2019年即將過半，在這個上半年裡我國煉焦煤市場可謂是強勢不已。開年以來，煉焦煤市場價格就一直居高位而不下，一直維持強勢至春節，隨後部分煤種價格出現小幅回調。以汾渭能源的CCI價格指數來看，山西低硫主焦煤價格自年初的1703回落至當前的1604，回落幅度100元/噸左右；而山西高硫主焦煤價格自年初的1196經歷了一波漲跌震盪後，如今回到1191，回落幅度僅5元/噸。其他具有代表性的配焦煤品種中，靈石肥煤CCI價格自年初的1120上漲至當前的1170，反而上漲了50元/噸。之所以呈現出這樣一個價格分化，這與不同品種供需差異有關，也與不同品種煉焦煤當前的價格絕對水平有關。例如，前期價格已經經歷過深度下跌，一直處於偏低價位的高硫主焦煤，上半年的跌幅就相對價格高高在上的低硫主焦煤要小很多。
整體來看，2019上半年煉焦煤市場，雖有回調但依然維持黑色產業鏈內相對強勢的地位。但我們認為這種相對強勢的態勢在三季度即將發生轉變，煉焦煤的供給與需求的利好基本於上半年已經得到體現。下半年從環比來看，煉焦煤市場很可能在三季度將經歷一波由供應過剩所帶來的價格回落行情。
首先從需求來看，今年下半年恰逢70週年國慶活動，下游鋼廠、焦化廠的環保限產任務會逐漸加碼，這對於煉焦煤需求都形成不利影響。近期唐山市最新發布的《關於做好全市鋼鐵企業停限產工作的通知》一文中，要求自即日起至7月底，唐山市績效評級A類企業限產20％，其餘企業均限產50％，並要求高爐進行扒爐停產。據我們估算，如果嚴格執行該限產要求，將導致唐山市7月份日均生鐵產量下降9-14萬噸/日。進而直接導致7月唐山鋼鐵企業對於焦炭的需求日均減少4-6萬噸/日，對應的是全國冶金焦需求下滑4-6％。如果京津冀及周邊其他地區也跟隨唐山市進行環保加碼的話，那麼冶金焦的需求下滑幅度將更甚。焦炭行業如果面臨需求下滑，那麼其加工利潤必然迅速下降，進而導致焦炭行業減產，最終影響煉焦煤的需求。因此三季度煉焦煤的下游需求環比來看下滑概率大，只是下滑的具體幅度還有待限產具體執行的情況做進一步確認。
再從供應來看，今年上半年煉焦煤礦的產量一直沒有得到有效釋放。由於春節前後煤礦事故多發，安全檢查頻繁，再疊加水域環境保護等督察的影響，部分煉焦煤礦減產、甚至停產進行安全或環保整頓。根據汾渭能源的分省煉焦煤原煤產量數據，1-5月全國煉焦煤原煤產量共4.6億噸，累計同比增長3.74％。相對於1-5月全國生鐵產量同比增長9.74％，全國焦炭產量累計同比增長9.4％來說，3.74％的產量增長幅度都是偏低的，這也是造成上半年煉焦煤價格相對強勢的直接原因。
進口端，雖然進口煤炭政策也有所收緊，但1-5月煉焦煤進口量並未下降，反而增幅較大。1-5月我國共進口煉焦煤592萬噸，累計同比增長30％，其中澳洲進口煉焦煤更是大增45％。進口量超預期的增長，對於國內煉焦煤市場，尤其是優質配焦煤市場價格產生了一定壓制，但從規模上來說與國內煉焦煤產量是沒法比的。總的來看，上半年煉焦煤進口增長好於預期，但國內煉焦煤礦產量釋放受到衝擊，而這一情形隨著煤礦安全、環保改造的逐漸完成將有所改變。當前樣本煉焦煤礦的開工率已經從前期100％左右的較低位恢復至110％的中性水平了。如果不考慮國慶活動可能導致煤礦安全生產檢查趨嚴的因素，那麼煉焦煤礦持續穩定在這樣一個開工率水平，環比上半年的產量也將出現明顯增加。
最後綜合庫存來看，當前供應並不緊張的一些煉焦配煤庫存累積比較明顯，並且庫存壓力呈現出從下游焦化廠、鋼廠，中游港口轉移至產地煤礦的傳導過程，這也是煉焦煤價格承壓的主要原因之一。我們認為，三季度煉焦煤市場的供需利好已殆盡，環比上需求走弱、供應增加，價格壓力一定客觀存在。但煉焦煤價格下跌空間能否打開，市場存在幾點疑慮還有待驗證：一是下游實際限產落地情況，二是進口煉焦煤下半年會否再出變化，三是國慶活動將於何時影響煤礦的生產。
本文源自Future民心所向
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