事件:公司公佈2017年一季度報告,實現營業收入29.21億元,同比減少8.12%,實現歸屬於母公司股東的淨利潤4.73億元,較上年同期增長24.13%。
投資要點:
遊戲流水步入穩定期,推廣費用降低推動業績釋放:一季度中文傳媒實現營業收入29.21億元,同比減少8.12%,主要是因為《COK:列王的紛爭》已步入成熟期,流水較過去有所下降。但根據AppAnnie3月報告,《COK》位列全球GooglePlay收入排行榜第9位,在多國GooglePlay暢銷榜單排名前列,遊戲熱度依舊。一季度實現歸母淨利潤4.73億元,在營業收入同比下降的情況下,仍同比增長24.13%,主要源於《COK》邁入成熟期後整體推廣費用的大幅下降有效地推動了業績釋放。
持續打磨追求長期創收,新產品的上線有望帶來業績增量:智明星通作為公司業績的重要加速器,一直以來定位於打磨長期創收的產品。參考SuperCell的《COC》、IGG的《城堡爭霸》等,面向全球的SLG產品本身的長週期特性非常明顯,公司的明星產品《COK》本身的社交模塊極為出色,對於增強用戶粘性作用明顯,我們看好公司長期創收能力,隨著產品進入穩定期,推廣費用下降所帶來的的利潤目前已足夠支撐公司研發費用的增長,智明星通進入良性循環。同時智明星通向世嘉購買了TOTALWAR《全面戰爭:國王歸來》的全球IP開發權,並代理全球首款卡牌策略類網遊《MR:魔法英雄》等,這些均是未來值得期待的產品線,隨著新遊戲產品的到位,現有產品的繼續維穩,有望實現業績疊加效應。
傳統主業“蓄水”能力強,全方位佈局科技新業態:傳統的出版發行業務仍為公司收入利潤的重要支撐,同時公司積極佈局科技新業態,未來看好公司利用主業的深厚積累實現協同,在解決出版發行行業痛點的前提下,搶佔出版行業物聯網建設制高點。同時互聯網+教育方面,在建設智慧課堂互動教學平臺與建造線下培訓綜合體上邁出堅實一步。
投資建議:我們認為隨著《列王的紛爭》產品邁入成熟期,推廣費用的下降促進利潤釋放,同時足夠支撐研發開支的上升,整體步入良性循環,智明星通作為公司業績加速器的體現將進一步加強。另外,公司依靠傳統主業的“蓄水”能力與深厚積累,全方位佈局科技新業態,在出版發行的物聯網建設與互聯網+教育上均有望實現突破。我們預計公司2017/2018年EPS分別為1.21元、1.54元,對應當前股價PE為18、14倍,維持“買入”評級。
風險提示:新遊戲產品推廣不及預期,全球遊戲行業競爭加劇,新業態業務的進展不及預期。
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