金百臨諮詢 秦洪
本週A股市場雖然有衝高受阻的態勢。但個股行情仍然活躍，顯示出多頭仍然有著旺盛的鬥志。作為多頭旗幟的券商股更是反覆活躍，漸有再上新臺階的態勢。看來，券商股的投資機會正在進一步增強。
新邏輯重構券商股估值座標
對於當前券商股的走勢來說，有一個新的邏輯在牽引著中長線資金加大對券商股的投資力度。那就是我國融資體系正處在歷史性轉折關口。在前些年，我國城市化進程加速，房地產行業迎來持續高成長的產業發展週期。由於房地產是一個資本密集型企業，這需要強大的銀行體系的間接融資能力。但隨著近年來的房住不炒的輿論導向的確立，也隨著我國經濟結構轉型戰略的確立，我國產業結構正在由傳統的房地產引擎轉向科技創新引擎。
在科技創新引擎大背景下，銀行體系的間接融資體系已不適應這樣的新時代。迫切需要以創投資本等為代表的直接融資，這需要高度活躍、健康發展的資本市場予以支撐。所以，自去年以來，科創板超預期的推出，作為資本市場重要中介力量的券商股就迎來新的發展邏輯。其背後的推動力就是我國產業結構升級，由此可見，券商已擔當起我國產業升級的重任。這對於券商股來說，無疑是一個極大的挑戰，也是一個極大的戰略發展契機。因為以往的券商主要是通道業務，同質化競爭現象較為突出。但在新背景下，無論是創投、還是直投，不僅僅需要巨大的資本實力，而且還需要券商擁有強大的創新能力。這隻有頭部券商才能夠擔當起重任。所以，券業的利潤向頭部券商遷移，頭部券商的估值座標之錨就從原先的通道業務走向投行業務，頭部券商股的估值自然會大大提升。
券商利潤來源多元化 週期走向成長
正因為如此，未來的券商業務來源將更趨多元化，不僅僅是前文提及的投行業務，而且還在未來新時代背景下，券商的業務範圍正在不斷拓展。畢竟未來我國資本市場開放力度加大，需要對目前券商業務進行大力度的開放，已提振券商的競爭實力。故在近年來，券商的業務拓展渠道不斷加大，比如說近期關於中信證券、華泰證券、招商證券獲得外匯結匯業務資格，再比如說中信證券等頭部券商已擁有向非銀機構注入流動性的重任，這些信息的疊加，就說明券商已不再是前些年傳統意義上的券商，而是擁有多種業務渠道的幾乎全業務的券商，甚至在一定程度上還擁有銀行業務的資格，這無疑會拓展券商股的盈利來源。
與此同時，自從近年來兩融範圍持續拓展，兩融餘額快速擴容。據報道，自8月19日以來，兩融餘額新增400餘億元，這就意味著券商在兩融業務的盈利能力有進一步拓展的態勢。而且，回顧近年來的走勢，可以發現，兩融餘額基本上能夠保持在8000億元以上，如此巨大的利差，足以支撐起部分券商股的股價座標。
綜上所述，券商股已經漸漸從原先的經紀業務走向全業務。由於經紀業務過分依賴於行情的牛熊波動。所以，具有一定的週期性。但是，全業務，使得部分券商已擁有成長的基因，尤其是一些競爭實力強、資本充足的頭部券商股，將藉助於此輪的資本市場大力改革與開放的契機而成為A股新的高成長股。也就是說，券商股的估值座標的確有望從週期成功切換至高成長。
這可能也是近期A股市場主流資金開始加大對券商股的配置力度的誘因，股價走勢漸漸進入到上升週期，部分頭部券商股更是有實力機構持續加倉的態勢。故在操作中，建議市場參與者加大對券商股的跟蹤力度，尤其是頭部券商股，包括中信證券、華泰證券、招商證券、國泰君安等券商股。與此同時，如果有選擇綜合症，則可以買入券商ETF，這樣可以享受到券業成長的繁榮紅利。
