中移動16億注資芒果：電信資本來了，下一步還要投誰？

作者/賈陽

“視頻的未來是移動，移動電信的未來是視頻。”

差不多一年前，美國第二大電信運營商AT&T併購時代華納時，如是強調。這一世紀大併購後，一個橫跨電影製作、劇集製作、有線電視、手機網絡以及光纖電纜的傳媒巨頭誕生。這一併購案還激勵了另一電信巨頭Comcast熱切地與迪士尼競購21世紀福克斯。渠道與內容的融合風潮，在海外吹了一輪之後，如今中國的電信運營商也開始應時而動。

中國移動公告稱，子公司中移資本以16億元人民幣參與芒果超媒定增項目，股份佔比4.37%，成為芒果超媒的第二大股東。

中移資本、中國人壽同時參與定增，注資前芒果超媒股權結構如上

要知道，芒果超媒是去年唯一成功登陸A股的影視傳媒公司，背後是湖南廣電，得益於自制內容以及湖南廣電獨家的內容資源支持，並擁有包括OTT、IPTV在內的業務全牌照，芒果超媒以營收近百億、總市值456億領先A股傳媒板塊。旗下芒果TV更是唯一實現盈利的在線視頻平臺。

中移動在近幾年的通訊基礎設施升級過程中，營收開始越來越偏向流量業務。但就像賣水之人，中移動眼睜睜地看著各種視頻、遊戲、社交產品通過把水變成茶，獲得更高的利潤，卻始終不得其門。

5G到來後，高清視頻將成為最重要的流量消耗品之一。咪咕視頻在原創內容上的乏力，有望通過芒果的內容加持得到補充，從而在未來的5G娛樂消費領域佔領優先位置，也藉以實現更高的利潤空間。

在其他在線視頻平臺還在一城一池攻克二級運營商進行合作時，芒果超媒則像一個始終被命運寵愛的角色，在原本的體制優勢之上，又獲得一級運營商渠道加持。此次定增募資，還將用於芒果TV版權庫擴建和雲存儲等技術開發，芒果在內容製作行業現金流緊張、平臺盈利遙遙無期的環境下，風景這邊獨好。

不再為人做嫁衣

昨日晚間公告中，中國移動稱，公司投資芒果超媒，是實施“大連接”戰略、推進“內容+流量”一體化經營的重要舉措，也是圍繞公司轉型發展方向，打造互聯網內容生態圈、實現“業務+資本”融合發展的重要佈局。

值得關注的是，“大連接”戰略（物聯網）、“內容+流量”一體化（咪咕視頻與央視世界盃合作等）已經說了不少，而“打造互聯網內容生態圈”則是一個新提法。從中可以看到中國移動在未來5G時代增強內容實力的意圖，而建設這一生態的途徑，既包括業務合作，也包括資本整合。

16億對中國移動來說，不算什麼大錢，而用這筆投資將內容製作的頭部玩家芒果納入內容生態，則是一項惠而不費的交易。據芒果超媒年報，在2018年播放量前十的綜藝裡，芒果 TV（含湖南衛視）佔據4部，前20部中佔據9部。

公告中表示，“芒果超媒內容製作能力強、綜藝內容優勢突出，與中國移動在流量經營、家庭寬帶業務、內容運營上，尤其是與咪咕公司的內容合作等方面，具有很強的業務互補和戰略協同價值。” 咪咕已經率先宣佈，與芒果TV達成合作，最先是綜藝領域的合作：咪咕少有的自制綜藝健身題材的《哎呀好身材》迴歸，由咪咕視頻和芒果TV聯合推出。

