民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中國人壽(601628)
一、事件概述
2019年8月22日晚，中國人壽發佈2019年半年度業績報告，公司上半年共計實現保險業務收入3779.76億元，同比上年提升4.9%；實現營業收入4572.33億元，同比提升12.3%；實現歸母淨利潤375.99億元，同比上升128.9%。
二、分析與判斷
稅收減免+投資收益改善，利潤增速實現高增長
上半年二級權益市場回暖，公司積極把握市場行情，投資收益率有所改善，上半年公司共計實現投資收益804.2億元，同比大幅上漲35.4%；同時受益於減稅利好的兌現，公司非經常性的損益項目合計金額51.13億元，大幅提振淨利潤水平。扣除非經常損益後，規模公司股東淨利潤同比增長幅度為96.4%；疊加去年同期利潤的低基數，上半年國壽利潤實現高增，全年有望繼續保持高增速。
大力發展健康險產品，保障型產品佔比提升
公司上半年健康險業務合計實現收入469.89億元，同比提升24.9%。其中十年期及以上首年期交保費同比增長68.0%，保障型業務快速增長，特定保障型產品保費佔首年期交保費的比重同比提升5.0個百分點。
壽險新單保費正增長，NBVMargin提升帶動NBV高增長
國壽壽險上半年新單保費共計1278.45億元，同比上升2%，增速水平優於同業，其中10年期及以上提交產品保費同比提升68%；同時，受益於新增保單的更加趨於長期、保障型，公司目前整體新業務價值率達28.6%,去年同期為22.4%。新單保費的正增長疊加新業務價值率的提升，帶動公司上半年實現NBV345.69億元，同比大幅提升22.7%。
投資端增配權益資產，總投資收益率大幅提升
公司總投資資產規模為3.3萬億元，較年初提升6.4%。其中權益類資產佔比達10.8%，較年初提升1.6個百分點。上半年公司實現總投資收益率5.78%，去年同期為3.78%，提升2個百分點。
三、投資建議
公司“重振國壽”的戰略目標成效顯著，壽險新單保費、代理人隊伍、新業務價值均實現強勁正增長。同時，公司積極佈局“科技國壽”，不斷豐富服務生態。看好公司全年業績繼續保持高速增長。維持推薦評級，對應19-20年PEV0.9、0.8X。
四、風險提示：新單銷售不及預期；股票二級市場波動超預期。
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