金百臨諮詢 秦洪
本週A股市場雖然有衝高受阻的態勢。但個股行情仍然活躍，顯示出多頭仍然有著旺盛的鬥志。作為多頭旗幟的券商股更是反覆活躍，漸有再上新臺階的態勢。看來，券商股的投資機會正在進一步增強。
新邏輯重構券商股估值座標
對於當前券商股的走勢來說，有一個新的邏輯在牽引著中長線資金加大對券商股的投資力度。那就是我國融資體系正處在歷史性轉折關口。在前些年，我國城市化進程加速，房地產行業迎來持續高成長的產業發展週期。由於房地產是一個資本密集型企業，這需要強大的銀行體系的間接融資能力。但隨著近年來的房住不炒的輿論導向的確立，也隨著我國經濟結構轉型戰略的確立，我國產業結構正在由傳統的房地產引擎轉向科技創新引擎。
在科技創新引擎大背景下，銀行體系的間接融資體系已不適應這樣的新時代。迫切需要以創投資本等為代表的直接融資，這需要高度活躍、健康發展的資本市場予以支撐。所以，自去年以來，科創板超預期的推出，作為資本市場重要中介力量的券商股就迎來新的發展邏輯。其背後的推動力就是我國產業結構升級，由此可見，券商已擔當起我國產業升級的重任。這對於券商股來說，無疑是一個極大的挑戰，也是一個極大的戰略發展契機。因為以往的券商主要是通道業務，同質化競爭現象較為突出。但在新背景下，無論是創投、還是直投，不僅僅需要巨大的資本實力，而且還需要券商擁有強大的創新能力。這隻有頭部券商才能夠擔當起重任。所以，券業的利潤向頭部券商遷移，頭部券商的估值座標之錨就從原先的通道業務走向投行業務，頭部券商股的估值自然會大大提升。
券商利潤來源多元化 週期走向成長
正因為如此，未來的券商業務來源將更趨多元化，不僅僅是前文提及的投行業務，而且還在未來新時代背景下，券商的業務範圍正在不斷拓展。畢竟未來我國資本市場開放力度加大，需要對目前券商業務進行大力度的開放，已提振券商的競爭實力。故在近年來，券商的業務拓展渠道不斷加大，比如說近期關於中信證券、華泰證券、招商證券獲得外匯結匯業務資格，再比如說中信證券等頭部券商已擁有向非銀機構注入流動性的重任，這些信息的疊加，就說明券商已不再是前些年傳統意義上的券商，而是擁有多種業務渠道的幾乎全業務的券商，甚至在一定程度上還擁有銀行業務的資格，這無疑會拓展券商股的盈利來源。
與此同時，自從近年來兩融範圍持續拓展，兩融餘額快速擴容。據報道，自8月19日以來，兩融餘額新增400餘億元，這就意味著券商在兩融業務的盈利能力有進一步拓展的態勢。而且，回顧近年來的走勢，可以發現，兩融餘額基本上能夠保持在8000億元以上，如此巨大的利差，足以支撐起部分券商股的股價座標。
綜上所述，券商股已經漸漸從原先的經紀業務走向全業務。由於經紀業務過分依賴於行情的牛熊波動。所以，具有一定的週期性。但是，全業務，使得部分券商已擁有成長的基因，尤其是一些競爭實力強、資本充足的頭部券商股，將藉助於此輪的資本市場大力改革與開放的契機而成為A股新的高成長股。也就是說，券商股的估值座標的確有望從週期成功切換至高成長。
這可能也是近期A股市場主流資金開始加大對券商股的配置力度的誘因，股價走勢漸漸進入到上升週期，部分頭部券商股更是有實力機構持續加倉的態勢。故在操作中，建議市場參與者加大對券商股的跟蹤力度，尤其是頭部券商股，包括中信證券、華泰證券、招商證券、國泰君安等券商股。與此同時，如果有選擇綜合症，則可以買入券商ETF，這樣可以享受到券業成長的繁榮紅利。