中國移動擁有寬帶用戶1.68億戶，魔百和用戶9681萬，在過去幾年增長迅猛。

另一方面，咪咕視頻作為在線內容運營平臺，有著中國移動專供的流量優惠，能夠最大限度觸達移動7.226億的4G用戶，但在內容製作能力方面非常欠缺，此前多為引進非獨家的視頻版權。有咪咕內部人士曾向剁椒娛投（ID：ylwanjia）表示，咪咕視頻等業務一直沒做起來，一個原因是決策過程沒有人敢揹負責任。直到去年世界盃，中移動開始在互聯網視頻領域動真格，大手筆從央視手中買下新媒體轉播權，咪咕視頻在2018年世界盃期間全場景觀看達到43億人次。

不管是在有線電視端還是網絡端，芒果能夠增加其內容生態的豐富度，增強其跨行業的競爭力。

中國移動壓力體現在營收數據上，而真正的憂慮則在5G時代。

中國移動個人用戶ARPU值從2017年的57.7元降低到2018年的53.1元。2018年中國移動的語音業務收入銳減488.35億元，飛速增長的無線上網業務收入增長只有183.91億元，有線寬帶增長145.54億元，應用及信息服務增長150.46億元。多項業務的新增收入，將將只能抵消傳統語音業務收入的下滑。

在物聯網方面，中國移動2018年連接數增幅達到140%，但是來自物聯網的收入只增長了40.2%。連年出現物聯網連接數增幅與營收增幅“剪刀差”背後，是運營商深深的憂慮：只做基礎設施服務，遠遠不夠。

淪為管道，很早就已經是中移動的心腹之患。曾經因為微信消耗帶寬資源並搶佔電信通訊業務市場，中國三大運營商還曾經預備對微信徵收“微信稅”，最終不了了之。中移動隨後營收模式從話音逐步轉向流量。

中國移動2018年報營收結構

然而3G時代的這一矛盾衝突，始終沒有得到完美的解決。4G時代且背靠著流量寬帶等業務安心賺錢，隨著5G時代的到來，帶寬速度指數級提升，容納的內容也更加豐富，包括4K甚至8K高清視頻、大型遊戲、VR互動內容等等，中國移動這些運營商絕不甘願僅固守渠道商的角色，做一些為人做嫁衣的事了。

這也是中國移動所謂的打造“互聯網內容生態圈”的意義所在。

值得關注的是，在行業人士看來，在物聯網時代，運營商更具備端到端和生態掌控能力，也意味著更有能力在物聯網中獲取更大價值，但能不能抓住機遇，非常考驗運營商的戰略格局，被智能手機應用輕易截胡的歷史會不會重現，有待觀察。

芒果的體制優勢再加碼

芒果超媒在年報裡還將芒果TV劃分在視頻平臺第二梯隊，而在中國網絡視聽大會上，湖南廣播電視臺黨委書記、臺長呂煥斌最新披露，截至目前，芒果TV手機APP下載安裝激活量超 7.35億，全平臺日活量突破6800萬，進入行業第一陣營。

當年湖南衛視將王牌綜藝獨家輸血給芒果TV，業內對於這種模式曾非常質疑：內容庫如何支撐得起來？要怎麼做大盈利規模？廣電能在背後支持多久？湖南廣電的第三次市場化改革會成功嗎？

隨著全球視頻流媒體競爭格局越來越明晰化，芒果超媒集團作為背靠地方廣電的一個整體，獨特優勢越來越凸顯。2017年開始，芒果TV對湖南衛視的版權付費反哺，2018年開始實現內容反哺。

作為去年唯一曲線上市的影視公司，芒果超媒2018年實現營收96.60億元，同比增長16.8%；實現歸母淨利潤8.66億元，同比增長21.03%。在借殼重組上市的業績承諾方面，快樂陽光、天娛傳媒等5家打包上市標的全部超額完成業績承諾。以芒果TV為核心的互聯網視頻業務（快樂陽光）是公司支柱業務，貢獻了56.07億營業收入、逾7億淨利潤。

呂煥斌還透露，今年芒果超媒的承諾業績利潤過10億，收入相應過百億，有信心超額完成。“相當於在互聯網上再造一個湖南衛視，而這種體量還在以每年高達80%的速度幾何式增長。”

