'\'5G濾波器和基站天線\'疊加概念股，這是哪家公司？'

本篇，筆者將介紹A股一家比較熱門的5G產業鏈相關公司"世嘉科技（002796）"。

世嘉科技業務主要分為兩塊：精密箱體系統和移動通信設備，其主要看點在於"移動通信設備"。

且這家公司的業務邏輯和非常熱門的消費電子公司"立訊精密"有不少相似之處！

來源：世嘉科技2019半年報（營收的產品構成）

一、"精密箱體系統"業務盈利能力較弱

精密箱體系統，是在系統集成設計的基礎上，運用現代機械加工的先進工藝方法對金屬或非金屬材料進行處理而製成的各類廂體、櫃體系統。

主要產品包括電梯轎廂系統和專業設備櫃體系統。電梯轎廂系統的客戶主要是下游電梯品牌製造商（迅達、通力、蒂森克虜伯、奧的斯等），專業設備櫃體系統主要服務客戶有賽默飛世爾、L-3、Sanmina Corporation、天弘、中微半導體、固德威等國內外優質客戶。

其中電梯轎廂系統佔比較大，佔2019年中報營收的25.72%，專業設備櫃體系統佔比較小，只有4.03%。

來源：東吳證券<精密箱體系統業務14-18年的增速>

1、 由上圖可以看出，近些年精密箱體系統業務的平均增速保持低位，主要是受投資增速下滑、房地產調控的影響，預計未來投資增速將保持低位、房地產調控仍舊較嚴，所以這塊業務的增長潛力有限；

2、盈利能力較弱： 1）根據2018年報的數據：2018年營收和歸母淨利潤為分別為12.8億和4860.87萬，其中"精密箱體系統"的營收有5.69億，但是其歸母淨利潤只有大約643.36萬，淨利率只有1.13%。

盈利能力如此低，主要原因是原材料（不鏽鋼板、鋼板、鋁板）價格持續高位運行，導致盈利能力下滑，這一情形從2016年3季度就已經開始了，為此公司採取了"降本增效"的措施，但是收效甚微，一直到18年底盈利能力仍然無法回升；

2） 根據2019半年報的數據：上半年"精密箱體系統"業務的歸母淨利潤約有1000萬，營收有2.7億，淨利率3.7%。

與18年相比，盈利能力有一定回升，但仍然較低，根據公司2019半年報的說法，主要是因為"降本增效"措施初見成效，淨利潤同比增長269.10%。

不過這塊業務不是主要看點，下面詳細介紹第二塊業務。

2、 訂單為王：射頻器件和天線

公司移動通信設備業務主要通過全資子公司波發特來開展，主要產品為濾波器、雙工器等射頻器件和基站天線。

基站天線的用途大家都能理解，但是濾波器是幹什麼的呢？濾波器是射頻核心器件，是移動通信設備中選擇特定頻率的射頻信號的器件，用來消除干擾雜波，讓有用信號儘可能無衰減的通過，對無用信號儘可能的衰減的器件。

1、 進入主流大廠供應鏈，但尚未放量

1） 濾波器：目前為中興通訊濾波器產品的三家核心供應商之一，約佔30%的份額，已經批量供貨；

同時，公司通過收購蘇州捷頻電子科技有限公司前瞻佈局陶瓷濾波器。這種新型的濾波器，體積較小，能夠滿足5G基站對濾波器小型化的要求，其功耗更低，並且一旦實現量產其成本也會更低。

目前陶瓷濾波器生產線已通過客戶驗收，從2019半年報中可以看出上半年已經實現了300萬的陶瓷濾波器的銷售額；

2） 基站天線：4G天線主要供應北美和日本市場，上半年海外營收增長27.79%

在北美，主要是通過孫公司Dengyu USA來開拓市場，2018年底獲得了第一筆訂單；在日本，主要是通過孫公司"恩電開"開展業務，該公司由波發特（全資子公司）於2016年2月自日本電業（從事天線、濾波器等通信設備的製造和銷售）收購獲得。

5G天線以國內市場為主，主要客戶是中興通訊，目前已經小批量供貨，尚未成為其核心供應商。

3） 另外，上半年公司成功進入愛立信的供應鏈，毫無疑問這是一大利好！不過未披露具體供應的產品類別。

綜上，目前除了濾波器已經成為中興通訊的核心供應商之一併批量供貨之外，要麼是小批量供應，要麼是剛打入供應鏈，離放量還比較遠。

不過，這也不奇怪，因為2019年5G網絡的建設才開始，下游大廠（華為、愛立信、中興通訊等）尚未放量，預計2020和2021年將會是5G建設的高峰期！

2、 產業鏈中居弱勢地位，訂單為王！

來源：2019半年報<各類產品毛利率>

實際上，世嘉科技的射頻器件和天線並無多少技術含量，看其毛利率就能知曉（上圖3），國內有多家供應商可以生產（如通宇通訊，中興通訊自己的天線公司：摩比天線），所以在產業鏈中處於弱勢地位，完全靠通訊設備集成大廠（華為、愛立信、諾基亞、中興通訊等）"賞飯吃"。

對於世嘉科技來說，只要能拿到大廠的訂單，就能實現穩穩的增長！

說到這裡，是不是和立訊精密很像！

不過，要拿到訂單也不是那麼容易的，首先要對技術發展趨勢和節奏"踩點精準"，提前準備，然後進入大廠的供應鏈並獲得其信任，最後還要有足夠的產能。

所以，在5G建設的高峰期2020和2021年，必須要拿到大量的訂單，否則就可能被市場淘汰了！

【結語】

如果要投資世嘉科技，要密切關注其產品佈局以及拿訂單的情況！

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