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對於專業投資者或做主動管理的基金經理，他們的投資水平一般是以「超額收益率 | Alpha」(α)來衡量的，也就是指超出「基準收益 | Benchmark」的收益。各個市場的標的基準不一，美國股市會以「標普 500」作為基準，幣市大多以比特幣作為基準。
如果說你要超過整個市場的基準收益，一般有這麼幾類方法：
- 1. 相比競爭對手，做更優更快的投資決策
- 2. 利用信息不對稱獲取優勢
- 3. 及時調整策略，促成更好的收益
無論你使用何種類型的投資工具，產生 Alpha 的條件通常都是相同的。具體的策略可能會有這麼幾種：
- 1. 基本面分析，評估被低估或高估的資產，然後做多或做空
- 2. 量化策略，通過獨有的 (而非公開的) 算法，做更快的投資決策
- 3. 套利/搬磚，通過不同市場的價格流動性差異進行買賣賺差價
- 4. 宏觀策略，比如說通過政策，以及行業的趨勢判斷
- 5. 以事件驅動，比如說項目上線，公司的吞併或收購等
據 Messari 瞭解的幣市基金投資者，會更傾向於採用「宏觀策略」和「事件驅動」混合的投資策略。
目前幣市的基本面分析中廣泛使用的指標，也就 NVT 這一個[1]，類似於股市中用的 PE (市盈率) 的概念 [2]。而量化和套利需要一定的技巧，市場還不夠成熟，整體交易規模也比較有限。
最近，許多投資者在探索以「事件驅動」作為正向或反向的交易信號，比如說：
- 交易所上線新幣種
- 產量 (區塊獎勵) 減半
- 技術開發到某個里程碑
- 產品路線圖更新
而本文的重點則是回顧「主網/測試網上線」前後，幣種的收益表現。
當產品臨近正式上線，也就是代幣可以有除了投機以外作用的時候（比如 ETH 可以用來執行智能合約，MKR 用來參與自治等），所產生的真正價值應該會反映在代幣的價格上。
我們也好奇這是不是個可重複使用的可帶來超額回報的策略。
以下的調查是基於幾個比較出名的主網上線和測試網上線的項目，得出的部分結果也是有顯著的統計學意義的。覆蓋的幣種以基礎鏈或者協議層產品為主，還是比較有代表性的：EOS，Tron， Tezos，VeChain，Aion，Zilliqa，Ontology，Waves，Qtum，Augur，ICON，0x， NEO，BNB。
我們假設有4個場景：
- 1. 在主網/產品上線前一週買入，在上線當日賣出
- 2. 在主網/產品上線前一日買入，在上線當日賣出
- 3. 在主網/產品上線當日買入，在上線第二天賣出
- 4. 在主網/產品上線當日買入，在上線一週後賣出
參考下圖，第一種場景的收益中位數為 1.9%，這在統計學可以說是無顯著差異的。相比同階段的比特幣收益，則是更不顯著的 0.3%。
然而對於第四種場景，就產生了很明顯的差別。14 個項目中有 10 個是負收益 (以 7 天計)，中位數為-7.5%，同時如果以比特幣計，跌幅中位數更是提高到了 -8.9%。
很多人會以為，主網上線意味著產品落地，可能會帶動著至少一週的上漲。但實際上，大多數交易者的行為告訴我們，他們在上線時就會賣出，然後開始尋找下一個交易標的。
同樣的，把上述的四個條件中的主網上線改為測試網上線，也可以得到類似的結論。 第一個場景的收益中位數是 1.8%，和主網上線時的 1.9% 差不多。而場景三和四的收益是負的，差異也比較大。
主網上線與測試網上線的價格波動會產生差異的一個可能性是，投資者對於測試網上線這件事看法不一。有人會認為這是產品路線圖中非常重要的里程碑，而有些則可能以為只是修補一些小功能，所以並未放在心上。
而另一個可能性是，在主網上線前的代幣只是一個沒有任何功能的、僅可用來 「投機」的代替物而已，所以波動會更大一些。在加密資產的世界里，有太多可以賺取超額收益的辦法了，但本文總結的方法卻是老生常談的，在股市中也被用爛的了：
「在謠言階段買入，在利好公佈時賣出」
換成幣市的語境，也可以調整為：
「無論在啥時候買入，至少要在上線時賣出」
補充說明
[1] NVT 全稱是 Network Value to Transactions Ratio，即總市值和每日鏈上交易量的比率。
[2] 市盈率 (PE) 是常用來評估股價水平是否合理的指標之一，由股價除以年度每股盈餘（EPS）得出。
內容以及數據來源:
https://messari.substack.com/p/sell-the-newmainnet-unqualified-opinions
出品｜幣卡丘（ID：bikaqiu_official）
編譯 | 潘致雄
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