申銀萬國發佈投資研究報告，評級: 增持。
維持增持評級。維持公司11、12 年EPS 分別為 1.18 元、1.36 元。依託 11年前三季度上海大眾和上海通用的強勢表現，公司銷量及產品結構的持續上移， 業績穩定增長；預計四季度其主要客戶仍將顯著增長，公司業績確定性強，當前股價相當於 11 年、12 年 PE 分別為9 倍和 8 倍，維持公司增持評級。
業績符合預期。11 年三季度公司實現銷售收入 134.47 億元，可比口徑下同比增長21.1%，環比增長3.4%，實現歸屬母公司淨利潤為 7.38 億元，相比去年同期增長 15.2%，環比下降 4.5%，實現每股收益0.29 元，前三季度公司實現銷售收入394.80 億元， 同比增長23.6%， 實現歸屬母公司淨利潤為22.91 億元，同比增長 20.3%，對應每股收益 0.89 元，投資收益同比下滑及少數股東損益增速較高使得公司三季度淨利潤增速低於收入增速。
伴隨上汽產品結構上移及成本下降，三季度毛利率同比環比上升。得益於途觀及新帕薩特的持續放量及成本下降，公司三季度毛利率為 16.3%，同比環比均提升0.5 個百分點，前三季度公司整體毛利率為16.2%，相比去年同期提升了 0.4 個百分點，預計四季度公司毛利率仍將維持高位，12 年上海通用新車投放密集，產品結構實現提升，預計公司 12年毛利率將穩步提升。
深化將本增效，綜合費用率小幅下降。三季度公司綜合費用率為 7.9%，同比下降0.9 個百分點。其中銷售費用率及管理費用率分別為 1.2%和 6.8%，分別同比下降 0.2 和 0.5 個百分點，利率提升導致公司三季度公司財務費用率相比去年小幅下降 0.1 個百分點至-0.1%。
11 年前三季度每股經營性現金流淨額為 1.29 元，維持充足態勢。伴隨公司業務穩定增長，1-9 月公司經營性現金流淨額同比增長 17.4%；由於銷售增長致使銷售欠款有所增多，三季度末應收款項相比年初增長 23.1%，前三季度公司產品需求持續向好，存貨水平則相比年初基本持平。
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