申銀萬國發佈投資研究報告，評級: 增持。
維持增持評級。維持公司11、12 年EPS 分別為1.18 元、1.36 元，股價相當於11 年、12 年PE 分別為9 倍和8 倍，相當於10 年PB 為1.7倍。11 年上半年上海大眾和上海通用銷量均實現較高增長，公司產品結構的持續上移抵禦了成本上漲對利潤的侵蝕。未來上海通用及上海大眾均有新車投放，為公司業績增長提供有利支撐，同時上汽集團完成整體上市之後，公司與上汽協同效應將進一步提升。扣除每股0.84 元金融股權外，公司11、12年PE僅為8 倍和7 倍，股價被低估，增持評級。
業績符合預期。2 季度公司實現銷售收入130.07 億元，可比口徑下同比增長20.7%，環比下降0.2%，實現歸屬母公司淨利潤為7.72 億元，相比去年同期增長17.7%，環比下滑1.2%，實現每股收益0.30 元，上半年銷售收入260.34億元，同比增長24.9%，實現歸屬母公司淨利潤為15.53 億元，同比增長22.8%，對應每股收益0.60 元，投資收益增速下滑導致公司淨利潤增速低於收入增速。
上半年毛利率受成本影響小，體現抗風險能力強。2 季度毛利率為15.9%，可比口徑下相比去年同期小幅提升0.1 個百分點，上半年公司整體毛利率為16.1%，在成本上漲的背景下仍然提升了0.3 個百分點，主要客戶上海大眾和上海通用銷量分別增長28%和27.5%，7 月份新帕薩特單月銷量已經突破萬臺，未來上海通用及上海大眾均有新車投放，公司產品需求結構也將隨之上移，預計公司毛利率仍將具備提升空間。
成本及費用控制力提升，綜合費用率小幅下降。二季度公司綜合費用率為7.2%，同比下降0.3 個百分點。其中成本控制力加強致使管理費用率同比下降0.2 個百分點至6.2%，銷售費用率小幅下降0.1個百分點至1.2%，同時二季度公司財務費用率相比去年同期基本持平。
上半年經營性現金流維持充沛態勢。上半年公司每股經營性現金流淨額為0.77 元，高於當期每股收益。銷售大幅增長導致公司應收賬款相比年初增長24%，存貨水平則相比年初下降5%。
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