文 | 張媛 初彥墨
編輯 | 陳臣
近期，中國社會消費品零售增速放緩，引發公眾對“消費”的關注，有觀點認為中國人愛買房，買房擠壓了消費的增長，那事實真的是這樣麼？中國“消費”的底氣又從何而來？
個人住房貸款餘額9年間漲了6倍多，但房債壓力“可控”
據中國人民銀行數據，2008年至2017年，個人住房貸款餘額從3.0萬億元增長至21.9萬億元，增長了6倍多，同比增速最高達47.9%。
中國的“房債壓力”處在何種水平？據國際貨幣基金組織發佈的《全球金融穩定報告》，住戶部門債務與GDP比值（住戶部門槓桿率）超過65%時，會影響到金融穩定。國家金融與發展實驗室數據顯示，2019年3月，我國住戶部門槓桿率為54.3%。
除此之外，根據國際清算銀行（BIS）測算的2018年第三季度數據，相比其它經濟體，中國居民槓桿率仍低於國際平均水平。
個人住房貸款餘額9年間漲了6倍多，但“房債壓力”仍在金融穩定的合理區間內，且中國居民槓桿率仍低於國際平均水平。
買房擠兌消費？
據中信建投證券研究發展部基於國際清算銀行數據的測算，從國際經驗來看，當償債比率（住戶部門當年應還債務本金與利息之和與住戶部門可支配收入的比值）接近12%時，一般會產生擠壓消費的趨勢。2018年，中國償債比率為10.21%，與12%的償債比率存在1.79個百分點的差距。
同時，如果以中國人民銀行提供的2017年數據為例（截至目前的最新數據），中國住戶部門償債比率為9.4%，與其它國家相比，處於中等水平。
從國際經驗來看，說買房擠壓消費，還為時過早。
消費的底氣在哪？
- 社零增速趨緩，但仍居高位
據國家統計局數據，過去60多年來，中國社會消費品零售總額逐年走高，同比增長回落趨緩。但對比其它國家，中國社會消費品零售總額增速仍居高位。以2017年為例，中國社會消費品零售額增速雖降至10.2%，但仍高於美國、日本和韓國（各國零售銷售額統計存在一定差異）。
- 城鄉收入差距縮減，助力消費
據中泰證券基於國家統計局的測算數據，城鄉收入差距同居民消費率之間存在明顯的負相關關係。2009年至2015年，城鄉收入差距指數由3.33減少至2.95，居民消費率指數由36.20提高到了38.05。
- 減稅提振消費
2019年前4月，個稅收入達3963億元，累計同比下降30.9%。在減稅政策影響下，多種不同收入群體的收入明顯提升。其中，稅前月收入3萬元的群體，其減稅提高收入比例超8%。
據中銀國際證券測算，2018年第四季度增量收入的消費彈性達73%，明顯超過2017年同期的46%。2019年一季度增量收入的消費彈性達48%，小幅超過2018年同期的46%。
