文：王倩
ID：BMR2004
文：王倩
ID：BMR2004
近日，拉卡拉支付股份有限公司（300773.SZ，以下簡稱拉卡拉）公佈了上市之後的首份年中報。
年中報顯示，2019年上半年，雖然公司實現淨利潤3.66億元，同比增長25.31%，但是其營業總收入僅有24.96億元，同比下降9.72%。
營收減少，利潤卻在增加，能解釋這種倒掛現象的就是拉卡拉收取的費用在增長。拉卡拉方面並未明確迴應《商學院》記者對目前拉卡拉目前收取手續費用的比例問題。公司董事長孫陶然在對半年報解讀中將營收下降的原因歸結為：支付領域面對的是整個線下的消費，必然受宏觀經濟形勢的影響，以及自身客戶結構調整的影響。
C端流量屬於過拉卡拉嗎？
拉卡拉認為，隨著C端流量見頂，B端業務成為新戰場的支付業仍有巨大想象空間。但是C端流量屬於過拉卡拉嗎？
在掃碼支付尚未興起之前，一張銀行卡，一個POS機，便可以完成一筆交易。彼時，POS刷卡機是商家必不可少的工具，同時還兼具還信用卡、交水電費的功能。當時，拉卡拉在全國佈設的拉卡拉自助終端，為廣大用戶提供了較為便捷的服務。
2011年5月，拉卡拉成為央行第一批頒發的27家《支付業務許可證》單位之一，獲得全國性收單、網絡支付、電視支付、預付費卡受理等業務許可證。
按照原來的四方模式（卡組織、發行卡、收單機構、商戶）， 由清算組織搭建起來的平臺一邊連接髮卡銀行和持卡人，另一邊連接收單機構和各類商戶。搭建平臺者提供技術標準和轉接清算服務，將市場各方連接起來，完成支付服務。
拿到牌照的拉卡拉，開始進入扮演收單角色，解決中小商戶刷卡消費問題。但是屬於拉卡拉的個人支付支付時代，時間並不長。
但是隨著二維碼支付的興起，以支付寶和財付通為主的第三方支付，開始繞過銀聯的“直連模式”，既扮演髮卡方也扮演收單方，改變了原有的四方模式。不止一位銀行人士表示，在中國市場，刷卡消費並沒有興起，隨著移動支付的興起，中國的支付市場直接跳過了刷卡消費這個過程。
此時，拉卡拉的自助終端個人支付業務，交易量和收入均有明顯下滑。根據拉卡拉上市前的招股說明書顯示，2016年至2018年，公司個人支付業務收入分別為1.32億元、9487.95萬元和1.08億元，佔公司營業收入的比例分別為5.16%、3.41%和1.90%，個人支付業務的佔比越來越小。
根據艾瑞諮詢發佈的《2019年Q1中國第三方支付季度數據》顯示，2019年第一季度，支付寶的市場份額為53.8%，騰訊財付通市場份額為39.9%。財付通和支付寶份額相加為93.7%。支付領域早已進入“雙寡頭”時代，剩下不足10%的市場份額分別被壹錢包（1.6%）、京東支付（0.7%）、聯動優勢（0.7%）、快錢（0.6%）、易寶（0.5%）、銀聯商務（0.4%）、蘇寧支付（0.1%），以及其他（1.7%）所瓜分。
在2018年，拉卡拉支付還排在蘇寧支付之前。雖然拉卡拉方面稱C端流量見頂，但是從數據來看，C端的流量從來沒有屬於過拉卡拉。
B端市場優勢並不明顯
根據拉卡拉的半年報，截至2019年6月30日，拉卡拉支付的商戶規模不斷擴大，超過2100萬家，相較於2018年底增加200萬；2019年上半年交易筆數達36.7億筆，同比增長67%，實現交易金額1.7萬億元，同比減少11%。
商戶規模在擴大，交易筆數在增長，交易金額卻在減少。原因何在？拉卡拉方面並未明確迴應記者對此事的採訪。在其給到記者的一份材料中有這樣的描述“2019年上半年交易筆數達36.7億筆，同比增長67%，實現交易金額1.7萬億元，同比減少11%，因經營策略調整進一步推動商戶群體結構變化，高頻小額交易大幅增加，大額交易有所減少。”
