書接上文《你不知道的物流（快遞）行業》https://www.toutiao.com/i6688647359145968132/
在上文的最後部分我提到了申通快遞由於資本化開支不及時，沒有及時將加盟商的重資產自營化導致經營效率下降，單票成本居高不下，競爭力減弱。
這直接使申通快遞市佔率從2011年的全市場第一，超過20%一路下滑到2017年全市場第四不到10%。
當然估值也一路下滑，從17年初（並表第一年）的超過30倍下滑到如今的15倍。
經營情況的變化發生在2018年。其實早在2017年，申通快遞就發現了自身經營面臨的問題和困境，提出了中轉自營，網點加盟的經營策略。但由於加盟商普遍待價而沽，漫天要價收購一直難有進展。
2018年，隨著宏觀經濟下行，去槓桿的推進，大加盟商由於資產較重普遍也面臨資金週轉上的困境，議價能力下降。申通快遞把握機會，累計使用了約15億元收購15個核心城市的轉運中心。截止2018年底，申通快遞服務網絡共有轉運中心68個，其中自營轉運中心60個，自營率約為88.24%。
與此同時申通的經營情況也開始出現明顯的改善。從2018年分月數據來看，從2018年7月開始，申通快遞的業務量增速開始跑贏行業增速，這也就意味著申通快遞的市佔率從2018年7月開始逐步上升。
截止2019年3月，申通業務量市佔率達到10.64%，較去年提升接近1個百分點。
同時，申通快遞企業年有效申訴率和三大件比率穩步下降，快遞次日達、隔日達等產品的服務時效穩步提升，總體服務質量得到電商平臺及廣大消費者認可。
落寞的快遞巨頭經營情況出現了明顯的反轉。
2019年3月11日，阿里巴巴戰略投資申通快遞事宜公開，阿里巴巴將以20.8的轉讓對價間接獲得申通快遞14.65%的股權，該比例高於阿里巴巴對圓通，中通的持股比例。
至此，申通深度綁定其上游最大的客戶阿里巴巴，市場之前普遍擔憂的阿里入股了圓通，中通但沒有入股申通是否會對申通業務有一定影響的質疑煙消雲散。
申通發展的問題解決了，和阿里爸爸綁定的問題解決了，估值比不上至少該和其他兩通一達差不多吧。
但截止目前的估值情況是下面這樣的，申通依舊低於在A股上市的圓通韻達，連規模更小的德邦市佔率都比申通更高。就連在美股上市的中通都有23倍pe遠遠高於申通。
那麼，大家最關心的問題來了申通具備介入投資的價值了麼？
我的答案是肯定的，要不我寫這兩篇文章幹啥呢。。具體邏輯有以下幾點：
1.快遞物流行業雖然不是邱國鷺口中的躺著賺錢的行業，但至少是可以賺辛苦錢的行業。而且行業在未來幾年依舊具備維持20%左右速度持續增長的可能。
2.就行業的競爭格局而言，經歷了多年的競爭行業內的競爭格局大體已經穩定，三通一達和順豐作為CR5的地位依舊非常明顯。這其中順豐定位相對較高經營模式和三通一達有一定差異，三通一達之間的同質化程度較高。三通均與阿里深度綁定，具備集團化作戰優勢，未來甚至有機會逐步蠶食順豐份額。
3.申通快遞由於加盟資產直營不及時導致過去幾年都出現了市佔率下滑情況。但該情況已經在18年明顯改善，市佔率也在第三季度出現了拐點，應該有估值修復的空間，但現階段並未明顯體現在股價中。
4.今年第一季度，申通營收45億，同比增長55.1%，扣除新收購中轉站貢獻利潤營業收入同比增長33%，淨利潤4.05億，同比增長7.22%，扣非淨利潤3.72億同比增長10.63%。淨利潤增速明顯低於營收是因為自營資產的擴張導致成本，折舊的上升，但資產利用率還在爬坡。
5.券商一致性預期的平均數，申通快遞19，20年利潤為22.15億，27.01億，同比增長8.13%，21.91%。但我認為券商對申通19年淨利潤預測值偏低。
6.美股上市的UPS市盈率19倍，中通市盈率22倍，成熟市場給予快遞行業的估值都在20倍以上，申通快遞20倍pe是非常合理的估值，現階段還有明顯估值修復空間。根據我們測算（測算方法詳見明日推送），申通快遞股價在21元以下就有明顯介入價值。