核心觀點
詳細內容
一、原油基本面分析
1.1 空頭情緒肆意宣洩 國際原油暴跌後低位小幅反彈
近期國際原油在空頭引爆下下跌幅度較大，基本面利空基本得到釋放，過大的跌幅更多是市場的空頭恐慌情緒拋售導致。自從11月4日美國對伊朗第二階段制裁未達到市場預期之後，原油空頭開啟了猛烈的攻勢。疊加美國股市暴跌令原油市場慘遭重創，拋售恐慌刺激市場憂慮情緒加重，原油供應過剩擔憂再度升溫，令原油價格暴跌。
本輪原油價格暴跌的根本原因在於供應過剩帶來的悲觀預期，以及空頭情緒的過度宣洩。基本面上美原油庫存連續9周增長；俄羅斯方面對於未來減產模糊不清的態度，與透露減產消息的沙特形成差距；美國總統特朗普表示仍與沙特保持堅定的合作關係令油市雪上加霜。
美國原油連續增長 產量維持記錄高位
美國原油庫存方面，最新的EIA公佈報告顯示，上週美國原油庫存繼續增長，連續9週上漲，創2017年3月以來最長連漲紀錄，同時產量繼續維持在紀錄高位不變。EIA公佈，截至11月16日當週，美國原油庫存增加485.1萬桶至4.469億桶，連續9周錄得增長，增加至2017年12月初以來最高水平且創2017年3月以來最長連漲紀錄。
在中期選舉之前，美國總統特朗普就不斷放話要求OPEC成員國實施措施防止油價過高。同時美國自身的原油產量也穩步增高直至目前的世界第一位，超過俄羅斯成為全世界最大的產油國。美石油公司在德克薩斯州、科羅拉多州和其他州增加了頁岩鑽探活動。美國墨西哥灣產量創歷史新高，美國原油日產量升至創紀錄的1134.6萬桶，份額超過俄羅斯，成為全球最大的石油生產國，創下美國曆史上最大的年度石油產量增幅。
OPEC或將再度減產 俄羅斯態度模糊不定
從美國對伊朗的第二輪部分國家獲得豁免的制裁結果可以看出美國總統特朗普極力希望將原油價格降至低位，而OPEC表示將密切關注全球原油市場並開展適當的2019年新戰略。
12月6日至7日OPEC將在維也納舉行與參與減產協議的產油國會議。消息人士的透露，不排除2019年再次減產的可能性。在12月初的維也納的會議上，OPEC將努力讓非OPEC盟友加入其減產計劃，希望把減產計劃延長至2019年。對俄羅斯來說，其在2017年主導了非OPEC的減產行動，OPEC希望俄羅斯在2019年帶頭進一步減產。但是6月份維也納會議決定放鬆減產措施後，俄羅斯放鬆了對該國石油公司的限制，該國10月份的石油產量躍升至1140萬桶/日，創下蘇聯解體後的新高。普京表示目前的原油價格很適合俄羅斯，他不會承諾減產以支撐油價。
墨西哥可能不願參與新的減產，該國石油產量預計將在2019年出現增長。墨西哥預計2019年不會採取減產措施。因為最初減產協議持續時間長於預期，隨著老化油田的產量持續下降，墨西哥的減產幅度大於預期。
其餘各非OPEC國家例如阿塞拜疆，馬來西亞，哈薩克斯坦等等2019年或將停止減產。從目前的情況看，產油大國減產的意願不是很高，接下來需密切關注12月初的維也納會議，非OPEC產油國特別是俄羅斯等大國能否確定減產，其結果可能左右明年油價走勢。
原油短期需求部分支撐
截至11月18日當週美國原油進口增加10.2萬桶/日至755.4萬桶/日；上週美國原油出口減少 8.1萬桶/日至196.9萬桶/日，連續3周錄得下滑。EIA數據顯示，煉廠產能利用率上升2.6%於92.7%。
印度石油規劃分析室（PPAC）近期公佈的數據顯示，印度 10月原油進口量增至至少七年以來最高水平。10月份印度進口原油 2102萬噸，較上年同期增長大約10.5%，為 2011年4月以來最高月度進口水平。印度原油進口量增加主要是因為很多煉油廠結束檢修，原油需求上升。
2018年10月份，中國原油進口量4080萬噸，環比上漲8.7%，1至10月原油進口3.77億噸。
WTI與Brent價差區間穩定
11月WTI和Brent原油價格都在大幅跳水，但二者依然保持了相對穩定價差區間，在9-10.29美元之間震盪
2015-2018這三年期間二者價差在5美元左右是比較合理的數值，今年開始加速拉大的價差原因在於美國鑽油油井數量持續提升，原油產量躍居世界第一的水平，但大部分處於美國中西部油井生產的原油必須運輸到美國墨西哥灣才能進行出口離港。日益增長的產能和未能及時跟進的運輸能力之間的矛盾導致大量的原油堆積在美中地區，WTI-Huston與WTI-墨西哥灣離港價差一度達到8美元之多，同一個國家不同地區油價差異巨大，進而演變成WTI與Brent今年以來的價差一路擴大。根本原因在於美國急速擴大的原油產量，類似於頁岩氣革命後原油產量激增的10-14年，此次價差擴大是一場歷史的重演。
1.2 中國原油期貨市場分析
11月中國原油期貨主要受到國際原油基本面影響，跟隨國際原油價格下跌。SC18012合約即將進入交割，主力合約移倉至SC1901合約。OPEC潛在的減產計劃未能支撐油價，空頭拋售情緒加大，加上近期中美貿易未來的不確定性擔憂影響未來原油需求，SC主力原油期貨月中兩度跌停。
近期美元兌人民幣小幅走高，以截止發稿時最新的離岸CNH（6.95）來計算，SC1901合約換算成美元相當於61.39美元/桶。WTI以及Brent主力合約價格分別為52.36美元/桶和61.21美元/桶。那麼SC1901分別升水WTI（9.03美元/桶），Brent(0.18美元/桶)。這也是SC原油期貨上市以來首次換算美元價格以後升水Brent原油。
3月原油期貨上市的時SC1809升水WTI的3.15美元/桶，另一方面，SC1809剛上市時期與Brent相比較貼水3.4美元。目前來看SC原油期貨價格貼水WTI較大，後市二者或將進行一次價差縮小修復的過程。SC1901期貨跟隨國際原油低位小幅反彈，在12月初的OPEC減產會議結果出爐之前，低位盤整格局將得到延續。
三、未來市場展望
美國的中期選舉已結束，但美國總統特朗普要求歐佩克不要減產，希望油價能夠更低。此前由於擔憂美國製裁伊朗可能帶來原油供應缺口，產油國方面紛紛加大了原油產量，沙特、俄羅斯等刷新原油產量數據。此外，美國方面的原油產量也達到了歷史最高水平。隨著19年全球經濟在貿易摩擦和美國多方面制裁下預期的下滑週期內，原油需求也將有所降低。供需失衡成為目前原有最大的利空所在。
預計國際油價的疲軟態勢在短期內無法得到改觀，低位震盪為主流運行趨勢。但隨著OPEC正式會議的臨近，對於減產的夙求依舊存在，油價或將逐步止跌小幅回暖。
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