寧德時代發佈 2019 年中報，實現營收 202.6 億元，同比+116.5%，歸母淨 利潤 21 億，同比+130.79%，扣非歸母淨利潤 18.19 億元，同比+160.82%； 單 季 度 看 ， 2019Q1/Q2 分 別 實 現 收 入 99.82/102.82 億 元 ， 分 別 同 比 +168.92%/82.05%；Q1/Q2 歸母淨利潤分別為 10.47/10.55 億元，同比 +153.35%/112.06%；經營活動現金流量淨額 72.76 億元；綜合毛利率 29.79%； 業績符合預期。
寧德時代發佈 2019 年中報，實現營收 202.6 億元，同比+116.5%，歸母淨 利潤 21 億，同比+130.79%，扣非歸母淨利潤 18.19 億元，同比+160.82%； 單 季 度 看 ， 2019Q1/Q2 分 別 實 現 收 入 99.82/102.82 億 元 ， 分 別 同 比 +168.92%/82.05%；Q1/Q2 歸母淨利潤分別為 10.47/10.55 億元，同比 +153.35%/112.06%；經營活動現金流量淨額 72.76 億元；綜合毛利率 29.79%； 業績符合預期。
半年報中的亮點
1、規模化下，三項費用率下降。2019 年 H1 銷售/管理（含研發）/財務費用分別為： 8.04 /24.75 （含研發 14.13 億） /-4.28 億元，前兩者同比+79.2%/+87.5%/-17.62； 三項費用率分別為 3.97%/12.21%/-2.11%，同比變動-0.83 /-1.89 /-1.87 個百分 點；公司費用率下降，一方面是加強費用管控，另一方面規模化效應；
2、產業鏈議價權維持強勢：1）經營現金流量淨額季度環比略有下滑，總體維持較 好。公司 2019Q1、Q2 經營現金流量淨額分別為 50 億/23 億元，季度環比略有 下滑；公司 2018 年/2019Q1/Q2 銷售收入提供勞務收到現金/收入比例均在 110% 以上，回款較好。2）應收賬款週轉天數維持穩定，應付賬款週轉天數提升；同 時預收賬款持續增長，2018 年/2019 上半年，公司預收賬款分別為 50、75.4 億 元；其中預收賬款中有上汽時代 3.37 億元。
3、動力電池份額提升至 46%，上半年業績高增長。①公司動力電池系統收入 168.9 億，同比+135%，其中上汽時代採購金額約 0.26 億元；鋰電池材料收入 23.09 億， 同比+32%；市場份額持續提升：據真鋰研究，2019 年 1-6 月，行業動力電池裝 機 30Gwh，同比增長 94.29%；公司裝機 13.7（佔比 46%）；分季度看，CATL 2019Q1\\2019Q2 分別裝機 5.37GWh/7.93Gwh，分車型看結構優化，轉向以乘用車 三 元 電 池 為 主 ， 1-6 月 CATL 下 遊 乘 用 車 / 客車/ 專 用 車 分 別 裝 機 9.75/3.39/0.156Gwh；7 月，CATL 電池裝機 3.23Gwh，佔比 65.9%；
寧德時代發佈 2019 年中報，實現營收 202.6 億元，同比+116.5%，歸母淨 利潤 21 億，同比+130.79%，扣非歸母淨利潤 18.19 億元，同比+160.82%； 單 季 度 看 ， 2019Q1/Q2 分 別 實 現 收 入 99.82/102.82 億 元 ， 分 別 同 比 +168.92%/82.05%；Q1/Q2 歸母淨利潤分別為 10.47/10.55 億元，同比 +153.35%/112.06%；經營活動現金流量淨額 72.76 億元；綜合毛利率 29.79%； 業績符合預期。
半年報中的亮點
