風險偏好中等投資者的配置建議
風險偏好較高投資者的配置建議
□招商證券 宗樂 劉洋
在經歷了5月的大幅調整後，A股市場6月表現明顯改善。截至6月28日，上證綜指收於2978.88點，全月上漲2.77%，全年累計漲幅回升至19.45%。受益於市場的止跌反彈，偏股方向基金表現不俗，中證股票基金和混合基金指數分別上漲5.18%和4.08%，年初至今分別實現了26.58%和19.96%的正收益。6月債券市場行情震盪上行，全月中債新綜合財富指數和債券基金指數分別上漲0.53%和0.41%，2019年以來累計上漲1.82%和2.11%。
大類資產配置建議
宏觀經濟數據方面，2019年5月規模以上工業增加值同比增長5.0%，社會消費品零售總額同比名義增長8.6%，全國固定資產投資（不含農戶）同比名義增長5.6%。
資金面方面，6月末，央行貨幣淨投放3250億元。此外，針對中小銀行開展的第二階段準備金率調整已正式實施，釋放長期資金約1000億元。目前市場流動性總量較為寬裕，且央行對中小銀行扶持力度不減，半年末資金面壓力有限，跨季總體無憂。股市方面，A股納入富時羅素指數在6月21日收盤後開始實施，跟蹤該指數的資金將加大對於A股的配置，北上資金流入規模擴張，但短期或有放緩。
對於風險偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可依照5：2：2：1的比例為中樞進行配置；對於風險偏好中等的投資者來說，則可按照3：3：3：1的比例為中樞進行配置；對於風險偏好較低的投資者來說，則可按照3：2：4：1的比例為中樞進行配置，並根據個人偏好進行適當調整，關注熱點板塊帶來的投資機會。
偏股型基金：
“科技+金融”將成優選配置
招商證券策略研究團隊認為，5G引領下的第四次信息浪潮將會是中國經濟實現新階段高質量增長的關鍵因素之一，信息產業和數字經濟進入上行週期將會對經濟增速的企穩產生重要貢獻，科技週期可能取代信貸週期成為經濟和資本市場的主導力量之一。自2019年下半年開始，伴隨著科技週期觸底回升，科技板塊有望迎來兩年的上行週期，“科技+金融”將成為新的兩年上行週期的優選配置。
對於投資標的選擇上，建議投資者選擇長期業績表現穩健、選股能力優秀、偏重投資科技、金融、消費等行業的基金，在市場低迷的階段挖掘基本面優秀的個股，通過分散投資降低組合淨值波動。
債券型基金：
以獲取穩健收益為目標
招商證券債券研究團隊認為，2019年，利率的三大驅動因素均出現顯著邊際變化：1-4月信用週期指標大幅躍升，信用週期擴張至少能持續到三季度；經濟週期在3月短暫回升，但從4月開始迴歸下行趨勢，四季度有望築底向上；貨幣週期在一季度呈現“築頂”跡象，貨幣週期在四季度有重新收縮的可能。結合上述判斷，2019年四季度前後可能會出現“名義增速向上+信用週期見頂+貨幣週期收縮”的組合，從而推動利率進入熊市環境。
對於投資標的選擇上，建議投資者選擇利率債、信用債均衡配置、槓桿比例適當、以獲取穩健收益為目標的低風險型債券基金，可平滑組合波動。同時，需關注基金公司信評團隊實力，規避信用風險。
貨幣市場基金：
選擇具有規模及收益優勢貨基
6月末，央行貨幣淨投放3250億元。此外，針對中小銀行開展的第二階段準備金率調整於正式實施，釋放長期資金約1000億元。目前市場流動性總量較為寬裕，且央行對中小銀行扶持力度不減，半年末資金面壓力有限，跨季總體無憂。
對於投資標的選擇上，建議投資者選擇具有一定規模及收益優勢的貨幣基金；流動性要求較高的客戶可以選擇場內貨幣ETF產品；如果持有期較長，也可以考慮收益具有相對優勢的短期理財產品。
QDII基金：
關注黃金ETF等避險資產
6月，美聯儲議息會議未決議加息，且刪除了對未來利率路徑“保持耐心”的說法，加之散點圖中有7位官員認為2019年將降息兩次，市場的降息預期繼續升溫。出於風險分散的原則，建議高風險的投資者配置一定倉位的海外資產，推薦關注黃金ETF等避險資產的配置價值。個基選擇方面，建議投資者選擇具有豐富海外管理經驗、投資團隊實力較強的基金公司旗下的產品。