'開市前最後一課！不設漲跌幅規則類似 港股老司機帶你玩轉科創板'
實行註冊制、允許同股不同權和VIE架構企業上市、允許未盈利的公司上市、上市後前五日無漲跌幅限制……
一系列異於A股其他板塊的規則，彰顯了科創板的與眾不同，同時，也讓投資者有些忐忑：這是一條誰也沒趟過的河，水深幾何，石頭在哪裡，怎麼摸著過河？
歷史無法借鑑，經驗沒有現成，怎麼辦？以規則類似的港股為鑑，讓我們聽聽港股老司機是怎麼在這樣的規則下做到遊刃有餘的。
中籤率高低各不同
港股上市後的交易規則與科創板有些類似，比如漲跌幅不設限、可以融資融券。也有些不同，主要是漲跌幅不設限的持續時間、T+0以及每手股數不同。
據橫華國際證券有限公司業務總監王珏總結，港股和科創板交易上的主要不同如下：
"實行註冊制、允許同股不同權和VIE架構企業上市、允許未盈利的公司上市、上市後前五日無漲跌幅限制……
一系列異於A股其他板塊的規則，彰顯了科創板的與眾不同，同時，也讓投資者有些忐忑：這是一條誰也沒趟過的河，水深幾何，石頭在哪裡，怎麼摸著過河？
歷史無法借鑑，經驗沒有現成，怎麼辦？以規則類似的港股為鑑，讓我們聽聽港股老司機是怎麼在這樣的規則下做到遊刃有餘的。
中籤率高低各不同
港股上市後的交易規則與科創板有些類似，比如漲跌幅不設限、可以融資融券。也有些不同，主要是漲跌幅不設限的持續時間、T+0以及每手股數不同。
據橫華國際證券有限公司業務總監王珏總結，港股和科創板交易上的主要不同如下：
圖片來源：橫華國際證券
“港股我只打新股，上市首日會拋掉！”遊弋於美股、港股市場的資深投資人喬京表示。
據喬京提供的打新記錄，2018年2月26日至5月，他一共申購了20只新股，中過18只。
業內人士介紹，比起A股，港股打新不僅參與門檻低，中籤率高，還能用持倉股票抵押融資認購新股。
對比首批25只科創板新股，網上中籤率除了中國通號高達0.22538262％外，其他科創板新股網上中籤率均在0.04％～0.07％之間。
港股的新股中籤率遠高於A股，業內人士表示，其原因主要是“認購越多，分到越多”的分配機制，港股打新的投資者通常根據參與申購的手數被分成各個檔位，而每個檔位按理分到的股票是一樣多的，而且港股是希望每個申購者都能獲得一手，大家先獲得一手，剩餘的股票再根據遞減的原則去分配。
雖然中籤率高，喬京的收益卻並不高。據喬京介紹，此間打新股的平倉盈利為15695元，除去佣金、融資利息以及其他打新成本，淨收益在10504元，和A股有明顯差異。
“2018年港股上市首日平均漲幅在16％左右。新股並不是每一隻都賺錢，收益主要還是依靠那些漲幅大的個股。”喬京說。
回顧2009年以來港股新股上市首日平均表現，Wind數據顯示，2015年和2016年，港股新股平均漲幅高達214.33％和211.06％。近三年平均漲幅直線下降，2017年、2018年和2019年新股首日平均漲幅為74.71％、15.69％和6.64％。
就2019年而言，新股表現最好的是日照港裕廊，首日盤中一度漲逾260％。截至收盤，該股上漲166.67％。表現最差的是潤利海事，上市首日下跌44％。
歷年港股新股首日平均漲跌幅
"實行註冊制、允許同股不同權和VIE架構企業上市、允許未盈利的公司上市、上市後前五日無漲跌幅限制……
一系列異於A股其他板塊的規則，彰顯了科創板的與眾不同，同時，也讓投資者有些忐忑：這是一條誰也沒趟過的河，水深幾何，石頭在哪裡，怎麼摸著過河？
歷史無法借鑑，經驗沒有現成，怎麼辦？以規則類似的港股為鑑，讓我們聽聽港股老司機是怎麼在這樣的規則下做到遊刃有餘的。
中籤率高低各不同
港股上市後的交易規則與科創板有些類似，比如漲跌幅不設限、可以融資融券。也有些不同，主要是漲跌幅不設限的持續時間、T+0以及每手股數不同。
據橫華國際證券有限公司業務總監王珏總結，港股和科創板交易上的主要不同如下：
圖片來源：橫華國際證券
“港股我只打新股，上市首日會拋掉！”遊弋於美股、港股市場的資深投資人喬京表示。
據喬京提供的打新記錄，2018年2月26日至5月，他一共申購了20只新股，中過18只。
業內人士介紹，比起A股，港股打新不僅參與門檻低，中籤率高，還能用持倉股票抵押融資認購新股。
對比首批25只科創板新股，網上中籤率除了中國通號高達0.22538262％外，其他科創板新股網上中籤率均在0.04％～0.07％之間。
港股的新股中籤率遠高於A股，業內人士表示，其原因主要是“認購越多，分到越多”的分配機制，港股打新的投資者通常根據參與申購的手數被分成各個檔位，而每個檔位按理分到的股票是一樣多的，而且港股是希望每個申購者都能獲得一手，大家先獲得一手，剩餘的股票再根據遞減的原則去分配。
雖然中籤率高，喬京的收益卻並不高。據喬京介紹，此間打新股的平倉盈利為15695元，除去佣金、融資利息以及其他打新成本，淨收益在10504元，和A股有明顯差異。
