1、定增在很大程度上緩解了資本不足的壓力
近期，南京銀行發佈定增預案，將實施140億元定增。在18年時，南京銀行同樣也搞過定增，規模也是140億，但令人意外的是，農業銀行千億定增、張家港行可轉債、貴陽銀行及寧波銀行優先股等銀行再融資陸續過會之後，南京銀行定增被證監會給否決了。這一次定增規模不變，但發行對象由之前的5家改為4家，分別是江蘇交通控股、江蘇菸草、南京紫金投資、法國巴黎銀行。
近年來，南京銀行發展較快，但也面臨核心資本不足的問題。2018年年底，南京銀行資本充足率12.99%，較2017年增長0.06個百分點；核心一級資本充足率為8.51%，較2017年的7.99%有所提升。在上市公司排名中倒數第三（末尾分別是青島銀行、鄭州銀行和杭州銀行），資本對業務的約束還是比較明顯的。
老羅認為，南京銀行本身的資質還不錯，像不良率之類的一直保持在行業很低的水平，但因為資本不足的問題，也使得他的業務難以擴張，所以此次定增補充了資本，可以提高核心一級資本充足率1.66個百分點，滿足未來3年資產高速擴張的需求。在很大程度上緩解了南京銀行的資本壓力，也對他的業務發展提供了彈性。
▲來源：蘿蔔投研
2、資產質量較好，不良率在同業中保持極低水平
從2010年以來，南京銀行的不良率就一直保持在1%以下的水平。在上市城商行中，南京銀行的不良率只高於寧波銀行。關注類貸款佔比在這幾年以來呈現的是下降的趨勢。近兩年來，在風險出清的過程中，逾期90天以上貸款佔比也下降至0.84%。
我們看下面這張圖，南京銀行的不良率在整個上市銀行中是最低的那幾家之一，關注貸款佔比也非常低。而在逾期貸款方面，逾期貸款佔比在整個上市銀行也保持較低的水平。所以，南京銀行整體資產質量稍微弱於寧波銀行，但在同類型銀行乃至上市銀行中還是十分卓越的。
▲來源：蘿蔔投研
撥備覆蓋率高，風險抵補能力強。截至2019年一季度末，公司撥備覆蓋率和撥貸比分別為415.42%和3.70%，撥備覆蓋率在同業中僅次於寧波銀行，在所有上市銀行中也是排在前三的位置。撥備覆蓋率是其未來業績的重要支撐，對利潤增長的保證力度是非常充足的，畢竟即便撥備覆蓋率下降到400%，在上市銀行中仍然是拔尖水平。
▲來源：蘿蔔投研
南京銀行政府融資平臺類貸款佔比較高，近期江蘇省地方政府隱性債務化解方案的推進，將有效減輕市場對其潛在風險的擔憂。
整體看，南京銀行不良率長期低於1%、不良先行指標處在改善通道，更為重要的是其不良逾期缺口已經收窄至100%以內，高達460%以上的撥備覆蓋率，資產質量優於可比同業。
3、資產端收益率具備優勢，負債端成本一般，但淨息差走勢邊際好轉
2018年末南京銀行綜合收益率為4.70%，在同業中處於前列，甚至高出寧波銀行3個BP。具體來看，貸款收益率位於城商行上游水平，同業收益率和債券與投資收益率均高於寧波銀行。
但南京銀行負債端成本還是比較高的，在上市城商行中排名第三，並且這兩年南京銀行負債端成本也有和南京銀行擴大的趨勢。主要原因是南京銀行存款結構中，公司存款佔比較高，而且活期率較低。
▲來源：蘿蔔投研
未來隨著公司“大零售戰略”、“交易銀行戰略”的推進，存款的活期率還有很大的上升空間。南京銀行高息的結構性存款利率18年Q4亦開始顯著下行，預計2019年存款端的壓力小於去年，對其息差的拖累減輕，息差有望好轉。
3、低估值+高股息率
南京銀行每年的分紅率基本維持在30%以上，2015年、2016雖然只有19%，但這兩年還有轉增的方案。南京銀行累計分紅比率26.34%，僅次於四大行。低估值疊加高分紅率，使得南京銀行股息率位列上市銀行首位。以2018年末數據來看，南京銀行的股息率高達5.34%，比五大行的股息率更具吸引力，而其他城商行基本在3%左右，甚至不到3%。
總體上，南京銀行資產質量優於可比同業，不良逾期缺口補齊後無明顯瑕疵，撥備計提充分高達463%，為盈利穩定提供有力保障。當前南京銀行估值低於歷史均值一倍標準差左右，而相較於其他同業，南京銀行具有高ROE，低PB的優勢，老羅認為南京銀行整體的性價比還是比較高的。新推出的140億定向增發方案在19年年底有望完成，提升核心一級資本充足率1.66個百分點，也能夠滿足未來3年的資產擴張需求。
▲來源：蘿蔔投研