這也就意味著，拉卡拉在B端的數據也並沒有想象的那麼樂觀。
易觀發佈的《中國第三方支付行業專題分析2019》中認為，當前移動支付規模增長主要得益於支付場景與支付數字化增值。“線下消費+線上支付”的O2O模式在使用習慣上也日益被廣大用戶接受。各大支付機構也紛紛發力於B端商家增值服務領域，加快渠道下沉腳步，推動餐飲行業、零售行業供應鏈數字化發展。
隨著監管要求“斷直連”，原來既做髮卡方又做收單方的模式已經行不通，新的支付模式開始形成。在新的第三方支付的主要構成環節中，拉卡拉繼續扮演收單角色，賬戶側為髮卡行、支付寶、微信等、銀聯、網聯則為轉接側。
按照消費者消費工具的不同，拉卡拉的收單業務分為刷卡用戶收單和掃碼用戶收單兩種。刷卡收單主要依靠POS機，財報顯示，目前拉卡拉的POS機主要包括智能POS、MPOS兩種工具。掃碼收單主要包括拉卡拉Q碼、收錢寶盒以及超級收款寶。
掃碼主要通過掃描拉卡拉Q碼、微信和支付寶二維碼來實現，在拉卡拉向商戶收取費率中，需要扣除微信和支付寶端的手續費。但是拉卡拉方面並未明確迴應這個費用比例。
同時一個不容忽視的事實是，POS機的增速在放緩。無論是拉卡拉的智能POS機還是銀聯的POS等等，整體POS機的增速都在放緩。拉卡拉上市之前的招股書顯示，2016年~2018年，拉卡拉智能POS終端賬面總數分別為17.32萬臺、58.11萬臺、69.66萬臺，2017-2018年分別同比增長235.47%、19.87%。
根據銀聯商務歷年社會責任報告的數據，2013年~2017年，銀聯商務的服務機具數量分別為362.4萬臺、469.7萬臺、648.1萬臺、811.5萬臺、877.5萬臺。2014-2017年，分別同比增長29.61%、37.98%、25.21%、8.13%。截至2019年2月底，銀聯商務的服務機具數量為925.3萬臺，比2017年增長了5.45%。
POS機整體增速在放緩，拉卡拉賴以生存的收單方式又能為拉卡拉帶來多少價值呢？
產業互聯網是拉卡拉的未來麼？
拉卡拉正在將更多的精力放在B端市場。在此次半年報中，其首次披露了商戶經營業務數據，商戶經營業務的總收入達到1.53億元，同比增長53%。
在拉卡拉方面給到的資料顯示，拉卡拉的商戶經營服務主要為圍繞金融科技服務、電商科技服務以及信息科技服務三個維度，深入為商戶提供貸款服務、理財服務、保險服務、信用卡髮卡服務、金融科技系統及解決方案輸出服務、積分消費運營服務、廣告營銷服務、會員訂閱服務等，幫助中小微商戶解決經營痛點。
中金分析師姚澤宇認為，當前移動支付已經進入下半場，流量紅利已經見頂，未來比拼的是生態效應，也就是圍繞支付的附加價值，包括信用、理財、保險、信貸等多種業務。
但是一個不容忽視的問題是，以支付為切入點的金融服務，拉卡拉並非首創，在這方面，螞蟻金服以及財付通早已佈局。螞蟻金服的借唄、財付通的微粒貸等等都定位於消費金融，為中小商戶以及個人提供個人金融貸款服務。不僅如此，信用、理財、保險等等也早已佈局。
拉卡拉認為，隨著第三方支付行業進入精細化運營時代，商戶經營已經成為發展新風口，未來一段時間內有望保持高速增長，成為公司新的增長引擎。財報顯示拉卡拉目前服務的有效商戶超過2100萬家，這也是拉卡拉服務B端的基礎。
但是面對早已存在的競爭對手，佈局金融科技，拉卡拉還有多少市場空間呢？《商學院》也將持續關注。