公司是全球最大的蒽醌類染料生產企業：亞邦股份現有業務主要為蒽醌分散染料和蒽醌還原染料。蒽醌分散染料商品和濾餅的產能分別為3.5萬噸和1.4萬噸左右。蒽醌還原染料商品和濾餅的產能分別為1.1萬噸和0.8萬噸左右。
蒽醌分散染料一家獨大，蒽醌環還原染料一超多強：公司在蒽醌分散染料領域有絕對的話語權和掌控力，大部分的產品的市佔率超過50%；蒽醌還原染料的的行業格局略遜與蒽醌分散染料，但是亞邦股份的收入規模，市場份額都遠超其他對手。隨著紡前著色和噴墨印花產業的崛起，近年來，公司擬重點發展蒽醌溶劑染料產業。
規模經營、集中經營的優勢進一步凸顯。染料生產過程三廢排放較多，公司一方面開發清潔生產工藝，一方面對三廢實行分類、分級處置，取得較好的環境效益和經濟效益，但是分級、分類處置需要以規模經營為前提，經驗難以複製。
連雲港化工產業園是為數不多經受住環保督查的園區。業內一致認為，萊州灣、蘇北沿海是相對適合發展染料產業的園區，但是江蘇省明確提出，十三五期間，要全面落實‘減化’要求，著力調存量、控增量、減總量。蘇北的化工園區中，連雲港化工產業園是為數不多經受住環保督查考驗的園區。
公司在產業園連雲港經濟開發區簽署戰略合作協議，擬分四期，徵地1000畝，投資建設顏料中間體以及其他精細化工中間體項目，成長空間逐步打開。目前，顏料產業格局分散，中間體和顏料企業分立運行，環保收緊帶來整合契機，公司集中精力發展顏料中間體，抓住顏料整合的關鍵點，可看高一線。按照經驗數據推算，該項目可以帶來翻倍的成長空間。
投資建議：預計公司17-19年淨利潤為7.99、8.64和11.65億元，EPS為1.39、1.50和2.02元/股，對應PE為12X、11X和8X，首次覆蓋，給予“買入”評級。目標價22元，對應18年PE 15倍。
風險提示：產品價格波動、項目進展不及預期。
（分析師 沈曉源）
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