中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
普利特(002324)
2019 上半年業績不及我們預期
公司公佈 2019 上半年業績：收入 16.52 億元，同比減少 6.75%，環比減少 12.8%；歸母淨利潤 5,979 萬元，攤薄後對應每股盈利 0.11元，同比下滑 32.1%，環比扭虧，低於預期。受原材料價格波動影響，毛利率同比下滑 0.1ppt。
發展趨勢
受國內汽車市場低迷影響，公司產品需求偏弱面臨壓力。2019 上半年，國內汽車市場產銷量總體均呈下降趨勢，根據中汽協統計，今年上半年汽車產量共 1,213 萬輛，同比下降 14%，海外來看， 美國市場因利率上升和價格上漲的因素，新車銷量也出現下滑。根據百川諮詢數據，目前 PP 市場均價 9,064 元/噸，同比去年同期下降 13.4%，國際原油價格波動造成主要原材料聚丙烯價格下滑，目前聚丙烯國內均價 8,925 元/噸，同比去年同期下滑 10.4%，成本端支撐減弱。
聚焦汽車材料主業，抓住新能源汽車與輕量化發展方向。 上半年，公司新增 6 款材料獲得 Daimler Benz 認證，累計共 19 款材料進入全球採購清單； 累計有 17 款材料進入 BMW 的 GS93016 寶馬集團標準材料平臺； 累計共 80 款材料通過認證進入福特全球採購清單。公司大力推進國際化進程，完成向美國子公司 WPR 的技術輸出，持續推進 PRET 材料北美本地化生產進程，把握汽車產業結構發展方向並不斷拓展全球市場。
汽車改性塑料產能逐步擴張，有利於推動產銷量增長。2018 年公司嘉興工廠二期年產 15 萬噸汽車用高性能環保型塑料複合材料生產項目順利投產，有利於推動產銷量增長。未來公司將通過新鍵重慶普利特二期產能，WPR 新建產能等方式逐步建成年產能超過50 萬噸以上的全球化改性材料生產能力，增速明顯。
盈利預測與估值
由於產品下游需求走弱，我們下調 2019/2020 年淨利潤28.2%/30.8%至 1.03 億元/1.27 億元。當前股價對應 2019/2020 年50.4 倍 40.9 倍市盈率。 維持跑贏行業評級，但由於需求不達預期，我們下調目標價 20.0%至 12.00 元對應 61.3 倍 2019 年市盈率和49.8 倍 2020 年市盈率，較當前股價有 21.7%的上行空間。
風險
下游需求持續走弱，原油價格大幅波動，行業估值中樞下移。
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