'多想互動IPO：五成淨利靠子公司稅收優惠 2020年優惠到期怎麼辦？'

多想互動營收及利潤有所增長，但增速在2018年均回落。此外其高管頻繁變動、應收賬款高企、關鍵股東股票被凍結等問題亦值得關注

《投資時報》研究員 王欣燕

文化產業被公認為是21世紀的“黃金產業”，“十三五”規劃亦提出，到2020年文化產業要成為國民經濟支柱性產業。乘此東風，眾多文化產業公司欲踏入資本市場大門，近日一家聚焦“時尚＋體育”內容的整合營銷服務商——廈門多想互動文化傳播股份有限公司（下稱多想互動），向證監會遞交了創業板IPO招股說明書。

多想互動主營業務包括內容營銷、數字營銷、公關活動策劃、媒介廣告代理四大類。

2016年以前，其毛利貢獻主要來源於為房地產客戶提供公關策劃活動業務。自2016年開始，該公司調整業務戰略，逐漸升級傳統公關策劃活動，重點打造自有及代理運營IP，通過開展內容營銷和數字營銷兩種新的業務模式大力拓展鞋服、快消品（食品、飲料、化妝品、日用品等）等兩大行業中新的廣告主和品牌主客戶，使得來源於兩大大行業客戶毛利貢獻大幅增加，房地產行業毛利貢獻逐步遞減。

2016—2018年（下稱報告期），該公司內容營銷銷售收入佔總銷售收入的比例不斷提高，至2018年佔比已達54.79%。其業務主要集中在華東地區，其中福建地區營業收入在報告期各期佔比分別為85.52%、76.87%和72.18%

此次，多想互動擬發行1696.01萬股人民幣普通股股票，所募集資金4.05億元將用於時尚及體育IP運營、數字營銷平臺升級、創意中心建設、全國營銷服務網絡體系建設項目及補充流動資金中。

《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到，報告期內，該公司營收利潤均有所增長，但其高管頻繁變動、應收賬款高企、關鍵股東股票被凍結等問題仍值得關注。針對潛在投資者普遍關注的問題，《投資時報》研究員電郵提綱至該公司相關部門，截至發稿並未收到回覆。

高管頻繁變動

報告期內，該公司營業收入分別為1.01億元、1.79億元及2.91億元，淨利潤分別為1851.82萬元、3432.30萬元及5702.09萬元，均呈增長趨勢。但從這些數據可以看出，在2017年實現大幅增長後，該公司營收及淨利增速在2018年均有所回落。

同時，多想互動2018年度經營活動產生的現金淨流量及現金淨增加額分別為1523.85萬元及1164.04萬元，遠不及2017年同期的3483.75萬元及6467.17萬元。

梳理招股說明書，《投資時報》研究員進一步發現，近兩年來，該公司董事監事及高管變動較大。

2017年1月31日，張浩辭去該公司副總經理職務，同年底，辭去公司董事職務；2017年3月，該公司原財務總監兼董事會祕書林春燕申請辭職；同月，原職工代表監事傅晶晶申請辭去相關職務；原監事章淼鑫辭去公司監事職務；2018年6月，李虹英辭去副總經理職務；2019年5月，劉勝海辭去董事職務。

作為上市的重要考量條件，董事監事及高管頻繁變動可能會對上市產生不利影響，而這也通常會成為發審委對IPO企業審查的重點之一。

此外，多想互動招股書提到，該公司第二大股東薛李寧持有公司858.63萬股被司法凍結，佔公司總股本16.88%，被凍結股份全部為無限售條件股份。但招股書中並未披露凍結原因。

應收賬款高企

梳理多想互動招股說明書，《投資時報》研究員注意到，該公司披露的內容營銷代表性案例包括《小馬星球》《中國在跨界》《DX新銳設計師發佈平臺》等自有IP和《城市時尚週系列》《中國大學生馬拉松》等代理IP。

不過，這些IP的媒體渠道及合作方多數有網易及優酷背景。其中，《小馬星球》渠道為網易新聞、優酷親子，《中國在跨界》則是與優酷時尚聯合出品，《沙發音樂節》與網易雲音樂聯合出品，《大學生馬拉松聯賽》則是通過網易直播、優酷體育等進行深度報道。

業內資深人士分析認為，作為一家整合營銷服務商，應大力擴展其合作方及分發渠道，如果僅限於與一兩家平臺合作，一旦失去相關支持將對公司未來經營情況產生重大影響。

與此同時，隨著營業收入不斷提高，該公司應收賬款也顯著增加。

報告期各期末，多想互動應收賬款餘額分別為3815.36萬元、4341.70萬元和11697.92萬元，應收賬款餘額佔當年營業收入比例分別為37.83%、24.29%和40.25%，逐年升高。

對此，招股書的解釋為“公司2018年度業務增長較快，且部分大項目於下半年開展，因此應收賬款餘額大幅增加”。通常而言，應收賬款佔比增加無疑將越來越多的佔用企業營運資金，並增加發生壞賬損失的風險。

目前，多想互動有6家全資子公司，這6家子公司業績表現差別較大。其中上海森昱、第二未來、北京多想、泉州多想在2018年均虧損，而子公司之一的喀什聯界的淨利潤卻佔到多想互動合併淨利潤額的49.46%。

但與鉅額淨利潤形成對比的是，啟信寶顯示，報告期內新疆喀什聯界文化傳播有限公司社保人數分別為8人、12人、3人。顯然，多想互動利用稅收優惠政策，進行了稅務籌劃。

據瞭解，喀什聯界已享受2016年度、2017年度和2018年度企業所得稅免徵優惠，享受的稅收優惠金額分別為302.47萬元、436.14萬元和705.01萬元，佔合併淨利潤的比例分別為16.33%、12.71%和12.36%。不過，隨著稅收優惠政策在2020年到期，企業淨利潤也將隨之受到影響。

沒有了稅收優惠之後，多想互動的營收及淨利潤數字，將會發生怎樣的化學“互動”？

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