資本寒冬之時，創業八年的蘑菇街雖然成功赴美上市，然而對於其所押注的“視頻直播”模式，則被行業認為轉型過晚。12月7日蘑菇街美股收盤與發行價持平，但曾一度下挫15%。在電商巨頭的蠶食下，蘑菇街原本的女性市場和內容優勢不斷被削弱。
流血上市押注直播
小而美的蘑菇街在經歷變換陣營以及多次轉型後，在資本市場迎來了高光時刻。12月6日晚間，蘑菇街在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼“MOGU”，首日開盤價12.25美元，較14美元發行價下降12.5%。12月7日美股收盤時，蘑菇街報收14美元與發行價持平，盤中一度大跌逾15%。當前，蘑菇街總市值約14.4億美元。
敲響美股鐘聲的蘑菇街，上市後遞交的成績單低於早前的市場預期。今年11月，蘑菇街首次遞交招股說明書時，將首次公開募股發行價區間為14-16美元，掛牌前，蘑菇街發行價14美元處於發行價區間下限。
與此同時，蘑菇街的募資金額也不及預期，提交招股說明書時給出的最高募資金額可達到2億美元，隨後下調至8740萬美元，蘑菇街此次IPO募資降低到6650萬美元。不盡如人意的還有營收情況。招股書顯示，蘑菇街2018財年營收9.73億元，同比下滑12.3%。2019財年上半年，蘑菇街營銷服務客戶同比下滑17.9%。
對於營銷服務收入減少，蘑菇街在招股書中稱，公司從戰略上增加了對視頻直播的關注，影響了平臺上營銷服務客戶的數量。據瞭解，蘑菇街的收入包含營銷服務收入、佣金收入和其他收入。與營銷服務收入下滑相反，蘑菇街2018財年佣金收入和其他收入均同比上漲，分別為27.97%和81.3%。
一位不願具名的電商企業管理者在接受北京商報記者採訪時稱，營銷服務客戶的數量和收入減少可能與平臺減少商家的廣告資源位有關，直播帶來的收益促使平臺為直播讓出更多的資源位，在直播方面較為薄弱的商戶便會退出競爭。佣金收入的增加則與平臺提高扣點有關，並不意味著平臺獲取的盈利一定有所提升。
內容資源被蠶食
八年創業，平臺類型幾經變遷，女性用戶佔據著蘑菇街的半壁江山。根據招股書顯示，截至2018年9月30日，蘑菇街平臺上月度移動端活躍用戶為6260萬，主要為年齡在15-30歲之間的年輕女性；平臺上擁有超過4.8萬名時尚達人。
沉澱女性用戶與蘑菇街的直播方式緊密相關，直播對蘑菇街GMV(網站成交金額)的貢獻率正持續攀升。
2018財年，在蘑菇街觀看直播的月度活躍用戶數同比增長高達98.3%，直播帶來的成交額達17億元，約佔總GMV的11.8%。2019財年上半年，直播成交額佔總GMV已擴大至17.7%。
當蘑菇街憑藉直播帶貨積攢用戶時，直播市場的蛋糕已經被阿里、京東等電商巨頭分割。阿里、京東的直播業務逐漸抬頭，“6·18”、“雙11”以及即將到來的“雙12”，電商巨頭均藉助海量的用戶催熟平臺中的直播業務。
淘寶12月6日公佈的數據顯示，平臺上粉絲超過百萬人的主播已經超過1200人。“直播”已成為手機淘寶用戶互動、增長的主要功能之一，直接帶動了淘寶的用戶增長。
當電商企業在日益見底的線上流量池中想再舀一瓢水時，短視頻、直播、網紅經濟成為電商企業的新工具。內容市場在移動互聯網時代的地位正在凸顯，蘑菇街在直播帶貨方面的優勢，逐漸被供應鏈更為成熟的電商企業所蠶食。
上述不願具名的電商企業管理者認為，早期垂直電商與綜合電商間的差距並未被拉開，自帶內容的電商可以快速聚攏消費者。隨著電商巨頭通過投資、併購或上線新業務的方式佈局直播領域，以蘑菇街為代表的電商平臺逐漸失去早期優勢，用戶自然向佔有較大市場份額的電商平臺傾斜。
商業轉型起步較晚
“水大魚大”的互聯網行業裡，依靠單一優勢無法讓電商企業以不變應對瞬息萬變的競爭。電商行業專家、上海萬擎商務諮詢有限公司CEO魯振旺對北京商報記者表示，面對巨頭的競爭和自身處於瓶頸的局面，蘑菇街亟須進行商業轉型。當前蘑菇街仍是通過數據進行導流，方式較為簡單，難以培養孵化能力。
他表示，電商行業的格局已基本定型，蘑菇街仍未擺脫導流平臺的身份，但該模式已經被更加成熟的電商企業所替代，蘑菇街的生存空間已經有限。阿里、京東等電商巨頭已搭建起初步的直播體系，今日頭條也開始嘗試導流，眾多更具競爭力的平臺快速成長。而這些既有流量也有商品的平臺，聚集了大量優質的主播，甚至導致蘑菇街難以招攬主播和流失主播。
魯振旺直言：“蘑菇街現在轉型已經晚了，需要尋找新的導流方式，進行差異化競爭。”
電子商務交易技術國家工程實驗室研究員趙振營對北京商報記者表示，依靠工具產生的流量終究不具有強黏性，無論直播平臺還是電商平臺，仍要以經營用戶為主。
魯振旺進一步解釋稱，穩固當前客群與主播是蘑菇街轉型的第一步，然後建立培養網紅達人、孵化品牌的機制，擴大商品品類容易讓企業產生內耗。蘑菇街App和美麗說App的內容顯示，時尚服飾為蘑菇街主要的銷售品牌。