境下開闢境外的融資渠道。
股東結構表明，周鴻禕家族將是此次360金融分拆上市的最大受益者。IPO前，360金融董事長周鴻禕並不直接持有股權，周鴻禕家族通過Aerovane Company Limited間接持有14.1%，為360金融第一大股東。360金融CEO徐軍直接持股為4.8%。
Capricornus Technology Limited持股比例為11.2%；Unicorn Group Company Limited持股比例8.6%；Sagittarius Company Limited持股比例8.1%。
從市場的角度看，美國市場對於中概股的態度也開始回暖。
從2010年起，以渾水和香櫞為代表的做空機構，針對中概股的財務造假展開了一系列獵殺，部分公司如東方紙業、綠諾科技、中國高速頻道等頻繁遭到狙擊。但如今香櫞已經調轉橋頭，開始唱多中概股。
從產品的角度，相比於之前360的安全產品在美上市後，面臨著融資和成為國家網絡安全支柱之間的兩難選擇，360金融作為一個金融產品，赴美上市便沒有任何不妥之處了。
360金融的確有著赴美上市的動力，但是，向有“顛覆者”之稱的周鴻禕這一次能帶領360金融，顛覆中概互金公司的厄運嗎？
商業模式依靠流量優勢
在互聯網金融的版圖上，想要崛起，就是要麼有資金端、要麼有流量、要麼有場景。
背靠360的5億用戶，360金融有著特別的流量優勢。360金融旗下產品主要有360借條、360小微貸和360分期。
據其招股書披露，360金融的核心產品是360借條，即現金貸業務，並在截至今年三季度末的撮合批准信用額度用戶數量達960萬，累計放貸量為944億元的貸款，貸款餘額為347億元。
這一貸款超市的模式可以對標已經融360旗下上市公司簡普科技（NYSE: JT）。佔比營收50%貸款推薦服務收入同樣是融360最大的營收來源。
在最近的三季度財報中，融360的貸款推薦服務收入卻同比減少48.7%至1.93億元。同樣，拍拍貸（NYSE: PPDF）的現金貸業務在第三季度也同比減少了22%至7億元。
可見現金貸業務由於信貸及流動資金全面緊縮，並不好做。
不過，有了流量優勢就不一樣了。截至2018年9月30日，360金融22.7%的借款用戶來自360的渠道資源。
更新的招股書顯示，360金融2018年前三季度收入為13.86億元，同比大幅增長1763%，2018年前三季度GAAP虧損為4.69億元。
在360的主要產品中都發現了360借條的入口。比如360安全衛士中的“小金庫”入口：
以及360瀏覽器中的入口：
目前在360金融的撮合下，用戶可獲得最高20萬的授信額度，借款用途以消費支出為主。截至9月底，用戶通過360借條可獲得的平均授信額度為9600元人民幣，平均期限8.2個月。
同期360金融的獲客轉化率高達53.1%，累計撮合獲得授信的用戶規模達960萬人，獲得貸款的借款人640萬人，2016年12月至2018年9月的季度複合增長率達90.5%。
360金融旗下消費信貸產品的資金來源，主要是銀行、消費金融公司等金融機構。截至 9月30日，金融機構在其累計貸款來源中佔73.8％，對等機構合作伙伴佔24.3％，另有其在線小額信貸公司佔1.9％。
儘管有著流量優勢，但是一直以來，沒有牌照和缺乏場景被視為360金融的兩大弱點。
360金融目前僅有網絡小貸網絡小貸和保險經紀兩塊牌照，此外還參股了消費金融公司晉商消費金融。
不過，貸款超市的平臺模式不需要牌照便可運營。這不同於螞蟻金服、微眾銀行、京東金融和百度金融。
為了克服場景的缺乏，360金融在今年9月份正式上線了306借條外的兩個平臺，360小微貸和360分期。
其中，360小微貸是為緩解小微企業融資難融資貴痛點的工具，是推出的針對小微企業用戶專屬貸款產品。360小微貸在試運營期間獲得用戶超9萬，放款金額逾18億元，不良率為0.23%。
360分期為搭建分期電商消費場景，其目的之一以“360分期”上的消費記錄作為徵信數據來源，以後期360金融大數據中心將用戶的資金數據、物流數據、消費行為、還款行為等數據信息進一步交叉整合。
第三季度已實現盈利，長期增長仍待觀察
11月6日，360金融更新招股說明書，披露了該平臺今年前三季度的最新財務數據。招股書顯示，360金融2018年前三季度收入為13.86億元，同比大幅增長1763%；基於一般公認會計准則（GAAP），2018年前三季度虧損為4.69億元。
該機構指出，按照非美國通用會計準則下(Non-GAAP)除去股權激勵5.3億元，2018年前3季度已實現盈利，淨利潤為6069萬元。
此次更新後的招股書顯示，在360金融的收入結構中，撮合貸款服務費和貸後服務費仍舊佔據大比重。2018年前三季度，分別佔比為47.5%和20.4%。
如果按照已上市的互聯網金融科技企業採用的新會計準則統計，360金融2016年、2017年、2018年前三季度的淨收入，則分別為170萬元、7.88億元和29億元。
360金融此前披露了其在紐交所上市的計劃，股票代碼為“QFIN”，計劃募集資金2億美元，承銷商為高盛與花旗銀行。如若360金融成功完成IPO，將成為互聯網巨頭系中第一個上市的金融科技平臺。
截至2018年9月30日，經360金融撮合獲得的貸款M3+逾期率為0.6%，因欺詐而產生的M3+逾期率為0.2%。
儘管在商業模式上鮮有創新，但是依靠著360品牌和流量的優勢，360金融在第三季度實現盈利已經非常難得。當然，一般中概股上市前一季度的業績都不錯。至於長期的增長能否可持續，還需要進一步的觀察。（作者：美股寶貝）
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