核心觀點:
事件:公司發佈2017年一季報。
公司發佈一季報,實現營業收入13.54億元,同比增長16.63%,實現淨利潤5241萬元,同比增長20.19%,實現扣非後淨利潤4722萬元,同比增長1.73%。2016年第四季度,公司實現營業收入、淨利潤、扣非後淨利潤為14.24億元、4601萬元和2216萬元,分別同比增長41.27%、6.04%和-30.63%。一季度相比2016年收入增速降低是因為中肽生化並表因素消除,同比口徑發生變化。
腫瘤醫院三期和白雲醫院二期接近完成,服務板塊將擴張。
公司2015年開始對核心醫院進行病房改造擴張,目前腫瘤醫院三期、白雲醫院二期、六枝博大醫院、仁懷新朝陽醫院主樓全面進入設備的安裝調試階段,2017年將陸續投入營運,預計新增床位1800張,2017年醫療服務板塊將擴張。2016年醫療服務投入較大,我們預期2017年費用減少,醫療服務板塊淨利潤率有望提升。
工商業協同發展,中肽生化預計繼續達成業績承諾。
醫藥商業2016年實現營業收入30.30億元,同比增長21.88%。公司積累了豐富的渠道資源並建立起覆蓋省內多家知名醫院和醫藥流通公司的醫藥流通銷售網絡。醫藥工業中,傳統中成藥體現在母公司報表,實現收入1.21億元,同比增長6.14%,實現淨利潤1500萬元,同比去年500萬元提升明顯。中肽生化2017年淨利潤承諾為1.38億元,鑑於2016年超預期的表現,我們預計全年繼續達成業績承諾。
預計17-19年業績分別為0.20元/股、0.25元/股、0.30元/股。
公司是國內少有的以醫療服務為重心,三大板塊協同發展的公司,分級診療模式清晰。未來三大板塊持續擴張增強業績,預計公司17/18/19年EPS 分別為0.20/0.25/0.30元(2016年EPS 為0.14元)。目前股價對應PE46/38/31倍,維持“買入”評級。
風險提示。
醫院擴張整合低於預期風險;外延併購不確定風險;
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