還有兩個多月，大連商品交易所塑料期貨家族成員之一——LLDPE（線型低密度聚乙烯）期貨就要滿10週歲。從觀望到現在的日日盯大連期貨盤，塑料產業鏈上、中、下游企業近十年來的變化有目共睹。近日，記者實地走訪了上海、杭州等地的多家貿易企業、物流公司，瞭解塑料期貨的成長曆程。
還有兩個多月，大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)塑料期貨家族成員之一——LLDPE(線型低密度聚乙烯)期貨就要滿10週歲。從觀望到現在的日日盯大連期貨盤，塑料產業鏈上、中、下游企業近十年來的變化有目共睹。近日，中國證券報記者實地走訪了上海、杭州等地的多家貿易企業、物流公司，瞭解塑料期貨的成長曆程。
“每天早上九點看期貨報價”
期貨價格匯聚了各方信息的交易價格，更能直接反映市場上的供需情況。LLDPE期貨的出現，改變了塑料行業的整體業態。
2007年7月31日，作為大商所首個塑料品種，LLDPE期貨正式上市，兩年後的5月25日，PVC期貨掛牌上市。此後，PP期貨於2014年2月28日掛牌上市，逐步完善了大商所塑料期貨品種序列。
現貨是期貨市場發展的活水之源。從塑料市場近十五年的發展來看，卓創資訊數據顯示，我國LLDPE產量從2002年的111萬噸增至2016年的634萬噸，年均增長率為13.25%，2003年至2016年PVC產量年均增長率為11.20%。期間，受原材料價格波動、國內外經濟週期變化、市場供需關係改變等多重因素影響，相關塑料品種現貨價格波動劇烈。
總體來看，塑料現貨市場在規模快速擴張的同時呈現三大特點。上海四聯飛揚化工新材料有限公司總經理廖承偉表示，其一，煤化工、PDH興起，兩油定價權弱化，市場價格短期由期貨和資金主導，中長期由市場和趨勢主導；其二，貿易商由資源為王轉變成資源是把雙刃劍；其三，產業鏈上游趨於分散，中下游趨於集中，產業鏈上游趨於分散，中下游趨於集中。
市場重心及產業鏈結構的變化背後，廣大塑料產業企業價格避險需求凸顯。
這體現在對期貨工具的加速應用上，表現為大連塑料期貨市場交易規模不斷擴大。相關統計數據顯示，2016年大連塑料期貨市場總成交量2.36億手、成交額9.16萬億元，日均持倉量83萬手(單邊，下同)，分別是2008年的18倍、15倍和67倍，交易規模佔據了全國化工期貨總交易量、交易額的半壁江山，已成為全球最大的塑料期貨市場。
其中，LLDPE期貨自上市以來交易規模也穩步增長，其2016年成交量1.01億手，成交額4.44萬億元，日均持倉量34萬手，分別較2008年分別增長了7倍、6倍和26倍。PP期貨交易規模增長最快，2016年成交量、成交額和日均持倉量分別為1.24億手、4.35萬億元和42萬手，年均增長率分別為123%、89%和99%。
塑料企業對期貨認知並非一蹴而就。期間，產業心態發生顯著變化，由觀望到少量嘗試，再到參與套保、指導現貨售價，以及現在的利用期貨工具管理庫存等，避險需求高漲。就過程而言，浙江明日控股集團產品研究員陳方一告訴中國證券報記者，可將2007—2017年分為三個階段：第一階段，2007—2008年，LLDPE期貨上市，期貨價格發現機制引導市場價格合理化；第二階段，2009—2014年，市場巨震下，期貨運用推陳出新；第三階段，2015年至今，貿易模式轉變，貿易服務實體。
廖承偉表示，LLDPE、PVC和PP三個塑料期貨品種上市以來，對企業經營來說，一是增加了避險工具，使經營增加了更多靈活性；二是改變了銷售定價模式，由參考石化價格和庫存情況定價變為參考期貨價格來定價；三是增加了點價等貿易手段，為判斷中遠期價格走勢提供了參考。
“最直觀的一個現象就是，以前早上起來看原油價格，但現在基本都是看九點期貨盤面報價，然後敲定當天銷售價格。”廖承偉表示，以前是石化企業定價，我們會根據不同的情況、不同產品在定價基礎上加上一定的價格進行報價，現在則會根據期貨走勢並結合公司庫存、銷售任務來確定每天的銷售價格。
華瑞物流股份有限公司總經理助理徐亞良對中國證券報記者稱，“期貨價格不再僅僅是單純數字，而具有現實意義，反映出現貨市場上的情況。”
浙江省國際貿易集團物流有限公司董事長陳文忠也告訴記者，期貨對現貨市場的引領作用非常顯著，尤其是最近三年，幾乎行業的相關企業都在實時盯盤，並不時地擇機參與期貨，“期貨價格已經成為現貨市場的標杆”。
基差、期權……塑料期貨應用多點開花
在塑料期貨相關品種交易規模不斷擴大的同時，現貨企業參與的方式也出現了新變化。其中最典型的就是期貨基差點價模式。
基差交易本質上是現貨貿易，只是以期貨和基差為定價基礎，將原有一口價買賣變為浮動價格，點價方可根據期貨價格變動和自身需求鎖定成交價格。