1、規模化下，三項費用率下降。2019 年 H1 銷售/管理（含研發）/財務費用分別為： 8.04 /24.75 （含研發 14.13 億） /-4.28 億元，前兩者同比+79.2%/+87.5%/-17.62； 三項費用率分別為 3.97%/12.21%/-2.11%，同比變動-0.83 /-1.89 /-1.87 個百分 點；公司費用率下降，一方面是加強費用管控，另一方面規模化效應；
2、產業鏈議價權維持強勢：1）經營現金流量淨額季度環比略有下滑，總體維持較 好。公司 2019Q1、Q2 經營現金流量淨額分別為 50 億/23 億元，季度環比略有 下滑；公司 2018 年/2019Q1/Q2 銷售收入提供勞務收到現金/收入比例均在 110% 以上，回款較好。2）應收賬款週轉天數維持穩定，應付賬款週轉天數提升；同 時預收賬款持續增長，2018 年/2019 上半年，公司預收賬款分別為 50、75.4 億 元；其中預收賬款中有上汽時代 3.37 億元。
3、動力電池份額提升至 46%，上半年業績高增長。①公司動力電池系統收入 168.9 億，同比+135%，其中上汽時代採購金額約 0.26 億元；鋰電池材料收入 23.09 億， 同比+32%；市場份額持續提升：據真鋰研究，2019 年 1-6 月，行業動力電池裝 機 30Gwh，同比增長 94.29%；公司裝機 13.7（佔比 46%）；分季度看，CATL 2019Q1\\2019Q2 分別裝機 5.37GWh/7.93Gwh，分車型看結構優化，轉向以乘用車 三 元 電 池 為 主 ， 1-6 月 CATL 下 遊 乘 用 車 / 客車/ 專 用 車 分 別 裝 機 9.75/3.39/0.156Gwh；7 月，CATL 電池裝機 3.23Gwh，佔比 65.9%；
動力電池毛利率同比下滑：2019H1 動力電池系統毛利率為 28.9%，同比 2018H1 下滑 3.8 個 PCT，環比 2018 下半年下滑 5.8 個 PCT。我們認為，動 力電池系統毛利率下降可能的原因：1）折舊政策變更：公司 2019 年將對 基於早期技術的動力電池生產設備的折舊年限由 5 年變更為 4 年（ 19 年新增折舊 額約 7.54 億） ，據我們測算，假設不變更折舊政策，公司動力電池毛利率為 31.11%，即折舊政策變更對毛利率影響約 2.23 個 pct。。同時公司上半年在 建工程轉固，新增固定資產折舊（當期折舊額為 18.17 億元）；2）電池價格有一 定程度下降； 3）銷售返利影響：2019 年預計負債中上半年銷售返利期末值為 22.4 億元，上半年新增 14.1 億元；
4、上下游產業鏈佈局，掌握核心原材料，構建成本優勢。寧德時代已具備在“電池材料 —電池系統—電池回收等”電池產業鏈關鍵領域的核心技術優勢及可持續研發能 力。公司控股子公司寧德邦普，計劃在寧德福鼎市總投資不超 91.3 億元，建設 鎳鈷錳酸鋰（鋰離子電池正極材料）10 萬噸（含正極材料前驅體 10 萬噸）。2019 年 6 月，公司對廣東邦普增資，購買其 28.5714%的股權，增資後公司實際持有廣 東邦普 52.8751%股權；通過公司半年報告，2019H1，公司自採購鋰輝石精礦 0.66 億元，通過涉足上游原材料構建成本優勢。報告期內，公司實現鋰電池材料收入 23.09 億，同比+32%；以控股子公司湖南邦普財務看，實現收入 27.2 億元，同 比增長 39%，淨利潤 3.26 億元，同比+24.8%。
寫在最後：
一年五倍者如過江之鯽，五年一倍者寥如晨星。點擊頭像，關注宜人股票，分享全球明星股的成長紅利。選擇長線主義，讓時間放大努力。
寧德時代發佈 2019 年中報，實現營收 202.6 億元，同比+116.5%，歸母淨 利潤 21 億，同比+130.79%，扣非歸母淨利潤 18.19 億元，同比+160.82%； 單 季 度 看 ， 2019Q1/Q2 分 別 實 現 收 入 99.82/102.82 億 元 ， 分 別 同 比 +168.92%/82.05%；Q1/Q2 歸母淨利潤分別為 10.47/10.55 億元，同比 +153.35%/112.06%；經營活動現金流量淨額 72.76 億元；綜合毛利率 29.79%； 業績符合預期。
