4月28日晚間，五糧液（000858.SZ）發佈2019年一季度業績報告。報告顯示，2019年以及度公司營業收入175.9億元，同比增長26.57%；利潤總額90.73億元，同比增長31.43%；歸母淨利潤64.75億元，同比增長30.26%。五糧液向投資者交出漂亮的成績單，機構紛紛提高其評級。
年初至今，五糧液股價漲幅超100%，位居白酒板塊漲幅第二名，這也不難理解公司業績超預期，但今日股價卻表現平平，或是市場對其早有預期，因此股價沒有出現大的異動。
改革動作頻頻，強化品牌建設
從去年李曙光上任以來，五糧液動作頻頻。2019年，公司計劃實現營業總收入500億元，保持25%左右的增長。為確保經營目標的順利完成，重點做好以下工作：產銷精準發力，確保穩中向好的跨越發展；強化品牌大建設，圍繞“三性一度”（即：確保五糧液的純正性、一致性、等級性，提高品牌的辨識度），不斷優化產品結構，著力打造“1+3”“4+4”品牌戰略體系。目前公司確定了數字化轉型戰略，完成五糧液整體數字化轉型藍圖規劃。
今年年初以來，五糧液對自身內部管理以及外部渠道進行了一系列的調整。
（1）自身方面，公司主動“瘦身”
自4月初以來，五糧液及其系列酒子公司連續下發了多個重磅紅頭文件，要求全面清理仿五糧液的“同質化產品”。文件要求經銷商對70餘個“同質化”產品清理下架、停止銷售。
同質化產品對五糧液的銷售貢獻微乎其微，但對五糧液的品牌危害甚大，嚴重的透支了五糧液的品牌資源。在五糧液400多億的銷售佔比中，以普五為代表的高端五糧液超過300億，此次被清理的嚴重透支主品牌價值的“五糧PTVIP”、“VVV”等高仿產品，對五糧液的銷售貢獻率還不足3%。因此清理“同質化”對提升五糧液品牌提高新品價格有著重要的意義。
此次品牌清理工作將分為以下三個階段進行：
第一階段：完成“同質化”高仿產品的清理。4月底前，對嚴重透支主品牌價值的“五糧PTVIP”、“VVV”等高仿產品在終端門店、商超和電商平臺等公開渠道進行下架處理，並停止相關產品宣傳。
第二階段：完成市場定位不清晰產品的清理。8月底前，對辨識度低且市場定位不清的產品進行清理，完成公開渠道下架工作。
第三階段：對包裝、價格不符合要求的產品進行整改。12月底之前，對包裝和價格等方面不符合制度要求的產品，分期分批進行整改，徹底重塑清晰的品牌及產品架構。
（2）渠道方面，處罰違規經銷商
除了主動清理產品牌子外，4月21日，五糧液再度發佈4份文件對涉及竄貨和違規銷售的經銷商及相關責任人進行處罰。
文件內容表示，針對串貨和違規銷售，五糧液此次共處罰15家經銷商、1家KA賣場、16家終端門店。被處罰的15家經銷商中，11家被終止合作；4家運營商被責令整改。另外被黃牌警告、扣減市場秩序考評分的取消1218評優資格。
事實上，五糧液對渠道管理從今年1月9日便開始了。彼時五糧液下發“1號文件”對撫順市益銘陽進出口經貿有限公司開出首張罰單，當前的一系列動作無非是提升了渠道處理的速度而已。
從目前來看，整頓渠道是公司改革必經之路，目前只是剛剛開始，下半年五糧液經銷商普遍減量在33%以上（小商，中商減量33%，大商減量40%+）。
自李曙光提出“二次創業”以來，在產業層面一直是在做加法，構建了以酒業為核心，以大機械、大物流、大包裝、大金融、大健康等5大產業為支撐的“1+5”的產業佈局。佈局到位後，便會謀劃現有產業板塊的“減法”，將對自身存在的問題進行梳理，酒業主業中的系列酒“瘦身”只是開始，未來不排除對附屬產業和其他板塊“動刀”。目前五糧液主動“瘦身”及整頓經銷商的行為，可能在為後面更大規模的改革作鋪墊。
改革成效在財報上的表現
一季度公司營收增長26.6%，預收款餘額48.53億元，環比減少18.53億元。考慮營收+預收款變動，2018年四季度及2019年一季度整體同比增速約34.1%，實現積極穩健增長。
（1）應收票據大幅提升。
（資料來源：wind）
從2017年一季度開始，五糧液的應收票據科目便大幅提升，最近兩年公司賬上的應收票據佔比較高，主要為公司調整供應商的打款政策，給經銷商讓利，因此為了不佔用經銷商多餘款項，公司改為應收票據。雖然從現金到應收票據，公司的打款政策放寬了，不過公司只收銀行承兌匯票，因此對公司而言，風險程度也沒那麼大。
（2）稅金及附加提升明顯
（資料來源：wind）
自2017年以來，公司的稅金及附加大幅提升，而稅金及附加的提升源於公司的營業收入大幅上漲。從財報是上看，公司近兩年營收大幅提升，主要源於公司的主要產品量價齊升帶來的結果。
（3）銷售毛利率創新高
（資料來源：wind）
19年一季度公司毛利率75.78%，同比提升2.59個百分點，銷售淨利率38.72%，同比提升1.2個百分點，毛利淨利提升的主因為提價貢獻與產品結構貢獻。
此前，公司的產品由於複雜多樣，遭到不少消費者的唾棄，出廠價於銷售價格形成倒掛，如今在一系列的動作下，公司的產品逐漸受到消費者的歡迎。
草根調研瞭解到，一季度五糧液動銷量大幅增長，經銷商庫存快速下降，信心普遍得到較大回升，批價自春節後大幅上行。
4月初公司要求經銷商4月10號前要求經銷商必須按照859元出貨，20號之前按照879元出貨，30號之前899元出貨。要求五一之後到919元的價格，目前經銷商普遍配合公司挺價銷售，惜售氛圍明顯。預計5月份收藏版五糧液即將面世，將進一步拉高五糧液銷售價格。
總結
今年以來公司品牌聚焦戰略更趨清晰，營銷渠道破局漸有成效，從推普五新品、開發品牌瘦身清理、渠道控貨挺價到梳理總經銷商產品等系列動作來看，公司改革力度空前，敢於動刀的決心明確，為下半年新品上市及控盤理順價格體系打下良好基礎。
根據公司糖酒會披露2019年全年計劃，普五以上五糧液全年計劃量2.3萬噸，同比量增15%；其中，普五1.5萬噸（第七代普五8400噸、收藏版五糧液1350噸、第八代普五5250噸），1618、低度、交杯等五糧液約8000噸。一季度第七代五糧液（普五+以上產品）發貨量合計約為9500噸，約佔全年計劃量的40%以上。
5月份新版普五即將面世，產品有望進軍千元區域。目前改革得當，下半年或推出更加重磅的改革措施，目前公司已從此次改革中受益，2019年全年銷售計劃有望超預期。