幾乎所有視頻平臺都越虧越多，芒果TV卻開始連續盈利，為什麼？

一是因為芒果超媒業務、收入結構跟愛奇藝等平臺有很大差異。

首先是互聯網視頻業務，雖然芒果TV會員只有1300萬出頭，但不像愛奇藝等平臺廣告投放與付費用戶增長存在衝突，芒果 TV 廣告以綜藝植入廣告為主，受影響較小。相比愛奇藝80%收入來自會員和廣告，芒果這部分收入，也就是互聯網視頻業務僅佔34%，而內容分發也佔到了34%，愛奇藝內容分發僅佔營收的9%。

此外，電視購物業務和運營商業務還分別貢獻了 21%和 10%的營收。芒果有IPTV、OTT等全牌照，在家庭機頂盒、智能電視領域走得更快。

二是背靠湖南衛視，版權成本、銷售成本低。有內容支持，整個芒果生態內部內容合理的關聯抵消，有助於降低內容成本，還有招商支持。

內容算是最核心的競爭力。“小而美”的芒果超媒成長於湖南衛視土壤，在中國政治文化環境下，能夠兼顧政策和商業化。也正是因為這些因素，芒果成為華為、中國移動看中的內容合作方，後兩者在5G內容生態和技術方面都是最具話語權的巨頭。

當然，這種合作的深度和廣度都還是個未知數，但從最保守的角度預計，芒果在內容分銷業務上能夠有非常大的提升。

而芒果超媒去年以來，已經不再滿足於小而美的生意，正在大幅增加內容投入，越來越朝著愛優騰靠近，芒果超媒的牌照、渠道、生態內成本抵消、差異化內容等優勢能否為其盈利保駕護航，還是個未知數。

而此次中國移動和中國人壽參與的20億定增，給了芒果超媒非常大的資本支持，助力劇集綜藝項目數量的快速擴張，朝著大而綜合的平臺奔去。在芒果TV前幾日召開的2019招商會上，專門宣佈推出“新芒計劃”每年配套5000萬專項基金用於篩選優質文學IP，輸送給芒果TV內容製作環節。

而從更大的背景下來看，中國移動入股芒果超媒，渠道擁抱內容，有著中國市場的特殊性。

海外市場，以北美為例，運營商除了面臨被管道化的壓力，還面臨著Facebook、谷歌等巨頭的直接競爭：投資光纖、Fi項目、以5G為中心的無線戰略等等。中國移動的競爭環境則寬鬆得多，在4G時期中國移動搶佔巨量市場份額，優勢顯著，而5G時代這一優勢能否繼續保持，一在於其“大連接”戰略落實情況，二在於其“互聯網內容生態圈”的生命力。與芒果的合作不是第一例，或許也不是最後一例，中國移動“內容+資本”策略下，更多的內容將加入進來，如何避免咪咕視頻等產品以往被市場邊緣化的歷史重演，或許芒果的體制創新值得借鑑。

而媒體行業，由於用戶ARPPU值高，Netflix已經成功驗證了視頻流媒體盈利前景，業務簡單明瞭，迪士尼、蘋果、亞馬遜、HBO等入局，媒體業的競爭焦點是有線遷移線上。而中國視頻流媒體ARPPU遠低於Netflix，各家平臺虧損不止，都在想辦法做多元化。

客廳場景不是最主要的消費場景，卻是不能忽視的重要渠道。愛奇藝高級副總裁段有橋此前向剁椒娛投（ID：ylwanjia）透露，電視端是視頻企業的第二大渠道來源，10%的流量來源於電視端。流媒體平臺在拓展有線渠道時則受限頗多，以前是通過合資公司做OTT，過去一段時間愛奇藝開始和各個地方有線合作推出電視果，優酷則與華數傳媒達成合作，希望進一步曲線擴大會員。

芒果超媒在全牌照方面的優勢為其提供了可觀的現金流，有了中國移動在IPTV、OTT等方面的支持，芒果超媒在渠道方面的優勢將更進一步。