半年報中的亮點
1、規模化下，三項費用率下降。2019 年 H1 銷售/管理（含研發）/財務費用分別為： 8.04 /24.75 （含研發 14.13 億） /-4.28 億元，前兩者同比+79.2%/+87.5%/-17.62； 三項費用率分別為 3.97%/12.21%/-2.11%，同比變動-0.83 /-1.89 /-1.87 個百分 點；公司費用率下降，一方面是加強費用管控，另一方面規模化效應；
2、產業鏈議價權維持強勢：1）經營現金流量淨額季度環比略有下滑，總體維持較 好。公司 2019Q1、Q2 經營現金流量淨額分別為 50 億/23 億元，季度環比略有 下滑；公司 2018 年/2019Q1/Q2 銷售收入提供勞務收到現金/收入比例均在 110% 以上，回款較好。2）應收賬款週轉天數維持穩定，應付賬款週轉天數提升；同 時預收賬款持續增長，2018 年/2019 上半年，公司預收賬款分別為 50、75.4 億 元；其中預收賬款中有上汽時代 3.37 億元。
3、動力電池份額提升至 46%，上半年業績高增長。①公司動力電池系統收入 168.9 億，同比+135%，其中上汽時代採購金額約 0.26 億元；鋰電池材料收入 23.09 億， 同比+32%；市場份額持續提升：據真鋰研究，2019 年 1-6 月，行業動力電池裝 機 30Gwh，同比增長 94.29%；公司裝機 13.7（佔比 46%）；分季度看，CATL 2019Q1\\2019Q2 分別裝機 5.37GWh/7.93Gwh，分車型看結構優化，轉向以乘用車 三 元 電 池 為 主 ， 1-6 月 CATL 下 遊 乘 用 車 / 客車/ 專 用 車 分 別 裝 機 9.75/3.39/0.156Gwh；7 月，CATL 電池裝機 3.23Gwh，佔比 65.9%；
動力電池毛利率同比下滑：2019H1 動力電池系統毛利率為 28.9%，同比 2018H1 下滑 3.8 個 PCT，環比 2018 下半年下滑 5.8 個 PCT。我們認為，動 力電池系統毛利率下降可能的原因：1）折舊政策變更：公司 2019 年將對 基於早期技術的動力電池生產設備的折舊年限由 5 年變更為 4 年（ 19 年新增折舊 額約 7.54 億） ，據我們測算，假設不變更折舊政策，公司動力電池毛利率為 31.11%，即折舊政策變更對毛利率影響約 2.23 個 pct。。同時公司上半年在 建工程轉固，新增固定資產折舊（當期折舊額為 18.17 億元）；2）電池價格有一 定程度下降； 3）銷售返利影響：2019 年預計負債中上半年銷售返利期末值為 22.4 億元，上半年新增 14.1 億元；
4、上下游產業鏈佈局，掌握核心原材料，構建成本優勢。寧德時代已具備在“電池材料 —電池系統—電池回收等”電池產業鏈關鍵領域的核心技術優勢及可持續研發能 力。公司控股子公司寧德邦普，計劃在寧德福鼎市總投資不超 91.3 億元，建設 鎳鈷錳酸鋰（鋰離子電池正極材料）10 萬噸（含正極材料前驅體 10 萬噸）。2019 年 6 月，公司對廣東邦普增資，購買其 28.5714%的股權，增資後公司實際持有廣 東邦普 52.8751%股權；通過公司半年報告，2019H1，公司自採購鋰輝石精礦 0.66 億元，通過涉足上游原材料構建成本優勢。報告期內，公司實現鋰電池材料收入 23.09 億，同比+32%；以控股子公司湖南邦普財務看，實現收入 27.2 億元，同 比增長 39%，淨利潤 3.26 億元，同比+24.8%。
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