'北京人不學車了？駕校第一股東方時尚營收利潤再度雙降'

該公司主要收入依賴於北京地區，但由於北京學員學車人數下降，其營收和利潤也在不斷下滑。東方時尚目前將利潤增長點瞄向了飛行培訓領域

《投資時報》研究員 王宏

在北京，考下一張駕照相比於搖到一個車牌號，就如同在自家社區遛彎與參加北馬的區別。所以，“拿本”往往是很多人面對無休止等待的“耐心考試”中一個聊以慰藉的不錯方法。

正是這種心態，成就了那家東方時尚駕駛學校股份有限公司（下稱東方時尚），甚至還將它送進A股市場。不過現在，好日子似乎到頭了。

近日，東方時尚（603377.SH）公佈了其2019年半年報。報告期內，該公司營業收入為5.2億元，同比下降0.53%；歸母淨利潤為1.01億元，同比下降11.16%；扣非後的歸母淨利潤為0.64億元，同比下降8.51%。

總部位於北京大興區的東方時尚於2016年登陸資本市場，主營業務為駕駛員培訓，被稱為“駕校第一股”。上市之初興業證券（601377.SH）在一份研報中曾表示，該公司上市後，融資能力、品牌效應將大幅提高，未來成長前景廣闊。

美好的願望最終沒有成為現實。上市三年多以來，東方時尚營收並未見突破，歸母淨利潤更是連年下降。2018年年報顯示，該公司報告期內營業收入為10.51億元，同比下降10.41%；歸母淨利潤為2.23億元，同比下降4.97%。

北京分公司的駕校培訓費佔東方時尚總收入權重達八成以上，對公司業績影響至關重要。《投資時報》研究員注意到，北京學員人數的減少，是東方時尚業績下滑的主要原因。

自上市以來，東方時尚來自於北京地區的收入逐年減少。Wind數據顯示，2015年至2018年，該公司來自北京地區的收入分別為11.89億元、9.93億元、9.61億元以及8.57億元，分別同比下降6.07%、16.49%、3.26%以及10.82%，僅四年間北京地區營收蒸發了兩成八。

東方時尚近一年股價走勢（單位：元/股）

數據來源：Wind

對於北京地區收入減少的原因，此前在回覆上交所2018年年報問詢函時，東方時尚表示，收入下降主要受首都非核心功能疏解、人口外遷的政策因素影響，北京地區學車總量趨緩，進而導致公司招生人數同比有所下降。

除了北京地區以外，東方時尚還在雲南、石家莊、荊州、山東四個地區設立分公司開展機動車駕培業務，而湖北東方時尚、重慶東方時尚以及晉中東方時尚三家分公司則正處於建設之中。

東方時尚曾想努力複製北京的成功經驗，但收效甚微。目前其他地區的收入規模不僅遠不及北京地區，且多數公司收入也出現下滑趨勢。

其中雲南東方時尚分公司於2014年投入運營，2017年營業收入為1.19億元，2018年下降至0.99億元。而石家莊東方時尚分公司於2014年投入運營，2017年營業收入0.29億元，2018年營業收入下降至0.28億元。

除了主營業務外，東方時尚還向汽車後市場做延伸，進軍汽車維修、汽車金融、汽車美容等行業，試圖實現多元化協同發展。不過最值得注意的是，東方時尚甚至跨界做起了飛機培訓業務。

2019年3月，東方時尚以9952.36萬元成本取得了海若通用航空股份有限公司55%股權，由此獲得了控制權，並將後者更名為東方時尚通用航空股份有限公司。該航空公司主要經營範圍涉及飛行培訓、飛機銷售、飛機維修、空中游覽、機場運營等。

據悉，東方時尚的跨界多以投資收購形式完成。據wind統計，上市以來東方時尚已進行了8次股權投資收購活動。

而東方時尚舉債進行投資的行為也造成了公司財務負擔的加重。2016年上市之初，其資產負債率只有28.01%，到2019年6月末已增加至49.85%。特別是在2018年，東方時尚債務大幅上升，其中流動負債增加至14.61億元，同比增加1.05倍，總負債增加至19.45億元，同比上升1.01倍。

《投資時報》研究員注意到，東方時尚的債務結構以短期負債為主，公司在一年以內存在較大的償債壓力，並且利息開支將吞噬公司的利潤。

截至2019年6月30日，東方時尚短期借款為5.43億元，應付票據及應付賬款為1.67億元，長期借款為1.39億元，而貨幣資金只有2.21億元，尚不能覆蓋短期借款。

根據2019年半年報，東方時尚期內財務費用高達1921.85萬元，同比增長161.62%。該公司在半年報中表示，歸屬於上市公司股東的淨利潤及扣除非經常性損益的淨利潤的下降，主要原因為公司銀行貸款增加，貸款利息支出有所增長導致。