跟蹤了京東、聚美優品、唯品會、樂蜂網、大眾點評的資本熱潮，發現背後都隱藏著一個名字——紅杉。

紅杉又一次紅了。

來源：理財週報

京東、聚美優品啟動上市、唯品會併購樂蜂網、大眾點評獲騰訊戰略投資，這些眼花繚亂的資本運作，都有紅杉中國的背影。在併購上市的大潮中，紅杉資本賺得盆滿缽滿，一夜之間，幾乎整個中國PE界都在談論紅杉。

創立於美國的紅杉資本素有“硅谷風投之王”之稱，以互聯網投資著稱。2005年，沈南鵬帶領的紅杉資本首次進入中國，在相當長的時間裡，沈南鵬更多佈局傳統行業，在中國的聲名也遠不如紅杉硅谷總部。2010年之後，也就是進入中國第5年，紅杉中國才開始佈局互聯網。

“最近圈內都在談論紅杉，不過大家都有些過度神化紅杉中國了。就我們瞭解，紅杉資本在中國基本上是採取廣撒網的方式，其實成功率遠遠不到1/4，你看到的都是成功的項目，就互聯網投資經驗和投資收益看，和紅杉總部還是有不小差距。”一名阿里系PE人士如此評價。

從2005年沈南鵬帶領紅杉資本進入中國開始，在近十四年的時間裡，沈南鵬交出了怎樣的答卷?

廣撒網153項目，上市21家

理財週報記者根據紅杉中國官網顯示統計：紅杉中國主要投資的四個板塊：消費品與現代服務業，科技與傳媒、能源與環保、健康產業，還有其他。

而據Wind數據統計，紅杉在中國共投資153家公司，其中有21家已上市，上市退出率約為13.7%。這樣的投資成績似乎也不足以讓人頂禮膜拜。理財週報通過多種方式數次聯繫紅杉中國高管和公關，截至截稿時未得到具體迴應。

理財週報進一步統計發現，自2005年進入中國以來，紅杉中國基金共投資了186次，涉及項目153個，其中，互聯網軟件與服務佔59次，其他與互聯網相關的投資達49次，總共在互聯網領域的投資高達108次，佔比高達58%。目前已上市的21家公司中，有12家是互聯網公司。

“沈南鵬在國內互聯網領域投資了近百家，目前投成功的也是這麼幾家，現在評價成功與否，為時過早。”上海一名專門從事TMT投資的PE人士說。

從傳統行業轉戰互聯網

其中，在相當長的時間裡，紅杉資本在中國的投資，遠配不上紅杉總部“硅谷風投之王”之稱。

縱觀近10年紅杉中國投資的具體項目來看，可以以2010年為分水嶺。2006年和2007年紅杉中國投資的頻率大幅提高，分別為27次和30次，但互聯網軟件與服務僅各佔4次。其他多為傳統行業領域。接下來的兩年投資頻率大幅下降，分部為16次和8次，互聯網軟件與服務的投資進一步降低到共有4次，當時的紅杉甚至開始將目光投向房地產領域，還涉足教育服務領域。至此，紅杉中國似乎與紅杉總部背道而馳。

2010年之後，互聯網投資的佔比逐漸擴大，似乎開始迴歸到紅杉的正軌。根據理財週報(新浪微博@理財週報，微信公眾號money-week)記者統計的數據顯示：2010年和2011年，紅杉中國突然加大投資力度，投資頻率分別為33次和37次，達到歷史頂峰，其中互聯網軟件與服務行業的投資總共高達33次，佔據兩年投資的半壁江山。即使在其他行業的投資，也多以互聯網為主，比如互聯網零售、應用軟件、家庭娛樂軟件等。

2012年受宏觀大環境影響，紅杉中國僅投資8個項目，其中與互聯網相關的達6個，2013年投資19次，互聯網比重依然佔據第一。

這種從傳統行業迴歸到互聯網行業的投資邏輯被沈南鵬解釋為，“我們所做的不過是尋找中國GDP增長下，個人消費提升所帶來的新需求。因美國的消費品市場早在幾十年前就已成熟，紅杉只能專注於科技發展，但在中國，除技術變化，消費市場的發展本身也是巨大的機會。”

而紅杉的一名LP將其解釋為紅杉在中國走了機會主義路線。畢竟對於進入一個新市場的外資PE而言，業績才是王道。

入主中國9年狂吸122億

根據公開信息顯示，紅杉中國團隊目前管理約20億美元的海外基金和近40億人民幣的國內基金，用於投資中國的高成長企業。

自2005年進入中國以來，根據Wind數據的顯示，紅杉中國共管理12只基金，其中2010年發行最多，達4只基金，至今仍有兩隻尚未募集完成，分別是珠海紅杉基金和無錫紅杉恆業基金，募集規模分別為10億元和7.98億。

一般情況下，紅杉中國的募集資金額度均在10億以下，最大的一次是募集資金高達20.5億元的天津紅杉聚業基金，最後超募到26億。2012年9月至今，紅杉中國並沒有募集新的基金。至此，紅杉中國共管理資金規模達78.38億。

那麼，進入中國9年以來，紅杉資本究竟在中國賺走了多少錢?

從退出渠道來看，紅杉主要通過併購和上市退出。紅杉中國153個投資項目中，21家已在美國、香港、內地等地上市。對這21個上市項目投資收益進行逐一估算髮現，紅杉中國僅這21個上市項目，總投資淨收益約122億人民幣。

不過，忽略期間的各種失敗項目成本、人力成本不計，紅杉中國這9年21家成功上市的項目回報122億人民幣，折回僅19.3億美元，而紅杉總部最近僅憑6000萬美元投資得到了WhatsApp19%股份一單便獲利近30億美元。紅杉中國團隊交出的答卷與美國紅杉的差距還有很長一段路要走。

紅杉中國獲利最豐厚的項目當屬奇虎360和唯品會，分別淨賺4.98億美元和2.37億美元。

奇虎招股書顯示，紅杉2006年向奇虎360投資600萬美元，當時每股50美分，2006年11月第二輪投資中注資100萬美元，每股66美分。奇虎360首日上市股價達34美元，紅杉持股8.5%，價值5.05億美元。由此計算，紅杉700萬美元投資五年獲得72倍回報，盡賺4.98億美元。

2010年，紅杉開始投資唯品會，注資3500萬美元，淨收益2.37億美元，雖然賬面收益比不過奇虎360，但紅杉資本作為幕後主導，將唯品會、樂蜂網、聚美優品三者歸宿巧妙安排，坐收最大漁利。

當然，紅杉中國也投資了不少的失敗公司。紅杉資本在中國的第一個上市項目——亞洲傳媒便出師不利，雖然成功上市並獲得7倍收益，但一年以後便因資金被佔用的醜聞被迫退市。此外，麥考林業績的不理想導致在資本市場上淪為垃圾股。

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