對標Google earth，中科星圖衝刺科創板

圖片來源：圖蟲創意

科創板正吸引越來越多的申報企業。近日，來自北京的中科星圖股份有限公司（下稱“中科星圖”）正式向上交所遞交了科創板IPO申報稿。

從名字看，中科星圖與中科院似乎關係匪淺，事實正是如此。

申報稿顯示，中科星圖僅有4名股東，第一大股東為中科九度，持股比例為41.91%，中科九度提名的董事人數佔一半以上，因此中科九度為中科星圖的控股股東。

加之， 中科院電子所直接持有中科九度 37.52%的股權，通過一致行動協議間接控制中科九度 62.48%的股權，從而間接控制了中科星圖。

此外，中科星圖的第三大股東為中科曙光，該公司為中科院旗下上市公司。

如此看，中科星圖是中科院“嫡系”的身份板上釘釘。

本次中科星圖衝刺科創板能順遂否？

01

關係密切

中科星圖與實控人中科院電子所存在千絲萬縷的聯繫。

一是人員安排上，目前中科星圖董事會成員共計11人，其中8人為中科九度提名包括董事長付琨和4名獨立董事，中科曙光亦提名2人。

付琨目前仍擔任中科院電子所所長助理，其餘多名董事曾任或現任職於中科院電子所。

二是辦公場所，中科星圖賬面並沒有自有房產和土地使用權，其辦公經營場所均為租賃，招股書顯示中科星圖租賃了中科九度和中科院電子所的房屋及建築物作為辦公區域和配套宿舍。

三是曾經存在同業競爭，為了避免與控股股東中科九度旗下的氣海事業部產生潛在同業競爭，2018年12月，中科星圖以5599萬元的價格，725.04%的增值率收購了該事業部。

而往來更密切、影響更深遠的當屬兩者的業務往來。

首先是關聯採購。

招股書顯示，中科曙光及其下屬公司曾先後出現在中科星圖最近三年前五大供應商名單之中。2018年，中科曙光的全資子公司曙光北京為其最大供應商，採購佔比達到了14.56%。

中科星圖在招股書中表示，除採購中科曙光產品外，公司也採購了大量華為、聯想的同類型相關硬件產品，公司採購不存在對於中科曙光及其子公司的重大依賴。

其次是關聯銷售。

招股書顯示，2016年-2018年（下稱“報告期內”），中科院電子所和中科九度作為同一客戶，銷售佔比分別為17.06%、25.83%、21.98%，分別位列第2大、第1大、第1大客戶，報告期內前五大客戶的銷售佔比均超過50%。

對此，中科星圖解釋稱，主要因軍方與中科院電子所的科研合同中，已指定其具體配置和型號作為其研究相關係統的基礎平臺所致。

這就不得不提到中科星圖的主營業務了。

02

對標Google earth， 國防為收入主力

中科星圖的主要產品包括 GEOVIS 數字地球基礎平臺產品和 GEOVIS 數字地球應用平臺產品。2017 年 9 月，其數字地球產品發展到第五代。

所謂數字地球產品，是指以大數據、雲計算和人工智能等新一代信息技術、地理信息技術與航空航天產業深度融合構建的數字化的地球。可以應用於國防、自然資源、交通、氣象、海洋、環保、應急等眾多領域。

目前，由美國谷歌公司開發的谷歌地球(Google Earth)是發展最早和最為成熟的數字地球產品，也是國際數字地球技術的領頭羊。而中科星圖的GEOVIS數字地球產品則對標美國谷歌地球。

中科星圖宣稱，公司主要面向國防、政府、企業、大眾等用戶提供數字地球產品和技術開發服務。

但目前，大眾市場並非中科星圖的發力重點，收入結構也佐證了這一點。

報告期內，GEOVIS 技術開發與服務為第一大業務，佔比從2016年的74.74%下降至2018年的55.69%，GEOVIS 軟件銷售與數據服務為第二大業務，佔比從2.35%上升至15.57%，這兩塊業務屬於軟件，而第三大業務則是硬件，即GEOVIS 一體機產品銷售，該業務自2017年開始產生，佔比在20%-30%，最後的業務則來自系統集成。

這意味著，中科星圖仍然是一家To B（面向企業）的企業。

從客戶行業來看，這一特點更明顯。

報告期內，國防行業為中科星圖的最大收入來源，收入佔比分別為58.56%、73.13%、57.58%。

國防事業對企業安全性、穩定性、可持續性有較高的要求，通常只有符合國家安全要求、具備專業資質的大型企業，才能與客戶形成長期、互信的合作關係，獲得並保持良好的品牌形象，對擬進入企業來說具有較高的進入壁壘。

依託中科院的背景，中科星圖存在一定的技術和品牌優勢。

03

營收利潤穩步增長

本次申報科創板，中科星圖選擇了10億元預計市值的門檻，財務指標則選取了“最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣 5000 萬元”。

招股書顯示，報告期內，中科星圖的收入連續增長，分別為8434.27萬元、22634.66萬元、35657.64萬元，年均複合增長率約為105.61%，同期的扣非歸母淨利潤分別為1303.3萬元、2974.6萬元、7014.48萬元，年均複合增長率約為131.99%。

從總資產看，報告期內的數值分別為1.02億元、1.85億元、3.96億元，中科星圖的整體規模並不大。

目前在細分領域中不存在與中科星圖完全可比的上市公司，中科星圖選擇了從事地理信息或軍工信息的軟件上市公司作為同業可比對象。

招股書顯示，以2018年營業收入為例，可比上市公司有75%收入在10億元之上，最高的突破了21億元，收入最少的上市公司也達到了8.57億元，從這個維度看，中科星圖確實體量偏小。

考察企業的科創水平，有兩大指標至為重要：一是毛利率，一是研發費用佔比。

以中科星圖最大的技術開發與服務為例，2016年和2017年同業可比上市公司的平均毛利率分別為51.41%和50.47%，中科星圖的毛利率則是50.12%和49.88%，基本低於同期行業平均1個百分點，相去不大。

而研發費用佔比，中科星圖的表現要好於行業平均。

招股書顯示，2016年和2017年同業可比上市公司的平均研發費用佔比分別為7.86%和7.01%，中科星圖的研發費用佔比則是13.09%和10.34%，分別高於同期的行業平均約6個和3個百分點，區分度明顯。

記者許偉

排版 潘潔

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