“2018年港股上市首日平均漲幅在16％左右。新股並不是每一隻都賺錢，收益主要還是依靠那些漲幅大的個股。”喬京說。
回顧2009年以來港股新股上市首日平均表現，Wind數據顯示，2015年和2016年，港股新股平均漲幅高達214.33％和211.06％。近三年平均漲幅直線下降，2017年、2018年和2019年新股首日平均漲幅為74.71％、15.69％和6.64％。
就2019年而言，新股表現最好的是日照港裕廊，首日盤中一度漲逾260％。截至收盤，該股上漲166.67％。表現最差的是潤利海事，上市首日下跌44％。
歷年港股新股首日平均漲跌幅
數據來源：wind
“新股漲幅大體上和市場環境有關，市場好、大家都好。除此之外，還與流動性有關。去年不少大公司，如小米、平安好醫生等集中上市，對流動性形成衝擊。當時港股融資利率上升，大家都借錢打新，但收益率大家有目共睹。”喬京說。
破發概率幾何
除了平均收益率有限之外，直達國際金融服務公司首席執行官艾元媛表示：“港股經常會出現破發的情況。”
Wind數據顯示，2019年年初以來，港股共有91只新股上市，上市首日有33只破發，佔比逾36％。
科創板部分新股發行市盈率較高，使得市場擔心會出現破發情況。
數據統計顯示，科創板首批25股平均發行市盈率為53.40倍（攤薄後），超過50倍的公司多達9只，其中中微公司發行市盈率高達170.75倍。中國通號盤子較大，是唯一一隻發行市盈率低於20倍的科創板股。
“我預計大部分科創板股票上市第一天大概率是上漲的，且短期內不會破發。”橫華國際證券有限公司副總經理周亞科表示。
“判斷一家公司發行市盈率是否偏高，是需要基於公司本身、行業、以及市場的，如果大家認為估值偏高，那麼詢價階段以及上市之後自然股價會走低，最後市場會給出最公允的定價。”橫華國際證券有限公司業務總監王珏表示。
針對首批科創板企業市盈率高的問題，證監會副主席方星海19日晚間在參加央視財經評論時表示，科創板發行價格完全市場化，科創板一開始盈利小，增長速度快，光看靜態市盈率是不夠的，主要看增長率折算後的市盈率，投資科創板不能光看市盈率，要看增長率。
上交所副總經理闕波也提到，科創企業的估值在全世界都是一個難題，跟成熟企業不一樣，對科創企業來講要有其他的估值方法。首批25家企業商業模式成熟，增長潛力大。
上市後如何交易
“我對港股新股收益期望沒那麼高，能達到平均值就行，所以盤中不怎麼盯盤，一般在快收盤的時候拋掉。”喬京表示。
如果科創板投資者想參考喬京的操作，那麼不妨試試“盤後固定價格申報”，也就是收盤後用當天收盤價成交。9:30至15:30之間的交易時間都可以申報，15：05至15:30會撮合成交。
“香港在港股首日上市之前交易者還可以通過暗盤交易，暗盤交易是上市前一個交易日下午16：15-18：30時。”艾元媛表示。
所謂暗盤交易，不是黑幕、暗箱操作，而是指非正式的、不完全公開的股票交易，它不通過交易所繫統交易，而是通過某些大型券商自行設立的內部系統進行報價撮合。
大部分港股新股中籤結果公佈和暗盤交易是同一天，投資者不必等到首發上市，便可通過暗盤買入新股。暗盤交易可以起到滿足不同投資者的需求以及分散首日上市風險的作用。
當然，科創板並無這一機制。那麼，新股上市之後，投資者該如何操作呢？
西南證券指出，首先，科創板依然會有不錯的賺錢效應，但應降低打新預期收益率。其新股上市後1個月內的收盤價大概率將高於發行價，但打新收益率大概率將低於23倍固定市盈率發行的A股新股。其次，科創板的價值迴歸將快於A股其它板塊新股。隨著上市時間延長，新股股價會向內在價值迴歸，一年內的破發率會隨時間推移而上升。對於科創板而言，由於其採用了20％的漲跌幅設計，股價向價值迴歸的速度也會加快。第三，科創板的炒作程度將小於現存A股新股。一方面這是由於科創板投資者准入門檻更高，散戶數量更少（截至目前為300萬個人投資者開戶科創板），另一方面是由於科創板市場化的定價機制，同時上市後5天內不設漲跌幅限制。
聯訊證券分析師彭海預計科創板開板後短期內將較活躍，由於科創板前5個交易日不設漲跌幅限制，不會造成整體供不應求的現象，除部分非常優質的企業外，預計首批上市整體漲跌幅會低於目前創業板股票的整體累計漲跌幅。主要原因包括：
首先，發行價不再限定為23倍市盈率。首批上市科創板的25家企業首發市盈率平均值為53.4，中位數為46.2，僅有中國通號市盈率低於23倍。
其次，在原先核准制下，機構在熱門股上的獲配比例低，散戶佔絕對主導。而科創板新股上市後可賣出方以機構投資者為主，以至於科創板次新股持續被爆炒的可能性遠低於原先的創業板。
此外，科創板新股均可作為融券標的，大幅增加了新股炒作資金的潛在風險（尤其在前5個交易日）。
本文源自中國證券報
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