機構：信達證券股份有限公司 研究員：丁士濤
玻璃供需基本面或將好轉:在新增產能已被有效遏制的背景下,玻璃產線冷修和復產成為影響供給的主導力量。隨著行業盈利下滑,企業冷修意願提升,復產動力不足,玻璃行業的有效供給存收縮預期。近兩年,受房企“高週轉”戰略以及資金緊張的影響,地產竣工面積低迷。當前房企資金壓力有所緩解,施工節奏已明顯加快,未來房地產領域對玻璃的需求有望提升。
國內浮法原片龍頭,轉型升級步伐加快:公司目前是國內產能最高的原片生產企業,且產線主要分佈在華東和華南等需求旺盛地區,產品銷量和售價均具備支撐。公司也在積極推進產業延伸和轉型升級,並已取得較大進展,利潤空間有望進一步打開。此外公司硅砂自給率較高,在當前硅砂資源緊張的情況下,將成為其競爭優勢。
盈利預測與投資評級:我們預計旗濱集團19-21年攤薄EPS為0.49元、0.56元和0.57元。選取A股中部分玻璃製造公司做對比,旗濱集團浮法玻璃業務盈利能力較強。南玻A的生產結構與旗濱集團較為相似,主要經營玻璃原片和建築玻璃深加工業務。我們預測旗濱集團2019年PE為8倍,遠低於南玻A的17倍。考慮到隨著公司生產結構不斷升級,高附加值產品佔比持續提升,未來估值仍有上升空間。首次覆蓋,給予“增持”評級。
股價催化劑:行業產線冷修超預期;下游需求超預期;原燃材料價格下跌明顯;公司轉型升級進展順利等。
風險因素:下游需求不及預期;行業冷修復產超預期或冷修產能不及預期;原燃材料成本上升;新業務拓展不及預期;環保、安全等不確定因素對產量的負面影響;匯率波動風險。
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