具體來看，企業在套期保值方面主要有四種模式。廖承偉告訴中國證券報記者，第一種是標準品的基差貿易，如春節後，塑料和PP期貨高於現貨300-500元，買標準品現貨空期貨，等待基差縮小後平倉。第二種非標準品的基差貿易，3月初，PP1705比低熔共聚低200元/噸，買低熔共聚現貨，賣PP1705，等待價差擴大後平倉。第三種是標準品盤面點價，4月中下旬，PP1709貼水現貨拉絲料，預售7月、8月、9月三個月份的現貨給下游工廠，同時在PP1709上買入。第四種是非標準品的盤面點價，4月中下旬，PP1709貼水PP低熔共聚，我們按PP1709升水600元/噸賣遠期7月、8月、9月三個月份的現貨給下游工廠，同時在PP1709上買入。
浙江明日控股集團股份有限公司副總經理李葉萌說，點價模式對於貿易商來說，能夠改變過去囤貨賭行情的模式，減少資金壓力，規避價格波動風險，賺取合理利潤；對於下游工廠來說，可提前鎖定利潤，減少資金壓力，將精力集中於生產銷售方面。
此外，不少貿易公司還嘗試了場外期權。浙江特產石化有限公司金融投資部副科長宋仕威稱，公司從2016年開始接觸並學習場外期權，2017年開戶並進行交易，今年4月以來，PVC一路下跌，至4月下旬止跌反彈，當時社會庫存大，現貨成交不好，庫存和銷售壓力大，正常情況下應該選擇賣出套保，但V1709合約在5600元/噸左右處於相當低位，且已經連續20個交易日下跌，繼續做空風險相當大，故公司考慮選用期權套保，在期貨價格反彈到5800元/噸左右時，買入V1709看跌期權，同時賣出虛值看漲期權以降低權利金。後期的期貨價格下跌到5600元/噸以下時將期權組合平倉了結。
“如果說用期貨可以完全100%對衝的話，此次期權對衝效果有95%。但需注意的是，期貨期間曾上漲到5900元/噸，如果是用期貨對衝的話，此時期貨賬面將浮虧，且有持續上漲浮虧加大、追加保證金的風險。而用期權組合則避免了此風險，且佔用資金相對期貨更少。”他說。
利用期貨進行庫存管理，已經成為不少企業的“法寶”。廖承偉表示，日常管理庫存主要通過兩個工具：一個是套保，另一個是期權。基本上，在市場波動較大時，會考慮用期權工具，比如去年10月，就使用了期權保護了部分庫存，今年則更多使用期貨頭寸保護庫存。例如，2016年9月下旬，LLDPE期貨觸及低點後，便展開較大幅度的上行行情，直到“雙十一”才掉頭向下。“當時我們覺得塑料期價漲得比較高了，就用期權做了一部分保護，儘管之後期價也一直在漲，但最終等到一輪下跌，雖然最後的盈利不是特別大，但利用期權工具進行避險的目的已經實現。”廖承偉表示，不管是用期權還是期貨工具，先對部分商品進行保值，之後對市場的進行方向判斷，如果覺得仍不太看好，可能就會加大比例。
企業涉期的喜悅
“以前是我們找客戶，現在是客戶找我們。”在談到期貨市場給自己帶來的影響時，華瑞物流股份有限公司總經理助理徐亞良的臉上露出了喜悅，他表示，在去年成為大商所指定交割庫以後，公司的知名度包括公信力都有了明顯提升。“成為大商所指定交割庫是經過了嚴格、合理的篩選，交割庫企業至少從資產、盈利、經營規模等方面都有了一定保障。對民企來說，在獲批指定交割庫之後，對企業拓展客戶也有很大幫助。”他說。
參與塑料期貨的都是什麼樣的企業？
廖承偉表示，從產業鏈角度看，目前參與期貨市場主要為中游貿易企業，其參與度佔比較高，大概為60%—70%。未來，隨著上游和下游關注度的逐漸提高，塑料期貨發展空間非常大。比如，塑料行業上游多數是國企、央企，他們從制度上不便直接參與期貨市場，但在面臨產能壓力時，可以通過貿易商進行保值。比如以某個低於市場的價格賣給貿易商一批貨，代替其在期貨市場進行保值。
廖承偉進一步解釋說，從產業鏈方面來說，上游方面，形成中石油、中石化、煤化工、PDH企業、合資企業、進口充分競爭格局，通用產品出現產能過剩，出口窗口打開；中游方面，中小貿易商逐漸邊緣化，要有特色才能相對好過，而對大貿易商的要求越來越高，考驗綜合能力，包括資金實力、研判能力、工具運用能力、下游渠道等；下游方面，終端企業趨向規模化、品牌化，各細分領域龍頭企業會快速增長，對供應商的要求也會多元化。
宋仕威表示，塑料期現貨價格關聯度也在不斷提升，這從基差和點價交易在實際貿易中佔比的增長可以看出。此外，參與塑料期貨套保的產業客戶數量日益增加，這也反映了期貨規避風險的作用在擴大。
“當前期貨定價成為主流，催生傳統塑料貿易模式更新換代，注重滿足實體需求，實現服務全產業鏈覆蓋化。”李葉萌表示，近幾年，價格漲跌變化以及基差波動頻繁，對塑料貿易企業的銷售提出了較大挑戰，塑料現貨金融屬性增強，期貨定價逐漸成為市場主流，進一步加強了價格的透明化、有效化、市場化。
(原標題：十年蛻變：塑料三兄弟“期現”成長記)