醫藥工業、醫療服務、醫藥流通三駕馬車協同發展

公司簡介：

貴州信邦製藥股份有限公司成立於1995年元月，註冊地為貴州省黔南州羅甸縣，管理總部設在貴陽市，公司是一家從事純天然植物類中成藥的研發、生產和銷售的企業.擁有17個國家基藥目錄品種，其產品集中在心腦血管、消化系統兩大類,公司產品益心舒膠囊是全國獨家產品,屬國家中藥二級保護品種,被列為國家基本藥物目錄品種、國家醫保目錄品種;另一產品六味安消膠囊屬於民族藥,是中國中藥協會評選推薦的優質優價產品，公司是醫藥行業中少有的全產業鏈集團公司，業務覆蓋醫藥工業，醫藥流通和醫療服務，致力於成為高科技的醫療服務集團。2010年4月16日公司在深圳證券交易所成功掛牌上市。

核心觀點：

1.2016年全年公司實現營業收入51.57億元，同比增長23.38%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.46億元，同比增長41.08%，盈利能力穩健。

2.中藥製劑生產與銷售方面，公司羅甸生產基地現有12條GMP生產線，擁有國藥準字號品種67個，其中國家基本醫療保險品種38個，列入2012年版“國家基藥目錄”品種17個，並建有遍佈全國的立體化營銷網絡。

3.公司全資子公司中肽生化在多肽領域擁有較強的研發實力，擁有與國際知名製藥企業長期合作建立起的客戶黏性等獨特優勢，填補了公司在生物製藥方面的空白。中肽生化體外診斷試劑，基於前沿技術水平和穩定產品質量，已取得美國FDA和歐盟CE認證。

4.公司在省內佈局了貴州省腫瘤醫院、貴州醫科大學附屬白雲醫院、貴州醫科大學附屬烏當醫院、貴醫安順醫院、仁懷新朝陽醫院、黔東南眾康醫院、六枝博大醫院、道真縣中醫院等8家優質醫療機構，床位5000餘張。並與貴州醫科大學附屬醫院合作建設“貴醫雲”互聯網醫療平臺，實現線上線下的全面醫療佈局，最終建成3萬張床位的醫療服務規模。

5.公司擁有科開醫藥、信邦藥業、卓大醫藥、盛遠醫藥、科開大藥房等多家醫藥流通公司，經營藥品、器械、耗材等4000餘個品種，全省唯一總代理品種1100餘個。配送網絡以貴陽為中心，覆蓋全省各地州市。其中，科開大藥房旗下擁有8家醫藥零售門店，已初步形成了覆蓋公司下屬醫院和主要合作醫院的醫藥零售網絡，此外，公司還成功託管了多家醫院藥房。

投資邏輯：

1.2016年，公司控股了中康澤愛和信達利兩家專業公司，形成了以科開系列商業公司、信邦藥業、卓大醫藥為主的三大配送體系和中康澤愛、信達利兩個專業化公司的良好格局，配送網絡覆蓋了貴陽、遵義、黔東南、黔南、銅仁、畢節等區域。2016年卓大醫藥正式完成搬遷落地遵義，公司與遵義市人民政府簽訂戰略合作協議，通過卓達醫藥將進一步擴大遵義地區的醫藥配送，以及取得首批首家“為其他醫療器械生產經營企業提供貯存配送服務”試點企業資格，公司在醫藥流通及配送服務上取得顯著突破，現已發展成為貴州省內醫藥流通的企業龍頭。

2.2017年中肽仍然能夠火力全開（業績承諾1.38億），多肽GMP生產大樓投產，產能大幅度提高。同時有4項產品通過公安部招標，我們預計能夠為2017年銷售帶來一定放量。

3.圈地貴州8家醫院5000+床位，2017年預計增加1800張，目前公司在貴州地區共有8家醫院，其中腫瘤醫院是貴州省唯一的三甲腫瘤專科醫院，白雲醫院是知名度較高的三級綜合醫院，017年預計公司新增床位1800餘張，遠期來看，公司計劃在貴州每個縣建立300-500張床位。全省88個縣共計達到3萬張床，展開醫療服務領域的藍圖。

4.公司是國內少有的以醫療服務為重心，三大板塊協同發展的公司，分級診療模式清晰。未來三大板塊持續擴張增強業績，公司重點發展醫療服務，同時重視醫藥工業板塊發展，具備豐富的產品結構，公司覆蓋上游醫藥工業、中游醫藥流通以及下游醫療服務終端，形成強有力的協同作用。

5.2017年5月10日西藏譽曦創業投資有限公司與信邦製藥現實際控制人張觀福簽訂《股份轉讓協議》，後者將其持有的約3.6億股信邦製藥股份轉讓給西藏譽曦，占上市公司總股本的21.04%，交易價格30億元。交易完成後，西藏譽曦成為信邦製藥的第一大股東，譽衡藥業和信邦製藥整體經營上各有側重點，譽衡藥業主要側重於醫藥製造業務，信邦製藥主要側重於醫藥流通和醫療服務業務，西藏譽曦在權益書中表示，對於譽衡藥業、信邦製藥存在的重疊業務，公司實控人將會對兩者的具體業務進行核查和分類，根據相關法規要求，在股權過戶完成後的3年內，向信邦製藥董事會提交可行的資產整合方案。

盤面觀察

1.信邦製藥從2015年股市暴跌開始從最高點一路下行，近一年走勢裡在去年七月份有過強勢表現，其後長期處於一箇中位箱體裡運行，期間表現並不顯眼，在發生實控人變更後於近期復牌變更，股價復牌因近期市場連續下跌後走出補跌走勢，這既是對於殼資源的關注力下降，也側證這次實控人變更沒有得到市場認可。

2.近期有巨量流通股解禁，有減持壓力，目前股價處於均線壓制的下行通道當中，技術形態與指標配合不樂觀，後續股價的走勢與新任實控人的經營策略、公司業績、資產重組等密切相關，目前觀望為主，不宜建倉參與。

3.結合經營業績、轉型佈局、關聯重組、未來預期等，我們給予信邦製藥未來一年期的目標價為9.3-9.7元。

風險提示：

1.醫院項目建設低於預期，醫院擴張整合低於預期。

2.中肽生化生產低於預期；“兩票制”推廣低於預期。

3.外延併購不確定風險及業績不達預期的風險。

4.股票市場異常波動。